時(shí)間：2022-05-08 10:44:50
序論：在您撰寫企業(yè)盈利能力分析論文時(shí)，參考他人的優(yōu)秀作品可以開闊視野，小編為您整理的1篇范文，希望這些建議能夠激發(fā)您的創(chuàng)作熱情，引導(dǎo)您走向新的創(chuàng)作高度。
作者簡介：錢碩，1989年生，江蘇人，首都經(jīng)濟(jì)貿(mào)易大學(xué)會計(jì)學(xué)院會計(jì)學(xué)專業(yè)研究生。
一、問題提出
自2009年創(chuàng)業(yè)板開閘以來，創(chuàng)業(yè)板一直成為市場追捧的熱點(diǎn)，截至2012年7月24日，我國創(chuàng)業(yè)板上市企業(yè)總數(shù)已達(dá)346家。創(chuàng)業(yè)板企業(yè)具有財(cái)務(wù)門檻低、科技含量高、增長性強(qiáng)的特點(diǎn)，而創(chuàng)業(yè)板企業(yè)的高成長性和低財(cái)務(wù)門檻的特性也決定了其盈利不確定性和高風(fēng)險(xiǎn)性。截至2012年7月18日，337家創(chuàng)業(yè)板上市公司中，有331家公布了上半年的業(yè)績預(yù)告，其中預(yù)計(jì)凈利潤下降的有115家，占比34.74%，預(yù)計(jì)虧損的有8家，占比2.41%，兩者合計(jì)占比近四成。8家預(yù)計(jì)虧損的創(chuàng)業(yè)板上市公司，凈利潤降幅均超過100%，還有4家業(yè)績預(yù)減的公司，凈利潤降幅在100%左右。截至7月18日，創(chuàng)業(yè)板的市盈率已跌至32.21，為今年以來的第三低點(diǎn)，這也是創(chuàng)業(yè)板上市以來第三低估值水平。
如何幫助投資者理性分析和投資，如何正確理解創(chuàng)業(yè)板上市公司的經(jīng)營績效并以此為基礎(chǔ)公正地評價(jià)其成長性成為當(dāng)前尚待解決的問題。筆者認(rèn)為，可以從上市企業(yè)的招股說明書中提取能夠顯示企業(yè)核心競爭力及公司治理水平的指標(biāo)進(jìn)行量化，將上述量化指標(biāo)和企業(yè)上市后的凈利潤變動情況進(jìn)行回歸分析。通過指標(biāo)篩選和多次回歸分析，確定和企業(yè)上市后利潤變動情況相關(guān)性強(qiáng)的指標(biāo)，借此來幫助投資者快速的了解新發(fā)行公司的經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)。
二、預(yù)測指標(biāo)的確定
預(yù)測指標(biāo)要能夠代表公司的治理結(jié)構(gòu)、科技含量、盈利能力等方面情況，在閱讀了大量創(chuàng)業(yè)板上市公司招股說明書、證監(jiān)會審批文件及創(chuàng)業(yè)板上市企業(yè)文件指引后，筆者確定了6項(xiàng)預(yù)測指標(biāo)：研發(fā)費(fèi)用占比、技術(shù)研發(fā)人員占比、獨(dú)立董事占比、凈資產(chǎn)收益率、營業(yè)收入增長率與應(yīng)收賬款增長率。
三、提出假設(shè)
假設(shè)1：研發(fā)費(fèi)用占營業(yè)收入的比值和凈利潤增長率呈正相關(guān)關(guān)系。研發(fā)費(fèi)用的投入將影響高新技術(shù)企業(yè)新產(chǎn)品新技術(shù)的研發(fā)及投放，也是影響高新企業(yè)未來盈利水平的主要因素。
假設(shè)2：技術(shù)研發(fā)人員占比和凈利潤增長率呈正相關(guān)關(guān)系。同理于研發(fā)費(fèi)用占比，技術(shù)研發(fā)人員占比也是體現(xiàn)企業(yè)創(chuàng)新研發(fā)能力的指標(biāo)，即假設(shè)研發(fā)團(tuán)隊(duì)實(shí)力強(qiáng)的企業(yè)，在募投資金注入后會有優(yōu)異的表現(xiàn)，主要體現(xiàn)在凈利潤增長方面。
假設(shè)3：獨(dú)立董事占比和凈利潤增長率呈正相關(guān)關(guān)系。聘用獨(dú)立董事可以規(guī)范公司運(yùn)營，減少違規(guī)關(guān)聯(lián)方交易，提高企業(yè)盈利質(zhì)量，保證企業(yè)持續(xù)盈利。
假設(shè)4：凈資產(chǎn)收益率和凈利潤增長率呈正相關(guān)關(guān)系。作為杜邦分析法的核心指標(biāo)，凈資產(chǎn)收益率可以反應(yīng)目前股東投入資本的使用情況；凈資產(chǎn)收益率越高，企業(yè)資產(chǎn)質(zhì)量越好，企業(yè)利潤水平越趨于穩(wěn)定增長。
假設(shè)5：營業(yè)收入增長率和凈利潤增長率呈相關(guān)關(guān)系。市場份額穩(wěn)步甚至快速增長，可以一定程度保證企業(yè)上市后產(chǎn)品銷路穩(wěn)定、經(jīng)營業(yè)績不會出現(xiàn)大幅下滑。
假設(shè)6：應(yīng)收賬款增長率和凈利潤增長率呈負(fù)相關(guān)關(guān)系。發(fā)行前應(yīng)收賬款增幅越大，發(fā)行人盈余管理甚至?xí)?jì)舞弊的可能性越大，上述手段不能改變企業(yè)實(shí)際盈利能力，故上市后凈利潤下降的可能性有所增加。
四、樣本選取與數(shù)據(jù)來源
（一）、樣本選取
筆者將創(chuàng)業(yè)板上市公司上市后兩年內(nèi)的凈利潤變動比率作為因變量，以代表上市公司上市后的盈利情況。由于我國創(chuàng)業(yè)板自2009年10月開閘，符合上市后連續(xù)經(jīng)營條件的須為2010 年前申報(bào)發(fā)行的公司，符合上述條件的公司僅有36家?？紤]到持續(xù)經(jīng)營年限和樣本規(guī)模，筆者將限定時(shí)間延長至2010年2月前在創(chuàng)業(yè)板掛牌上市的公司，共有50家。
（二）數(shù)據(jù)來源
本文從金融界及上市公司招股說明書中抽取數(shù)據(jù)。由于筆者使用Eviews7軟件進(jìn)行模型設(shè)立和回歸分析，故主要變量均采用英文命名，主要公示如下：
五、回歸結(jié)果
（一）相關(guān)性檢驗(yàn)
筆者使用pearson相關(guān)系數(shù)檢驗(yàn)自變量與因變量之間的相關(guān)性。經(jīng)檢驗(yàn)，應(yīng)收賬款增長率、技術(shù)人員占比、獨(dú)立董事占比、營業(yè)收入增長率等四個(gè)指標(biāo)的相關(guān)性符號與原假設(shè)一致。但是，研發(fā)費(fèi)用、凈資產(chǎn)收益率均和凈利潤增長率呈負(fù)相關(guān)關(guān)系，即假設(shè)1、假設(shè)4不成立。筆者分析，研發(fā)費(fèi)用投入的經(jīng)濟(jì)利潤推動作用尚未展現(xiàn)，可能是造成研發(fā)費(fèi)用與凈利潤增長率呈負(fù)相關(guān)關(guān)系的主要原因。另外，企業(yè)為了迎合上市企業(yè)財(cái)務(wù)標(biāo)準(zhǔn)的要求而進(jìn)行盈余管理，導(dǎo)致了凈資產(chǎn)收益率與上市后凈利潤增長率負(fù)相關(guān)。值得注意的是，因變量凈利潤增長率和研發(fā)費(fèi)用占比及ROE這兩個(gè)指標(biāo)相關(guān)性絕對值較高，分別為-0.169和-0.152，可推斷上市前大量非理性的研發(fā)費(fèi)用投入及盈余管理是造成上市后利潤下滑的主要原因。
（二）多元回歸第一次回歸結(jié)果
變量定義及計(jì)算方法如下：
NET_PROFIT_CHG：凈利潤增長率，2011年凈利潤/2010年凈利潤。
RSRCH_FEE_GROSS_INC：研發(fā)費(fèi)用占主營業(yè)務(wù)收入比值，2008年研發(fā)費(fèi)用投入/2008主營業(yè)務(wù)收入。
TECH_PPL：技術(shù)人員占比，截至2008年年底研發(fā)人員/截至2008年年底在職員工總數(shù)。
INDEPT_DIRECTORS：獨(dú)立董事占比，獨(dú)立董事人數(shù)/董事會總?cè)藬?shù)。
RETURN_ON_NET_ASST：全面攤薄凈資產(chǎn)收益率，2008年凈利潤/2008年末凈資產(chǎn)。
GROSS_INCOME_CHG：營業(yè)收入增長率，2008年主營業(yè)務(wù)收入/2007年主營業(yè)務(wù)收入 -1。
AR_CHG：應(yīng)收賬款增長率，2008年年末應(yīng)收賬款/2008年年初應(yīng)收賬款。
第一次回歸結(jié)果并不理想，R^2僅為0.09，F(xiàn)檢驗(yàn)值僅為0.644585，說明模型整體解釋力不強(qiáng)。從單變量看，p值均落在拒絕域外，最接近臨界值的變量為研發(fā)費(fèi)用占比這一指標(biāo)。此外，研發(fā)費(fèi)用和凈資產(chǎn)收益率與凈利潤增長率呈現(xiàn)負(fù)相關(guān)關(guān)系，雖然顯著性不強(qiáng)，但這一統(tǒng)計(jì)結(jié)果仍與原假設(shè)違背，并不符合常理。為了發(fā)現(xiàn)模型缺陷，筆者進(jìn)行了Durbin-Watson和殘差測試。Durbin-Watson測試在樣本規(guī)模為50，變量數(shù)量為6的情況下的臨界值分別為=1.34，=1.77。由于DW統(tǒng)計(jì)值為1.737753，位于DW高低臨界值之間，故無法對殘差項(xiàng)的相關(guān)性發(fā)表意見。下面為殘差異方差性檢驗(yàn)的結(jié)果：
筆者選擇使用卡方檢驗(yàn)方法，在5%顯著性，自由度為6的單位臨界值為12.592，由于測試值Obs*R-squared小于臨界值，故無法拒絕原始數(shù)據(jù)不存在異方差性。
經(jīng)過上述測試，發(fā)現(xiàn)模型本身不存在技術(shù)性缺陷。為了優(yōu)化模型效果，筆者決定剔除營業(yè)收入增長率、應(yīng)收賬款增長率這兩個(gè)指標(biāo)，主要原因?yàn)椋荷鲜鰞芍笜?biāo)顯著性不強(qiáng)，t統(tǒng)計(jì)值最低，分別為0.37、-0.65。
（三）多元回歸第二次回歸結(jié)果
第二次回歸結(jié)果仍不理想，R^2降至0.07，說明模型解釋力度進(jìn)一步削弱。同時(shí)，從模型質(zhì)量角度看，兩個(gè)反應(yīng)模型信息評價(jià)標(biāo)準(zhǔn)的指標(biāo)AIC、SBIC均有所上升，根據(jù)信息評價(jià)標(biāo)準(zhǔn)理論，上述指標(biāo)越小，模型效果越好。由于AIC指標(biāo)具有缺陷，故單從SBIC指標(biāo)看，盡管解釋變量數(shù)量有所下降，但SBIC指標(biāo)反而上升，從-0.649694升至0.765140，根據(jù)信息評價(jià)標(biāo)準(zhǔn)，進(jìn)一步說明模型質(zhì)量不高。此外，研發(fā)費(fèi)用占比和凈資產(chǎn)收益率均和凈利潤增長率呈負(fù)相關(guān)關(guān)系，與原假設(shè)相違背。
為了提高模型質(zhì)量，筆者嘗試剔除研發(fā)費(fèi)用占比和凈資產(chǎn)收益率指標(biāo)。
（四）多元回歸第三次回歸結(jié)果
在提出了研發(fā)費(fèi)用和凈資產(chǎn)收益率指標(biāo)后，模型效果仍不理想，R^2僅為0.014，且自變量的t值均落在拒絕域中，分別為0.31、0.78。
六、結(jié)論
（一）回歸模型
回歸結(jié)果顯示假設(shè)2、3、5、6成立，但顯著性不強(qiáng)，假設(shè)1、4不成立。此外，六項(xiàng)預(yù)測指標(biāo)和凈利潤增長率相關(guān)性不強(qiáng)。筆者認(rèn)為造成上述結(jié)果的原因可能有幾下幾點(diǎn)：
（1）樣本規(guī)模
由于符合上市后持續(xù)經(jīng)營兩年這一條件的創(chuàng)業(yè)板公司較少，造成數(shù)據(jù)樣本規(guī)模不足，使得統(tǒng)計(jì)值與真實(shí)值相差較遠(yuǎn)。根據(jù)大數(shù)定律，隨著樣本量的增加，估計(jì)值會逐漸趨向于真實(shí)值，故創(chuàng)業(yè)板上市企業(yè)數(shù)量較少的先天缺陷限制了模型回歸效果。
（2）前提假設(shè)
第一次回歸結(jié)果表明，研發(fā)費(fèi)用占比和凈資產(chǎn)收益率指標(biāo)均與凈利潤增長率呈負(fù)相關(guān)關(guān)系，與原假設(shè)不符。據(jù)筆者分析，造成上述結(jié)果的原因?yàn)椋海?）研發(fā)費(fèi)用投入的經(jīng)濟(jì)效益可能不會在短期即兩年內(nèi)得到反映，大量的研發(fā)投入在資本化之前會影響企業(yè)利潤水平，且不同行業(yè)專利技術(shù)認(rèn)定考核時(shí)間存在差異，故研發(fā)費(fèi)用投入和凈資產(chǎn)收益率二者之間可能存在非線性關(guān)系，故不適宜線性模型。（2）凈資產(chǎn)收益率已經(jīng)消除了企業(yè)規(guī)模的影響，更適宜于橫向比較，而凈利潤增長率沒有消除企業(yè)規(guī)模大小的影響，和縱向指標(biāo)相關(guān)的可能性更大。
（二）建設(shè)性意見
結(jié)合創(chuàng)業(yè)板公司現(xiàn)狀，筆者認(rèn)為，截至當(dāng)前階段，篩選預(yù)測創(chuàng)業(yè)板上市公司上市后盈利能力的指標(biāo)尚不具可行性，這也和證監(jiān)會推行注冊制審核制度遭遇阻力的現(xiàn)狀相符。加強(qiáng)券商的盡職調(diào)查力度，提升保薦律師事務(wù)所、會計(jì)師事務(wù)所的風(fēng)險(xiǎn)控制意識，增加證監(jiān)會發(fā)審委的審核力度仍是預(yù)防創(chuàng)業(yè)板上市公司包裝上市、保證上市后盈利水平的主要手段。
摘 要：從上世紀(jì)70年代開始，我國對水務(wù)行業(yè)進(jìn)行了在民營化改革，在這一過程中，我們可以清楚的看到改革開放前，中國城市水務(wù)產(chǎn)業(yè)呈現(xiàn)政企高度合一、投資主體單一、無償供水等特征。為了測定改革之后的績效，本文通過定性的研究引入虛擬變量對18家上市公司績效進(jìn)行測度，進(jìn)行一些初步探索。
關(guān)鍵詞：放松規(guī)制、市場化、虛擬變量
一、問題提出
自來水產(chǎn)業(yè)作為一自然壟斷產(chǎn)業(yè)，具有自然壟斷的一般特征化特征，即規(guī)模經(jīng)濟(jì)、成本次可加性和網(wǎng)絡(luò)性等，但在研究自來水產(chǎn)業(yè)的過程中我們發(fā)現(xiàn)由于地區(qū)的分割，自來水產(chǎn)業(yè)呈現(xiàn)局部網(wǎng)絡(luò)性，可以采用標(biāo)尺競爭等方法，引入競爭機(jī)制，從而為我們采取放松規(guī)制的實(shí)踐策略提供了很好的的理論依據(jù)。而就我國目前自來水產(chǎn)業(yè)狀況來說，許多水務(wù)公司已經(jīng)上市，放松規(guī)制下的競爭格局已初步形成，但目前自來水產(chǎn)業(yè)總體效率的提高是否是由放松規(guī)制的帶來的，或者說放松規(guī)制是否確實(shí)起到了一定性的作用，關(guān)于這方面實(shí)證性研究作為本文的一個(gè)切入點(diǎn)被提出來，希望進(jìn)行一些有益的探索。
二、主要內(nèi)容
本文主要采用18家上市水務(wù)公司的橫截面數(shù)據(jù)，應(yīng)用柯布-道格拉斯生產(chǎn)函數(shù)為模型，引入虛擬變量進(jìn)行計(jì)量分析。
第一，數(shù)據(jù)采集。本文分別采集2006和2010年18家上市公司的可用數(shù)據(jù)組成一類截面數(shù)據(jù)樣本。我們都知道截面數(shù)據(jù)應(yīng)是同一時(shí)間點(diǎn)上的，這里卻采用了兩個(gè)時(shí)間點(diǎn)數(shù)據(jù)的疊加作為一樣本，主要是為后文中我們對放松規(guī)制績效的考核而引入虛擬變量做好前期的準(zhǔn)備工作，故本文用了類截面數(shù)據(jù)的說法。其中，補(bǔ)充說明一點(diǎn)是本文原想采用18家上市水務(wù)公司未上市前和上市后2010年的數(shù)據(jù)，只因?yàn)閿?shù)據(jù)查找方面的問題，18家上市前數(shù)據(jù)難以查找，所以本文采用了18家上市水務(wù)公司最早可用的數(shù)據(jù)即2006年數(shù)據(jù)作為代替。由于數(shù)據(jù)的不完備，所以在說明放松規(guī)制引入競爭到底是否起作用，起多大作用進(jìn)行測度方面在數(shù)據(jù)結(jié)果可可信度上會存在一定偏差。
第二，模型構(gòu)建。本文采用常用的柯布道格拉斯生產(chǎn)函數(shù)作為基礎(chǔ)，將變量實(shí)際代表的意義進(jìn)行修改從而得到本文說需要的方程。具體如下：∏=其中∏代表企業(yè)利潤，L代表勞動投入，K代表資本投入。兩邊取對數(shù)則有，ln（∏）=αln（L）+βln（K），引入D，D代表虛擬變量，若D=1則代表放松規(guī)制，D=0則為未放松規(guī)制，模型方程變?yōu)椋簂n（∏）=αln（L）+ βln（K）+D
第三，數(shù)據(jù)的計(jì)量分析。
在做計(jì)量分析時(shí)，為了處理上的方便，我們不妨令y=∏
首先，我們把自變量和因變量做為一組打開，可以觀察到，資本K變動幅度最大，勞動L和營業(yè)利潤Y變動幅度也較大，虛擬變量D由于取之特殊呈現(xiàn)，通過觀察，容易看出各變量不存在明顯的向上或向下的趨勢。
其次，我們對數(shù)據(jù)樣本進(jìn)行單位根檢驗(yàn)，如表一所示，各檢驗(yàn)指標(biāo)的prob值都為零，說明模型方程不存在單位根。
最后，我們用普通最小二乘法對樣本進(jìn)行回歸，結(jié)果見表，在表二中我們可以看出才c4即虛擬變量t統(tǒng)計(jì)值和prob值都通過檢驗(yàn)，其它值的t值，R值、DW值也通過檢驗(yàn)，我們知道我們夠造的模型是對變化率的考察，而此時(shí)c4為0.67表明放松規(guī)制在2006年和2010年對企業(yè)利潤造成差別可以說十分明顯。
三、從放松規(guī)制引入競爭視角淺談應(yīng)對措施
1、標(biāo)尺競爭。讓全國各地展開充分競爭的情況下，通過比較不同地區(qū)供水企業(yè)的績效，當(dāng)?shù)卣畵駜?yōu)錄取，政府與企業(yè)簽訂階段性合同，貫徹效率高質(zhì)量好的企業(yè)進(jìn)行下一期的經(jīng)營的理念，提高當(dāng)?shù)厮畡?wù)企業(yè)績效。
2、直接引入競爭。依據(jù)各個(gè)生產(chǎn)環(huán)節(jié)規(guī)模經(jīng)濟(jì)屬性的不同，進(jìn)行環(huán)節(jié)切割。可以有市場調(diào)節(jié)的，都承包給民營企業(yè)去做。具有自然壟斷屬性的則有國家承擔(dān)，像管網(wǎng)輸送環(huán)節(jié)，同時(shí)可實(shí)行雙重定價(jià)，并定期進(jìn)行評估，保證企業(yè)有效運(yùn)營。
四、結(jié)論
在運(yùn)用2006年和2010年數(shù)據(jù)樣本計(jì)量分析中，計(jì)量結(jié)果表明這兩年規(guī)制政策的定性分析效果十分明顯，說明上市公司在上市前后放松規(guī)制對企業(yè)盈利有顯著影響不容忽視。在借鑒國外經(jīng)驗(yàn)提出一些放松規(guī)制方法的同時(shí)也為本文下一步的研究提供了方向，我們將對放松規(guī)制對企業(yè)盈利造成影響的路徑進(jìn)行量化研究及通過數(shù)據(jù)收集對其力度做進(jìn)一步研究。（作者單位：遼寧大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院）
【摘 要】 文章通過分析企業(yè)集團(tuán)財(cái)務(wù)公司的特點(diǎn)及業(yè)務(wù)范圍，認(rèn)為以資金集約管理和綜合金融業(yè)務(wù)為兩大主線的發(fā)展模式是企業(yè)集團(tuán)財(cái)務(wù)公司發(fā)展的必由之路，并提出了實(shí)現(xiàn)財(cái)務(wù)公司盈利能力的途徑及保障。
【關(guān)鍵詞】 集團(tuán)公司； 盈利能力； 中間業(yè)務(wù)
近30年來，隨著金融自由化的不斷推進(jìn)和經(jīng)濟(jì)全球化的迅猛發(fā)展，財(cái)務(wù)公司作為一個(gè)混業(yè)式的非銀行金融服務(wù)機(jī)構(gòu)和大企業(yè)資金司庫與商業(yè)信用管理的金融功能組織，其業(yè)務(wù)領(lǐng)域不斷擴(kuò)展，規(guī)模不斷擴(kuò)大，已經(jīng)成為21世紀(jì)的一個(gè)舉足輕重的行業(yè)領(lǐng)域和企業(yè)國際化經(jīng)營管理的重要環(huán)節(jié)。全球500強(qiáng)企業(yè)中有2/3以上都有自己的財(cái)務(wù)公司。美國通用電器每年40％以上的利潤來源于它的財(cái)務(wù)公司，利潤總額僅次于花旗銀行集團(tuán)。我國財(cái)務(wù)公司作為企業(yè)集團(tuán)的“資金蓄水池”，在提高資金使用效率、降低財(cái)務(wù)成本等多方面都做了很大的貢獻(xiàn)，但如何在資金集中管理的基礎(chǔ)上充分發(fā)揮獨(dú)特的金融機(jī)構(gòu)功能，實(shí)現(xiàn)盈利能力最大化，我國財(cái)務(wù)公司能做到的并不多。業(yè)內(nèi)較好的海爾集團(tuán)財(cái)務(wù)公司2010年總資產(chǎn)收益率和凈資產(chǎn)收益率為1.79％和18.95％，有的財(cái)務(wù)公司總資產(chǎn)收益率和凈資產(chǎn)收益率僅為0.26%和0.12%，筆者所在財(cái)務(wù)公司2010年總資產(chǎn)收益率及凈資產(chǎn)收益率分別為0.47%和6.37%，行業(yè)內(nèi)收益差別明顯，財(cái)務(wù)公司在集團(tuán)內(nèi)發(fā)揮的作用也各不相同。
一、企業(yè)集團(tuán)財(cái)務(wù)公司的特點(diǎn)
我國企業(yè)集團(tuán)財(cái)務(wù)公司的定義是：“企業(yè)集團(tuán)財(cái)務(wù)公司是指以加強(qiáng)企業(yè)集團(tuán)資金集中管理和提高企業(yè)集團(tuán)資金使用效率為目的，為企業(yè)集團(tuán)成員單位提供財(cái)務(wù)管理服務(wù)的非銀行金融機(jī)構(gòu)。”從企業(yè)集團(tuán)財(cái)務(wù)公司的定義和業(yè)務(wù)范圍（略）可知，這些為了發(fā)展企業(yè)集團(tuán)而設(shè)立的財(cái)務(wù)公司，在某種意義上，其發(fā)揮的就是內(nèi)部資本市場的功能。與國家專業(yè)銀行和其他金融機(jī)構(gòu)相比，企業(yè)集團(tuán)財(cái)務(wù)公司具有以下三個(gè)方面的特點(diǎn)。
（一）產(chǎn)業(yè)性
財(cái)務(wù)公司是為大集團(tuán)公司提供金融服務(wù)的。所以財(cái)務(wù)公司是依托集團(tuán)公司而發(fā)展的，它的經(jīng)營不可避免地受制于該集團(tuán)公司所在產(chǎn)業(yè)經(jīng)營興衰的影響。
（二）金融性
財(cái)務(wù)公司具有一定的特殊性，它為集團(tuán)公司各成員企業(yè)提供特殊的商品——貨幣資金的金融服務(wù)。因而，它必須按照國家法律和金融體系的運(yùn)行規(guī)律進(jìn)行金融活動，利用各種金融工具為企業(yè)籌集資金，有效利用好資金，創(chuàng)造更好的效益。
（三）企業(yè)性
一方面表現(xiàn)為財(cái)務(wù)公司是集團(tuán)公司出資興辦的，對企業(yè)具有強(qiáng)烈的依附性，它的經(jīng)營業(yè)務(wù)必須是為集團(tuán)公司各成員的業(yè)務(wù)經(jīng)營及發(fā)展提供服務(wù)，其經(jīng)營發(fā)展目標(biāo)與企業(yè)密切相關(guān)；另一方面表現(xiàn)為財(cái)務(wù)公司是一個(gè)獨(dú)立的經(jīng)濟(jì)核算的企業(yè)法人，具有企業(yè)的一切權(quán)力，它開展一切業(yè)務(wù)必須是盈利的。
財(cái)務(wù)公司作為一類特殊金融機(jī)構(gòu)，具有主辦銀行、投資銀行、證券公司三位一體的特殊職能，具有一定程度的混業(yè)經(jīng)營特征。因此，以資金集約管理和綜合金融業(yè)務(wù)為兩大主線的發(fā)展模式是企業(yè)集團(tuán)財(cái)務(wù)公司發(fā)展的必由之路。
二、拓寬財(cái)務(wù)公司盈利能力的途徑
（一）在與商業(yè)銀行合作中，積極尋求主動權(quán)
財(cái)務(wù)公司從籌建開始就離不開與銀行的合作，很多情況下，與商業(yè)銀行存在著既合作又競爭的關(guān)系。在合作過程中，財(cái)務(wù)公司要樹立正確的風(fēng)險(xiǎn)觀、競爭觀、收益觀，學(xué)會在競爭中合作，在合作中競爭，積極爭取市場競爭中的主動權(quán)，避免銀行坐地起價(jià)，充分發(fā)揮大集團(tuán)資金集中管理平臺的優(yōu)勢，利用財(cái)務(wù)公司存款業(yè)務(wù)可增加商業(yè)銀行存款規(guī)模，根據(jù)國家貨幣政策及存款業(yè)務(wù)給商業(yè)銀行帶來的效益，在不同時(shí)期、不同市場情況下要求商業(yè)銀行對財(cái)務(wù)公司采用靈活的存款利率，最終達(dá)到雙方合作共贏的局面。
（二）建立統(tǒng)一對外支付平臺，減少資金體外循環(huán)
搭建財(cái)務(wù)公司代扣代繳稅款操作平臺，清理成員單位繳稅專戶，對成員單位的專項(xiàng)資金進(jìn)行集中管理，與稅務(wù)局、成員單位形成委托關(guān)系，由財(cái)務(wù)公司一頭對外。集中保證金業(yè)務(wù)，通過銀行將所有保證金集中管理，由財(cái)務(wù)公司集中統(tǒng)一辦理。可實(shí)現(xiàn)資金零在途，進(jìn)一步縮減資金體外循環(huán)的規(guī)模，實(shí)現(xiàn)資金運(yùn)作效益的最大化。
（三）充分發(fā)揮財(cái)務(wù)公司投資銀行的職能
由于財(cái)務(wù)公司擁有充足的資金，在未來的企業(yè)發(fā)展中，財(cái)務(wù)公司不僅是資金平臺，更應(yīng)該是一個(gè)金融平臺。依托財(cái)務(wù)公司，可以把公司金融和產(chǎn)業(yè)發(fā)展融合在一起，甚至以融促產(chǎn)?？梢試L試把財(cái)務(wù)公司沉淀的資金用來投資理財(cái)，發(fā)展公司金融，以錢生錢，不僅可利用財(cái)務(wù)公司來平衡企業(yè)集團(tuán)內(nèi)部的資金，起到削峰填谷的作用；而且通過對其運(yùn)作，投資金融，還可以贏得利潤繼續(xù)推動產(chǎn)業(yè)的發(fā)展。2011年12月28日，中國華電集團(tuán)財(cái)務(wù)有限公司的官網(wǎng)上出現(xiàn)了一則披露過去一年投資收益的信息：“全年投資收益達(dá)到 6 000萬元以上，其中申購新股方正證券獲得投資收益2 050萬元，突破財(cái)務(wù)公司有證券投資業(yè)務(wù)以來單筆收益最高紀(jì)錄，收益率高達(dá)50%?！?
（四）大力發(fā)展中間業(yè)務(wù)
《企業(yè)集團(tuán)財(cái)務(wù)公司管理辦法》賦予了財(cái)務(wù)公司發(fā)展中間業(yè)務(wù)較大的空間，在穩(wěn)定發(fā)展傳統(tǒng)業(yè)務(wù)的前提下，大力開展中間業(yè)務(wù)，這不僅符合監(jiān)管部門的要求，也符合財(cái)務(wù)公司的長遠(yuǎn)利益。中間業(yè)務(wù)作為一項(xiàng)收益穩(wěn)定、風(fēng)險(xiǎn)小、成本低、見效快的金融服務(wù)，具有廣闊的市場空間和巨大的發(fā)展?jié)摿?，有利于?qiáng)化財(cái)務(wù)公司的經(jīng)營管理，優(yōu)化財(cái)務(wù)公司的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)，對于提升財(cái)務(wù)公司的持續(xù)盈利能力有著積極的意義。且既是非銀行金融機(jī)構(gòu)，又被視為集團(tuán)“內(nèi)部銀行”的財(cái)務(wù)公司，在發(fā)展中間業(yè)務(wù)方面具有許多天然優(yōu)勢，國航財(cái)務(wù)公司2005年擔(dān)任了國航股份企業(yè)債券的第一分銷商和第一財(cái)務(wù)顧問，配合發(fā)行工作的順利進(jìn)行，承銷企業(yè)債2.6億元，2006年后，還積極參與了國航A股上市、集團(tuán)并購及其他重大資產(chǎn)運(yùn)作等，這些中間業(yè)務(wù)不僅為財(cái)務(wù)公司帶來了持續(xù)的收入來源，而且為國航主業(yè)發(fā)展起到了推動作用。
（五）積極參與企業(yè)年金的投資管理
在企業(yè)年金管理中，財(cái)務(wù)公司可積極爭取賬戶管理人和投資管理人的資格，直接參與年金管理，為集團(tuán)的企業(yè)年金提供賬戶管理和投資管理服務(wù)；也可以參股已獲得管理資格的機(jī)構(gòu)或擔(dān)任年金理事會的顧問，間接參與年金管理，分享年金市場快速發(fā)展的潛在成果，創(chuàng)造新的利潤增長點(diǎn)，并以此為契機(jī)，帶動自身投資業(yè)務(wù)發(fā)展。南航財(cái)務(wù)公司作為南航企業(yè)年金管理的財(cái)務(wù)顧問，為集團(tuán)企業(yè)年金提供賬戶管理和投資管理服務(wù)，實(shí)現(xiàn)企業(yè)年金的保值增值。
【摘要】評價(jià)企業(yè)財(cái)務(wù)狀況與經(jīng)營成果的分析指標(biāo)包括償債能力指標(biāo)、營運(yùn)能力指標(biāo)、盈利能力指標(biāo)和發(fā)展能力指標(biāo)。在企業(yè)盈利能力評價(jià)機(jī)制中，盈利指標(biāo)的選擇與權(quán)重的設(shè)置是至關(guān)重要的，文章運(yùn)用層次分析法，對各盈利指標(biāo)權(quán)重進(jìn)行科學(xué)的設(shè)置，以此來分析評價(jià)企業(yè)的盈利能力，具有一定的理論價(jià)值與實(shí)際應(yīng)用價(jià)值。
【關(guān)鍵詞】層次分析法 盈利能力 評價(jià)指標(biāo)
一、引言
盈利能力就是企業(yè)資金增值的能力，它通常體現(xiàn)為企業(yè)收益數(shù)額的大小與水平的高低。對于企業(yè)盈利能力的評價(jià)問題，學(xué)者們往往是基于各種模型和方法進(jìn)行研究評論的，而運(yùn)用層次分析法來直接研究企業(yè)盈利能力的文章并不多見。師萍（1997）運(yùn)用層析分析法對企業(yè)財(cái)務(wù)狀況進(jìn)行了綜合評價(jià)，研究發(fā)現(xiàn)企業(yè)的償債能力對總體財(cái)務(wù)狀況的影響最大，其次是盈利能力。蔣麟鳳（2007）運(yùn)用層次分析法對企業(yè)財(cái)務(wù)狀況進(jìn)行分析，研究發(fā)現(xiàn)企業(yè)的盈利能力對財(cái)務(wù)狀況的影響最大，償債能力次之。這些研究都是運(yùn)用層次分析的方法對企業(yè)整體財(cái)務(wù)狀況進(jìn)行分析，但都沒有直接對企業(yè)盈利能力進(jìn)行具體分析與評價(jià)，文章基于層次分析法，對企業(yè)盈利能力進(jìn)行了徹底剖析，從經(jīng)營盈利能力、資產(chǎn)盈利能力、資本盈利能力和收益質(zhì)量這四個(gè)方面對企業(yè)盈利能力進(jìn)行分析，并對各盈利指標(biāo)的權(quán)重進(jìn)行科學(xué)的設(shè)置，以此來衡量與評價(jià)企業(yè)的盈利能力，具有一定的科學(xué)性與實(shí)踐價(jià)值。
二、研究設(shè)計(jì)
（一）層次分析法
層次分析法(Analytic Hierarchy Process，簡稱AHP)是美國著名數(shù)學(xué)家 T. L. Satty在20世紀(jì)70年代提出的，是將評價(jià)對象視為一個(gè)系統(tǒng)，通過分析該對象的性質(zhì)、所包含的要素及其相互關(guān)系，按照要素間相互關(guān)聯(lián)程度將要素組合為不同層次，從而形成一個(gè)多層次的分析結(jié)構(gòu)系統(tǒng)。在每一層次按照一定準(zhǔn)則，通過兩兩比較判斷的方式標(biāo)度定量化，形成判斷矩陣。通過計(jì)算判斷矩陣的最大特征值以及相對應(yīng)的正交化特征向量計(jì)算要素的權(quán)重，確定每一層次中要素的相對重要性，在此基礎(chǔ)上計(jì)算得出總目標(biāo)層次的總排序。
（二）盈利能力分析指標(biāo)的選擇
盈利能力分析體系包括經(jīng)營盈利能力分析、資產(chǎn)盈利能力分析、資本盈利能力分析和收益質(zhì)量分析，具體由一系列反映企業(yè)盈利指標(biāo)構(gòu)成。
三、構(gòu)建盈利能力分析指標(biāo)體系
（一）構(gòu)建層次結(jié)構(gòu)圖
財(cái)務(wù)預(yù)警指標(biāo)體系由總目標(biāo)層(A)、子目標(biāo)層(B)、具體指標(biāo)層(C) 構(gòu)成（見表1）。
（二）建立判斷矩陣
請財(cái)務(wù)管理專家對兩兩指標(biāo)之間的相對重要程度進(jìn)行比較賦值構(gòu)造判斷矩陣。一般采用1-9及其倒數(shù)的評定標(biāo)度來描述各指標(biāo)的相對重要性，見表2。
（三）計(jì)算各指標(biāo)權(quán)重系數(shù)
在使用層次分析法的過程中普遍采用特征向量法來計(jì)算判斷矩陣的排序向量，以確定判斷矩陣各因素的權(quán)重。各指標(biāo)權(quán)重系數(shù)計(jì)算過程及結(jié)果，見表3。
（四）進(jìn)行一致性檢驗(yàn)
首先，計(jì)算判斷矩陣最大特征根λmax。其次，計(jì)算CI的值，CI = (λmax - n ) / ( n - 1) ， CR = CI /R I（如果CR
由以上結(jié)果可得企業(yè)綜合盈利能力評價(jià)模型：
Y=0.1254X1+0.3543X2+0.0654X3+0.1351X4+0.0303X5+0.0536X6+0.014X7+0.0152X8+0.08X9+0.0427X10+0.084X11
從該模型可以看出影響企業(yè)盈利能力最明顯的因素是營業(yè)凈利率、凈資產(chǎn)收益率和營業(yè)毛利率。
四、案例分析
通過計(jì)算中國石油公司2007-2011年的相關(guān)財(cái)務(wù)指標(biāo)，運(yùn)用層次分析法對其盈利能力做出評析。相關(guān)財(cái)務(wù)指標(biāo)數(shù)據(jù)來源于國泰安數(shù)據(jù)庫，見表5。
從上例可以看出，中國石油公司在2007-2011年這5年中，2007年盈利能力最強(qiáng)，2011年盈利能力最弱。影響企業(yè)盈利能力最明顯的因素是營業(yè)凈利率、凈資產(chǎn)收益率和營業(yè)毛利率，從表中數(shù)據(jù)可知，企業(yè)的營業(yè)凈利率和營業(yè)毛利率逐年遞減，凈資產(chǎn)收益率總體上呈下降趨勢，成本費(fèi)用利潤率也逐年遞減，說明該企業(yè)的成本費(fèi)用逐年上升，而利潤卻逐年減少。說明該企業(yè)的盈利能力總體趨勢是下降的，企業(yè)管理層應(yīng)積極采取措施改善財(cái)務(wù)現(xiàn)狀，擴(kuò)寬產(chǎn)品銷售渠道，提高銷售收入，盡量縮減不必要的開支，開源節(jié)流，以此提高企業(yè)的盈利能力，避免企業(yè)陷入財(cái)務(wù)危機(jī)。
五、結(jié)論
基于層次分析法，文章對企業(yè)盈利能力進(jìn)行了徹底剖析，從經(jīng)營盈利能力、資產(chǎn)盈利能力、資本盈利能力和收益質(zhì)量這四個(gè)方面對企業(yè)盈利能力進(jìn)行分析，并對各盈利指標(biāo)的權(quán)重進(jìn)行科學(xué)的設(shè)置，以此來衡量與評價(jià)企業(yè)的盈利能力，具有一定的科學(xué)性與實(shí)踐價(jià)值，但不足之處在于現(xiàn)有層次分析法在一定程度上依賴專家的主觀評價(jià)，這將導(dǎo)致結(jié)果不完全可信。因此對于現(xiàn)有層次分析法的改進(jìn)將是未來研究的重點(diǎn)所在。
摘要：盈利能力是指企業(yè)在一定時(shí)期內(nèi)獲取利潤的能力，是企業(yè)的主要經(jīng)營目標(biāo)，企業(yè)的投資者、債權(quán)人及經(jīng)營管理者，都非常關(guān)心企業(yè)的盈利能力。本文論述了盈利能力分析的目的、盈利能力分析的內(nèi)容，分析了影響企業(yè)盈利能力的主要因素及影響企業(yè)盈利能力的其它因素。
關(guān)鍵詞：企業(yè)盈利能力 分析 內(nèi)容
一、盈利能力分析的目的
盈利能力是指企業(yè)在一定時(shí)期內(nèi)獲取利潤的能力，通常表現(xiàn)為一定時(shí)期內(nèi)企業(yè)在一定的收入和耗費(fèi)水平下賺取利潤額的多少及其水平的高低。獲取利潤是投資者辦企業(yè)的初衷，是企業(yè)的主要經(jīng)營目標(biāo)，也是企業(yè)實(shí)現(xiàn)持續(xù)穩(wěn)定發(fā)展的根本保障，因此，無論是企業(yè)的投資者、債權(quán)人，還是經(jīng)營管理者，都非常關(guān)心企業(yè)的盈利能力，盈利能力分析在財(cái)務(wù)分析中占有重要地位。
投資者關(guān)心企業(yè)的盈利能力，是因?yàn)槔麧櫴瞧涔衫杖氲奈ㄒ粊碓?，企業(yè)盈利能力提 高還可以使股票價(jià)格上漲，使股東獲得資本增值收益。債權(quán)人關(guān)心企業(yè)的盈利能力，是因?yàn)槔麧櫴莾斶€企業(yè)債務(wù)的最終來源，只要企業(yè)具有較強(qiáng)的盈利能力和穩(wěn)定的現(xiàn)金流入量，即使負(fù)債率偏高，也能保證償還到期債務(wù)。經(jīng)營管理者關(guān)心企業(yè)的盈利能力，是因?yàn)槔麧?是考核企業(yè)經(jīng)營管理水平的綜合指標(biāo)，也是衡量經(jīng)營管理者業(yè)績的主要標(biāo)準(zhǔn)，此外，通過對企業(yè)盈利能力的分析，還可以揭示企業(yè)在經(jīng)營管理中存在的問題，以便釆取措施加以改進(jìn)。對于政府部門來說，企業(yè)利潤是國家稅收收入的直接來源，企業(yè)盈利能力直接影響國家財(cái)政收入和國民經(jīng)濟(jì)能否健康發(fā)展。
二、盈利能力分析的內(nèi)容
企業(yè)是以盈利為目的的經(jīng)濟(jì)組織，在合法經(jīng)營的前提下，最大限度獲取利潤是企業(yè)經(jīng)營的終極目標(biāo)，因此盈利能力分析是企業(yè)財(cái)務(wù)分析的重點(diǎn)。實(shí)際上，企業(yè)的償債能力分析和營運(yùn)能力分析也是為了及時(shí)發(fā)現(xiàn)問題，改善企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況，最終提高企業(yè)的盈利能力。對企業(yè)盈利能力進(jìn)行分析，主要是計(jì)算各種利潤率指標(biāo)。
在實(shí)際工作中，衡量企業(yè)盈利能力的指標(biāo)有很多，包括以銷售業(yè)務(wù)為基礎(chǔ)計(jì)算的銷售利潤率、成本費(fèi)用利潤率指標(biāo)，以企業(yè)占有或消耗的資源為基礎(chǔ)計(jì)算的資產(chǎn)報(bào)酬率指標(biāo)，以投資為基礎(chǔ)計(jì)算的凈資產(chǎn)收益率指標(biāo)等。而本文所闡述的盈利能力特指企業(yè)在生產(chǎn)經(jīng)營活動中從銷售業(yè)務(wù)中獲取利潤的能力。資產(chǎn)報(bào)酬率和凈資產(chǎn)收益率指標(biāo)屬于綜合性指標(biāo)，主要從投資角度反映企業(yè)對投資者投入資本的回報(bào)能力。
企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營活動所取得的利潤與營業(yè)收入、營業(yè)成本和期間費(fèi)用直接相關(guān)，因此，對企業(yè)盈利能力的分析主要從三個(gè)方面進(jìn)行，一是對經(jīng)營活動的盈利能力進(jìn)行分析，主要是計(jì)算毛利率、營業(yè)利潤率、營業(yè)凈利率、成本費(fèi)用利潤率等指標(biāo)并對其進(jìn)行分析和評價(jià); 二是對營業(yè)收入變動情況及其原因進(jìn)行分析；三是對成本費(fèi)用變動情況及其原因進(jìn)行分析。 需要說明的是，盈利能力分析主要是分析企業(yè)在正常情況下的盈利狀況和盈利水平，如果非正常因素對利潤影響過大，應(yīng)該予以剔除。非正常因素包括非正常收益和損失、即將停業(yè)的分部或分廠、會計(jì)準(zhǔn)則或稅法變更帶來的累計(jì)影響等。
三、影響企業(yè)盈利能力的主要因素
盈利能力是企業(yè)經(jīng)營管理水平的綜合體現(xiàn)，反映盈利能力的指標(biāo)是綜合性的財(cái)務(wù)指標(biāo)， 它受企業(yè)營銷能力、收現(xiàn)能力、成本費(fèi)用控制能力、資產(chǎn)管理水平以及回避風(fēng)險(xiǎn)的能力等 多種因素的影響。分析和研究這些因素的影響程度，對于正確評價(jià)企業(yè)的盈利能力十分重要。
（一）營銷能力
營業(yè)收入是企業(yè)獲取利潤的基礎(chǔ)。在市場經(jīng)濟(jì)條件下，企業(yè)的營銷能力是擴(kuò)大經(jīng)營規(guī) 模、增加營業(yè)收入、提高利潤的基本保證。因此分析企業(yè)的盈利能力，首先要關(guān)注企業(yè)的 營銷策略和對市場的把握能力，評價(jià)企業(yè)的銷售情況。
（二）收現(xiàn)能力
在現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)社會中，商業(yè)信用己成為企業(yè)之間購銷活動的主要方式。在商業(yè)信用大量 存在的情況下，收現(xiàn)能力便成為影響企業(yè)盈利能力的重要因素之一。此時(shí)，企業(yè)大量的營 業(yè)收入以應(yīng)收賬款的形式存在，賒銷量越大，營業(yè)收入與現(xiàn)金流入之間的差異就越大，營業(yè)收入和利潤均只是賬面數(shù)字。一旦企業(yè)催收貨款不利或賒賬單位出現(xiàn)問題，企業(yè)就會發(fā) 生壞賬損失，減少利潤，降低企業(yè)的盈利水平。
（三）成本費(fèi)用控制能力
利潤是收入減去成本費(fèi)用后的余額。企業(yè)提高盈利能力的途徑無非是兩個(gè)方面：一是增收，二是節(jié)支。在銷售價(jià)格和銷售量一定的情況下，降低成本是企業(yè)提高利潤的最有效途徑。成本費(fèi)用越低，企業(yè)盈利的空間越大，企業(yè)抗風(fēng)險(xiǎn)的能力就越強(qiáng)。因此，加強(qiáng)對成本費(fèi)用的管理與控制，是增加企業(yè)利潤、提高企業(yè)盈利能力的重要手段。
（四）資產(chǎn)管理水平
資產(chǎn)是企業(yè)擁有和控制的、能夠?yàn)槠髽I(yè)帶來經(jīng)濟(jì)利益的資源。企業(yè)資產(chǎn)結(jié)構(gòu)是否合理、 資產(chǎn)規(guī)模是否適度、資產(chǎn)使用效率高低等都將直接影響企業(yè)的盈利能力。因此，加強(qiáng)資產(chǎn) 管理，合理安排資產(chǎn)結(jié)構(gòu)，提高資產(chǎn)使用效率，是提高企業(yè)盈利能力的重要手段。
（五）資本結(jié)構(gòu)及其風(fēng)險(xiǎn)
資本結(jié)構(gòu)主要指負(fù)債與權(quán)益之間的比例關(guān)系。資本結(jié)構(gòu)是否合理和穩(wěn)定，可以直接影響企業(yè)的盈利能力。由于負(fù)債利息在企業(yè)所得稅前列支，適度舉債不僅可以減少企業(yè)所得稅，而且可以通過財(cái)務(wù)杠桿作用提高股東的投資回報(bào)。但是如果負(fù)債利率過高，會直接減少企業(yè)利潤，降低企業(yè)的盈利能力，同時(shí)增加企業(yè)的償債壓力，加大財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。特別是當(dāng)負(fù)債利率高于資產(chǎn)報(bào)酬率時(shí)，還會減少股東的投資回報(bào)。
四、影響企業(yè)盈利能力的其它因素
（一）會計(jì)政策的選擇和變更
選擇不同的會計(jì)政策和會計(jì)方法，會形成不同的財(cái)務(wù)成果。因此，進(jìn)行企業(yè)盈利能力分析時(shí)，應(yīng)關(guān)注企業(yè)所選擇的會計(jì)政策，分析其對利潤的影響。 影響企業(yè)利潤的會計(jì)政策主要有以下方面。
1、存貨計(jì)價(jià)方法。目前，我國會計(jì)準(zhǔn)則規(guī)定的存貨計(jì)價(jià)方法有個(gè)別計(jì)價(jià)法、先進(jìn)先 出法、加權(quán)平均法和移動加權(quán)平均法，企業(yè)可以根據(jù)自身需要選用。一般來說，如果物價(jià) 比較穩(wěn)定，各種方法計(jì)算的存貨成本相差不多。但是在物價(jià)持續(xù)上升的情況下，釆用先進(jìn) 先出法計(jì)算的發(fā)出存貨成本比較低，當(dāng)期利潤則比較髙，移動加權(quán)平均法計(jì)算的結(jié)果與先 進(jìn)先出法接近，其他方法計(jì)算的結(jié)果則差異較大。
[摘要] 醫(yī)藥行業(yè)與國民生活密切相關(guān)，醫(yī)藥對人類生活的巨大影響及人類對于醫(yī)療技術(shù)和藥品療效的無止境需求使得其成為15類國際產(chǎn)業(yè)之一。文章通過對數(shù)據(jù)資料的收集整理，對我國醫(yī)藥行業(yè)發(fā)展背景、發(fā)展現(xiàn)狀、行業(yè)發(fā)展中存在問題進(jìn)行了深入的分析并結(jié)合上述研究結(jié)論討論其制約因素。
[關(guān)鍵詞] 市場績效；盈利能力；制約因素
醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)是目前世界上發(fā)展最快的產(chǎn)業(yè)之一，在國際上被公認(rèn)為“永不衰落的朝陽產(chǎn)業(yè)”，一直以遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于其他傳統(tǒng)行業(yè)的速度發(fā)展。處于全球行業(yè)背景下的中國醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)，是經(jīng)濟(jì)發(fā)展的重要部門，最近幾年發(fā)展迅速，但是與發(fā)達(dá)國家相比，仍然存在著不少問題。比如醫(yī)藥行業(yè)在近幾年整體經(jīng)濟(jì)效益下滑明顯，從整個(gè)行業(yè)運(yùn)行的數(shù)據(jù)來看，2006年1~5月，醫(yī)藥行業(yè)在銷售同比增長19.6%的情況下，利潤僅增長6.9%。1~9月，醫(yī)藥行業(yè)總體銷售收入為3374.64億元，同比增長18.36%,實(shí)現(xiàn)利潤總額是257.38億元，同比增長10.44%，利潤增速卻遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于收入增速（圖1）。我國醫(yī)藥行業(yè)要趕超世界領(lǐng)先企業(yè)，還會面臨更多難題。
本文僅從市場績效及企業(yè)盈利能力方面，以江蘇省康緣藥業(yè)為例，對我國醫(yī)藥行業(yè)發(fā)展的現(xiàn)狀深入討論。
1 市場績效的含義
市場績效是指在一定的市場結(jié)構(gòu)下，由一定的市場行為所形成的價(jià)格、產(chǎn)量、利潤、品種、技術(shù)進(jìn)步等方面的最終經(jīng)濟(jì)效果。市場績效反映了在特定的市場結(jié)構(gòu)和市場條件下市場運(yùn)行的效果。產(chǎn)業(yè)組織理論對市場績效的研究主要從兩個(gè)方面進(jìn)行：第一，對市場績效本身進(jìn)行直接的描述和評價(jià)；第二，研究市場績效與市場結(jié)構(gòu)和市場行為之間的關(guān)系。按照產(chǎn)業(yè)組織理論，市場結(jié)構(gòu)是通過廠商的行為來影響市場績效。但是如何計(jì)量市場績效，是產(chǎn)業(yè)組織理論目前尚未很好解決的一個(gè)重要問題。
2 市場績效的衡量
目前，被普遍用來估量產(chǎn)業(yè)績效的方法有三種，即收益率、價(jià)格-成本加成和托賓的Q 。
2.1 收益率
收益率是一種衡量每一元投資盈利多少的方法。在產(chǎn)業(yè)組織理論中，收益率是以每美元投資所賺得的利潤為基礎(chǔ)，其中收益或者利潤是指的經(jīng)濟(jì)利潤，而不是會計(jì)利潤。收益率的正確計(jì)算比較難，有時(shí)候還必須做出使最終結(jié)果發(fā)生偏差的折衷。
資產(chǎn)收益率是綜合反映公司業(yè)績的重要指標(biāo)。資產(chǎn)收益率（ROA）是指在一定的時(shí)間（如一年）內(nèi)創(chuàng)造的收益（利潤）與運(yùn)用的資產(chǎn)的比值，衡量了公司運(yùn)用資產(chǎn)創(chuàng)造收益的效率。ROA=凈收益/總資產(chǎn)=凈收益/銷售額×銷售額/總資產(chǎn)
由此，銷售利潤是衡量企業(yè)的主要業(yè)績杠桿。
2.2 價(jià)格-成本加成
為了避免收益率的計(jì)算，經(jīng)濟(jì)學(xué)家使用勒納指數(shù)（價(jià)格-成本加成），即（P-MC）/P來衡量廠商業(yè)績。價(jià)格-成本加成是將價(jià)格P和邊際成本MC的差額作為P的分子而得到的。但是這種方法可能很難獲得MC的數(shù)據(jù)，而且容易產(chǎn)生偏差。
2.3 托賓的Q
托賓的Q，是指一家廠商資產(chǎn)的市場價(jià)值與這家廠商資產(chǎn)的重置資本的比率，如果Q高，則企業(yè)的市場價(jià)值高于其資本的重置成本，因而相對于企業(yè)的市場價(jià)值而言，新的廠房和設(shè)備比較便宜。這樣企業(yè)就可以發(fā)行權(quán)益，并取得相對于其為購買這些廠房和設(shè)備所花費(fèi)的成本的較高價(jià)格，從而投資支出就將上升，因?yàn)槠髽I(yè)只需發(fā)行少量權(quán)益即可購買大量投資品。另一方面，如果Q較低，企業(yè)就不愿意購買投資品，因?yàn)橄鄬τ谫Y本成本而言企業(yè)的市場價(jià)值較低。如果企業(yè)在Q低時(shí)想獲取資本，它可以便宜地購買另一家企業(yè)，從而獲得的是已有資本，因此投資支出將較低。
這一業(yè)績衡量方法既沒有收益率也沒有價(jià)格-成本加成用得多。使用托賓Q的優(yōu)點(diǎn)是避免了估計(jì)收益率或邊際成本的困難。廠商市場價(jià)值通常是加總廠商已發(fā)行的證券（如股票和債券）的價(jià)值，而獲得廠商重置資本的估計(jì)會比較困難。
2.4 技術(shù)進(jìn)步貢獻(xiàn)率
衡量市場績效時(shí)，還有學(xué)者經(jīng)常采用技術(shù)進(jìn)步指標(biāo)。技術(shù)進(jìn)步主要是指較快地創(chuàng)造出新產(chǎn)品和采用新的生產(chǎn)方法。在經(jīng)濟(jì)生產(chǎn)中，技術(shù)進(jìn)步主要表現(xiàn)為生產(chǎn)要素質(zhì)量的提高及其組合方式的改善。技術(shù)進(jìn)步具體表現(xiàn)為降低產(chǎn)品成本、提高產(chǎn)品質(zhì)量、降低能耗和原材料消耗、增加產(chǎn)品質(zhì)量和品種等。
經(jīng)濟(jì)學(xué)家熊彼特認(rèn)為，技術(shù)進(jìn)步對經(jīng)濟(jì)增長有巨大的推動作用。如果把研究與開發(fā)的總支出分為基礎(chǔ)研究、應(yīng)用研究和開發(fā)研究的話，1975年美國的比例為3∶19∶78。
3 醫(yī)藥企業(yè)盈利能力分析（以康緣藥業(yè)為例）
根據(jù)康緣藥業(yè)1999年～2006年會計(jì)報(bào)表資料計(jì)算如下指標(biāo)：
總資產(chǎn)報(bào)酬率=（利潤總額+利息支出）/平均總資產(chǎn)×100%。
根據(jù)資料分析，康緣公司總資產(chǎn)報(bào)酬率2001年出現(xiàn)較高水平11.7%，但之后一直在5%~8%范圍內(nèi)，基本水平不高，而且大都低于行業(yè)先進(jìn)水平13%（據(jù)統(tǒng)計(jì)資料，2006年國家中型醫(yī)藥企業(yè)總資產(chǎn)報(bào)酬率為13.49%,處于較高水平），公司總資產(chǎn)利用效率降低，同時(shí)每占用百元資產(chǎn)產(chǎn)生的息稅前利潤減少，說明總資產(chǎn)盈利能力下降，需進(jìn)一步分析總資產(chǎn)活力能力下降的具體原因，比如分析銷售利潤率的變化。
從銷售利潤率來看，醫(yī)藥行業(yè)資料顯示，一些世界大制藥企業(yè)的營業(yè)利潤率相當(dāng)高，平均值達(dá)22％之多，而一般行業(yè)的企業(yè)利潤率達(dá)到10％就相當(dāng)高了?？稻壦帢I(yè)在銷售利潤率方面，2004年出現(xiàn)最高點(diǎn)，但之后兩年大幅下滑，與國際醫(yī)藥行業(yè)相比，差距較大。
4 制約因素
通過康緣藥業(yè)總資產(chǎn)報(bào)酬率及銷售利潤率在近幾年的變化，從整個(gè)醫(yī)藥行業(yè)角度分析影響行業(yè)效益下降的幾個(gè)因素：
4.1 政策層面
4.1.1 藥品降價(jià)行為持續(xù)進(jìn)行自1997年以來，藥品降價(jià)一直是在醫(yī)藥企業(yè)頭上的一把劍。2006年，發(fā)改委兩次降低了部分藥品的價(jià)格，包括抗感染藥物以及抗腫瘤中成藥。而且，發(fā)改委聲稱凡是醫(yī)保目錄中的藥品價(jià)格都將調(diào)整。對于民族藥及其他特殊類藥物約200種，也進(jìn)行一定的價(jià)格調(diào)整。2007 年，是“十一五” 計(jì)劃的第二年，我國中醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)正處于轉(zhuǎn)折與發(fā)展的關(guān)鍵時(shí)期，此時(shí)正是中藥材市場走向發(fā)展和逐步輝煌的轉(zhuǎn)折點(diǎn)，更是一個(gè)好機(jī)遇，醫(yī)藥行業(yè)仍面臨較大盈利增長壓力。
4.1.2 打擊商業(yè)賄賂行為醫(yī)藥購銷領(lǐng)域一直存在商業(yè)賄賂的問題。國家主席在2006年1月中央紀(jì)委第六次全會講話中，將反商業(yè)賄賂作為2006年六大要?jiǎng)?wù)之一。這在很大程度上打擊了醫(yī)藥價(jià)值鏈的醫(yī)院環(huán)節(jié)，醫(yī)藥代表不敢進(jìn)醫(yī)院，許多新藥推廣受到限制，對于處方藥企業(yè)產(chǎn)生不利影響。關(guān)于該項(xiàng)整頓和規(guī)范藥品市場秩序?qū)ｍ?xiàng)行動，國信證券2007年投資策略報(bào)告中分析說，從去年藥品終端市場反應(yīng)來看，這輪行業(yè)整頓的影響非常顯著，打擊商業(yè)賄賂使醫(yī)院用藥規(guī)模由2005年21%的增速下降至2006年的6%，明顯呈下降趨勢。圖表1中，2006年醫(yī)藥行業(yè)銷售與收入曲線中，也能反映醫(yī)藥行業(yè)2006年行業(yè)效益下降趨勢。
4.2 企業(yè)層面
國內(nèi)企業(yè)自主創(chuàng)新能力弱，技術(shù)開發(fā)以仿制、引進(jìn)為主。我國醫(yī)藥企業(yè)大都仍然是生產(chǎn)仿制藥，技術(shù)創(chuàng)新藥物投入與產(chǎn)出所占比例很少。以康緣公司為例，公司在技術(shù)創(chuàng)新上的盈利率最低，主要利潤范圍集中在傳統(tǒng)醫(yī)藥工業(yè)和醫(yī)藥商業(yè)兩部分，缺乏自主創(chuàng)新產(chǎn)品。
行業(yè)的技術(shù)進(jìn)步主要體現(xiàn)在研發(fā)創(chuàng)新上。研發(fā)投入對于醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)增長具有重要影響。研發(fā)投入成本的主體方面是創(chuàng)新藥物開發(fā)的投入，創(chuàng)新品牌藥品對產(chǎn)業(yè)和市場具有顯著的推動作用。據(jù)IMS health數(shù)據(jù)，2005年全球重量級藥物數(shù)量已達(dá)到94個(gè)，2005年前十大品牌藥的銷售收入已占據(jù)全球醫(yī)藥市場的1/10。其中，阿托伐他汀的銷售收入高達(dá)129億美元。目前，我國醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)還處于粗放式規(guī)模擴(kuò)張階段，醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)的增長主要依靠勞動投入的增長和資本投入的增加，特別是資本投入在產(chǎn)業(yè)增長中具有顯著的作用。但是，數(shù)據(jù)分析顯示，醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)的研發(fā)投入對于產(chǎn)業(yè)發(fā)展具有積極的推動作用。
4.3 成本方面
水、電、煤、汽等上游生產(chǎn)要素持續(xù)處于較高的價(jià)格水平，使得醫(yī)藥工業(yè)成本費(fèi)用的增長幅度一直領(lǐng)先于業(yè)務(wù)收入水平的增長；以康緣公司為例2006年主營業(yè)務(wù)成本持續(xù)處于上升趨勢（表2）。
同時(shí)運(yùn)營費(fèi)用上升，為應(yīng)對各項(xiàng)醫(yī)藥政策出臺實(shí)施所帶來的沖擊，一些企業(yè)選擇以產(chǎn)定銷的經(jīng)營策略，規(guī)避市場風(fēng)險(xiǎn)。但整體醫(yī)藥工業(yè)的毛利水平已從2002年的37.2%下降至2006年的30.0%，持續(xù)處于下降趨勢。
4.4 市場競爭秩序方面
由于近幾年跨國醫(yī)藥公司的進(jìn)入，國內(nèi)眾多醫(yī)藥企業(yè)為了維持正常的生產(chǎn)秩序，不惜以低于成本的價(jià)格出售，這就容易導(dǎo)致惡性競爭的局面。不僅對于醫(yī)藥企業(yè)本身無利可圖，而且對整個(gè)醫(yī)藥行業(yè)的發(fā)展也十分不利。
企業(yè)的盈利能力，是指企業(yè)利用各種經(jīng)濟(jì)資源賺取利潤的能力，它是企業(yè)營銷能力、獲取現(xiàn)金能力、降低成本能力及規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)能力等的綜合體現(xiàn)，也是企業(yè)各環(huán)節(jié)經(jīng)營結(jié)果的具體表現(xiàn)，企業(yè)經(jīng)營的好壞都會通過盈利能力表現(xiàn)出來。企業(yè)盈利能力分析主要是以資產(chǎn)負(fù)債表、利潤表、利潤分配表為基礎(chǔ)，通過表內(nèi)各項(xiàng)目之間的邏輯關(guān)系構(gòu)建一套指標(biāo)體系，通常包括銷售凈利率、成本費(fèi)用利潤率、總資產(chǎn)報(bào)酬率、利息保障倍數(shù)等，然后對盈利能力進(jìn)行分析和評價(jià)。本文針對盈利能力分析中應(yīng)注意的幾個(gè)問題，提出了企業(yè)盈利能力分析九忌。
一、僅從銷售情況看企業(yè)盈利能力
對企業(yè)銷售活動的獲利能力分析是企業(yè)盈利能力分析的重點(diǎn)。在企業(yè)利潤的形成中，營業(yè)利潤是主要的來源，而營業(yè)利潤高低關(guān)鍵取決于產(chǎn)品銷售的增長幅度。產(chǎn)品銷售額的增減變化，直接反映了企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營狀況和經(jīng)濟(jì)效益的好壞。因此，許多財(cái)務(wù)分析人員往往比較關(guān)注銷售額對企業(yè)盈利能力的影響，試圖只根據(jù)銷售額的增減變化情況對企業(yè)的盈利能力進(jìn)行分析和評價(jià)。然而，影響企業(yè)銷售利潤的因素還有產(chǎn)品成本、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)、產(chǎn)品質(zhì)量等因素，影響企業(yè)整體盈利能力的因素還有對外投資情況、資金的來源構(gòu)成等，所以僅從銷售額來評價(jià)企業(yè)的盈利能力是不夠的，有時(shí)不能客觀地評價(jià)企業(yè)的盈利能力。
二、忽視稅收政策對盈利能力的影響
稅收政策是指國家為了實(shí)現(xiàn)一定歷史時(shí)期任務(wù)，選擇確立的稅收分配活動的方針和原則，它是國家進(jìn)行宏觀調(diào)控的主要手段。稅收政策的制定與實(shí)施有利于調(diào)節(jié)社會資源的有效配置，為企業(yè)提供公平的納稅環(huán)境，能有效調(diào)整產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)。稅收政策對于企業(yè)的發(fā)展有很重要的影響，符合國家稅收政策的企業(yè)能夠享受稅收優(yōu)惠，增強(qiáng)企業(yè)的盈利能力；不符合國家稅收政策的企業(yè)，則被要求繳納高額的稅收，從而不利于企業(yè)盈利能力的提高。因此，國家的稅收政策與企業(yè)的盈利能力之間存在一定的關(guān)系，評價(jià)分析企業(yè)的盈利能力，離不開對其面臨的稅收政策環(huán)境的評價(jià)。然而，由于稅收政策屬于影響企業(yè)發(fā)展的外部影響因素，很多財(cái)務(wù)人員對企業(yè)進(jìn)行財(cái)務(wù)分析時(shí)往往只注重對影響企業(yè)發(fā)展的內(nèi)部因素進(jìn)行分析，而容易忽視稅收政策對企業(yè)盈利能力的影響。
三、忽視利潤結(jié)構(gòu)對企業(yè)盈利能力的影響
企業(yè)的利潤主要由主營業(yè)務(wù)利潤、投資收益和非經(jīng)常項(xiàng)目收入共同構(gòu)成，一般來說，主營業(yè)務(wù)利潤和投資收益占公司利潤很大比重，尤其主營業(yè)務(wù)利潤是形成企業(yè)利潤的基礎(chǔ)。非經(jīng)常項(xiàng)目對企業(yè)的盈利能力也有一定的貢獻(xiàn)，但在企業(yè)總體利潤中不應(yīng)該占太大比例。在對企業(yè)的盈利能力進(jìn)行分析時(shí)，很多財(cái)務(wù)分析人員往往只注重對企業(yè)利潤總量的分析，而忽視對企業(yè)利潤構(gòu)成的分析，忽視了利潤結(jié)構(gòu)對企業(yè)盈利能力的影響。實(shí)際上，有時(shí)企業(yè)的利潤總額很多，如果從總量上看企業(yè)的盈利能力很好，但是如果企業(yè)的利潤主要來源于一些非經(jīng)常性項(xiàng)目，或者不是由企業(yè)主營業(yè)務(wù)活動創(chuàng)造的，那么這樣的利潤結(jié)構(gòu)往往存在較大的風(fēng)險(xiǎn)，也不能反映出企業(yè)的真實(shí)盈利能力。
四、忽視資本結(jié)構(gòu)對企業(yè)盈利能力的作用
資本結(jié)構(gòu)是影響企業(yè)盈利能力的重要因素之一，企業(yè)負(fù)債經(jīng)營程度的高低對企業(yè)的盈利能力有直接的影響。當(dāng)企業(yè)的資產(chǎn)報(bào)酬率高于企業(yè)借款利息率時(shí)，企業(yè)負(fù)債經(jīng)營可以提高企業(yè)的獲利能力，否則企業(yè)負(fù)債經(jīng)營會降低企業(yè)的獲利能力。有些企業(yè)只注重增加資本投入、擴(kuò)大企業(yè)投資規(guī)模，而忽視了資本結(jié)構(gòu)是否合理，有可能會妨礙企業(yè)利潤的增長。在對企業(yè)的盈利能力進(jìn)行分析的過程中，許多財(cái)務(wù)人員也忽視了資本結(jié)構(gòu)變動對企業(yè)盈利能力的影響，只注重對企業(yè)借入資本或只對企業(yè)的自有資本進(jìn)行獨(dú)立分析，而沒有綜合考慮二者之間結(jié)構(gòu)是否合理，因而不能正確分析企業(yè)的盈利能力。
五、忽視資產(chǎn)運(yùn)轉(zhuǎn)效率對企業(yè)盈利能力的影響
資產(chǎn)對于每個(gè)企業(yè)來說都是必不可少的，資產(chǎn)運(yùn)轉(zhuǎn)效率的高低不僅關(guān)系著企業(yè)營運(yùn)能力的好壞，也影響到企業(yè)盈利能力的高低。通常情況下，資產(chǎn)的運(yùn)轉(zhuǎn)效率越高，企業(yè)的營運(yùn)能力就越好，而企業(yè)的盈利能力也越強(qiáng)，所以說企業(yè)盈利能力與資產(chǎn)運(yùn)轉(zhuǎn)效率是相輔相成的。然而，很多財(cái)務(wù)人員在對企業(yè)的盈利能力進(jìn)行分析時(shí)，往往只通過對企業(yè)資產(chǎn)與利潤、銷售與利潤的關(guān)系進(jìn)行比較，直接來評析企業(yè)的盈利能力，而忽視了企業(yè)資產(chǎn)運(yùn)轉(zhuǎn)效率對企業(yè)盈利能力的影響，忽視了從提高企業(yè)資產(chǎn)管理效率角度提升企業(yè)盈利能力的重要性。這將不利于企業(yè)通過加強(qiáng)內(nèi)部管理，提高資產(chǎn)管理效率進(jìn)而推動盈利能力。
六、忽視對企業(yè)盈利模式因素的考慮
企業(yè)的盈利模式就是企業(yè)賺取利潤的途徑和方式，是指企業(yè)將內(nèi)外部資源要素通過巧妙而有機(jī)地整合，為企業(yè)創(chuàng)造價(jià)值的經(jīng)營模式。獨(dú)特的盈利模式往往是企業(yè)獲得超額利潤的法寶，也會成為企業(yè)的核心競爭力。一個(gè)企業(yè)即使是擁有先進(jìn)的技術(shù)和人才，但若沒有一個(gè)獨(dú)特的盈利模式，企業(yè)也很難生存。顯然，企業(yè)的盈利模式并不是指從表面上看到企業(yè)的行業(yè)選擇或經(jīng)營范圍的選擇。因此，要想發(fā)現(xiàn)企業(yè)盈利的源泉，找到企業(yè)盈利的根本動力，財(cái)務(wù)人員就必須關(guān)注該企業(yè)的盈利模式，要分析這家企業(yè)獲得盈利的深層機(jī)制是什么，而不是簡單地從其經(jīng)營領(lǐng)域或企業(yè)行業(yè)特征上進(jìn)行判斷和分析。
七、忽視非物質(zhì)性因素對企業(yè)的貢獻(xiàn)
忽視非物質(zhì)性因素對企業(yè)的貢獻(xiàn)，是指在分析企業(yè)盈利能力時(shí)只注重分析企業(yè)的銷售收入、成本、費(fèi)用、資產(chǎn)規(guī)模、資本結(jié)構(gòu)等直接影響企業(yè)盈利水平的物質(zhì)性因素，而忽視企業(yè)的商業(yè)信譽(yù)、企業(yè)文化、管理能力、專有技術(shù)以及宏觀環(huán)境等一些非物質(zhì)性因素對企業(yè)盈利能力的影響。事實(shí)上，非物質(zhì)性因素也是影響企業(yè)盈利能力的重要?jiǎng)右颍热缙髽I(yè)有良好的商業(yè)信譽(yù)、較好的經(jīng)營管理能力和企業(yè)文化，將會使企業(yè)在擴(kuò)大銷售市場、成本控制、獲取超額利潤等方面有所收獲，這都有利于企業(yè)盈利能力的提高。財(cái)務(wù)人員在對企業(yè)的財(cái)務(wù)能力進(jìn)行分析時(shí)，如果只注重通過財(cái)務(wù)報(bào)表分析企業(yè)的物質(zhì)性的因素，而忽視非物質(zhì)性因素對企業(yè)發(fā)展的作用，就不能夠揭示企業(yè)盈利的深層次原因，也難以準(zhǔn)確預(yù)測企業(yè)的未來盈利水平。
我國加入WTO之后要求企業(yè)的行為日趨規(guī)范科學(xué)，評價(jià)分析企業(yè)的償債能力、盈利能力及其整體水平顯得尤為重要。在實(shí)踐中，我們發(fā)現(xiàn)，常見的一些分析評價(jià)指標(biāo)雖然在一定程度上能滿足償債能力、盈利能力和整體評價(jià)分析的需要，但存在一些不足。要真正做到真實(shí)、公允地反映企業(yè)的償債能力及盈利能力，有必要對原有關(guān)分析指標(biāo)進(jìn)行改進(jìn)，同時(shí)結(jié)合經(jīng)營活動現(xiàn)金凈流量有關(guān)指標(biāo)綜合權(quán)衡。本文從應(yīng)用財(cái)務(wù)分析指標(biāo)進(jìn)行企業(yè)財(cái)務(wù)評價(jià)的角度，針對常見的償債能力分析指標(biāo)和盈利能力分析指標(biāo)存在的一些缺陷，淺談一些改進(jìn)的建議。
一、常見的償債能力分析評價(jià)指標(biāo)的缺陷及改進(jìn)
常見的償債能力分析評價(jià)指標(biāo)主要包括：短期償債能力指標(biāo)(流動比率、速動比率等)和長期償債能力指標(biāo)(資產(chǎn)負(fù)債率等)，其缺陷主要表現(xiàn)在：
1．企業(yè)資產(chǎn)、負(fù)債、所有者權(quán)益各自的計(jì)量屬性不同，在一定程度上削弱所計(jì)算的指標(biāo)的可靠性。如：在一般情況下，貨幣性資產(chǎn)(現(xiàn)時(shí)價(jià)值)、非貨幣性資產(chǎn)(歷史成本)、短期借款和應(yīng)付賬款(歷史成本)、長期借款(截止本期的本利和)、實(shí)收資本和資本公積(歷史成本)等等；
2．未對資產(chǎn)和負(fù)債的內(nèi)容進(jìn)行分析：(1)應(yīng)收款項(xiàng)中是否有債務(wù)人死亡、破產(chǎn)等造成的無法收回的壞賬；(2)存貨中是否有實(shí)際成本核算不實(shí)，周轉(zhuǎn)材料、低值易耗品等未按規(guī)定進(jìn)行攤銷的情況；(3)是否存在不可能取得收入的“未完工程”；(4)待攤費(fèi)用、長期待攤費(fèi)用中是否存在前期應(yīng)攤未攤的費(fèi)用。
為了克服以上缺陷，本文認(rèn)為通過改進(jìn)相關(guān)指標(biāo)，并結(jié)合經(jīng)營活動現(xiàn)金凈流量指標(biāo)綜合權(quán)衡，可以更加客觀地反映企業(yè)的償債能力。如改進(jìn)以下指標(biāo)：
1．在計(jì)算流動比率時(shí)，分子可考慮扣除根本不具有變現(xiàn)能力的預(yù)付賬款、待攤費(fèi)用等項(xiàng)目，分母可考慮扣除不需企業(yè)未來以現(xiàn)金償還的預(yù)收賬款；
2．在計(jì)算速動比率時(shí)，分子可考慮改用企業(yè)的超速動資產(chǎn)(貨幣資金+短期證券+應(yīng)收票據(jù)+信譽(yù)高客戶的應(yīng)收賬款凈額)來反映和衡量企業(yè)變現(xiàn)能力的強(qiáng)弱，分母依然扣除預(yù)收賬款，即公式為：超速動比率=(貨幣資金+短期證券+應(yīng)收票據(jù)+信譽(yù)高客戶的應(yīng)收賬款凈額)÷(流動負(fù)債－預(yù)收賬款)。由于該比率在計(jì)算時(shí)除了扣除存貨外，還從流動資產(chǎn)中剔除了與當(dāng)前現(xiàn)金流量無關(guān)的項(xiàng)目(如待攤費(fèi)用)和影響速動比率可信度的重要因素(如信譽(yù)不高客戶的應(yīng)收款凈額)，因此，能夠更好地評價(jià)企業(yè)變現(xiàn)能力的強(qiáng)弱和償債能力的大小。
3．在計(jì)算資產(chǎn)負(fù)債率時(shí)，除了參照上述調(diào)整流動資產(chǎn)、流動負(fù)債外，分母――資產(chǎn)總額還要考慮扣除長期待攤費(fèi)用等。
在改進(jìn)相關(guān)指標(biāo)的同時(shí)，結(jié)合經(jīng)營活動現(xiàn)金凈流量指標(biāo)來進(jìn)一步驗(yàn)證企業(yè)償債能力。如構(gòu)建兩種指標(biāo)：
1．短期債務(wù)現(xiàn)金保障倍數(shù)=經(jīng)營活動現(xiàn)金凈流量÷流動負(fù)債；
2．現(xiàn)金債務(wù)保障倍數(shù)：經(jīng)營活動現(xiàn)金凈流量÷負(fù)債總額。
一般而言，企業(yè)的負(fù)債最終要靠現(xiàn)金流量來償還，以經(jīng)營活動現(xiàn)金凈流量來佐證企業(yè)的償債能力，可以使評價(jià)結(jié)果更穩(wěn)健。
二、常見盈利能力分析評價(jià)指標(biāo)的缺陷及改進(jìn)
評價(jià)企業(yè)的盈利能力，往往習(xí)慣于把會計(jì)利潤作為主要依據(jù)，事實(shí)上會計(jì)利潤是有其局限性的：
1．它的大小受很多人為因素的影響。(1)在合法范圍內(nèi)對會計(jì)方法的選擇，如：折舊方法、存貨計(jì)價(jià)方法、周轉(zhuǎn)材料攤銷方法等；(2)人為調(diào)劑利潤的需要，如：潛虧不及時(shí)處理等。
2．會計(jì)利潤大，卻無相應(yīng)的現(xiàn)金流量。在實(shí)際工作中，我們可以看到許多單位實(shí)現(xiàn)利潤不少，但職工工資無法兌現(xiàn)、短期借款無法償還，企業(yè)陷入十分被動的局面。在施工企業(yè)造成會計(jì)利潤大于現(xiàn)金凈流量的主要原因有：(1)已確認(rèn)為工程結(jié)算收入，但未實(shí)際收到款項(xiàng)的應(yīng)收工程款；(2)購置固定資產(chǎn)等資本性支出。尤其是前者顯得更為突出，這使得企業(yè)的應(yīng)收款項(xiàng)數(shù)額巨大，大量資金沉淀在甲方。
常見的盈利能力評價(jià)指標(biāo)(如：凈資產(chǎn)收益率、總資產(chǎn)報(bào)酬率、產(chǎn)值利潤率等)，基本上都是以權(quán)責(zé)發(fā)生制為基礎(chǔ)的會計(jì)數(shù)據(jù)進(jìn)行計(jì)算從而給出評價(jià)的，但是這些指標(biāo)不能反映企業(yè)伴隨有現(xiàn)金流入的盈利狀況，存在著只能評價(jià)企業(yè)盈利能力的“數(shù)”量，不能評價(jià)企業(yè)盈利能力的“質(zhì)”量的缺陷與不足。
在施工企業(yè)，現(xiàn)金流入滯后于盈利確認(rèn)的現(xiàn)象較為普遍、嚴(yán)重，因此，在進(jìn)行企業(yè)盈利能力評價(jià)和分析時(shí)，增加評價(jià)企業(yè)伴隨有現(xiàn)金流入的盈利能力指標(biāo)顯得十分必要?？煽紤]增加：
1．經(jīng)營活動凈現(xiàn)金流量對主營業(yè)務(wù)收入的比率=經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額÷主營業(yè)務(wù)收入。
一般來說，該指標(biāo)值越高，表明企業(yè)工程款的回收速度越快，對應(yīng)收賬款的管理越好，壞賬損失的風(fēng)險(xiǎn)越小。
2．經(jīng)營活動凈現(xiàn)金流量與營業(yè)利潤的比率=經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額÷營業(yè)利潤。
一般來說，該指標(biāo)值越大，表明企業(yè)實(shí)現(xiàn)的賬面利潤中現(xiàn)金流入越多，企業(yè)營業(yè)利潤的質(zhì)量越高，因?yàn)橹挥姓嬲盏降默F(xiàn)金利潤才是“實(shí)在”的利潤而非“觀念”的利潤。
3．凈現(xiàn)金流量與凈利潤比率=現(xiàn)金凈流量÷凈利潤。
該指標(biāo)值反映企業(yè)全部凈利潤中收回現(xiàn)金的利潤是多少。
4．資產(chǎn)的經(jīng)營現(xiàn)金流量回報(bào)率=經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額÷資產(chǎn)總額。
一般來說，該指標(biāo)值越高，表明企業(yè)資產(chǎn)的利用效率高，它也是衡量企業(yè)資產(chǎn)的綜合管理水平的重要指標(biāo)。
總之，通過相關(guān)指標(biāo)的改進(jìn)并結(jié)合經(jīng)營活動現(xiàn)金凈流量有關(guān)指標(biāo)等的綜合權(quán)衡，可以真實(shí)、公允地反映企業(yè)的償債能力及盈利能力。
以上僅是本人針對在實(shí)際工作中運(yùn)用常用指標(biāo)進(jìn)行財(cái)務(wù)分析時(shí)發(fā)現(xiàn)的一些問題進(jìn)行的膚淺分析。隨著市場經(jīng)濟(jì)的不斷發(fā)展和與國際接軌的需要，企業(yè)財(cái)務(wù)分析評價(jià)指標(biāo)也將日趨科學(xué)、合理和完善。綜合運(yùn)用，全面分析，更好地為投資者、決策者所用，這才是財(cái)務(wù)信息提供者的目的所在。
作者單位：中鐵二十局集團(tuán)第六工程有限公司
【摘 要】 通過對利潤表中收入、成本費(fèi)用和利潤的分析,可以對企業(yè)的工作業(yè)績作出評價(jià),同樣有助于關(guān)注企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn),保證企業(yè)良好運(yùn)行。
【關(guān)鍵詞】 利潤表;盈利能力;分析
利潤表又稱收益表或損益表,是反映上市公司一定期間生產(chǎn)經(jīng)營成果的會計(jì)報(bào)表。利潤表把一定時(shí)期的營業(yè)收益與其同一會計(jì)期間的營業(yè)費(fèi)用進(jìn)行配比,以計(jì)算出公司一定時(shí)期的稅后凈利潤。通過利潤表反映的收入、成本和費(fèi)用等情況,能夠反映公司生產(chǎn)經(jīng)營的收益情況、成本耗費(fèi)情況,表明公司生產(chǎn)經(jīng)營成果;同時(shí),通過利潤表提供的不同時(shí)期的比較數(shù)字(本月數(shù)、本年累計(jì)數(shù)、上年數(shù)),可以分析公司今后利潤的發(fā)展趨勢、獲利能力,了解投資者投入資本的完整性。由于利潤是公司經(jīng)營業(yè)績的綜合體現(xiàn),又是進(jìn)行利潤分配的主要依據(jù),因此,利潤表是會計(jì)報(bào)表中的主要報(bào)表。
一、利潤構(gòu)成分析
企業(yè)的利潤,一般分為主營業(yè)務(wù)利潤、營業(yè)利潤、利潤總額及凈利潤。將企業(yè)的利潤表按照其收益來源構(gòu)成劃分為經(jīng)營性利潤、投資收益、營業(yè)外業(yè)務(wù)收入。通過上述收益的劃分,將企業(yè)的利潤構(gòu)成情況大致分為以下六種類型,從而可以判定企業(yè)盈利能力的穩(wěn)定性。
A型企業(yè)屬于正常狀態(tài)的利潤表要素構(gòu)成狀況,這類企業(yè)最好,屬正常企業(yè)的經(jīng)營狀況,當(dāng)然這類企業(yè)財(cái)務(wù)狀況最好。而B往往是由于非經(jīng)常性的特殊情況發(fā)生損失而造成的虧損,通過采取措施,加強(qiáng)經(jīng)營管理,也會加以扭轉(zhuǎn),故該類企業(yè)可望迅速好轉(zhuǎn)。C型企業(yè)屬于危險(xiǎn)狀態(tài)的利潤表要素構(gòu)成狀況。這類企業(yè)雖有盈利但非營業(yè)所得,而是靠非正常經(jīng)營業(yè)務(wù)所得,故既不能持久,也不會過多。D這類企業(yè)在不能獲得主營業(yè)務(wù)利潤情況下必導(dǎo)致虧損,該類型企業(yè)產(chǎn)品銷售獲得毛利已不能彌補(bǔ)期間費(fèi)用的支出,產(chǎn)生營業(yè)虧損,繼續(xù)下去虧損額越多,虧損比例越大,導(dǎo)致破產(chǎn)速度越快。E型企業(yè)屬于瀕臨破產(chǎn)狀態(tài)的利潤表要素構(gòu)成狀況。這類企業(yè)雖然最終有盈利,但正常經(jīng)營業(yè)務(wù)所得,既不會多,也不會持久。這種偶然性所得,最終還是不能持續(xù)企業(yè)支出。F這類企業(yè)當(dāng)然難以維持下去。如果虧損累計(jì)數(shù)據(jù)超過所有者權(quán)益時(shí)即為資不抵債,導(dǎo)致破產(chǎn),這類企業(yè)已無健康可言。
二、利潤表構(gòu)成分析
利潤表構(gòu)成是指利潤表中各項(xiàng)目要素與主營業(yè)務(wù)收入的比值,通過分析各項(xiàng)目的重要程度,進(jìn)而識別影響利潤形成的內(nèi)在因素和盈利能力的大小。具體分析方法是:首先將利潤表數(shù)據(jù)填入表內(nèi),其次以主營業(yè)務(wù)收入作為100%,再計(jì)算出其他各項(xiàng)與主營業(yè)務(wù)收入之比,最后識別利潤形成是否正常、各項(xiàng)目比例是否適當(dāng)、盈利主要來自何方,從而對企業(yè)的盈利能力和健康狀況做出正確判斷。利潤結(jié)構(gòu)可以從三個(gè)方面來分析,即收支結(jié)構(gòu)、業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)、主要項(xiàng)目結(jié)構(gòu)。通過利潤結(jié)構(gòu)的分析可以判斷利潤的質(zhì)量,進(jìn)而為預(yù)測未來的獲利能力提供依據(jù)。
(一)收支結(jié)構(gòu)分析
收支結(jié)構(gòu)有兩個(gè)層次。第一個(gè)層次是總收入與總支出的差額及比例。利潤與收入(或成本)的比值越高,利潤質(zhì)量就越高,企業(yè)抗風(fēng)險(xiǎn)的能力也越強(qiáng)。第二個(gè)層次是總收入和總支出各自的內(nèi)部構(gòu)成。顯然,正常的企業(yè)應(yīng)以主營業(yè)務(wù)收入為主,而其他業(yè)務(wù)收入上升可能預(yù)示企業(yè)新的經(jīng)營方向;營業(yè)外收入為偶然的、不穩(wěn)定的收入;靠反常壓縮酌量性成本、各種減值準(zhǔn)備計(jì)提過低、預(yù)提費(fèi)用過低而獲得的利潤,是暫時(shí)的、低質(zhì)量的利潤。
(二)業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)分析
利潤的業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)就是各種性質(zhì)的業(yè)務(wù)所形成的利潤占利潤額的比重。利潤總額由營業(yè)利潤、投資收益、營業(yè)外凈收入構(gòu)成,營業(yè)利潤又由主營業(yè)務(wù)利潤和其他業(yè)務(wù)利潤構(gòu)成。對于生產(chǎn)經(jīng)營企業(yè),應(yīng)以營業(yè)利潤為主,主營業(yè)務(wù)利潤下降可能預(yù)示著危機(jī)。其他業(yè)務(wù)利潤、投資收益的上升可能預(yù)示新的利潤點(diǎn)的出現(xiàn),高額的營業(yè)外凈收入只不過是曇花一現(xiàn),甚至可能是造假。
(三)主要項(xiàng)目結(jié)構(gòu)分析
利潤的主要項(xiàng)目是指為企業(yè)作主要貢獻(xiàn)的各種商品、產(chǎn)品或服務(wù)項(xiàng)目。通過主要項(xiàng)目結(jié)構(gòu)分析,可以進(jìn)一步揭示企業(yè)的市場競爭力和獲利水平變化的原因。主要項(xiàng)目分散則難以發(fā)現(xiàn)主要項(xiàng)目的企業(yè)是否陷入了困境。分析為企業(yè)作主要貢獻(xiàn)的產(chǎn)品或服務(wù)項(xiàng)目所處的生命周期階段及其市場競爭力,可以反映企業(yè)的利潤質(zhì)量。
三、巧用利潤表分析盈力能力
盈利能力是指企業(yè)獲取利潤的能力。因此,企業(yè)盈利能力分析十分重要。一方面,利潤是企業(yè)內(nèi)外有關(guān)各方都關(guān)心的問題,利潤是投資者取得投資收益、債權(quán)人收取本息的資金來源,是經(jīng)營者經(jīng)營業(yè)績和管理效能的集中表現(xiàn),也是職工集體福利設(shè)施不斷完善的重要保障;另一方面,盈利能力是反映企業(yè)價(jià)值的一個(gè)重要方面。企業(yè)的盈利能力越強(qiáng),則給予股東的回報(bào)越高,企業(yè)價(jià)值越大。在分析公司盈利能力時(shí),要分析公司主營業(yè)務(wù)的盈利能力,用到的指標(biāo)主要有銷售利潤率、成本費(fèi)用利潤率、營業(yè)利潤率、凈資產(chǎn)報(bào)酬率、凈資產(chǎn)收益率、現(xiàn)金獲利率等。分析時(shí)需要注意以下幾個(gè)問題:
(一)不僅要看利潤多少,還要關(guān)心利潤質(zhì)量以及盈利模式
對企業(yè)盈利能力高低的判斷,取決于企業(yè)提供的利潤信息,企業(yè)利潤的多少,直接影響企業(yè)的盈利能力。一般來說,在資產(chǎn)規(guī)模不變的情況下,企業(yè)的利潤越多,企業(yè)的盈利能力相應(yīng)越好;反之,企業(yè)利潤越少,企業(yè)的盈利能力越差。因此,很多財(cái)務(wù)人員在對企業(yè)盈利能力進(jìn)行分析時(shí),非常重視利潤數(shù)量的多少。然而,企業(yè)的利潤額由于受會計(jì)政策的主觀選擇、資產(chǎn)的質(zhì)量、利潤的確認(rèn)與計(jì)量等因素的影響,可能存在質(zhì)量風(fēng)險(xiǎn)問題。企業(yè)的盈利模式就是企業(yè)賺取利潤的途徑和方式,是指企業(yè)將內(nèi)外部資源要素通過巧妙而有機(jī)的整合,為企業(yè)創(chuàng)造價(jià)值的經(jīng)營模式。獨(dú)特的盈利模式往往是企業(yè)獲得超額利潤的法寶,也是企業(yè)的核心競爭力。一個(gè)企業(yè)即使是擁有先進(jìn)的技術(shù)和人才,但若沒有一個(gè)獨(dú)特的盈利模式,也很難生存。顯然,企業(yè)盈利模式并不是指從表面上看到企業(yè)的行業(yè)選擇或經(jīng)營范圍的選擇。因此,要想發(fā)現(xiàn)企業(yè)盈利的源泉,找到企業(yè)盈利的根本,財(cái)務(wù)人員就必須關(guān)注該企業(yè)的盈利模式,要分析這家企業(yè)獲得盈利的深層機(jī)制是什么,而不是簡單地從其經(jīng)營領(lǐng)域或企業(yè)特征上進(jìn)行判斷和分析。
(二)不能僅以歷史資料和銷售情況評價(jià)盈利能力
在財(cái)務(wù)分析時(shí),大多數(shù)財(cái)務(wù)人員都是以企業(yè)年度決算產(chǎn)生的財(cái)務(wù)會計(jì)報(bào)告為基礎(chǔ)計(jì)算各種盈利能力指標(biāo),來評價(jià)分析企業(yè)的盈利能力。在這種盈利能力分析中,人們所計(jì)算、評價(jià)的數(shù)據(jù)反映的是過去會計(jì)期間的收人、費(fèi)用情況,都是來源于企業(yè)過去生產(chǎn)經(jīng)營活動,屬于歷史資料。而對一個(gè)企業(yè)的盈利能力進(jìn)行分析評價(jià),不僅要分析其過去的盈利能力,還要預(yù)測分析它未來的盈利能力,企業(yè)未來盈利能力不僅與前期的積累、前期盈利能力的強(qiáng)弱有關(guān),還與企業(yè)未來面臨的外部環(huán)境有關(guān)。許多財(cái)務(wù)分析人員往往比較關(guān)注銷售額對企業(yè)盈利能力的影響,只根據(jù)銷售額的增減變化情況對企業(yè)的盈利能力進(jìn)行分評價(jià)。然而,影響企業(yè)銷售利潤的因素還有產(chǎn)品成本、產(chǎn)品質(zhì)量等,影響企業(yè)整體盈利能力的因素還有對外情況、資金的來源構(gòu)成等,所以僅從銷售額來評價(jià)企業(yè)的盈力是不夠的,有時(shí)不能客觀地評價(jià)企業(yè)的盈利能力。
(三)另外,還要關(guān)注稅收政策、非物質(zhì)性因素、利潤結(jié)構(gòu)及資本結(jié)構(gòu)對盈力能力的影響
國家的稅收政策與企業(yè)的盈利能力之間存在一定的關(guān)系,評價(jià)分析企業(yè)的盈利能力,離不開對其面臨的稅收政策環(huán)境的評價(jià)。然而,由于稅收政策屬于影響企業(yè)發(fā)展的外部影響困素,很多財(cái)務(wù)人員對企業(yè)進(jìn)行財(cái)務(wù)分析時(shí),往往只注重對影響企業(yè)發(fā)展內(nèi)部因素進(jìn)行分析,而容易忽視稅收政策對企業(yè)盈利能力影響。
忽視非物質(zhì)性因素對企業(yè)的貢獻(xiàn),是指在分析企業(yè)盈利能力時(shí),只注重分析企業(yè)的銷售收入、成本、費(fèi)用、資產(chǎn)規(guī)模、資本結(jié)構(gòu)等直接影響企業(yè)盈利水平的物質(zhì)性因素,而忽視企業(yè)的商業(yè)信譽(yù)、企業(yè)文化、管理能力、專有技術(shù)以及宏觀環(huán)境等一些非物質(zhì)性因素對企業(yè)盈利能力的影響。事實(shí)上,非物質(zhì)性因素也是影響企業(yè)盈利能力的重要?jiǎng)右?比如企業(yè)有良好的商業(yè)信譽(yù)、較好的經(jīng)營管理能力和企業(yè)文化,將會使企業(yè)在擴(kuò)大銷售市場、成本控制、獲取超額利潤等方面有所收獲。這都有利于企業(yè)盈利能力的提高。企業(yè)的利潤主要由主營業(yè)務(wù)利潤、投資收益和非經(jīng)常項(xiàng)目收入共同構(gòu)成,一般來說,主營業(yè)務(wù)利潤和投資收益占公司利潤很大比重,尤其主營業(yè)務(wù)利潤是形成企業(yè)利潤的基礎(chǔ)。非經(jīng)常項(xiàng)目對企業(yè)的盈利能力也有一定的貢獻(xiàn),但在企業(yè)總體利潤中不應(yīng)該占太大比例。
在對企業(yè)的盈利能力進(jìn)行分析時(shí),很多財(cái)務(wù)分人員往往只注重對企業(yè)利潤總量的分析,而忽視對企業(yè)利潤構(gòu)成的分析,忽視了利潤結(jié)構(gòu)對企業(yè)盈利能力的影響。實(shí)際上,有時(shí)企業(yè)的利潤總額很多,如果從總量上看企業(yè)的盈利能力很好,但是如果企業(yè)的利潤主要來源于一些非經(jīng)常性項(xiàng)目,或者不是由企業(yè)主營業(yè)務(wù)活動創(chuàng)造的,那么這樣的利潤結(jié)構(gòu)往往存在較大的風(fēng)險(xiǎn),也不能反映出企業(yè)的真實(shí)盈利能力。資本結(jié)構(gòu)是影響企業(yè)盈利能力的重要因素之一,企業(yè)負(fù)債經(jīng)營程度的高低對企業(yè)的盈利能力有直接的影響。當(dāng)企業(yè)的資產(chǎn)報(bào)酬率高于企業(yè)借款利息率時(shí),企業(yè)負(fù)債經(jīng)營可以提高企業(yè)獲利能力,否則企業(yè)負(fù)債經(jīng)營會降低企業(yè)的獲利能力。有些企業(yè)只注重增加資本投入、擴(kuò)大企業(yè)投資規(guī)模,而忽視了資本結(jié)構(gòu)是否合理,有可能會妨礙企業(yè)利潤的增長。
摘要：債券市場是資本市場的重要組成部分，是企業(yè)直接融資的重要渠道。文章針對公司債券在企業(yè)盈利能力中的影響，通過對樣本企業(yè)在2006年~2009年四年間公司債券發(fā)行額度、年末資產(chǎn)、融資成本利潤率及企業(yè)凈利潤進(jìn)行分析，發(fā)現(xiàn)通過發(fā)行公司債券能夠增強(qiáng)企業(yè)的盈利能力，發(fā)行公司債券是企業(yè)發(fā)展的一個(gè)越然要求，但由于公司債券自身所存在的諸多問題，其對于企業(yè)的盈利能力沒有起到?jīng)Q定性的作用。
關(guān)鍵詞：企業(yè)債券 企業(yè)盈利能力 債券市場
一、引言
債券市場是資本市場的重要組成部分，是企業(yè)直接融資的重要渠道。但是與股票融資、銀行貸款相比，我國的債券市場由于受到經(jīng)濟(jì)環(huán)境和經(jīng)濟(jì)制度的制約，長期落后于其他融資市場和國民經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。2007年，總理在“兩套”的政府工作報(bào)告中明確提出，“要大力發(fā)展資本市場，推進(jìn)多層次資本市場體系建設(shè)，擴(kuò)大直接融資規(guī)模和比重；穩(wěn)步發(fā)展股票市場，加快發(fā)展債券市場，積極穩(wěn)妥地發(fā)展期貨市場……”2007年8月14日。中國證監(jiān)會正式頒布實(shí)施《公司債券發(fā)行試點(diǎn)辦法》，這標(biāo)志著我國公司債券發(fā)行工作的正式啟動?！豆緜l(fā)行試點(diǎn)辦法》出臺后,2007年9月24日。中國長江電力股份有限公司率先發(fā)行我國第一只公司債――07長電債，隨后，華能國際、大唐發(fā)電、萬科等上市公司也緊隨其后。截止到2009年底，我國企業(yè)已經(jīng)累計(jì)發(fā)行各種債券(包括企業(yè)債、公司債和短期融資券)近4萬億。債券作為一項(xiàng)重要融資來源已給很多企業(yè)提供了大量的資金，有力的支持了企業(yè)的發(fā)展。不少上市公司也選擇了利用債券的融資方式獲取資金。在目前我國公司債券融資持續(xù)發(fā)展的情況下，研究上市公司發(fā)行債券后的市場反應(yīng)，具有實(shí)踐和理論的意義。
二、樣本數(shù)據(jù)分析
筆者選取41家上市企業(yè)作為樣本進(jìn)行研究，分別研究企業(yè)2006年~2009年的債券發(fā)行額度、年末資產(chǎn)、融資成本利潤率及企業(yè)凈利潤等四項(xiàng)內(nèi)容，通過分析這四項(xiàng)內(nèi)容在四年間的走勢得出相應(yīng)的結(jié)論。41家企業(yè)2006年～2009年所發(fā)行債券的額度、年末資產(chǎn)、融資成本利潤率及企業(yè)凈利潤分別如圖1、圖2、圖3和圖4所示。
樣本企業(yè)在2006年共發(fā)行債券348.36億元人民幣，在《公司債券發(fā)行試點(diǎn)辦法》出臺后，樣本企業(yè)所發(fā)行的債券額度大幅度增加，在2007年共發(fā)行債券814.07億元人民幣，在2008年共發(fā)行債券1902.4億元人民幣，到2009年，樣本企業(yè)的債券發(fā)行額度已經(jīng)突破2357.17億元人民幣，是2006年的6.7倍。
樣本企業(yè)的年末資產(chǎn)一直處于持續(xù)上升的趨勢，在2006年年末總資產(chǎn)為245.93百億元人民幣，2007年年末總資產(chǎn)為3(18 2百億元人民幣，2008年年束總資產(chǎn)為395 29百億元人民幣，到2009年，樣本企業(yè)的年末總資產(chǎn)已經(jīng)達(dá)到491.08百億元人民幣，是2006年的2倍。
樣本企業(yè)融資成本利潤率是企業(yè)稅后凈利潤與融資成本的比值，是衡量企業(yè)融資效益的指標(biāo)，其計(jì)算公式為：
融資成本利潤率=凈利潤／融資總成束×100％
樣本企業(yè)融資成本利潤率在企業(yè)大規(guī)模發(fā)行債券前的2006年和2007年只有41.79％和28.93％，這說明企業(yè)的融資成本較高，其盈利能力受到很大的限制。而從2008年企業(yè)開始大規(guī)模發(fā)行債券開始，到2009年末，樣本企業(yè)的融資成本利潤率已經(jīng)由2008年的123.56％增長至617.89％。這說明企業(yè)通過大量發(fā)行債券籌集資金的成本要低于其他籌資方式的融資成本，企業(yè)的盈利能力也相應(yīng)提高。
樣本企業(yè)的凈利潤值在四年閫處于波動狀態(tài)，在2006年企業(yè)凈利潤為10.66百億元人民幣，2007年企業(yè)凈利潤為13 75百億元人民幣，2008年企業(yè)凈利潤為11.72百億元人民幣，到2009年，樣本企業(yè)凈利潤達(dá)到15.36百億元人民幣，是2006年的1.5倍。
由以上對樣本企業(yè)數(shù)據(jù)的分析可以看出，隨著企業(yè)發(fā)行債券量的不斷增長，企業(yè)所能得到的發(fā)展資金亦不斷增長，這對于企業(yè)本身的發(fā)展是十分有利的，而企業(yè)年末資產(chǎn)和企業(yè)融資成本利潤率的增長也正說明了這一點(diǎn)。從企業(yè)的凈利潤分析可以看出，隨著企業(yè)發(fā)行債券量的不斷增長，其凈利潤在2007年和2009年均得到不同程度的增長，但在2008年卻呈現(xiàn)出明顯降低的趨勢，這主要是因?yàn)?008年全球經(jīng)濟(jì)危機(jī)對于中國國內(nèi)市場的沖擊，在2008年逐步呈現(xiàn)，使得企業(yè)在總資產(chǎn)及融資成本利潤率持續(xù)增長的情況下凈利潤出現(xiàn)下滑。
三、公司債券對盈利能力的影響
發(fā)行公司債券時(shí)企業(yè)盈利能力的影響主要體現(xiàn)在降低融資成本、提高市場運(yùn)作效率、分散市場參與者的金融風(fēng)險(xiǎn)及其擁有獨(dú)特的價(jià)格信號功能
1.降低融資成本。企業(yè)直接向投資者出售債券時(shí)，避開了銀行的中介，從而減少了中間費(fèi)用的支出，一般來說，公司債券市場中介組織的費(fèi)用相對較低于銀行信貸市場。同時(shí)，公司債券融資比銀行貸款具有規(guī)模成本優(yōu)勢，也就是說，企業(yè)籌資規(guī)模越大，債券的籌資成本越低，大企業(yè)及籌資規(guī)模大的企業(yè)在債券市場上能夠以比銀行利率更低的成本籌集資金，特別是對那些大型的、有聲望的、盈利的、有穩(wěn)定現(xiàn)金流的企業(yè)來說，其規(guī)模效應(yīng)更為明顯。
2.提高資奉市場的運(yùn)行效率。資本市場中保證市場具有高效率的一個(gè)重要前提就是必須具有較大的規(guī)模和高度的流動性。顯然，僅有股票的資本市場必定是低效率和功能萎縮的市場。因?yàn)樗茈y滿足投融資雙方時(shí)不同金融工具的要求，使他們不能通過持有股票、債券比例結(jié)構(gòu)的調(diào)配來更好地適應(yīng)投資者和融資者在資產(chǎn)負(fù)債方面的安排，從而缺乏對市場主體的吸引力。企業(yè)債券市場對提高資本市場的運(yùn)作效率有著不可低估的作用。發(fā)展企業(yè)債券融資，可以減少對銀行的過度依靠，同時(shí)還可以增加銀行的投資渠道。能在降低風(fēng)險(xiǎn)的情況下，增加銀行的流通性。所以，發(fā)展企業(yè)債券對于資本市場運(yùn)行效率的提高具有積極的作用。
3.降低市場參與者的金融風(fēng)險(xiǎn)。股票所具有的高風(fēng)險(xiǎn)性，往往使人們不敢投資。但投資者可以通過高風(fēng)險(xiǎn)的股票和低風(fēng)險(xiǎn)的公司債券、國債的組合，降低資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)，同時(shí)保持較高收益，這既可以提高人們的投資積極性，也可以增加企業(yè)融資的渠道。故當(dāng)不存在債券市場時(shí)，利率結(jié)構(gòu)不是市場化的，很難發(fā)展有效的衍生金融工具市場，包括期貨、期權(quán)和掉期等。因此，金融市場的參與者就沒有相應(yīng)的工具來管理金融風(fēng)險(xiǎn)。當(dāng)不存在債券市場時(shí)。從投資者角度看，他們會面臨資產(chǎn)的效益遞減效應(yīng)。投資者只好把錢存在銀行，接受一個(gè)相對低的回報(bào)，或者在股票市場上去承擔(dān)一個(gè)更高的風(fēng)險(xiǎn)。
4.價(jià)格信號功能。企業(yè)債券定價(jià)中包含了比銀行貸款更為復(fù)雜的重要內(nèi)容，從均衡的市場價(jià)格反饋回來的信息，能夠幫助企業(yè)做出正確的投資決策。企業(yè)債券擁有的獨(dú)特價(jià)格信號功能能夠更好地進(jìn)行金融資源配置，使資金以最合理的成本流向所需企業(yè)。
從以上的分析可知，企業(yè)債券融資具有其獨(dú)到的優(yōu)勢、它的發(fā)展必然促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長，同時(shí)也伴隨著經(jīng)濟(jì)的增長而發(fā)展。發(fā)行企業(yè)債券有力于資金的集聚，滿足企業(yè)的不可分項(xiàng)目對資金的需求，進(jìn)一步改善或提高了全社會邊際資本生產(chǎn)率，促進(jìn)風(fēng)險(xiǎn)的分擔(dān)和資金的有效配置，將資金流向邊際增長最高的地方。但同時(shí)，由于我國的企業(yè)債券市場存在著諸如總體發(fā)行規(guī)模小、產(chǎn)品種類單一度未形成成熟的債券定價(jià)機(jī)制等問題，故我國的企業(yè)債券在對企業(yè)盈利能力的影響方面還不能起到?jīng)Q定性的作用，這也是樣本數(shù)據(jù)中企業(yè)凈利潤不能與企業(yè)債券額度同步增長的主要原因之一。
四、結(jié)論
筆者針對企業(yè)債券在企業(yè)盈利能力中的影響，通過對樣本企業(yè)在2006年～2009年四年間業(yè)債券發(fā)行額度、年末資產(chǎn)、企業(yè)凈利潤及融資成本利潤率進(jìn)行分析。得出以下結(jié)論：
1.企業(yè)債券降低了企業(yè)的融資成本。企業(yè)得到了更多的發(fā)展資金，進(jìn)而促進(jìn)了企業(yè)資本的增長，增強(qiáng)了企業(yè)的盈利能力。實(shí)現(xiàn)了企業(yè)凈利潤的增加。同時(shí)，企業(yè)債券也降低了金融市場參與者的風(fēng)險(xiǎn)，提高了金融市場的運(yùn)作效率，這些同樣對于企業(yè)的發(fā)展是有利的。
2.企業(yè)債券市場存在著諸如總體發(fā)行規(guī)模小、產(chǎn)品種類單一及未形成成熟的債券定價(jià)機(jī)制等問題，使得其對于企業(yè)凈利潤及企業(yè)盈利能力的影響起不到?jīng)Q定性的作用，即企業(yè)債券是企業(yè)發(fā)展的一個(gè)必然要求，但是沒有起到?jīng)Q定走勢的根本性的作用。
企業(yè)的盈利能力是指企業(yè)利用各種經(jīng)濟(jì)資源賺取利潤的能力，它是企業(yè)營銷能力、獲取現(xiàn)金能力、降低成本能力及規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)能力等的綜合體現(xiàn)，也是企業(yè)各環(huán)節(jié)經(jīng)營結(jié)果的具體表現(xiàn)，企業(yè)經(jīng)營的好壞都會通過盈利能力表現(xiàn)出來。企業(yè)盈利能力分析主要是以資產(chǎn)負(fù)債表、利潤表、利潤分配表為基礎(chǔ)，通過表內(nèi)各項(xiàng)目之間的邏輯關(guān)系構(gòu)建一套指標(biāo)體系，通常包括銷售凈利率、成本費(fèi)用利潤率、總資產(chǎn)報(bào)酬率、利息保障倍數(shù)等，然后對盈利能力進(jìn)行分析和評價(jià)。盈利能力分析是企業(yè)財(cái)務(wù)報(bào)表分析的重要內(nèi)容。筆者認(rèn)為，在盈利能力分析中應(yīng)注意以下幾個(gè)問題：
一、不能僅從銷售情況看企業(yè)盈利能力
對企業(yè)銷售活動的獲利能力分析是企業(yè)盈利能力分析的重點(diǎn)。在企業(yè)利潤的形成中，營業(yè)利潤是主要的來源，而營業(yè)利潤高低關(guān)鍵取決于產(chǎn)品銷售的增長幅度。產(chǎn)品銷售額的增減變化，直接反映了企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營狀況和經(jīng)濟(jì)效益的好壞。因此，許多財(cái)務(wù)分析人員往往比較關(guān)注銷售額對企業(yè)盈利能力的影響，試圖只根據(jù)銷售額的增減變化情況對企業(yè)的盈利能力進(jìn)行分析和評價(jià)。然而，影響企業(yè)銷售利潤的因素還有產(chǎn)品成本、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)、產(chǎn)品質(zhì)量等因素，影響企業(yè)整體盈利能力的因素還有對外投資情況、資金的來源構(gòu)成等，所以僅從銷售額來評價(jià)企業(yè)的盈利能力是不夠的，有時(shí)不能客觀地評價(jià)企業(yè)的盈利能力。
二、關(guān)注稅收政策對盈利能力的影響
稅收政策是指國家為了實(shí)現(xiàn)一定歷史時(shí)期任務(wù)，選擇確立的稅收分配活動的方針和原則，它是國家進(jìn)行宏觀調(diào)控的主要手段。稅收政策的制定與實(shí)施有利于調(diào)節(jié)社會資源的有效配置，為企業(yè)提供公平的納稅環(huán)境，能有效調(diào)整產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)。稅收政策對于企業(yè)發(fā)展有很重要的影響，符合國家稅收政策的企業(yè)能夠享受稅收優(yōu)惠，增強(qiáng)企業(yè)盈利能力；不符合國家稅收政策的企業(yè)，則被要求繳納高額的稅收，從而不利于企業(yè)盈利能力的提高。因此，國家的稅收政策與企業(yè)盈利能力之間存在一定的關(guān)系，評價(jià)分析企業(yè)的盈利能力，離不開對其面臨的稅收政策環(huán)境的評價(jià)。然而，由于稅收政策屬于影響企業(yè)發(fā)展的外部影響因素，很多財(cái)務(wù)人員對企業(yè)進(jìn)行財(cái)務(wù)分析時(shí)往往只注重對影響企業(yè)發(fā)展的內(nèi)部因素進(jìn)行分析，而容易忽視稅收政策對企業(yè)盈利能力的影響。
三、重視利潤結(jié)構(gòu)對企業(yè)盈利能力的影響
企業(yè)利潤主要由主營業(yè)務(wù)利潤、投資收益和非經(jīng)常項(xiàng)目收入共同構(gòu)成，一般來說，主營業(yè)務(wù)利潤和投資收益占公司利潤很大比重，尤其主營業(yè)務(wù)利潤是形成企業(yè)利潤的基礎(chǔ)。非經(jīng)常項(xiàng)目對企業(yè)的盈利能力也有一定的貢獻(xiàn)，但在企業(yè)總體利潤中不應(yīng)該占太大比例。在對企業(yè)盈利能力進(jìn)行分析時(shí)，很多財(cái)務(wù)分析人員往往只注重對企業(yè)利潤總量的分析，而忽視對企業(yè)利潤構(gòu)成的分析，忽視了利潤結(jié)構(gòu)對企業(yè)盈利能力的影響。實(shí)際上，有時(shí)企業(yè)的利潤總額很多，如果從總量上看企業(yè)盈利能力很好，但是如果企業(yè)利潤主要來源于一些非經(jīng)常性項(xiàng)目，或者不是由企業(yè)主營業(yè)務(wù)活動創(chuàng)造的，那么這樣的利潤結(jié)構(gòu)往往存在較大的風(fēng)險(xiǎn)，也不能反映出企業(yè)的真實(shí)盈利能力。
四、關(guān)注資本結(jié)構(gòu)對企業(yè)盈利能力的影響
資本結(jié)構(gòu)是影響企業(yè)盈利能力的重要因素之一，企業(yè)負(fù)債經(jīng)營程度的高低對企業(yè)盈利能力有直接的影響。當(dāng)企業(yè)的資產(chǎn)報(bào)酬率高于企業(yè)借款利息率時(shí)，企業(yè)負(fù)債經(jīng)營可以提高企業(yè)的獲利能力，否則企業(yè)負(fù)債經(jīng)營會降低企業(yè)的獲利能力。有些企業(yè)只注重增加資本投入、擴(kuò)大企業(yè)投資規(guī)模，而忽視了資本結(jié)構(gòu)是否合理，有可能會妨礙企業(yè)利潤的增長。在對企業(yè)的盈利能力進(jìn)行分析的過程中，許多財(cái)務(wù)人員也忽視了資本結(jié)構(gòu)變動對企業(yè)盈利能力的影響，只注重對企業(yè)借入資本或只對企業(yè)的自有資本進(jìn)行獨(dú)立分析，而沒有綜合考慮二者之間結(jié)構(gòu)是否合理，因而不能正確分析企業(yè)的盈利能力。
五、注意資產(chǎn)運(yùn)轉(zhuǎn)效率對企業(yè)盈利能力的影響
資產(chǎn)對于每個(gè)企業(yè)來說都是必不可少的，資產(chǎn)運(yùn)轉(zhuǎn)效率的高低不僅關(guān)系著企業(yè)運(yùn)營能力的好壞，也影響到企業(yè)盈利能力的高低。通常情況下，資產(chǎn)運(yùn)轉(zhuǎn)效率越高，企業(yè)運(yùn)營能力就越好，而企業(yè)的盈利能力也越強(qiáng)，所以說企業(yè)盈利能力與資產(chǎn)運(yùn)轉(zhuǎn)效率是相輔相成的。然而，很多財(cái)務(wù)人員在對企業(yè)的盈利能力進(jìn)行分析時(shí)，往往只通過對企業(yè)資產(chǎn)與利潤、銷售與利潤的關(guān)系進(jìn)行比較，直接來評析企業(yè)的盈利能力，而忽視了企業(yè)資產(chǎn)運(yùn)轉(zhuǎn)效率對企業(yè)盈利能力的影響，忽視了從提高企業(yè)資產(chǎn)管理效率角度提升企業(yè)盈利能力的重要性。這將不利于企業(yè)通過加強(qiáng)內(nèi)部管理，提高資產(chǎn)管理效率進(jìn)而推動盈利能力。
六、對企業(yè)盈利模式因素的考慮
企業(yè)的盈利模式就是企業(yè)賺取利潤的途徑和方式，是指企業(yè)將內(nèi)外部資源要素通過巧妙而有機(jī)的整合，為企業(yè)創(chuàng)造價(jià)值的經(jīng)營模式。獨(dú)特的盈利模式往往是企業(yè)獲得超額利潤的法寶，也會成為企業(yè)的核心競爭力。一個(gè)企業(yè)即使是擁有先進(jìn)的技術(shù)和人才，但若沒有一個(gè)獨(dú)特的盈利模式，企業(yè)也很難生存。顯然，企業(yè)的盈利模式并不是指從表面上看到企業(yè)的行業(yè)選擇或經(jīng)營范圍的選擇。因此，要想發(fā)現(xiàn)企業(yè)盈利的源泉，找到企業(yè)盈利的根本動力，財(cái)務(wù)人員就必須關(guān)注該企業(yè)的盈利模式，要分析這家企業(yè)獲得盈利的深層機(jī)制是什么，而不是簡單地從其經(jīng)營領(lǐng)域或企業(yè)行業(yè)特征上進(jìn)行判斷和分析。
七、重視非物質(zhì)性因素對企業(yè)的貢獻(xiàn)
忽視非物質(zhì)性因素對企業(yè)的貢獻(xiàn)，是指在分析企業(yè)盈利能力時(shí)只注重分析企業(yè)的銷售收入、成本、費(fèi)用、資產(chǎn)規(guī)模、資本結(jié)構(gòu)等直接影響企業(yè)盈利水平的物質(zhì)性因素，而忽視企業(yè)的商業(yè)信譽(yù)、企業(yè)文化、管理能力、專有技術(shù)以及宏觀環(huán)境等一些非物質(zhì)性因素對企業(yè)盈利能力的影響。事實(shí)上，非物質(zhì)性因素也是影響企業(yè)盈利能力的重要?jiǎng)右?，比如企業(yè)有良好的商業(yè)信譽(yù)、較好的經(jīng)營管理能力和企業(yè)文化，將會使企業(yè)在擴(kuò)大銷售市場、成本控制、獲取超額利潤等方面有所收獲，這都有利于企業(yè)盈利能力的提高。財(cái)務(wù)人員在對企業(yè)的財(cái)務(wù)能力進(jìn)行分析時(shí)，如果只注重通過財(cái)務(wù)報(bào)表分析企業(yè)的物質(zhì)性的因素，而忽視非物質(zhì)性因素對企業(yè)發(fā)展的作用，就不能夠揭示企業(yè)盈利的深層次原因，也難以準(zhǔn)確預(yù)測企業(yè)的未來盈利水平。
八、不僅要看利潤多少，還要關(guān)心利潤質(zhì)量
對企業(yè)盈利能力高低的判斷，取決于企業(yè)提供的利潤信息，企業(yè)利潤的多少，直接影響企業(yè)的盈利能力。一般來說，在資產(chǎn)規(guī)模不變的情況下，企業(yè)利潤越多，企業(yè)盈利能力相應(yīng)越好，反之，企業(yè)利潤越少，企業(yè)盈利能力越差。因此，很多財(cái)務(wù)人員在對企業(yè)盈利能力進(jìn)行分析時(shí)，非常重視利潤數(shù)量的多少。然而，企業(yè)的利潤額由于受會計(jì)政策的主觀選擇，資產(chǎn)的質(zhì)量、利潤的確認(rèn)與計(jì)量等因素的影響，可能存在質(zhì)量風(fēng)險(xiǎn)問題。只看重利潤的多少，不關(guān)心利潤的質(zhì)量，這在很大程度上忽視了利潤信息及盈利能力的真實(shí)性，從而有可能導(dǎo)致財(cái)務(wù)分析主體的決策缺乏準(zhǔn)確性。
九、不能僅以歷史資料評價(jià)盈利能力
在財(cái)務(wù)分析時(shí)，大多數(shù)財(cái)務(wù)人員都是以企業(yè)年度決算產(chǎn)生的財(cái)務(wù)會計(jì)報(bào)告為基礎(chǔ)計(jì)算各種盈利能力指標(biāo)，來評價(jià)分析企業(yè)的盈利能力。在這種盈利能力分析中，人們所計(jì)算、評價(jià)的數(shù)據(jù)反映的是過去會計(jì)期間的收入、費(fèi)用情況，都是來源于企業(yè)過去的生產(chǎn)經(jīng)營活動，屬于歷史資料。而對一個(gè)企業(yè)的盈利能力進(jìn)行分析評價(jià)，不僅要分析它過去的盈利能力，還要預(yù)測分析它未來的盈利能力。企業(yè)未來的盈利能力不僅與前期的積累、前期盈利能力的強(qiáng)弱有關(guān)，還與企業(yè)未來面臨的內(nèi)外部環(huán)境有關(guān)。因此，如果僅以歷史資料來評價(jià)企業(yè)的盈利能力，很難對企業(yè)的盈利能力做出一個(gè)完整、準(zhǔn)確的判斷。
[摘要]現(xiàn)金流量表反映企業(yè)財(cái)務(wù)狀況和盈利能力。為了便于會計(jì)報(bào)表使用者了解相關(guān)信息，正確做出經(jīng)營決策和投資決策，文章主要從現(xiàn)金流量表中衡量盈利能力的五個(gè)重要的財(cái)務(wù)指標(biāo)出發(fā)進(jìn)行了具體的分析和闡述。
[關(guān)鍵詞]會計(jì)報(bào)表；現(xiàn)金流量表；盈利能力分析
現(xiàn)金流量表是反映企業(yè)一定會計(jì)期間內(nèi)現(xiàn)金和現(xiàn)金等價(jià)物流入和流出信息的會計(jì)報(bào)表，以便于報(bào)表使用者了解和評價(jià)企業(yè)獲取現(xiàn)金和現(xiàn)金等價(jià)物的能力，并據(jù)此預(yù)測企業(yè)未來的現(xiàn)金流量情況。作為對資產(chǎn)負(fù)債表和損益表的補(bǔ)充，現(xiàn)金流量表為報(bào)表使用者提供的關(guān)于企業(yè)現(xiàn)金變動情況的信息，還有利于報(bào)表使用者對企業(yè)總體財(cái)務(wù)狀況進(jìn)行客觀評價(jià)。企業(yè)編制現(xiàn)金流量表重在分析利用，以便為報(bào)表使用者進(jìn)行科學(xué)決策提供充分有效的依據(jù)。在對企業(yè)財(cái)務(wù)狀況進(jìn)行分析時(shí)，報(bào)表使用者可以通過現(xiàn)金流量表得到關(guān)于企業(yè)償債能力、利潤質(zhì)量、盈利能力、投資價(jià)值等許多有用的信息。對于現(xiàn)金流量表的分析，可以從不同的角度采用不同的方法和指標(biāo)來進(jìn)行，本文僅從現(xiàn)金流量表幾個(gè)主要財(cái)務(wù)指標(biāo)來對企業(yè)的盈利能力進(jìn)行分析，來揭示企業(yè)保持現(xiàn)有經(jīng)營水平、創(chuàng)造未來盈利能力的高低，為報(bào)表使用者提供一些參考意見。
在對企業(yè)現(xiàn)金流量表進(jìn)行分析時(shí)，考慮到我國的實(shí)際情況，具體分析時(shí)應(yīng)當(dāng)首先注意到以下前提：首先，經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金凈流量是現(xiàn)金流量分析的重點(diǎn)。現(xiàn)金流量表準(zhǔn)則將企業(yè)的現(xiàn)金流量分為經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金凈流量、投資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金凈流量、籌資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金凈流量三類，在對現(xiàn)金流量信息進(jìn)行分析時(shí)，經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金凈流量應(yīng)當(dāng)是重點(diǎn)，原因是經(jīng)營活動是企業(yè)一切活動的核心和重點(diǎn)。一般來說，企業(yè)的投資活動和籌資活動是為經(jīng)營活動服務(wù)的，而且作為一個(gè)健康運(yùn)轉(zhuǎn)的企業(yè)，經(jīng)營活動應(yīng)當(dāng)是現(xiàn)金流量的主要來源；其次，在分析現(xiàn)金流量表時(shí)，對未來的預(yù)測比對歷史的分析更重要。盡管現(xiàn)金流量表提供了企業(yè)財(cái)務(wù)狀況變動的動態(tài)信息，但現(xiàn)金流量表提供的畢竟只是歷史信息，這只能代表企業(yè)的過去。而“買股票就是買未來”，運(yùn)用外推和經(jīng)驗(yàn)挖掘企業(yè)未來發(fā)展的信息比對企業(yè)歷史財(cái)務(wù)狀況的描述重要得多。
運(yùn)用現(xiàn)金流量表具體分析企業(yè)的盈利能力時(shí)，主要從以下五個(gè)指標(biāo)來進(jìn)行分析：
一、營業(yè)利潤現(xiàn)金保證率=經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金凈流量／凈利潤
這一比率主要反映經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金凈流量與當(dāng)期凈利潤的差異程度，即當(dāng)期實(shí)現(xiàn)的凈利潤中有多少是有現(xiàn)金保證的。從一個(gè)會計(jì)期間來分析，當(dāng)期實(shí)現(xiàn)的凈利潤中可能有相當(dāng)一部分沒有收回現(xiàn)金，這個(gè)比率應(yīng)該小于1。但是考慮到企業(yè)是處在持續(xù)經(jīng)營的過程之中的，本期的銷售收入中有一部分會遞延到下期才能收回現(xiàn)金，而本期收到的現(xiàn)金則包括一部分前期的應(yīng)收賬款。如果企業(yè)的銷售業(yè)務(wù)沒有發(fā)生大起大落的變化，應(yīng)收、應(yīng)付賬款都能夠按期支付，存貨規(guī)模也與上期持平，那么，這個(gè)指標(biāo)應(yīng)該大于1，因?yàn)樵诮?jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金凈流量中包括了必須要由銷售收入來彌補(bǔ)的固定資產(chǎn)折舊額。固定資產(chǎn)折舊額的具體數(shù)值根據(jù)企業(yè)使用的不同的折舊方法而有差異。為了避免因?yàn)椴煌髽I(yè)采用不同的折舊方法計(jì)提出來的折舊額不同而產(chǎn)生的不可比性，報(bào)表使用者可以從經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金凈流量中扣除固定資產(chǎn)折舊額，以此來計(jì)算調(diào)整后的營業(yè)利潤現(xiàn)金保證率。
調(diào)整后的營業(yè)利潤現(xiàn)金保證率應(yīng)該接近或等于1。如果這個(gè)調(diào)整后的比率明顯低于1，說明企業(yè)的利潤質(zhì)量較差(如含有大量應(yīng)收賬款，而且可能存在大量的壞賬損失)，但是在短時(shí)間內(nèi)不會對企業(yè)持續(xù)經(jīng)營產(chǎn)生嚴(yán)重影響，因?yàn)橹挥性谛枰鹿潭ㄙY產(chǎn)時(shí)出現(xiàn)了現(xiàn)金短缺，這一問題才會成為突出矛盾。如果這一指標(biāo)連續(xù)若干期大大小于1，并且逐期遞減，說明企業(yè)的凈利潤缺乏足夠的現(xiàn)金保證，其質(zhì)量很不理想。而且當(dāng)這個(gè)指標(biāo)小于1時(shí)，企業(yè)可能會通過增加債務(wù)籌資來滿足資金的需要，但這樣做勢必將導(dǎo)致資產(chǎn)負(fù)債率和籌資成本提高，從而降低企業(yè)未來的盈利能力。
二、經(jīng)營活動現(xiàn)金比率=經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金凈流量／現(xiàn)金流量總額
這個(gè)指標(biāo)反映企業(yè)經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金凈流量占企業(yè)現(xiàn)金凈流量總額的比率。這一比率越高，表明企業(yè)自身創(chuàng)造現(xiàn)金的能力越強(qiáng)，財(cái)務(wù)基礎(chǔ)越牢固，償債能力和對外籌資能力越強(qiáng)；這一比率越低，說明企業(yè)自身創(chuàng)造現(xiàn)金的能力越弱，財(cái)務(wù)基礎(chǔ)越不牢固，償債能力和對外籌資能力越弱。經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金凈流量從本質(zhì)上代表了企業(yè)自身創(chuàng)造現(xiàn)金的能力，盡管企業(yè)可以通過對外籌資的途徑取得現(xiàn)金，但企業(yè)債務(wù)本息的償還仍然要有賴于經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金凈流量。
三、銷售收入現(xiàn)金回收率：經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金凈流量／銷售收入
這一比率反映企業(yè)每一元銷售收入中所能獲得的現(xiàn)金流量?？紤]到固定資產(chǎn)折舊的原因，這個(gè)比率應(yīng)該比銷售利潤率(即：凈利潤／銷售收入)高一些。這個(gè)比率高，說明每一元銷售收入創(chuàng)造的現(xiàn)金流量多，利潤質(zhì)量比較好；如果這一比率比較低，且連續(xù)下降，說明銷售收入缺乏必要的現(xiàn)金保證，銷售收入中含有大量的應(yīng)收賬款，而且可能存在大量的壞賬損失，將會對企業(yè)的經(jīng)營成果產(chǎn)生不利的影響。
四、資產(chǎn)現(xiàn)金回報(bào)率=經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金凈流量／總資產(chǎn)平均余額
這個(gè)指標(biāo)是對資產(chǎn)利用效率的一種評價(jià)，它反映了每一元資產(chǎn)所能夠獲得的現(xiàn)金流量，從現(xiàn)金流量的角度說明了資產(chǎn)的周轉(zhuǎn)速度。從理論上來講，在各期銷售收入基本相當(dāng)、應(yīng)收賬款均衡周轉(zhuǎn)的情況下，這個(gè)指標(biāo)應(yīng)該大致與總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率(即：銷售收入／總資產(chǎn)平均余額)相等。如果實(shí)際計(jì)算出的這個(gè)指標(biāo)低于總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率，說明銷售收入中有較大比重被現(xiàn)金以外的其他資產(chǎn)所占用(如含有大量應(yīng)收賬款，而且可能存在大量的壞賬損失)，這種情況如果長期存在，也會對企業(yè)的經(jīng)營成果產(chǎn)生不良的影響。
五、現(xiàn)金股利支付保證率=經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金凈流量／現(xiàn)金股利
這個(gè)指標(biāo)表示企業(yè)經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金凈流量占企業(yè)實(shí)際發(fā)放的現(xiàn)金股利的比率，說明企業(yè)實(shí)際用來發(fā)放現(xiàn)金股利的資金中，有多少是來源于經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金凈流量的。這一比率越大，說明企業(yè)支付現(xiàn)金股利的能力越強(qiáng)；這一比率越小，說明企業(yè)支付現(xiàn)金股利的能力越弱。不過，這個(gè)比率較高時(shí)并不意味著投資者的每股股票在當(dāng)期就可以獲取很多的現(xiàn)金股利，因?yàn)?，股利的發(fā)放與企業(yè)管理者當(dāng)局的股利政策有關(guān)，如果管理當(dāng)局無意于用這些現(xiàn)金流量在當(dāng)期發(fā)放大量的現(xiàn)金股利，而是青睞于用這些現(xiàn)金流量進(jìn)行再投資，以期獲得更高的投資效益，從而提高本企業(yè)的股票市價(jià)，那么，上述這項(xiàng)指標(biāo)對于企業(yè)當(dāng)期的財(cái)務(wù)分析來說效用就不是很大。但企業(yè)投資者的投資行為并非只著眼于短期利益，從長遠(yuǎn)發(fā)展來說，企業(yè)獲得了更多的投資機(jī)會，獲得了更高的投資效益，最后最得益的也還是投資者，企業(yè)不在當(dāng)期給投資者發(fā)放現(xiàn)金股利，而是用其進(jìn)行再投資，以獲取更大的投資回報(bào)，就必然會在以后給投資者發(fā)放大量的現(xiàn)金股利，正所謂“舍小錢得大錢”。
以上是根據(jù)現(xiàn)金流量表，利用比率分析法對企業(yè)的盈利能力進(jìn)行的簡要分析。為全面了解企業(yè)在一定期間的現(xiàn)金流動狀況及其他信息，報(bào)表使用者還可將現(xiàn)金流量表與其他財(cái)務(wù)報(bào)表提供的信息聯(lián)系起來，將本企業(yè)的財(cái)務(wù)比率與同行業(yè)平均水平或標(biāo)準(zhǔn)比率，或本企業(yè)歷史水平進(jìn)行比較分析，挖掘出更多、更重要的關(guān)于企業(yè)財(cái)務(wù)狀況和經(jīng)營狀況的信息，以便為自己的財(cái)務(wù)決策、經(jīng)營決策、投資決策提供更為真實(shí)可靠的財(cái)務(wù)信息。
