時間：2023-07-09 08:34:16
序論：在您撰寫財務(wù)共享的特征時，參考他人的優(yōu)秀作品可以開闊視野，小編為您整理的7篇范文，希望這些建議能夠激發(fā)您的創(chuàng)作熱情，引導(dǎo)您走向新的創(chuàng)作高度。
共享服務(wù)中心（shared service center，SSC）是一種新的管理模式，是指將企業(yè)部分零散、重復(fù)性的業(yè)務(wù)、職能進(jìn)行合并和整合，并集中到一個新的半自主式的業(yè)務(wù)中心進(jìn)行統(tǒng)一處理。業(yè)務(wù)中心具有專門的管理機構(gòu)，能夠獨立為企業(yè)集團或多個企業(yè)提供相關(guān)職能服務(wù)。共享服務(wù)中心能夠?qū)⑵髽I(yè)從瑣碎零散的業(yè)務(wù)活動中解放出來，專注于企業(yè)的核心業(yè)務(wù)管理與增長，精簡成本，整合內(nèi)部資源，提高企業(yè)的戰(zhàn)略競爭優(yōu)勢。共享中心的業(yè)務(wù)是企業(yè)內(nèi)部重復(fù)性較高、規(guī)范性較強的業(yè)務(wù)單元，而且越容易標(biāo)準(zhǔn)化和流程化的業(yè)務(wù)，越容易納入共享中心。
財務(wù)共享即依托信息技術(shù)，通過將不同企業(yè)（或其內(nèi)部獨立會計單元）、不同地點的財務(wù)業(yè)務(wù)（如人員、技術(shù)和流程等）進(jìn)行有效整合和共享，將企業(yè)從紛繁、瑣碎、重復(fù)的財務(wù)業(yè)務(wù)中剝離出來，以期實現(xiàn)財務(wù)業(yè)務(wù)標(biāo)準(zhǔn)化和流程化的一種管理手段。福特公司在20世紀(jì)80年代建立了世界公認(rèn)最早的財務(wù)共享服務(wù)中心，整合企業(yè)財務(wù)資源，實現(xiàn)集中核算與管理，并取得了巨大成效。隨后財務(wù)共享服務(wù)中心模式在歐美等國家開始推廣，并于20世紀(jì)90年代傳入我國。而隨著我國企業(yè)的快速發(fā)展和規(guī)模擴張，以及信息化技術(shù)的普及，許多國內(nèi)大型企業(yè)集團已經(jīng)組建了自己的財務(wù)共享服務(wù)中心，如海爾集團、中國電信等。一項來自英國注冊會計師協(xié)會的調(diào)查顯示，超過50%的財富500強企業(yè)和超過80%的財富100強企業(yè)已經(jīng)建立了財務(wù)共享服務(wù)中心。
（英）舍恩伯格在《大數(shù)據(jù)時代》一書中指出，“數(shù)據(jù)已經(jīng)成為一種商業(yè)資本，一項重要的經(jīng)濟投入，可以創(chuàng)造新的經(jīng)濟利益。事實上，一旦思維轉(zhuǎn)變過來，數(shù)據(jù)就能被巧妙地用來激發(fā)新產(chǎn)品和新型服務(wù)。數(shù)據(jù)的奧秘只為謙遜、愿意聆聽且掌握了聆聽手段的人所知。”全球經(jīng)濟正進(jìn)入一個數(shù)據(jù)爆炸式增長的新時期，正如美國官員所說，“過去3年里產(chǎn)生的數(shù)據(jù)量比以往4萬年產(chǎn)生的數(shù)據(jù)量還多”。據(jù)一項調(diào)查報告顯示，當(dāng)前企業(yè)每天的信息存儲量高達(dá)2.2ZB，而大型企業(yè)集團單體產(chǎn)生的數(shù)據(jù)量已達(dá)到10萬TB級，并仍呈高速增長態(tài)勢。據(jù)IDC預(yù)測，到2020年全球的數(shù)據(jù)規(guī)模將較現(xiàn)在擴大50倍。全球企業(yè)已經(jīng)邁入大數(shù)據(jù)時代。
財務(wù)數(shù)據(jù)作為企業(yè)最重要、最龐大的數(shù)據(jù)信息來源，在企業(yè)財務(wù)活動日益復(fù)雜、集團規(guī)模日益龐大的今天，財務(wù)數(shù)據(jù)處理的效率、安全等問題考驗和制約著企業(yè)集團的更高一層發(fā)展。而伴隨著以云計算為標(biāo)志的新時代的財務(wù)共享模式，能夠為大數(shù)據(jù)時代下企業(yè)集團再造財務(wù)管理流程、提高財務(wù)處理效率提供助益。財務(wù)共享模式能夠為企業(yè)帶來規(guī)模效應(yīng)、知識集中效應(yīng)、擴展效應(yīng)和聚焦效應(yīng)，實現(xiàn)企業(yè)會計核算處理的集中化運作，整合企業(yè)內(nèi)部的知識資源，提高企業(yè)財務(wù)模式的擴展和復(fù)制能力，將企業(yè)財務(wù)管理人員從瑣碎的財務(wù)數(shù)據(jù)處理中解放出來，專注于企業(yè)的核心業(yè)務(wù)。另外，財務(wù)共享模式的集約式管理能夠提高數(shù)據(jù)處理的屏蔽性和安全性，控制企業(yè)財務(wù)風(fēng)險，降低生產(chǎn)管理成本，提高經(jīng)營效率，提升企業(yè)財務(wù)決策支持能力，優(yōu)化企業(yè)的財務(wù)管理模式。
二、大數(shù)據(jù)時代財務(wù)共享中心構(gòu)建
（一）財務(wù)共享服務(wù)中心的先期評估
首先，應(yīng)組建相應(yīng)的管理機構(gòu)。企業(yè)集團在決定建設(shè)財務(wù)共享服務(wù)中心后，應(yīng)及時組建相應(yīng)的管理機構(gòu)。管理機構(gòu)應(yīng)將企業(yè)決策層領(lǐng)導(dǎo)納入其中，并下設(shè)項目團隊，具體建設(shè)業(yè)務(wù)由項目團隊負(fù)責(zé)推進(jìn)和監(jiān)督。項目團隊?wèi)?yīng)吸納財務(wù)人員、IS專業(yè)人員等，也可邀請第三方咨詢?nèi)藛T，制定評估計劃、范圍。其次，做好數(shù)據(jù)搜集工作。財務(wù)共享服務(wù)中心涉及企業(yè)多個職能部門和業(yè)務(wù)流程，應(yīng)做好多方面數(shù)據(jù)信息的采集和整理，主要有人事數(shù)據(jù)、財務(wù)數(shù)據(jù)和業(yè)務(wù)數(shù)據(jù)等，如當(dāng)前財務(wù)人員的基本信息、企業(yè)資產(chǎn)信息、財務(wù)業(yè)務(wù)流程信息、業(yè)務(wù)量等。最后，準(zhǔn)確定位財務(wù)共享中心。項目團隊將搜集整理的信息進(jìn)行篩選匯總，并形成分析報告，上報管理機構(gòu)，由企業(yè)決策層依據(jù)評估信息及企業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略，對財務(wù)共享服務(wù)中心作出準(zhǔn)確合理定位。
（二）財務(wù)共享服務(wù)中心的規(guī)劃設(shè)計
首先，共享中心的科學(xué)選址。財務(wù)共享服務(wù)中心選址應(yīng)綜合考慮諸如成本收益、基建設(shè)施、地方政策、人力資源等多種因素。項目團隊?wèi)?yīng)制定多維評判指標(biāo)體系，對候選城市進(jìn)行綜合評估分析。其次，確定共享中心服務(wù)規(guī)模和共享范圍。在規(guī)劃設(shè)計階段，共享中心組建團隊?wèi)?yīng)依據(jù)企業(yè)集團規(guī)模和結(jié)構(gòu)，集團所處行業(yè)，集團運營模式及業(yè)務(wù)流程共享范圍等，從建筑配置和IS配置等方面合理框定共享服務(wù)中心的建設(shè)規(guī)模，滿足基礎(chǔ)設(shè)施保障需求。最后，就項目建設(shè)進(jìn)行投資收益分析，制定財務(wù)共享中心建設(shè)規(guī)劃。在規(guī)劃設(shè)計階段，項目團隊?wèi)?yīng)就共享服務(wù)中心建設(shè)的資源需求和經(jīng)濟效益進(jìn)行投資收益分析，科學(xué)反映財務(wù)共享服務(wù)中心能夠為企業(yè)集團發(fā)展帶來的效益產(chǎn)出，用資料和數(shù)據(jù)打動企業(yè)決策層和股東，推動項目順利進(jìn)行。投資收益分析應(yīng)全面羅列財務(wù)服務(wù)中心的各種直接、間接效益產(chǎn)出及所需資源，權(quán)衡比較確立最終建設(shè)規(guī)劃。
（三）財務(wù)共享服務(wù)中心的建設(shè)實施
首先，規(guī)劃財務(wù)共享服務(wù)中心流程及架構(gòu)。項目團隊?wèi)?yīng)在前期基礎(chǔ)數(shù)據(jù)的整理和分析的基礎(chǔ)上，按照科學(xué)方法合理規(guī)劃財務(wù)共享服務(wù)中心的流程及架構(gòu)，詳細(xì)制定KPI考核指標(biāo)。企業(yè)集團應(yīng)對原有的財務(wù)框架進(jìn)行優(yōu)化重組，依據(jù)會計政策和規(guī)范將財務(wù)流程標(biāo)準(zhǔn)化、規(guī)范化，集中串聯(lián)可重復(fù)性的財務(wù)職能。其次，實施建設(shè)財務(wù)共享服務(wù)中心。財務(wù)共享服務(wù)中心的建設(shè)實施可采取多種途徑，如內(nèi)部自行組建、“交鑰匙”工程外包、聯(lián)合組建等。在采取工程外包模式過程中，項目團隊?wèi)?yīng)承擔(dān)起建立職責(zé)，協(xié)調(diào)內(nèi)部資源配合建設(shè)。最后，做好過渡期的相關(guān)工作及人員轉(zhuǎn)移。過渡期工作轉(zhuǎn)移包含原財務(wù)人員、服務(wù)、業(yè)務(wù)、場地及設(shè)備等的轉(zhuǎn)移，以及依據(jù)實際運行情況對前期流程及KPI的再修訂，并據(jù)此確定最終SLA協(xié)議。工作轉(zhuǎn)移應(yīng)充分考慮人員的穩(wěn)定性和業(yè)務(wù)的對口性，對于因上馬財務(wù)共享服務(wù)中心而出現(xiàn)的冗員，應(yīng)予以合理安置，難以安置的應(yīng)協(xié)商解除勞動合同，協(xié)商過程中注重遵守法律法規(guī)政策，以人為本。同時，對留用的業(yè)務(wù)人員和新招募的財務(wù)人員進(jìn)行上崗培訓(xùn)，加強系統(tǒng)操作演練和實踐。
（四）財務(wù)共享服務(wù)中心的運營管理
財務(wù)共享服務(wù) 中心建設(shè)工作完成以后，開始進(jìn)入正式運營階段。此時，前期的項目團隊?wèi)?yīng)逐漸淡出管理，讓位于中心自身的管理團隊。企業(yè)集團可以在吸納前期項目團隊的基礎(chǔ)上，組建中心正式的管理團隊，縮短磨合期。管理團隊?wèi)?yīng)認(rèn)真執(zhí)行之前的業(yè)務(wù)設(shè)計流程及SLA協(xié)議，確保中心運營穩(wěn)定。財務(wù)共享服務(wù)中心在集團正式上線運營后，企業(yè)集團內(nèi)部的財務(wù)資源將迅速向中心靠攏，實現(xiàn)同原各部門、子（分）公司的快速剝離，提高集團經(jīng)營效率，降低集團運營成本。首先，運營管理期間，企業(yè)集團及中心管理團隊?wèi)?yīng)從保障共享中心正常運轉(zhuǎn)的角度，從人力資源、風(fēng)險控制、績效考核、內(nèi)部稽查等多個角度加強對共享中心的管理和控制。共享中心運營團隊?wèi)?yīng)及時搜集服務(wù)中心運營中的問題，并及時上報研究解決。其次，對財務(wù)服務(wù)共享中心進(jìn)行后期完善。后期的完善主要包括對運行期間問題的集中搜集與解決，硬件設(shè)施的維護(hù)、管理與更新，新技術(shù)的應(yīng)用與推廣以及人員的招募與培訓(xùn)等。運營團隊?wèi)?yīng)定期就共享中心運營情況進(jìn)行評估和稽查，依據(jù)企業(yè)戰(zhàn)略調(diào)整和經(jīng)營變動等情況及時作出流程優(yōu)化和調(diào)整。
三、大數(shù)據(jù)時代財務(wù)共享中心面臨的風(fēng)險
（一）系統(tǒng)自身風(fēng)險
首先，財務(wù)共享服務(wù)中心建設(shè)投資成本較高，存在一定的財務(wù)風(fēng)險。財務(wù)共享服務(wù)中心前期需要巨大的人力、財力等資源投入，包括人員差旅費用、工程建設(shè)費用、人員設(shè)備轉(zhuǎn)移費用等，同時伴隨有因財務(wù)服務(wù)中心選址而衍生的地區(qū)差異費用及場地建設(shè)費用等。即使到了后期也仍然面臨設(shè)備維護(hù)、信息系統(tǒng)更新等費用，成本投入較大，卻不一定能帶來預(yù)期效益甚至將企業(yè)集團拖入債務(wù)危機。其次，實行財務(wù)共享集中管理后，財務(wù)人員由業(yè)務(wù)前端轉(zhuǎn)為后端，業(yè)務(wù)敏感性和緊迫性下降，容易滋生官僚作風(fēng)，中心與子公司等交互模式客觀上造成了業(yè)務(wù)遲滯，而信息高度集成化也存在管理漏洞。最后，共享服務(wù)中心運營后，信息處理的高度集成化加大了責(zé)任認(rèn)定和追究的難度。一旦出現(xiàn)問題，企業(yè)需要通過來回查閱資料，調(diào)閱影像，ERP問詢等才能確定責(zé)任人。
（二）人員管理風(fēng)險
首先，由于財務(wù)共享服務(wù)中心實行財務(wù)集中化管理，財務(wù)人員離開一線前端，將逐漸與子（分）公司、其他部門之間的具體業(yè)務(wù)脫離聯(lián)系，難以掌握具體的業(yè)務(wù)情況，僅能從數(shù)字上去研究和判別，一線業(yè)務(wù)能力逐漸萎縮。其次，財務(wù)共享中心實行的是標(biāo)準(zhǔn)化管理，其業(yè)務(wù)流程猶如車間生產(chǎn)的流水線，財務(wù)人員每天將疲于應(yīng)付各種索然無味的財務(wù)數(shù)據(jù)、憑證、報表等，業(yè)務(wù)量大，機械化程度較高，工作內(nèi)容枯燥，財務(wù)人員容易失去耐心和激情，產(chǎn)生厭煩心理。最后，財務(wù)共享中心的人員流動比率較大，財務(wù)人員跳槽另謀出路的比比皆是。這樣容易導(dǎo)致業(yè)務(wù)處理中斷或產(chǎn)生新的磨合期，如發(fā)票不能及時入賬或新人需要重新熟悉業(yè)務(wù)等，影響企業(yè)集團財務(wù)穩(wěn)定。
（三）法律政策風(fēng)險
企業(yè)集團規(guī)模擴張到一定階段，其子（分）公司必然分布于全國各地，而各地政策在實際規(guī)則和操作過程中卻千差萬別，存在地區(qū)政策差異。而共享中心的財務(wù)人員很可能因為對財務(wù)活動發(fā)生所在地的財務(wù)政策認(rèn)識不夠，導(dǎo)致在財務(wù)處理過程中加劇了信息流通和處理的難度。財務(wù)人員由于長期居于共享服務(wù)中心所在地，缺乏前線業(yè)務(wù)經(jīng)驗，同時也與各地地稅部門稽核人員缺乏溝通和聯(lián)系，在處理稅務(wù)問題上產(chǎn)生偏差，易引發(fā)法律風(fēng)險。
（四）信息安全風(fēng)險
大數(shù)據(jù)時代企業(yè)的數(shù)據(jù)信息量激增，信息訪問、交換、處理、分析的業(yè)務(wù)吞吐量較以往呈幾何級數(shù)增長。企業(yè)集團建成財務(wù)服務(wù)共享中心，將集團財務(wù)業(yè)務(wù)集中處理，更是加劇了企業(yè)信息的傳輸與處理流量，這容易導(dǎo)致信息量過大引發(fā)信息通路的擁堵。同時，也會由于信息量過大引發(fā)傳輸、處理的延遲。由于財務(wù)共享服務(wù)中心面臨10萬TB級別數(shù)據(jù)的處理量，其數(shù)據(jù)過濾、篩選和分析功能將顯得更為重要。而目前信息數(shù)據(jù)過濾、篩選和分析仍處于半智能化狀態(tài)，僅能適應(yīng)簡單的信息過濾、篩選與分析需求，無法應(yīng)對復(fù)雜信息處理與交換需求。信息時代由于信息網(wǎng)絡(luò)的開放性與不穩(wěn)定性，容易發(fā)生信息泄露和病毒入侵事件，一旦造成信息泄露或病毒入侵使得系統(tǒng)癱瘓，將對企業(yè)集團的運營管理造成不可估量的損失。
四、大數(shù)據(jù)時代財務(wù)共享中心建設(shè)與管理
（一）建立風(fēng)險評估制度，完善管理機制
首先，企業(yè)集團應(yīng)建立風(fēng)險評估和績效評價制度。財務(wù)共享服務(wù)中心的投入、建設(shè)和運營是一項復(fù)雜巨大的系統(tǒng)工程，需要企業(yè)集團全體上下的通力配合和不菲的資源消耗，企業(yè)集團應(yīng)謹(jǐn)慎對共享服務(wù)中心進(jìn)行風(fēng)險和效益評估，科學(xué)決策。共享中心建成運營后，應(yīng)及時開展績效評價，明確投資收益。其次，科學(xué)制定共享中心的管理制度，建立穩(wěn)定運營的保障機制。共享中心建成運營后，由于涉及中心人員與前端業(yè)務(wù)人員之間的權(quán)責(zé)及業(yè)務(wù)往來，往往存在利益糾葛及推諉現(xiàn)象。企業(yè)集團應(yīng)統(tǒng)一協(xié)調(diào)各方關(guān)系，科學(xué)制定管理制度，明確業(yè)務(wù)前端與中心之間的業(yè)務(wù)處理流程、權(quán)責(zé)關(guān)系，如會計憑證影像處理的要求、責(zé)任人等。最后，應(yīng)加強部門之間的聯(lián)系溝通。暢通溝通渠道，加強業(yè)務(wù)前端與中心人員之間的聯(lián)系，減少溝通不暢引起的業(yè)務(wù)故障。
（二）推進(jìn)使命文化建設(shè)，加強人員管理
首先，企業(yè)應(yīng)定期組織中心人員進(jìn)行培訓(xùn)，培訓(xùn)內(nèi)容包括中心流程規(guī)范及前端業(yè)務(wù)介紹，在提高中心人員規(guī)范操作意識的同時，加強其對前端業(yè)務(wù)的熟悉和認(rèn)識。其次，企業(yè)集團應(yīng)積極推進(jìn)企業(yè)文化建設(shè)，加強中心人員的使命感和光榮感。中心管理人員應(yīng)及時關(guān)注工作人員的思想動態(tài)，定期組織開展文化教育和活動，在流程化管理之中融入人性化的思想，減少員工的挫折感和迷茫感。最后，應(yīng)完善中心人員的績效考核制度，健全目標(biāo)激勵機制。企業(yè)集團應(yīng)根據(jù)崗位特點設(shè)置合理的目標(biāo)任務(wù)，并制定詳細(xì)的獎勵措施，通過物質(zhì)刺激和精神獎勵多途徑提高中心人員的積極性。
（三）強化流程標(biāo)準(zhǔn)管理，優(yōu)化ERP系統(tǒng)
首先，建立集團內(nèi)部統(tǒng)一的會計標(biāo)準(zhǔn)，實現(xiàn)會計數(shù)據(jù)接口的標(biāo)準(zhǔn)化。企業(yè)集團應(yīng)在對內(nèi)部會計數(shù)據(jù)、財務(wù)工作認(rèn)真調(diào)研的基礎(chǔ)上，按照方便、快捷、準(zhǔn)確、全面的原則設(shè)計會計數(shù)據(jù)標(biāo)準(zhǔn)接口，規(guī)范會計數(shù)據(jù)信息傳遞。其次，共享中心聯(lián)合其他業(yè)務(wù)部門加強對流程標(biāo)準(zhǔn)化的改進(jìn)和完善。共享中心是需要不斷優(yōu)化和更新的系統(tǒng)，尤其是業(yè)務(wù)標(biāo)準(zhǔn)化流程，需要 集團內(nèi)部各部門尤其是前端業(yè)務(wù)部門的配合。共享中心應(yīng)統(tǒng)籌協(xié)調(diào)各部門依據(jù)實際擬定標(biāo)準(zhǔn)化流程，再依據(jù)實際完善部署實施。最后，加強對業(yè)務(wù)覆蓋地法律法規(guī)的遵守。共享中心必須認(rèn)真研究業(yè)務(wù)覆蓋地的法律法規(guī)，在進(jìn)行業(yè)務(wù)處理時應(yīng)注意各地法律的差異，及時與前端業(yè)務(wù)部門及地方稅務(wù)部門溝通聯(lián)系，業(yè)務(wù)憑證保存?zhèn)洳椤?/p>
（四）提高信息處理能力，防范信息風(fēng)險
首先，加強平臺建設(shè)，提高系統(tǒng)的應(yīng)用可靠能力。企業(yè)集團應(yīng)加大對財務(wù)共享中心平臺的投入和建設(shè)力度，加強巡檢和維護(hù)，定期進(jìn)行更新和完善。合理配置科技資源，構(gòu)建適應(yīng)大數(shù)據(jù)環(huán)境的信息系統(tǒng)。其次，創(chuàng)新數(shù)據(jù)挖掘方式，構(gòu)建智能化共享中心。大數(shù)據(jù)時代的共享中心，數(shù)據(jù)挖掘處理能力是關(guān)鍵。企業(yè)集團應(yīng)積極引入先進(jìn)的數(shù)據(jù)過濾、挖掘分析技術(shù)，建設(shè)數(shù)據(jù)倉庫，按照業(yè)務(wù)需求應(yīng)用數(shù)據(jù)分析技術(shù)，實現(xiàn)共享中心的智能化管理。最后，加強信息安全管理，建立風(fēng)險防范體系。按照數(shù)據(jù)傳遞原則進(jìn)行歸口負(fù)責(zé)管理，明確安全責(zé)任人。同時，積極構(gòu)建網(wǎng)絡(luò)防御體系，應(yīng)用數(shù)字簽名認(rèn)證等安全技術(shù)。同時積極建立備用系統(tǒng)和應(yīng)急預(yù)案，定期做好數(shù)據(jù)備份和管理，防范網(wǎng)絡(luò)災(zāi)害。
五、結(jié)論
大數(shù)據(jù)時代，財務(wù)共享對于企業(yè)集團的長遠(yuǎn)發(fā)展顯得更為迫切和必要。然而財務(wù)共享的實施過程并非一帆風(fēng)順，企業(yè)集團應(yīng)持客觀心態(tài)，內(nèi)外并舉、上下齊心，審慎緩步推進(jìn)共享中心建設(shè)，確保共享中心運營穩(wěn)定有效，達(dá)到提高企業(yè)集團管理水平目的。
參考文獻(xiàn)：
[1] 陳剛.對中石化構(gòu)建財務(wù)共享服務(wù)中心的分析[J].財務(wù)與會計（理財版），2013（4）.
關(guān)鍵詞：成本管理質(zhì)量成本工期成本安全成本工程前后期成本分包成本外延成本資金成本管理
在施工企業(yè)對工程項目成本的管理之中，許多企業(yè)不論是在工程項目施工前的預(yù)算，或是在工程竣工后的決算中，所關(guān)注的成本效益往往只計算人工費、材料費、機械使用費、其他直接費等幾項工程的直接成本，而忽視了工程項目生產(chǎn)過程中和竣工后的外延成本的管理效益。根據(jù)科學(xué)發(fā)展觀的管理理念，施工企業(yè)在加強工程施工項目部的財務(wù)成本管理中，除了對人工費、材料費、機械使用費、其他直接費的管理與控制外，還必須關(guān)注工程項目的質(zhì)量成本、工期成本、安全成本、工程前期與工程竣工后的成本效益，以及貫穿于整個工程進(jìn)程中的資金成本效益等外延成本的管理。只有在加強工程直接成本管理的同時，也注重加強工程施工外延成本的管理，才能進(jìn)一步提高企業(yè)經(jīng)濟效益。
下面，我對工程施工中常見的幾項外延成本的管理做一點淺顯的探索：
一、工程施工進(jìn)程中外延成本的管理
伴隨著工程施工的進(jìn)行，而產(chǎn)生的工程質(zhì)量、工程工期、施工安全等，必然會產(chǎn)生一系列成本。這些置于工程直接成本之外的成本，往往并不是依照工程量的大小而增加與減少。管理好這些外延的成本，對企業(yè)的效益直接會起到至關(guān)重要的作用。
1、關(guān)注工程質(zhì)量成本的管理效益
施工期間除了發(fā)生工程的直接成本外，在工程施工的質(zhì)量上，還會產(chǎn)生一系列的外延成本。它們包括質(zhì)量預(yù)防成本、質(zhì)量鑒定成本、內(nèi)部與外部質(zhì)量保障成本和內(nèi)部質(zhì)量故障成本。所有這此外延成本的管理，對增加企業(yè)的效益非常重要，對我們施工企業(yè)效益而言，產(chǎn)品質(zhì)量并非越高越好，如果超過合理的工程質(zhì)量水平時，就屬于質(zhì)量過剩。無論是質(zhì)量不足或質(zhì)量過剩，都會造成質(zhì)量成本的增加，施工企業(yè)都必須要通過質(zhì)量成本管理與控制加以調(diào)整。
質(zhì)量成本管理的目標(biāo)是使各項質(zhì)量成本的綜合成本達(dá)到最低值。一般來說，質(zhì)量預(yù)防費用起初較低，隨著質(zhì)量要求的逐步提高，質(zhì)量預(yù)防費用也逐漸會增加，當(dāng)質(zhì)量達(dá)到一定水平再要求提高時，該項費用就會急劇上升。質(zhì)量檢驗費用較為穩(wěn)定，不過隨著質(zhì)量的提高也會有一定程度的增長。而質(zhì)量損失則不然，開始時因質(zhì)量較差，損失很大，隨著產(chǎn)品質(zhì)量不斷改進(jìn)，該項損失會逐步減少。三者交叉的作用，必須能找到一個質(zhì)量成本最低的理想點。財務(wù)人員應(yīng)準(zhǔn)確的記錄各項質(zhì)量成本，找出規(guī)律，與項目經(jīng)理進(jìn)行分析，拿出降低質(zhì)量成本的措施。
如何正確處理工程質(zhì)量成本中的質(zhì)量損失（內(nèi)、外部故障損失）、預(yù)防費用和檢驗費用間的相互關(guān)系，采用科學(xué)合理、先進(jìn)實用的技術(shù)措施，在確保施工質(zhì)量達(dá)到設(shè)計要求水平的前提下，盡可能降低工程成本。項目經(jīng)理也不能為了提高企業(yè)信譽和市場競爭力而使工程全面出現(xiàn)質(zhì)量過?，F(xiàn)象，導(dǎo)致完成工程量不少，經(jīng)濟效益低下的被動局面。
管理部門要按工程項目單獨設(shè)立質(zhì)量成本項目并按標(biāo)準(zhǔn)分類設(shè)置，反映項目的質(zhì)量成本，積累數(shù)據(jù)，在成本分析的基礎(chǔ)上，提出降低質(zhì)量成本的建議和意見，提高效益。
2、關(guān)注工期成本控制效益
在實際工作中，工期短，往往預(yù)示著企業(yè)成本降低，效益上升。工期延長預(yù)示企業(yè)的固定成本增加，企業(yè)效益降低。而工期過短，則也會增加一系列的措施成本費用。如何處理工期與成本的關(guān)系，是施工項目成本管理工作中的一個重要課題。即工期成本的管理，并不是工期越短越好，而是需要通過對工期的合理調(diào)整，來尋求最佳工期點成本，把工期成本控制在最低點。
工期成本管理的目標(biāo)，是正確處理好工期與成本的關(guān)系，使工期成本的總和達(dá)到最低值。工期成本表現(xiàn)在三個方面：一是項目經(jīng)理為了保證工期的提前，而采取的措施費用。這些措施費用包含為縮短工期而必須增加的安全措施費；工程突擊前后的人員浪工、窩工費用，突擊中的加班費、窩工費、獎金等人工費用；超出常規(guī)材料采購所必須的時間、質(zhì)量、要求而發(fā)生的材料成本增加費用；為縮短工期而增加機械設(shè)備所產(chǎn)生的機械遷移費、租賃費、閑置費。二是發(fā)生工程延期而增加的成本費用。因為工程延期則會導(dǎo)致的機械設(shè)備、場地、工具物料的租賃費，非聯(lián)產(chǎn)計酬的人員報酬、補助，相應(yīng)的水電費、伙食費、辦公費等其他固定費用。因為工程延期則會引起材料庫存增加，而發(fā)生庫存材料損耗增加、流動資金運轉(zhuǎn)滯積，需求量增加以及由此引起的其他效益降低、成本上升。三是如果工期拖延從而會導(dǎo)致業(yè)主索賠成本。出現(xiàn)這種情況，企業(yè)不光是經(jīng)濟上受到直接損失，而且企業(yè)在信譽上也要受損失，而這種無形資產(chǎn)的損失往往所產(chǎn)生的危害更比經(jīng)濟上的損失更嚴(yán)重。這種情況的出現(xiàn)可能是由于施工環(huán)境及自然條件引起的，也可能是內(nèi)部因素所造成，如停工、窩工、返工等。
因此，所有這些原因而引起的工期費用，可統(tǒng)稱其為工期損失。一般來說，工期越短，工期措施成本越小，但當(dāng)工期短至一定限度時，工期措施成本則會急劇上升。而工期損失則不然，因自然條件引起的工期損失，其損失額度相應(yīng)較小，通常情況下不予賠償或賠償額度較小，該部分工期損失可不予考慮。因施工項目內(nèi)部因素造成的工期損失，隨著時間的推移，經(jīng)驗的積累會逐漸減少。綜合工期成本的各種因素，就會找到一個工期成本為最低的理想點。這一點也就是工期最短并且成本最低的最優(yōu)點。
由于內(nèi)外部環(huán)境條件及合同條件的制約，保證合同工期和降低工程成本是一個十分艱巨的任務(wù)。因此，必須正確處理好工期與成本兩個方面的相互關(guān)系，即工期措施成本和工期損失之間的相互關(guān)系。在確保工期達(dá)到合同條件的前提下，盡可能降低工期成本，切不可為了提高企業(yè)信譽和市場競爭力，盲目搶工期趕進(jìn)度，造成增大項目成本，導(dǎo)致項目虧損。
3、關(guān)注安全成本效益
安全成本屬于非功能性成本，但成本付出也存在一個合理平衡點的問題。安全成本包括：安全措施費，安全事故處理費，安全管理費等。準(zhǔn)確核算和預(yù)測并合理控制安全成本，對于降低工程成本，提高項目效益，具有積極的意義。
在安全成本支出中，一般說來，安全措施費用、安全管理費上升則安全事故處理費用下降，而這種費用有時成幾何級下降。但也不是安全管理費和措施費用越多越好，合理的費用支出平衡點，是成本管理的關(guān)鍵所在。
工程施工的內(nèi)部和外部環(huán)境條件，是購成安全成本費用支出平衡點的重要要素。施工時的內(nèi)外部條件，購成了安全措施費用與安全管理費用支出的大小。切實可行確保安全的合理支出是必須的，而過于保守的不必要的安全支出則是浪費。只有確當(dāng)?shù)卮_定施工安全措施方案，切實管好安全所用的物資、材料、人員才是安全成本管理的正確之路。
二、施工前后工程所發(fā)生的外延成本的管理
在建筑工程施工中，同類工程在施工前與竣工后所發(fā)生的成本，往往有很大的差別。注意管理好施工前與竣工后所發(fā)生的外延成本，會使企業(yè)的效益產(chǎn)生顯著的效果。
1、控制工程前期費用成本效益
為了承接工程和為了工程順利開工建設(shè)，必然會產(chǎn)生一系列的前期費用，它包括：工程洽談人員的費用支出，招標(biāo)投標(biāo)人員費用支出，工程施工前期的人員、機械、資金等進(jìn)場所需支出以及為此工程而需花費的臨時設(shè)施成本等一系列成本費用。管理好這些外延成本是提高企業(yè)效益重要方面。
（1）把握好工程前期招標(biāo)投標(biāo)的成本管理與控制
為了控制工程的前期支出，首先，必須切實抓好洽談工程前的考察，根據(jù)自身的情況、條件，分析好競爭對手條件和優(yōu)勢。通過分析對比，根據(jù)自身的優(yōu)勢條件來確定是否參與投標(biāo)，防止不必要的成本費用的支出。其次，必須抓好招標(biāo)投標(biāo)過程中方案的制定。根據(jù)自身的優(yōu)勢與條件，科學(xué)地制定施工方案，確當(dāng)?shù)匕才殴こ坦て冢侠淼卮_定工程利潤率，提高中標(biāo)率，進(jìn)而降低工程的前期費用成本。
（2）作好工程前期的人員、機械、資金等進(jìn)場安排與規(guī)劃統(tǒng)籌
工程合同訂立后，如何安排人員、機械、資金等進(jìn)場的數(shù)額，必須有一個統(tǒng)籌的規(guī)劃。在人員進(jìn)場安排上，只能由少到多，適時漸進(jìn)，防止窩工、浪工。人員的進(jìn)場層次上，應(yīng)本著先管理人員，后生產(chǎn)人員的原則；先項目管理人員、財務(wù)管理人員、材料管理人員再一般管理人員。其次再逐步增加生產(chǎn)工人，進(jìn)行生產(chǎn)前的臨時設(shè)施搭建和施工前的必要準(zhǔn)備。人員進(jìn)場后，施工機械、生產(chǎn)資金應(yīng)當(dāng)根據(jù)工程量、工程進(jìn)度和工程實際需求，適時確當(dāng)?shù)匕磿r按量安排進(jìn)場。只有作好工程前期的人員、機械、資金等進(jìn)場安排與規(guī)劃統(tǒng)籌，才能避免工程前期人工、機械、資金等方面存在的窩工、浪工，積壓、閑置，運轉(zhuǎn)停滯等外延成本的增加。
（3）確當(dāng)?shù)刈龊檬┕がF(xiàn)場臨時設(shè)施的規(guī)劃
工程合同訂立后，在大批工人進(jìn)場前，就必須為工人準(zhǔn)備好必要的生產(chǎn)生活設(shè)施，而這些設(shè)施又大多往往是一次性購置，工程竣工后全部或大部分報損。在下一個工程中能重復(fù)使用的材料及設(shè)施很少。因此在這方面的外延成本切不可大意，一定要在人員數(shù)量，工種穿插，工期安排、后勤保障等方面規(guī)劃好、安排好、設(shè)施好。以提高企業(yè)的經(jīng)濟效益。
2、控制工程竣工后費用成本效益
在工程竣工驗收交付后，并不是再不需要耗用生產(chǎn)成本。安國家的相關(guān)規(guī)定，工程需有一定的工程保修期，或者應(yīng)建設(shè)方要求進(jìn)行必要的整改、保養(yǎng)。而這種整改、保養(yǎng)與維修必然涉及到人工費、材料費、機械使用費、其他直接費等一系列的成本費用支出，而這方面的支出又往往是在工程預(yù)算成本之外。工程竣工結(jié)算直到工程保修期結(jié)束，及時足額收取到應(yīng)收的工程價款，防止壞賬損失，都是控制外延成本的重要課題?？刂坪霉こ踢@部分的成本，企業(yè)往往會收到很大的成效。
（1）注重工程保修期內(nèi)的成本費用效益工程竣工結(jié)算后的工程包修期內(nèi)，因工程本身原因或因建設(shè)方要求，往往要進(jìn)行一系列的整改、保養(yǎng)與維修。在這期間工程量小，事多，任務(wù)雜，加上工種涉及齊全，事無具體，企業(yè)根本不可能按照工程定額來分配任務(wù)，工人也不可能依照工程定額來完成任務(wù)。這就容易產(chǎn)生費工、費時現(xiàn)象。因此，必須根據(jù)工程的實際情況，控制好人工、材料、機械等一系列成本消耗，防止人工的過大浪費，防止材料的浪費及材料流失現(xiàn)象。防止機械出現(xiàn)閑置期過長或保養(yǎng)不良等現(xiàn)象。防止管理費用的過度支出。
（2）注重工程尾款收取所產(chǎn)生的成本效益工程結(jié)算后要通過一系列的辦法及時收回工程尾款。隨著工程交工后的時間延長，有些誠信不好的企業(yè)則故意以各種理由拖延還款。造成本企業(yè)的資金被其他企業(yè)占用，影響企業(yè)資金的利用與周轉(zhuǎn)，使企業(yè)的資金成本增加。有些建設(shè)單位則因經(jīng)濟條件發(fā)生變化，無力償還工程尾款，企業(yè)資金形成壞賬損失。這些無形的不確定的巨額成本情況的出現(xiàn)，則會對企業(yè)效益形成具大的影響。
三、把握工程中資金運用對企業(yè)外延成本的管理與控制
企業(yè)為了生產(chǎn)經(jīng)營需要，就必需要有資金，資金使用過程中必然會產(chǎn)生成本。因此資金運用管理也直接影響著企業(yè)的外延成本與經(jīng)營效益。為了擴大生產(chǎn)，除了自有資金外，還必然會產(chǎn)生一定的負(fù)債。在工程施工的資金周轉(zhuǎn)中，如果負(fù)債失去理性，或負(fù)債行為失控，也會影響企業(yè)正常的生產(chǎn)和管理、會把企業(yè)拖夸。因此在自有資金確當(dāng)?shù)剡\用好、周轉(zhuǎn)好的前提下，正確地運用好負(fù)債是企業(yè)管理者和債權(quán)人的必修課題。
1、把握好負(fù)債資金運用“度”，防止資金運用成本的無“度”增加，造成企業(yè)經(jīng)營負(fù)擔(dān)
在企業(yè)生產(chǎn)規(guī)模適當(dāng)增加時，負(fù)債限量適當(dāng)增加，企業(yè)效益會同步上升，企業(yè)的資金回報率就高。但舉債必須有“度”。掌握好舉債的“度”，也是企業(yè)工程項目外延成本管理的重要一方面。
為了掌握好舉債的“度”，企業(yè)若在擴大生產(chǎn)規(guī)模時，就要審查投入項目，分析新的負(fù)債對企業(yè)產(chǎn)生的影響。負(fù)債是否在即時償還能力范圍內(nèi)，即增加的速動資產(chǎn)是否可足以償還流動負(fù)債。如負(fù)債在即時償還能力范圍內(nèi)，則可以適當(dāng)擴大規(guī)模。如果，擴大規(guī)模后，企業(yè)不能屆時償還增加的負(fù)債，或有損企業(yè)自身信用，就成了盲目負(fù)債。這就必然會導(dǎo)致企業(yè)管理混亂，企業(yè)信用下降，經(jīng)濟效益流失。這樣的負(fù)債就應(yīng)予拒絕。
因此，加強企業(yè)負(fù)債的“度”的管理與研究。是經(jīng)濟管理者、企業(yè)經(jīng)營者、投資人、債權(quán)人都須深化研究的對象。只有找準(zhǔn)負(fù)債的切入點，用活用好各項經(jīng)濟政策，才能確保企業(yè)的健康發(fā)展，經(jīng)濟效益穩(wěn)步上升。
2、掌握好舉債的方法，降低資金使用外延成本
企業(yè)籌措債務(wù)資本，必然會發(fā)生負(fù)債成本，企業(yè)要能健康發(fā)展必須搞好資金籌措與資金運營的結(jié)構(gòu)平衡，重視資金營運結(jié)構(gòu)與負(fù)債結(jié)構(gòu)之間的配比關(guān)系。確當(dāng)?shù)乩煤昧鲃迂?fù)債是企業(yè)增加經(jīng)營資本，優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)，降低籌資成本，提高資金營運效能好途徑。
（1）舉債方式不同會產(chǎn)生不同的外延成本。就資金成本一般而言，首先流動負(fù)債的成本要低于長期負(fù)債成本。負(fù)債的成本主要包括取得成本與占有成本。對于應(yīng)付股利與應(yīng)付賬款來說，取得成本與占有成本基本為零。對于短期借款與長期借款來說，前者第一次的取得成本與后者相差不大外，以后各次的占有成本由于程序化原因，可忽略不計，可以認(rèn)為兩者在取得成本方面基本相等；但短期借款的利息要低于長期借款的利息，即前者的占有成本要低于后者。其次，根據(jù)我國會計準(zhǔn)則的規(guī)定，長期負(fù)債在用于固定資產(chǎn)投資及研究開發(fā)等方面時，負(fù)債成本要資本化，并且隨著時間的推移按一定比例進(jìn)行折舊、攤銷。而流動負(fù)債用于此方面的投資時，其成本可直接計入費用，減少了當(dāng)期的稅費支出，延緩了納稅時間，有利于企業(yè)的長期經(jīng)營，符合企業(yè)效益最大化的長期目標(biāo)。
（2）舉債方式不同會產(chǎn)生不同外延成本的效果。流動負(fù)債增加了自有資金的運行成效。在一個正常生產(chǎn)經(jīng)營的企業(yè)，流動負(fù)債中的大部分具有經(jīng)常占用性和一定的相對穩(wěn)定性。而長期貸款的期限長、風(fēng)險大，取得卻又比較難。取得后帶來的是某一時點上的大量資金的流入流出。取得貸款時，大量資金的瞬時流入，公司很難一下子將其充分利用，勢必造成部分資金的閑置；償還貸款時，由于需準(zhǔn)備大量的資金，帶來的壓力是易造成財務(wù)拮據(jù)；由于需定期儲備一定的資金，這就又造成了資金暫時閑置，影響了資金效益。
（3）舉債方式不同會產(chǎn)生不同的資金平衡點。而流動負(fù)債有利于現(xiàn)金的平衡流動與資金的充分利用。其一，應(yīng)付賬款與應(yīng)付股利等流動負(fù)債的存在使得資金的流出時間延遲，有利于公司對資金的充分利用。其二，短期負(fù)債的定期償付性使得公司的現(xiàn)金流入與流出可以較容易達(dá)到平衡，短期負(fù)債的取得比較容易、迅速，對于公司資金的安排也就較容易。
（4）舉債方式不同會產(chǎn)生不同的風(fēng)險系數(shù)。流動負(fù)債風(fēng)險小，符合穩(wěn)健性原則。企業(yè)的風(fēng)險主要包括經(jīng)營風(fēng)險與財務(wù)風(fēng)險。經(jīng)營風(fēng)險，主要指由于信息不對稱等原因，企業(yè)在投資中面臨的不確定性的風(fēng)險，由于長期負(fù)債的利率與期限確定，在企業(yè)的長期投資過程中，如果發(fā)現(xiàn)投資項目失誤，在放棄投資時，會增加負(fù)債的一部分占有成本；而流動負(fù)債則不同，應(yīng)付股利與應(yīng)付賬款等到由于成本的低廉、短期借款的短期性，使得企業(yè)對風(fēng)險規(guī)避的可能性大大增強。對于財務(wù)風(fēng)險，由于長期借款利率的事先確定，當(dāng)市場上資本的借貸關(guān)系發(fā)生變化時，則有可能減少或增加負(fù)債占有成本。wWw.gWyoO
關(guān)鍵詞：財務(wù)風(fēng)險 董事會特征 治理結(jié)構(gòu)
董事會作為公司治理的核心部門，不僅是公司的經(jīng)理層和股東利益的協(xié)調(diào)者，同時也是董事會運作的責(zé)任者。公司董事會在公司運營過程中發(fā)揮著重要作用，如果有效運用董事會，公司將會因此而受益；相反的，如果公司沒有讓董事會發(fā)揮它應(yīng)有的作用，一定程度上會給公司帶來很大的財務(wù)風(fēng)險，甚至可能會停止經(jīng)營，進(jìn)而破產(chǎn)清算。由此可見，公司董事會治理機制設(shè)置的合理程度對公司的發(fā)展起著很重要的作用，公司的董事會特征與財務(wù)風(fēng)險存在緊密聯(lián)系，必須合理設(shè)置公司董事會結(jié)構(gòu)，使董事會治理機制可以很好地制約以及平衡董事會、股東、經(jīng)理層三者之間的關(guān)系，防止它們之間出現(xiàn)利益矛盾從而增加公司的財務(wù)風(fēng)險。
一、文獻(xiàn)綜述
董事會作為公司日常經(jīng)營決策機構(gòu)，應(yīng)該在防范公司的財務(wù)風(fēng)險方面發(fā)揮一定的作用，良好的董事會治理機制能夠提升公司的經(jīng)營績效。于東智等（2004）研究認(rèn)為，公司的董事會人數(shù)對公司績效的影響成倒U型的曲線，公司以前年度的績效水平與董事會的穩(wěn)定性成正相關(guān)關(guān)系。王躍堂認(rèn)為，獨立董事比例與公司的財務(wù)風(fēng)險成顯著的正相關(guān)關(guān)系。但是對于董事會特征與財務(wù)風(fēng)險的關(guān)系研究并不是很多，由于公司董事會特征與公司經(jīng)營活動有緊密的聯(lián)系，所以本文將從董事會規(guī)模以及獨立董事比例等方面研究董事會特征對財務(wù)風(fēng)險所造成的影響。
二、財務(wù)風(fēng)險
公司財務(wù)風(fēng)險是指由公司所處的經(jīng)營環(huán)境中各種影響公司財務(wù)指標(biāo)的可能性。目前理論界對財務(wù)風(fēng)險內(nèi)涵的理解有廣義和狹義兩種。廣義的財務(wù)風(fēng)險指公司在財務(wù)活動中，因各種不確定性因素的影響，使公司實際與預(yù)期收益發(fā)生的偏差。廣義的財務(wù)風(fēng)險既包括無法償還到期債務(wù)的風(fēng)險，也包括由于內(nèi)控制度不健全、治理結(jié)構(gòu)不完善等對公司財務(wù)狀況所造成的影響，具體表現(xiàn)為持續(xù)性虧損、無償債能力以及違約等。狹義的財務(wù)風(fēng)險指公司將來可能無法償還到期的債務(wù)而承擔(dān)一定損失的可能性，認(rèn)為公司的資金來源于債權(quán)人或者投資人，其中的權(quán)益資金沒有財務(wù)風(fēng)險，公司所有的財務(wù)風(fēng)險都是由于負(fù)債融資引起的。具體表現(xiàn)為：負(fù)債增加，公司不能按期還本付息的可能性；在一定的資金總額條件下，增加負(fù)債比重，可能會提高公司的資金成本。
一般來說，衡量公司財務(wù)風(fēng)險的主要有市場數(shù)據(jù)和會計數(shù)據(jù)兩方面。根據(jù)我國目前的市場經(jīng)濟情況，主要是基于財務(wù)報表中的會計數(shù)據(jù)來衡量公司的財務(wù)風(fēng)險，比如資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、資產(chǎn)負(fù)債率等。盡管會計數(shù)據(jù)可能在一定程度上被公司操縱，但是相對于資本市場上的數(shù)據(jù)來說，公司的財務(wù)數(shù)據(jù)還是相對比較可靠。
三、研究假設(shè)
（一）樣本選擇及數(shù)據(jù)來源
本文以2010-2012年滬深上市公司為樣本，分別從董事會人數(shù)、獨立董事的比例以及董事長與總經(jīng)理的兩職合一等方面分析公司董事會特征對公司財務(wù)風(fēng)險產(chǎn)生的影響。在樣本選取上，剔除金融類公司以及數(shù)據(jù)不完整的樣本。因為金融類公司資產(chǎn)構(gòu)成中流動資產(chǎn)比例很大，財務(wù)風(fēng)險指標(biāo)的計算方法與其他行業(yè)有所不同，將其納入樣本總體在回歸結(jié)果上可能會造成一定程度的偏差。保留符合條件的ST公司，這部分公司具有較高的財務(wù)風(fēng)險正是源于其不完善的董事會機制造成的，若剔除這部分公司可能對實證檢驗的真實性有所影響。
（二）研究假設(shè)
1.董事會規(guī)模。從現(xiàn)有的文獻(xiàn)研究來看，董事會規(guī)模與公司財務(wù)風(fēng)險之間的關(guān)系并不是很明確。有相關(guān)研究發(fā)現(xiàn)，董事會人數(shù)越多，公司財務(wù)風(fēng)險也就越大；也有學(xué)者持相反的觀點。本文認(rèn)為，董事會規(guī)模和公司財務(wù)風(fēng)險之間存在顯著的正向關(guān)系。首先，董事會人數(shù)過多在一定程度上使得公司的經(jīng)營效率有所降低，進(jìn)而公司的財務(wù)風(fēng)險也有所加大。董事會作為公司的核心決策機構(gòu)，主要工作之一就是對公司一定期間發(fā)生的重大事件制定相應(yīng)的決策。董事會人數(shù)過多會降低公司的決策效率，使得公司很多的經(jīng)營與財務(wù)問題議而不決，進(jìn)而降低公司的經(jīng)營效率。其次，過大的董事會規(guī)?？赡軙苟聲蓡T產(chǎn)生依賴心理，當(dāng)公司面臨一定風(fēng)險時，董事會成員可能會認(rèn)為有很多人和自己一起承擔(dān)公司風(fēng)險，因而他們采取措施應(yīng)對風(fēng)險的積極性不高，增加公司的財務(wù)風(fēng)險?；谝陨戏治?，本文提出：
假設(shè)1：董事會規(guī)模與公司財務(wù)風(fēng)險之間存在顯著的正相關(guān)關(guān)系。
2.獨立董事。國外多數(shù)研究表明，獨立董事的存在能增加公司價值，但也有一些研究表明公司獨立董事對公司的發(fā)展并沒有什么作用。獨立董事與公司財務(wù)風(fēng)險間的關(guān)系不明確，除研究方法不同外，主要原因在于獨立董事與公司之間特殊的契約關(guān)系，公司雇傭獨立董事的主要目的在于希望他們以外部人的身份解決公司所存在的問題。但是，公司與獨立董事之間的契約關(guān)系并不完備，因為他們之間沒有任何利益關(guān)系，在提升公司價值方面獨立董事沒有太大動力。但是，獨立董事很注重自身的信譽，他們比較積極關(guān)注公司的風(fēng)險，如果公司發(fā)生財務(wù)舞弊事件，他們的信譽以及名氣也會在一定程度上受到損害；如果公司經(jīng)營不成功，他們可能也會受到牽連。根據(jù)以上的分析，本文認(rèn)為獨立董事的存在將會降低公司的財務(wù)風(fēng)險。因此，本文提出：
假設(shè)2：獨立董事比例與公司財務(wù)風(fēng)險之間存在顯著的負(fù)相關(guān)關(guān)系。
3.董事長與總經(jīng)理兩職合一。董事會主要負(fù)責(zé)決策公司發(fā)生的重大事件，主要作用在于監(jiān)督，總經(jīng)理由董事會任命，代表公司執(zhí)行董事會制定的決策。經(jīng)理層只有剩余控制權(quán)而沒有剩余索取權(quán)，這使得經(jīng)理層與公司的董事的追求目標(biāo)并不一致，一個經(jīng)營、一個監(jiān)督，兩個相反的職能在關(guān)鍵時刻做出的決策很難既公正又客觀，既維護(hù)本身利益又維護(hù)股東利益。兩職合一可以降低對總經(jīng)理的成本，但兩職合一使得董事會的其他董事迫于董事長的壓力可能不敢發(fā)表監(jiān)督意見，在公司制定決策時，容易受決策者個人影響，做出的決策主觀性過大，這在一定程度上增加了公司發(fā)生財務(wù)風(fēng)險的可能性。公司的董事長與總經(jīng)理兩職合一時，總經(jīng)理可能利用信息不對稱的優(yōu)勢為自己謀求利益，當(dāng)面臨若干個方案，風(fēng)險程度不同時，總經(jīng)理為了自身利益往往會偏向于采取更加激進(jìn)的經(jīng)營方案，增加公司的財務(wù)風(fēng)險。因此，本文提出：
假設(shè)3：兩職合一公司的財務(wù)風(fēng)險大于兩職分離的公司財務(wù)風(fēng)險。
（三） 研究設(shè)計
1.變量設(shè)定。（1）被解釋變量。不確定因素的存在使得公司實際財務(wù)結(jié)果與預(yù)期目標(biāo)之間發(fā)生偏差，對于公司發(fā)生的偏差，應(yīng)該采用一定的工具進(jìn)行量化。杠桿分析法通過財務(wù)數(shù)據(jù)對財務(wù)風(fēng)險直接進(jìn)行度量，衡量風(fēng)險大小的工具是財務(wù)杠桿系數(shù)。這種方法計算比較簡單，數(shù)據(jù)獲得也比較容易。杠桿分析法強化了財務(wù)風(fēng)險指標(biāo)的可比性，有利于管理者更好的權(quán)衡公司的風(fēng)險和報酬，進(jìn)而提高公司的核心競爭力。由于獨特的優(yōu)勢，杠桿分析法是度量財務(wù)風(fēng)險的一個較為理想的指標(biāo)。因此，本文采用財務(wù)杠桿系數(shù)衡量公司財務(wù)風(fēng)險，用Y來表示。（2）解釋變量，具體定義如表1。（3）控制變量。除了解釋變量與被解釋變量的設(shè)置外，其他變量也會對公司財務(wù)風(fēng)險產(chǎn)生影響，忽視這些變量，得出的回歸結(jié)果就可能是不準(zhǔn)確的。為了避免這種情況，本文選取以下兩個變量作為實證研究的控制變量，見表2。資產(chǎn)負(fù)債率：公司資產(chǎn)負(fù)債率與財務(wù)風(fēng)險水平有很緊密的聯(lián)系，較高的資產(chǎn)負(fù)債率可能伴隨著較高的財務(wù)風(fēng)險水平；資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率：資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率反映公司的營運能力，營運能力強的公司相對來說財務(wù)風(fēng)險也較小。
2.模型構(gòu)建。為了檢驗公司董事會特征各個指標(biāo)變量對財務(wù)風(fēng)險影響狀況，本文構(gòu)建以財務(wù)杠桿系數(shù)為因變量，3個相關(guān)指標(biāo)變量作為自變量，2個指標(biāo)作為控制變量的線性回歸模型，運用SPSS軟件進(jìn)行分析?；貧w模型如下：Y=b0+b1DSIZE+b2IDR+b3DUAL+k1LEV+k2ZZL+ε。其中，b0為常數(shù)項，b1、b2、b3為自變量系數(shù)，k1、k2分別為控制變量系數(shù)，ε為隨機干擾項。
四、實證檢驗及結(jié)果
（一）描述性統(tǒng)計
通過描述性統(tǒng)計可知，董事長與總經(jīng)理兩職合一的觀測值達(dá)84個，占總觀測值的20.5%。說明大部分上市公司兩職合一較少，比較重視職責(zé)分離。董事會規(guī)模方面，董事會規(guī)模的穩(wěn)定性還是比較好的，無論是極小值、極大值、平均值基本保持一致。獨立董事比例方面，大部分獨立董事比例不符合證監(jiān)會的要求。
（二）相關(guān)性分析
用Logistic方法建立模型時，如果變量之間存在多重共線性，模型的精確度就會受到一定程度的影響。所以在進(jìn)行回歸分析前需要對變量進(jìn)行相關(guān)性分析，剔除高度相關(guān)的變量。變量之間相關(guān)程度分為以下幾種情況：當(dāng)相關(guān)系數(shù)0.3時，變量之間的相關(guān)性極弱，可視為不相關(guān)；當(dāng)相關(guān)系數(shù)大于0.3小于0.5時，低度相關(guān)；當(dāng)相關(guān)系數(shù)大于0.5小于0.8時，中度相關(guān)；相關(guān)系數(shù)0.8時，此時高度相關(guān)。從表3相關(guān)性分析來看，三個變量的相關(guān)系數(shù)均小于0.5，回歸模型不存在多重共線性問題，針對這些變量進(jìn)行回歸分析是可行的。
（三） 回歸分析
通過表4線性回歸分析可以看出，DUAL（董事長與總經(jīng)理是否兩職合一）、DSIZE（董事會人數(shù)）與公司的財務(wù)風(fēng)險是顯著相關(guān)的，控制變量中的LEV在5%的水平顯著，也就是說LEV越高，公司的財務(wù)風(fēng)險越大；在解釋變量中，DUAL和DSIZE與公司的財務(wù)風(fēng)險成負(fù)相關(guān)，與假設(shè)是一致的。得到回歸方程：
Y=2.997+0.054DSIZE-0.205DUAL-1.905IDR-0.023LEV+0.514ZZL
五、實證研究結(jié)論
通過實證研究可以看出，公司董事會特征對公司財務(wù)風(fēng)險具有一定的影響，而且影響效果顯著，其中包括董事長與總經(jīng)理兩職合一、董事會規(guī)模以及獨立董事比例等。除此之外，所選的兩個控制變量（資產(chǎn)負(fù)債率以及資產(chǎn)報酬率）與財務(wù)風(fēng)險的相關(guān)關(guān)系顯著。
參考文獻(xiàn)：
1.遲旭升，李明.公司治理與公司財務(wù)風(fēng)險相關(guān)性研究――主板A股上市公司的經(jīng)驗數(shù)據(jù)[J].東北財經(jīng)大學(xué)學(xué)報，2011，（5）.
關(guān)鍵詞：公立醫(yī)院 財務(wù)特征 現(xiàn)金持有 決定因素
一、引言
目前不少公立醫(yī)院都持有大量的現(xiàn)金，以北京地區(qū)為例，2007年底，二級醫(yī)院持有的現(xiàn)金凈資產(chǎn)比均值為19.1%，能夠維持醫(yī)院運營的天數(shù)平均達(dá)到73天；三級醫(yī)院持有現(xiàn)金凈資產(chǎn)比均值達(dá)到20.16%，足以維持醫(yī)院平均運營107天。有的醫(yī)院持有的現(xiàn)金資產(chǎn)占總資產(chǎn)的比例高達(dá)67%。而美國非盈利醫(yī)院持有現(xiàn)金維持運營的天數(shù)平均則不超過50天；同樣為我國公立非營利組織的高校，其現(xiàn)金持有水平不超過總資產(chǎn)的12%?，F(xiàn)代財務(wù)管理中有關(guān)現(xiàn)金持有的理論認(rèn)為一旦組織留夠日常運營和短期應(yīng)急需要的現(xiàn)金后，就應(yīng)當(dāng)通過投資或者發(fā)放現(xiàn)金股利來使持有的現(xiàn)金最小化。公立醫(yī)院這么高的現(xiàn)金持有量顯然和公司理財中的現(xiàn)金持有理論相悖。在筆者走訪的公立醫(yī)院中，其管理者抱怨“醫(yī)院由于資金不足，無法及時更新設(shè)備的不在少數(shù)。那么公立醫(yī)院為什么要持有這高的現(xiàn)金？公立醫(yī)院現(xiàn)金持有的決定因素有哪些？始于2009年的新的一輪醫(yī)療衛(wèi)生體制改革，公立醫(yī)院改革是關(guān)鍵，而現(xiàn)金資產(chǎn)是公立醫(yī)院重要資產(chǎn)之一，關(guān)系著醫(yī)院的生存和健康發(fā)展，開展公立醫(yī)院的現(xiàn)金持有相關(guān)研究非常必要。
二、文獻(xiàn)回顧及理論分析
（ 一 ）文獻(xiàn)回顧 國內(nèi)外學(xué)者從不同角度對公司的現(xiàn)金持有進(jìn)行了解釋，形成了關(guān)于現(xiàn)金持有的交易成本理論、權(quán)衡理論、理論、融資優(yōu)序理論等相對成熟的理論?；谶@些理論，學(xué)者從不同角度對公司現(xiàn)金持有量的影響因素進(jìn)行了研究，這些因素大致可分三類：一是反應(yīng)公司財務(wù)狀況、公司規(guī)模、營運能力、發(fā)展前景等財務(wù)特征的因素，如企業(yè)規(guī)模、財務(wù)杠桿、成長機會、現(xiàn)金流量、凈營運資本、銀行性負(fù)債、現(xiàn)金流量不確定性等；二是反應(yīng)公司治理情況的因素，如董事會規(guī)模、外部獨立董事比利、領(lǐng)導(dǎo)權(quán)結(jié)構(gòu)、經(jīng)營者持股比例、股權(quán)集中度等；三是外部因素包括行業(yè)競爭、宏觀經(jīng)濟發(fā)展等。關(guān)于非營利組織現(xiàn)金持有決定因素的研究相對較少。Fisman and Hubbard（2005）以收入來源主要為捐贈的非盈利組織為研究對象，研究發(fā)現(xiàn)非營利組織經(jīng)理積累現(xiàn)金主要出于謹(jǐn)慎性原因，即現(xiàn)金持有的主要決定因素在于收入不確定性和融資約束；Core etal（2006）認(rèn)為非營利組織經(jīng)理持有高額現(xiàn)金源于與捐贈者之間的問題；Angela k.Gore （2009）則驗證現(xiàn)金流的不確定性、融資約束、收入資源的有限性、政府規(guī)模、成長機會、政府收入等因素與政府的現(xiàn)金持有水平相關(guān)。Howard L.Rivenson（2011）驗證盈利能力、現(xiàn)金流的不確定性、成長機會、債務(wù)規(guī)模影響非營利醫(yī)院的現(xiàn)金持有水平。國內(nèi)學(xué)者胡學(xué)忠和蔣方華（2011）研究了作為非營利組織的高校的現(xiàn)金持有決定因素，結(jié)果表明高校資產(chǎn)規(guī)模與現(xiàn)金持有呈正向關(guān)系，成長機會則與現(xiàn)金持有呈反向關(guān)系，而資產(chǎn)負(fù)債率與現(xiàn)金持有的關(guān)系則因高效性質(zhì)不同而不同，本科高校呈正相關(guān)關(guān)系，高職高校成反相關(guān)關(guān)系。國內(nèi)尚無學(xué)者開展醫(yī)院現(xiàn)金持有的相關(guān)研究，只有零星幾篇的文獻(xiàn)從學(xué)理的出發(fā)探討了公立醫(yī)院現(xiàn)金的日常管理。
（ 二 ）理論分析 （1）醫(yī)院規(guī)模。Rajan和Zingales（1995）從信息不對稱角度認(rèn)為相對于大公司，小公司對外披露的信息較少，信息不對稱程度較高，將面臨更多的信貸約束和更高的外部融資成本，因此將持有較多的現(xiàn)金量。Opler et al.（1999）探討過：規(guī)模較大的組織在流動資產(chǎn)將會出現(xiàn)規(guī)模經(jīng)濟，因此大公司將持有相對少的現(xiàn)金流量?；谶@個假設(shè)，Opler et al.（1999）、Core et al.（2006） 和Angela K.Gore（2009）都發(fā)現(xiàn)規(guī)模與現(xiàn)金持有之間是相反關(guān)系。本文預(yù)期公立醫(yī)院規(guī)模與其現(xiàn)金持有之間呈反向關(guān)系。（2）成長機會。Myers（1977）認(rèn)為相對于成長性低的公司，成長性高的公司擁有更多的投資選擇權(quán)，面臨的成本也更高。而高昂的成本會導(dǎo)致外部融資成本更高，為了避免資金不足時喪失未來投資機會，公司必須持有足額的現(xiàn)金量。Opler、Pinkowitz、Stulz和Williamson（1999）均證明成長性越好、投資機會越多的公司，現(xiàn)金持有量越高。公立醫(yī)院擁有的成長機會也將刺激其積累現(xiàn)金持有量來滿足未來大型項目投資的需要，因此，我們預(yù)期公立醫(yī)院的成長成長機會將與其現(xiàn)金持有量呈正相關(guān)關(guān)系。（3）現(xiàn)金流。Howard L.Rivenson（2011）證明：美國非營利醫(yī)院創(chuàng)造現(xiàn)金流量的能力越強預(yù)示著其未來交易將需要更多的現(xiàn)金，為了避免因現(xiàn)金持有量不足所導(dǎo)致的資產(chǎn)轉(zhuǎn)換成本，將持有更多現(xiàn)金。我國的公立醫(yī)院是政府主辦的非盈利醫(yī)院，擁有非營利醫(yī)院不能上市募集資本和向股東分配股利以及享受免稅優(yōu)惠等特征，唯一不同在服務(wù)收費上實行政府指導(dǎo)價格，同時獲取政府補助。因此，公立醫(yī)院創(chuàng)造現(xiàn)金流量能力越強，也將需要持有越多的現(xiàn)金。（4）現(xiàn)金流的不確定性。依據(jù)權(quán)衡理論，現(xiàn)金流不確定性越強，無法預(yù)期的未來現(xiàn)金流惡化就會增加企面臨現(xiàn)金短缺的可能性，因此，現(xiàn)金流的不確定性與公司的現(xiàn)金持有呈正比關(guān)系。理論也認(rèn)為：當(dāng)現(xiàn)金流波動性較大的情況下，內(nèi)部人進(jìn)行私利性投資所面臨的不確定性就會增加，為了不放棄獲取私利的投資機會，內(nèi)部人會傾向于儲備更多現(xiàn)金。本文預(yù)期公立醫(yī)院現(xiàn)金流量的不確定性與其現(xiàn)金持有量之間呈正相關(guān)關(guān)系。（5）銀行貸款獲得機會。公立醫(yī)院的現(xiàn)金持有和銀行貸款獲得機會之間的關(guān)系相對復(fù)雜一些。一方面，公立醫(yī)院可以通過從商業(yè)銀行獲得貸款來減少謹(jǐn)慎性現(xiàn)金持有額度。Core et al.（2006）、Fisman and Hubbard（2005）認(rèn)為非營利組織籌資渠道有限，因此將維持較高的現(xiàn)金持有水平。公立醫(yī)院性質(zhì)決定幾乎不存在破產(chǎn)的可能，像普通企業(yè)那樣因破產(chǎn)清算銀行無法收回貸款的風(fēng)險于公立醫(yī)院幾乎不存在；目前我國尚未實現(xiàn)實現(xiàn)全民醫(yī)保，公立醫(yī)院的服務(wù)對象中自費病人仍占據(jù)較大比例，其收入仍是以現(xiàn)金收入為主，加上社會醫(yī)療保險的后付費方式，醫(yī)院墊付的那部分醫(yī)保病人收費在某種程度上也成為“現(xiàn)金性”收入，充裕的現(xiàn)金流入使公立醫(yī)院成為商業(yè)銀行青睞的對象，在商業(yè)銀行之間惡性競爭下，公立醫(yī)院尤其是大型公立醫(yī)院能夠以較低的成本獲得銀行貸款；在不少時候公立醫(yī)院的銀行貸款還能獲得政府貼息。在較低的資金成本和“不愁病人”的刺激下，以及管理者出于自身利益的考慮，公立醫(yī)院會有積累現(xiàn)金進(jìn)行投資的沖動。基于這個邏輯，公立醫(yī)院的現(xiàn)金持有與銀行貸款機會之間是正相關(guān)關(guān)系。（6）資本支出。按照理論，管理者會按照自身利益來決定現(xiàn)金的使用。一般來說，醫(yī)院規(guī)模越大，管理者控制的資源就越多，權(quán)力就越大，同時聲望也越大，因此，管理者會有過度投資的沖動；公立醫(yī)院的目標(biāo)定位不是利潤最大化，而是醫(yī)療服務(wù)的數(shù)量和質(zhì)量最大化，政府對其考核與評鑒也主要是圍繞這兩方面展開。在外部考核的壓力下，公立醫(yī)院管理者會有通過固定資產(chǎn)過度投資以便改善就醫(yī)環(huán)境、擴大病人容納量、提高醫(yī)療技術(shù)，從而吸引更多的病人前來就醫(yī)的沖動。過度投資的結(jié)果就是導(dǎo)致其現(xiàn)金持有量下降。本文預(yù)期資本支出與公立醫(yī)院現(xiàn)金持有量之間呈負(fù)的相關(guān)關(guān)系。（7）非現(xiàn)金流動資產(chǎn)。Shleifer和Vishny（1993）對企業(yè)銷售資產(chǎn)融資進(jìn)行了討論：當(dāng)公司缺乏現(xiàn)金時，具有大量非現(xiàn)金流動資產(chǎn)的公司也許可以不需要使用資本市場進(jìn)行籌資。醫(yī)院在某些時候可以通過銷售自產(chǎn)來進(jìn)行融資。當(dāng)醫(yī)院缺乏資金時，醫(yī)院資產(chǎn)中除現(xiàn)金以外的其他流動資產(chǎn)就可以成為現(xiàn)金替代，并且流動性高的醫(yī)院短期償債能力也較強。因此，擁有非現(xiàn)金流動資產(chǎn)較多的醫(yī)院將擁有較低的現(xiàn)金持有量。本文借鑒Dichu Bao and Kam C.Chan（2012）選擇凈營運資本作為非現(xiàn)金流動資產(chǎn)的替代變量。（8）政府財政補助。公立醫(yī)院作為政府主辦公的非營利醫(yī)院，在醫(yī)療服務(wù)收費上沒有自主定價權(quán)，執(zhí)行的政府指導(dǎo)價，政府制定的醫(yī)療服務(wù)價格長期偏離醫(yī)療服務(wù)價值，如果單靠醫(yī)院自我積累根本無法彌補醫(yī)療服務(wù)成本，更無法實現(xiàn)醫(yī)院設(shè)備、房屋等固定資產(chǎn)的更新，公立醫(yī)院要生存和發(fā)展必須在一定程度上依賴政府的財政補助。但長期以來，政府對公立醫(yī)院的補償機制不健全，除了補償金額嚴(yán)重不足外，“補什么，補多少，怎么補”也沒有明確的標(biāo)準(zhǔn)，公立醫(yī)院不得不自我儲備積累資金以應(yīng)對現(xiàn)金的交易、投機等需求。政府對公立醫(yī)院的補助包括基本補助和專項補助，基本補助用于在職及離退休人員的基本工資，專項補助用于固定資產(chǎn)的購置，專項補助占每年財政補助的絕大部分比例，但實際上只是公立醫(yī)院固定資產(chǎn)購置資金的一部分來源，另一部分依靠公立醫(yī)院自我積累，即采取政府補一部分，醫(yī)院自籌或匹配一部分，才能實現(xiàn)固定資產(chǎn)的購置。這種補償方式造成公立醫(yī)院要想購置固定資產(chǎn)，必須先獲得政府補助，獲得了政府補助后，還需自我儲備相應(yīng)的匹配資金。基于這樣的邏輯，公立醫(yī)院獲得的政府補助越多，需要儲備持有的現(xiàn)金量也就越多。
三、研究設(shè)計
（ 一 ）樣本選取與數(shù)據(jù)來源 本文研究樣本來自北京地區(qū)公立醫(yī)院，考慮到數(shù)據(jù)的可得性以及數(shù)據(jù)的可比性，剔除北京地區(qū)的各類軍隊醫(yī)院以及企業(yè)等其他組織主辦的醫(yī)院，只選取了歸北京地區(qū)政府部門主管的公立醫(yī)院；鑒于新醫(yī)改方案明確規(guī)定一級醫(yī)院將轉(zhuǎn)變?yōu)樯鐓^(qū)醫(yī)院，與二級和三級醫(yī)院不同，將適用《基層醫(yī)療機構(gòu)會計制度》，因此，本文在分析時，剔除了一級醫(yī)院。本文選取北京地區(qū)公立醫(yī)院中該地區(qū)各級政府主管的所有二級醫(yī)院和三級醫(yī)院，其中二級醫(yī)院114家，三級醫(yī)院57家，共計171家，剔除數(shù)據(jù)不全的三級醫(yī)院和二級醫(yī)院各一家，入選的樣本醫(yī)院數(shù)為169家。在期間選擇上，則要剔除新醫(yī)改的影響，以2010年之前的數(shù)據(jù)為分析依據(jù)，具體來說，本文選取2006年至2009年為研究期間。由于計算現(xiàn)金流不確定性時要使用滯后二期計算收入變異系數(shù)，因此實際數(shù)據(jù)只有2008年至2009兩個年度，共338個觀測值，文中所有數(shù)據(jù)均取自醫(yī)院提交上級主管部門的財務(wù)報表。
（ 二 ）變量定義 本文變量及其定義見表（1）所示。對部分變量的解釋如下：（1）現(xiàn)金流量（Cash Flows）變量解釋。財務(wù)管理中一般采用利息、折舊前盈余來計算公司的現(xiàn)金流量。我國公立醫(yī)院的總收入中的財政補助收入和上級補助收入兩個項目是來自財政和上級部門的補助，包括基本補助和專項補助，其中基本補助用于醫(yī)院在職職工和退休職工的基本工資薪金的發(fā)放，而專項補助用于補助醫(yī)院的基本建設(shè)的補助，對應(yīng)的支出是“財政項目補助支出”， 是項目補助，在會計核算上屬于資本性支出，具有較大的不確定性。因此，在計算利息及折舊前盈余時，將“財政項目補助收入”和“財政項目補助支出”從總收入和總支出中剔除。（2）現(xiàn)金流不確定性（Uncertainty of Cash Flows）變量解釋。本文借鑒借鑒Fishman and Hubbard（2005）、Angela K.Gore（2009）及Howard L.Rivenson（2011），使用公立醫(yī)院的收入的變異系數(shù)來定義現(xiàn)金流量的不確定性。具體說是公立醫(yī)院t-2至t年收入的變異系數(shù)，即Revenuet、Revenuet-1、Revenuet-2的變異系數(shù)。（3）成長機會（Growth）變量解釋。在營利性企業(yè)投資研究中，習(xí)慣使用托賓Q或者市凈率來反映企業(yè)未來成長性；對于非上市企業(yè)，有學(xué)者嘗試使用銷售收入增長率作為企業(yè)成長機會的替代變量。公立醫(yī)院不同于普通的營利性企業(yè)，沒有公開的資本市場，無法計算其托賓Q值和市凈率，其成長機會的替代變量與普通企業(yè)有所不同。Tae Hyun Kim和Tae Hyun Kim（2008）認(rèn)為醫(yī)院的未來發(fā)展離不開病人、醫(yī)生和資本這三大要素，這三大要素取決于醫(yī)院面臨的市場需求，而市場需求則綜合體現(xiàn)在醫(yī)院的收入的增長上。因此，本文將選擇服務(wù)人次增長率作為公立醫(yī)院增長機會的替代變量。（4）銀行貸款機會（Access to Bank Loan）變量解釋。本文將借鑒Core et al（2006）和Fisman and Hubbard（2005）度量非盈利組織信貸市場機會的方法，以虛擬變量的形式引入公立醫(yī)院的銀行貸款機會變量：存在銀行貸款，為1；不存在銀行貸款為0。 銀行貸款包括短期借款和長期借款。
（ 三 ）模型建立 為了檢驗公立醫(yī)院財務(wù)特征對現(xiàn)金持有量的影響，本文構(gòu)建以下實證模型：
四、實證檢驗分析
（ 一 ）描述性統(tǒng)計 表（2）是描述性統(tǒng)計結(jié)果。北京地區(qū)公立醫(yī)院平均現(xiàn)金持有比例在19.45%，平均可以維持醫(yī)院日常運營65天。171家醫(yī)院中，現(xiàn)金持有比例最高達(dá)67.05%，可以維持醫(yī)院日常運營208天。而據(jù)胡學(xué)忠、蔣方華（2011）對公立高?，F(xiàn)金持有研究結(jié)果顯示中國公立高校的現(xiàn)金持有平均比例在8%-10%之間，公立醫(yī)院的現(xiàn)金持有水平明顯高于同樣為非盈利性質(zhì)的公立高校。Howard L.Rivenson（2011）研究了美國608家非營利醫(yī)院在1999年度的現(xiàn)金持有水平，使用的指標(biāo)為現(xiàn)金持有天數(shù)，即本文的Cash1，其研究發(fā)現(xiàn)美國非營利醫(yī)院現(xiàn)金持有運營天數(shù)處在28天和48天之間，也明顯低于我國的公立醫(yī)院的現(xiàn)金持有水平。
（ 二 ）相關(guān)性分析 表（3）是相關(guān)性分析結(jié)果。模型變量中CVRE和SIZE與其他變量存在顯著的相關(guān)性，但所有變量的“容忍度”值最小值為0.295，“方差膨脹因子VIF”最大值為3.392，依據(jù)共線性判斷標(biāo)準(zhǔn)“容忍度大于0.1或方差膨脹因子小于10”，解釋變量之間不存在共線性問題。
（ 三 ）回歸分析 本文模型（1）檢驗了財務(wù)特征因素是否也對公立醫(yī)院的現(xiàn)金持有量產(chǎn)生影響。結(jié)果顯示這些財務(wù)特征中，只有現(xiàn)金流、非現(xiàn)金流動資產(chǎn)以及銀行借款機會與公立醫(yī)院現(xiàn)金持有量三個財務(wù)特征變量與公立醫(yī)院現(xiàn)金持有量之間呈現(xiàn)的相關(guān)關(guān)系與公司相同，而現(xiàn)金流不確定性、成長性和規(guī)模以及資本性支出財務(wù)特征因素與現(xiàn)金持有量之間的相關(guān)關(guān)系則在公立醫(yī)院中沒有得到驗證?？紤]到公立醫(yī)院的特殊性質(zhì)，我們在公司現(xiàn)金持有量組織特征研究的基礎(chǔ)上加入了“政府財政投入（FIAS）”財務(wù)特征變量，模型（2）回歸結(jié)果顯示：“政府財政投入（FIAS）”與公立醫(yī)院現(xiàn)金持有量之間呈現(xiàn)顯著的正相關(guān)關(guān)系，預(yù)期結(jié)果得到驗證；另外，加入“政府財政投入（FIAS）”變量后，所有財務(wù)特征變量與現(xiàn)金持有量之間相關(guān)關(guān)系的顯著性較模型（1）都有所增強，尤其是在模型（1）無顯著顯著相關(guān)關(guān)系的“現(xiàn)金流不確定性”、“成長性”和“醫(yī)院規(guī)?！比齻€變量也在10%或5%的顯著性水平上通過驗證；模型對現(xiàn)金持有量的可解釋程度也由模型（1）的25.2提高到40.5%。政府財政補助收入除了獨立對公立醫(yī)院現(xiàn)金持有量產(chǎn)生重要影響外，還間接的影響著其他財務(wù)特征變量的作用程度：首先，如果沒有政府的財政補助，公立即便是擁有較多的成長機會，單靠自我積累根本無法對醫(yī)療設(shè)備、房屋等固定資產(chǎn)進(jìn)行更新，其結(jié)果只能是坐視成長機會的喪失，自然也不會為把握成長機會而儲備現(xiàn)金量；規(guī)模變量對公立醫(yī)院現(xiàn)金持有量的作用機理大致也是如此，政府的財政補助給予了公立醫(yī)院進(jìn)行固定資產(chǎn)投資的機會，但目前不完善的財政補助政策導(dǎo)致補助明顯不足，在一定程度上還要依靠公立醫(yī)院的自我積累，規(guī)模越大的醫(yī)院必然需要儲備的現(xiàn)金量要高于規(guī)模小的醫(yī)院。而對于現(xiàn)金流不確定性變量，我們認(rèn)為當(dāng)現(xiàn)金流不確定性較大時，如果政府財政投入在某種程度上能夠緩沖現(xiàn)金流量不確定性所給醫(yī)院帶來的風(fēng)險。鑒于公立醫(yī)院中的教學(xué)醫(yī)院除了提供醫(yī)療服務(wù)外，還要承擔(dān)教學(xué)、科研任務(wù)，因此我們預(yù)期教學(xué)醫(yī)院會比非教學(xué)醫(yī)院擁有更多的現(xiàn)金持有量，為了驗證此預(yù)期，我們在模型（2）的基礎(chǔ)上，引進(jìn)控制變量“是否教學(xué)醫(yī)院（TEAC）”，構(gòu)建模型（3），回歸結(jié)果表明變量的顯著性相比模型（2）并沒有得到增強，而是有所下降，模型的整體擬合程度也略有下降。
（ 四 ）穩(wěn)健性檢驗 為了檢驗前文回歸結(jié)果的穩(wěn)定性，本文借鑒Rivenson（2011）將持有現(xiàn)金運營天數(shù)作為因變量，重復(fù)模型（1）到（3）的回歸過程，回歸結(jié)果見（表5）的模型（4）到模型（6）。和前模型（1）至（3）回歸相比，在變量相關(guān)方向及顯著性上具有一致性，但模型擬合程度上較低。
五、結(jié)論及啟示
本文研究得出如下結(jié)論：（1）在公立醫(yī)院眾多財務(wù)特征中，政府財政投入是影響公立醫(yī)院現(xiàn)金持有量的第一因素，并且和現(xiàn)金持有量之間呈正相關(guān)關(guān)系?！柏斦度攵嗌?，引導(dǎo)著公立醫(yī)院的財務(wù)行為，同樣也影響著其現(xiàn)金管理行為：如果能夠獲取政府補助，醫(yī)院才有進(jìn)行固定資產(chǎn)投資的基礎(chǔ)，也才有必要去儲備自有資金，為投資做準(zhǔn)備；相反如果不能獲得政府補助，僅靠醫(yī)院自我積累，大型的戰(zhàn)略性投資是不現(xiàn)實的。（2）公立醫(yī)院現(xiàn)金持有量與其現(xiàn)金流、成長機會、現(xiàn)金流的不確定性及醫(yī)院規(guī)模呈正相關(guān)關(guān)系；與銀行借款機會、凈營運資本呈負(fù)相關(guān)關(guān)系 。這一點與眾多研究者在研究公司財務(wù)特征對公司現(xiàn)金持有量影響的結(jié)果一致。（3）公立醫(yī)院的資本性支出及是否教學(xué)醫(yī)院與其現(xiàn)金持有量之間沒有顯著的相關(guān)關(guān)系。有文獻(xiàn)研究證明公司的資本性支出與其現(xiàn)金持有量之間存在負(fù)相關(guān)關(guān)系，在本文中這一點沒有的到驗證。
本文存在以下不足：（1）文中所選研究期間為2006年至2009年，公立醫(yī)院會計核算執(zhí)行的是1998年頒布的醫(yī)院會計制度，該制度沒有要求對固定資產(chǎn)計提折舊，而是比照企業(yè)計提折舊的方法計提修購基金，計入凈資產(chǎn)性質(zhì)的“專項基金”賬戶。如此的會計處理方法必然會導(dǎo)致醫(yī)院高估資產(chǎn)、高估凈資產(chǎn)。文中的大部分變量定義的是與總資產(chǎn)的比值，在總資產(chǎn)高估的情況下，各變量值也就相對低估。但如果所有變量都低估，則不會影響整個回歸結(jié)果。（2）鑒于數(shù)據(jù)獲取的限制，文中以北京地區(qū)公立醫(yī)院數(shù)據(jù)驗證。而北京地區(qū)是全國醫(yī)療資源最為密集的地區(qū)，并不能代表全國整體情況，因此結(jié)論的推廣可能會受到一定的限制。
*本文受國家自然科學(xué)基金青年基金項目“公立醫(yī)院固定資產(chǎn)非效率投資實證研究”（項目編號：71203148）的階段性成果
參考文獻(xiàn)：
[1]胡學(xué)忠、蔣方華：《高?，F(xiàn)金持有影響因素的實證研究》，《教育財會研究》2011年第22期。
[2]Howard L.Rivenson，Kristin L. Reiter，John R.C. Wheeler， and Dean G..Smith，”Cash holdings of Not-for-Profit hospitals”，Health Care Finance 2011.
[3]Core， J.， W. Guay， and R. Verdi. Agency problems of excess endowment holdings in not-for-profit firms. Journal of Accounting and Economics ，2006.
[4]Fisman，R.，and R.Hubbiu-d. Precautionary savings and the governance of nonprofit organiza-tions. Journal of Public Economics . 2005.
[5]Opler， T.， L. Pinkowitz， R. Stulz， and R. Williamson. The determinants and implications of corporate cash holdings. Journal of Financial Economics . 1999.
[6]Angela K.Gore.Why do cities Hoard cash Determinants and implications of Municipal cash holdings.the accounting review Vol.84， 2009.
[7]Rajan. R. and Zingales.L.， What do we know about optimal capital structure？ Some evidence from international data . Journal of Finance 50， 1995 .
[8]Myers， S.C.， Determinants of corporate borrowing . Journal of Financial Economics 5，1977.
[9]Stulz， R. M.， and Johnson， H.， An analysis of secured debt . Journal ofFinancial Economics 14， 1985.
[10]Mikkelson， W.H.， and Partch， M.M.， Do persistent large cash reserves hinder performance？. Journal of Financial and Quantitative Analysis 38， 2003.
[11]Miguel A. Ferreira Why do firms hold cash？Evidence from EMU Countries. European Financial Management Vol.10 No.2，2004.
學(xué)者主要從以下四個角度來研究管理者特征對公司投資決策的影響。在管理者年齡方面，Prendergast和Stole（1996)發(fā)現(xiàn)年輕的管理者會對私有信息進(jìn)行過高的評價，為了展示自身的能力，他們在公司決策中更容易表現(xiàn)出過高的自信度，往往看好公司未來的發(fā)展前景。隨著管理者年齡的增長，他們的知識結(jié)構(gòu)逐漸老化，認(rèn)知能力慢慢下降，變通能力也隨之降低。同時，年長的管理者對變化的抵制傾向增加，做決策時的信心開始下降。因而，年長的管理者會傾向于規(guī)避風(fēng)險，而年輕的管理者更愿意承擔(dān)風(fēng)險（Ham brick和Mason，1984）。由此可見，公司投資決策作為公司決策的一種，會受到管理者年齡的影響。在管理者性別方面，Borden和Nucci(2000)發(fā)現(xiàn)，對于大多數(shù)企業(yè)而言，女性企業(yè)家經(jīng)營的企業(yè)更容易在行業(yè)中生存下去，而不太注重企業(yè)的擴張。相對于男性管理者，女性管理者更容易表現(xiàn)過度保守，因而男性管理者居多的公司就容易做出激進(jìn)的會計決策（Peng和Wei，2007) 。在管理者任期方面，Alderfer(1986)發(fā)現(xiàn)，管理者的組織影響力在其任職早期比任職后期弱。Fraser和Greene(2006)研究表明，管理者對自己經(jīng)營公司能力的考察主要靠經(jīng)營過程反饋的新信息得來，管理者任職時間越長則經(jīng)驗越豐富，這有利于其修改決策的偏差。
二、管理者特征對公司治理績效的影響研究
關(guān)于管理者特征對公司治理績效的影響，國內(nèi)外已存在較多的研究，主要的研究成果表現(xiàn)在以下幾個方面：在管理者年齡方面，朱治龍和王麗（2004）以湖南省上市公司為研究樣本，發(fā)現(xiàn)上市公司管理者年齡與公司經(jīng)營業(yè)績呈負(fù)相關(guān)關(guān)系。在高科技企業(yè)中，高科技管理者年齡對企業(yè)績效的影響不顯著（張盛，2007）。在管理者性別方面，Adams和Ferreira (2009)發(fā)現(xiàn)董事會監(jiān)督作用的發(fā)揮很大一部分原因是管理層性別比例的分散，這有利于提高公司治理效率。程靜（2009）收集了中小企業(yè)板塊公司的相關(guān)數(shù)據(jù)，研究發(fā)現(xiàn)女性管理者對企業(yè)績效有負(fù)面影響。在管理者受教育程度方面，Gottesman和Morey(2006)通過實證分析指出，擁有高學(xué)歷CEO的公司比擁有低學(xué)歷CEO的公司績效低。王瑛、官建成和馬寧（2003）以北京和江蘇的工業(yè)企業(yè)為研究樣本，研究結(jié)果表明：管理者的學(xué)歷背景會影響企業(yè)績效，但影響程度較小。除了金融行業(yè)中上市公司董事會成員的教育背景與公司業(yè)績呈現(xiàn)低的正相關(guān)關(guān)系，其余的行業(yè)都不存在相關(guān)關(guān)系（張慧和安同良，2006）。在管理者持股方面，Holmstrom（1982）的研究表明股票市場業(yè)績和公司業(yè)績與管理層持股呈顯著正相關(guān)。但Yermack（1995）和Bryan（2000）等又發(fā)現(xiàn)股票期權(quán)存在激勵效應(yīng)的證據(jù)不足。Jensen和Meckling（1976）認(rèn)為，股東通過給管理者配股使其成為公司的所有者，這種激勵方式有助于提高管理者的工作積極性，使得該公司所有者與經(jīng)營者的目標(biāo)趨于一致，這利于降低沖突以提高公司績效。在管理者薪酬方面，陳志廣(2002)通過分析上交所上市公司的數(shù)據(jù)發(fā)現(xiàn)，管理者薪酬與公司績效呈顯著正相關(guān)。而李增泉(2000)通過研究得出，我國上市公司管理者的年度報酬與公司業(yè)績不相關(guān)。有研究結(jié)果也表明企業(yè)管理者年度報酬與公司當(dāng)年的經(jīng)營業(yè)績相關(guān)關(guān)系不明顯，認(rèn)為管理者激勵機制缺乏效率（秦興方，2003）。在管理者政治背景方面，F(xiàn)accio（2006）通過研究表明，企業(yè)的社會效益和經(jīng)濟效益是由其政治關(guān)聯(lián)行為帶來的。經(jīng)濟效益由高的市場占有率和優(yōu)惠的稅率組成，經(jīng)濟效益有利于企業(yè)價值的提高。方文?。?007）以滬市發(fā)生并購的上市公司為研究樣本，發(fā)現(xiàn)過度自信的管理者負(fù)向影響企業(yè)的并購績效。文芳（2011）實證檢驗了管理者信心對公司治理有效性的影響。研究表明，自信心強的管理者在公司業(yè)績欠佳時不易被更換。
三、管理者特征對公司股利政策的影響研究
目前學(xué)者關(guān)于管理者特征對股利政策影響的研究比較單一，主要集中在管理者自信心對公司股利政策的影響。Sanjay、Anand和Keith（2008）驗證了在過度自信CEO的公司，現(xiàn)金股利分配水平較低。同時也分別檢驗了過度自信的CEO對待股利政策和現(xiàn)金流量以及信息不對稱水平方面不同的反應(yīng)。過度自信的CEO在高成長性公司和低成長性公司的股利分配方式有所不同；在過度自信CEO的公司中，股利分配和現(xiàn)金流量有很明顯的正向關(guān)系，這是因為相對于理性的CEO，過度自信的CEO對現(xiàn)金流量的改變很敏感，因此，他們會更加積極的改變股利政策；不對稱信息對公司股利分配有負(fù)面的效果，這在過度自信CEO的公司尤為明顯。吳超（2009）通過收集我國房地產(chǎn)行業(yè)上市公司的相關(guān)數(shù)據(jù)，分析發(fā)現(xiàn)管理者過度自信與企業(yè)現(xiàn)金股利存在顯著正相關(guān)關(guān)系。
四、結(jié)論與未來的研究方向
進(jìn)入新世紀(jì)以來，我國的市場經(jīng)濟持續(xù)繁榮，國家之間的經(jīng)濟往來日益密切。在緊急危機爆發(fā)之后，我國受到了危機余波的沖擊，國內(nèi)企業(yè)的公允價值會計受到了影響。不同國家的學(xué)者對公允價值有著完全不同的看法。一些學(xué)者認(rèn)為公允價值毫無意義，一些學(xué)者確認(rèn)為公允價值可以彰顯投資市場的透明度。為了發(fā)揮公允價值的積極作用，我國學(xué)者必須把握財務(wù)會計的本質(zhì)特征，對公允價值會計進(jìn)行精確分析。
二、公允價值概述
1.內(nèi)涵
所謂的公允價值，就是當(dāng)天交易產(chǎn)品或資產(chǎn)所需要支付的價值。公允價值在會計報告中占據(jù)著重要位置，是投資者參考的依據(jù)。在核算公允價值的過程中，需要對產(chǎn)品或資產(chǎn)的交易環(huán)境進(jìn)行測評，判斷買賣雙方的交易意愿。在公平交易的背景下，二者所?f調(diào)的價格，就是最終的公允價值。
2.來源
對公允價值的來源進(jìn)行分析，可以發(fā)現(xiàn)公允價值主要源自市場價格和未來的現(xiàn)金流量貼現(xiàn)。市場價格比較容易把握，在獲取市場價格時，需要對市場報價進(jìn)行獲取和驗證，將市場價格作為公允價值的基礎(chǔ)。現(xiàn)金流量貼現(xiàn)的難度比較大，在現(xiàn)金流量貼現(xiàn)的過程中，需要計算產(chǎn)品或資產(chǎn)的折現(xiàn)率，以及市場價格的虧損率等等。
三、將公允價值計量引入企業(yè)的必要性
1.優(yōu)化企業(yè)會計報告
首先，引入公允價值計量，可以優(yōu)化企業(yè)會計報告。在企業(yè)進(jìn)行交易的過程中，合約成為重要的交易形式，產(chǎn)品或資本被記錄在合約之中，不再具有實體形態(tài)，傳統(tǒng)的歷史成本逐漸落后于時展的潮流。如果在此時應(yīng)用歷史成本進(jìn)行會計核算，只能在合約真正具備法律效率時，才能計入會計報告之中，但是在合約過程中，企業(yè)的經(jīng)濟效益也會出現(xiàn)虧損情況。在引入公允價值計量之后，可以在合約未履行之前，把合約期間發(fā)生的業(yè)務(wù)計入到會計報告之中，對資本或產(chǎn)品的市場價格進(jìn)行判斷，實現(xiàn)合作雙方的信息互通。
2.提升企業(yè)經(jīng)營業(yè)績
其次，引入公允價值計量，可以提升企業(yè)經(jīng)營業(yè)績。在未應(yīng)用公允價值前，企業(yè)在核算經(jīng)營效益時，需要計算收入與投資費用的差額。事實上，企業(yè)除了交易環(huán)節(jié)會產(chǎn)生費用和收益外，資產(chǎn)流動環(huán)節(jié)也會產(chǎn)生成本和效益。應(yīng)用公允價值后，企業(yè)在核算經(jīng)營效益時更加全面，財務(wù)會計不僅要計算收入成本差額，還要計算交易資產(chǎn)或產(chǎn)品的公允價值，以及在市場價格發(fā)生變化之后，公允價值的增幅和降幅。經(jīng)過會計核算，會計報告的精確性將大大提升，企業(yè)根據(jù)會計報告，可以確定自身的發(fā)展方向，提升競爭實力，降低財務(wù)風(fēng)險。
3.維護(hù)企業(yè)實物資本
再次，引入公允價值計量，可以維護(hù)企業(yè)實物資本。不同企業(yè)的生產(chǎn)能力不盡相同，為了實現(xiàn)企業(yè)的循環(huán)生產(chǎn)，需要把投入的生產(chǎn)能力進(jìn)行大規(guī)?；厥?。在應(yīng)用傳統(tǒng)歷史成本進(jìn)行會計核算時，生產(chǎn)能力并沒有計入到核算范圍之內(nèi)。在引入公允價值計量之后，生產(chǎn)能力是重要的核算內(nèi)容，需要對生產(chǎn)能力的市場價格進(jìn)行預(yù)估，并根據(jù)生產(chǎn)能力的市場價格制定回收方案，保障企業(yè)的有效權(quán)益。
4.解決收益分配問題
此外，引入公允價值計量，可以解決收益分配問題。在企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營過程中，很容易出現(xiàn)收益分配不均問題，導(dǎo)致企業(yè)和投資者發(fā)生矛盾，阻礙企業(yè)的可持續(xù)發(fā)展。對于一些非實物資產(chǎn)，我國并沒有形成嚴(yán)格的劃分標(biāo)準(zhǔn)，企業(yè)只能按照歷史成本進(jìn)行估算，根據(jù)資產(chǎn)的歷史成本進(jìn)行劃分。值得注意的是，市場經(jīng)濟處在不斷的變化之中，上述分配原則很容易導(dǎo)致利益超分配的問題出現(xiàn)。在調(diào)和企業(yè)和投資者之間矛盾的過程中，公允價值計量的作用得到了凸顯。公允價值可以計算資產(chǎn)的實時價值，優(yōu)化資產(chǎn)分配。
5.提高會計決策質(zhì)量
最后，引入公允價值計量，可以提高會計決策質(zhì)量。企業(yè)在進(jìn)行會計決策時，需要以會計報告作為依據(jù)。在會計報告中，公允價值計量是最重要的參考項目之一。一方面，公允價值計量可以提升會計報告的精確性，幫助企業(yè)經(jīng)營者制定科學(xué)的發(fā)展決策；另一方面，公允價值計量可以彌補歷史成本核算的不足，提高企業(yè)會計決策的質(zhì)量和水平。
近年來，因董事會治理失效而導(dǎo)致財務(wù)危機發(fā)生的時間頻發(fā)，四川長虹因董事會制定的以規(guī)模取勝的戰(zhàn)略思路導(dǎo)致巨額應(yīng)收賬款無法收回，而發(fā)生了嚴(yán)重的財務(wù)危機。中科健公司因治理結(jié)構(gòu)不完善，對高管層嚴(yán)重缺乏監(jiān)督和制衡，導(dǎo)致公司陷入嚴(yán)重的財務(wù)危機。巨人集團在成立不到六年就陷入了財務(wù)危機，以上事件中所提到的財務(wù)危機的爆發(fā)，內(nèi)部治理結(jié)構(gòu)失效是關(guān)鍵，而內(nèi)部治理的核心是董事會治理，因而可以見得董事會治理十分重要。
二、研究假設(shè)
（一）伴隨董事人數(shù)的增加，董事成員間的交流溝通會有障礙，會導(dǎo)致“群體性思維”這一現(xiàn)象，董事們會產(chǎn)生偷懶行為，決策的質(zhì)量會隨著降低。因此，本文認(rèn)為隨著董事規(guī)模的擴大，增加了財務(wù)危機發(fā)生的可能性。提出假設(shè)1：董事會規(guī)模與公司陷入財務(wù)危機的可能性正相關(guān)
（二）目前我國董事會“內(nèi)部人控制”現(xiàn)象突出，問題較為嚴(yán)重。董事長在兼任總經(jīng)理時，權(quán)利過于集中，監(jiān)督機制失去效力，所以，相比較兩職分離而言，兩職合一將加大財務(wù)危機發(fā)生的可能性。提出假設(shè)2：二職合一與公司陷入財務(wù)危機的可能性正相關(guān)。
（三）由于委托問題的存在，從而造成股東、董事會和經(jīng)理人中間，始終有嚴(yán)重的信息不對稱的問題。因此，獨立董事的比例越大，就越能抵消內(nèi)部人控制的負(fù)面作用。提出假設(shè)3：獨立董事占董事會人數(shù)比例與公司陷入財務(wù)危機的可能性負(fù)相關(guān)。
（四）從目前我國的董事會會議現(xiàn)實情況看，存在許多問題。比如董事的出席率不高，議事規(guī)則不健全等問題，不能起到增強董事會治理的效果的作用。
提出假設(shè)4：董事會會議次數(shù)與公司陷入財務(wù)危機的可能性正相關(guān)。
（五）董事會成員越高的持股比例，董事們將要承擔(dān)因財務(wù)決策的失誤造成的損失。董事持股將個人利益與公司的長遠(yuǎn)利益聯(lián)系起來。
提出假設(shè)5：董事會成員總持股比例與公司陷入財務(wù)危機的可能性負(fù)相關(guān)。
三、統(tǒng)計檢驗
（一）數(shù)據(jù)來源與樣本
本文選取了2010～2014年間在我國滬、深兩地上市的A股公司，并對樣本進(jìn)行如下篩選剔除：（1）剔除金融、保險行業(yè)公司；（2） 剔除數(shù)據(jù)缺失不全的公司；（3）剔除數(shù)據(jù)存在奇異值的公司。最終取得2752家上市公司的8542個樣本觀測值，行業(yè)類型18個行業(yè)大類。本文所有數(shù)據(jù)均來自國泰安數(shù)據(jù)庫，統(tǒng)計分析均使用STATA12.0軟件完成。
（二）變量與模型
本文以經(jīng)典的Altman模型中的Z值作為衡量財務(wù)危機可能性的關(guān)鍵指標(biāo)，z=0.012x1+0.014x2+0.033x3+0.06x4+0.999x5，其中X1=營運資本/總資產(chǎn)，X2=留存收益/總資產(chǎn)，X3=稅息前利潤/總資產(chǎn)，X4=股東權(quán)益的市場價值/總負(fù)債，X5=銷售收入/總資產(chǎn)，Z值越大，企業(yè)陷入財務(wù)危機的可能性越小，解釋變量為董事會規(guī)模（LNBSIZE）、董事會兩職設(shè)置情況（DUALITY）、獨立董事比例（INDEPENDENT）、董事會會議次數(shù)（FREQUENCY）、董事持股比例（PERCENT），控制變量為：公司規(guī)模（LNSIZE）、財務(wù)杠桿（LEV）和總資產(chǎn)增長率（GROWTH）。本文控制了5個年度啞變量和18大類行業(yè)啞變量。
（三）統(tǒng)計結(jié)果及其分析
1.描述性統(tǒng)計。為了消除極端值對統(tǒng)計結(jié)果的影響，我們對Z值與GROWTH指標(biāo)在1%水平（雙側(cè)））上進(jìn)行了winsorize縮尾處理，描述性統(tǒng)計結(jié)果詳見表1：
從上述描述性統(tǒng)計結(jié)果可以看出：
①財務(wù)危機衡量指標(biāo)Z值方面，根據(jù)Altman模型可知65.72%的樣本公司財務(wù)狀況穩(wěn)定，其Z值大于2.675；1671家樣本公司可能走向財務(wù)危機的邊緣，其Z值小于1.81；剩余1257家樣本公司Z值位于1.81與2.675之間，屬于灰色地帶，無法判斷其財務(wù)狀況。全行業(yè)Z值的平均數(shù)為7.102，遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于2.657，說明我國滬深兩市A股上市公司總體財務(wù)狀況穩(wěn)定②董事會規(guī)模方面，董事會人數(shù)的自然對數(shù)最大為2.8904（18人），最小為1.3863（4人），且平均值為2.1571，說明董事會規(guī)模差異略大，但人數(shù)基本控制在9人左右。③根據(jù)理論，為減少“內(nèi)部人控制”的影響，我國絕大多數(shù)上市公司（約74.53%）實行董事長與總經(jīng)理的兩職分離。④獨立董事所占比例方面，從樣本數(shù)據(jù)來看，99%的上市公司均達(dá)到證監(jiān)會的最低要求。⑤董事會會議次數(shù)的標(biāo)準(zhǔn)差為3.7528，表明公司會議的召開次數(shù)相差懸殊，一年內(nèi)召開董事會會議次數(shù)最小為1次，最大為57次。⑥董事會持股比例方面相差巨大，約三分之一上市公司持股比例為0，嚴(yán)格遵守我國公司法中有關(guān)“董事在任職期內(nèi)不得購買本公司股票”的規(guī)定。同時還發(fā)現(xiàn)：上市公司規(guī)模（LNSIZE）相差較大，標(biāo)準(zhǔn)差為1.237；資產(chǎn)增長率（GROWTH）均值在20%以上，遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于我國GDP的平均增長率；財務(wù)杠桿即資產(chǎn)負(fù)債率（LEV）水平在44%左右，整體償債能力尚可。
2.回歸分析。模型回歸結(jié)果表2所示，根據(jù)模型回歸數(shù)據(jù)發(fā)現(xiàn)，樣本R2值為35.26%，調(diào)整后樣本的R2值為34.61%，并且在1%的水平上通過了F檢驗，說明該模型擁有較高的擬合優(yōu)度和較強的解釋能力。方差膨脹因子VIF均小于2，說明模型中的各自變量之間不存在嚴(yán)重的多重共線性問題。
本文通過上述理論與實證研究，得出以下主要研究結(jié)論：
1.董事會規(guī)模與企業(yè)陷入財務(wù)危機的關(guān)系顯著為正
2.董事長和總經(jīng)理兩職合一與財務(wù)危機之間呈顯著負(fù)相關(guān)關(guān)系，即董事長兼任總經(jīng)理的公司更不易發(fā)生財務(wù)危機。
3.獨立董事比例與財務(wù)危機的發(fā)生呈負(fù)相關(guān)關(guān)系，但負(fù)相關(guān)關(guān)系并不顯著。
