時(shí)間：2023-09-14 17:27:38
序論：在您撰寫分析公司的財(cái)務(wù)狀況時(shí)，參考他人的優(yōu)秀作品可以開闊視野，小編為您整理的7篇范文，希望這些建議能夠激發(fā)您的創(chuàng)作熱情，引導(dǎo)您走向新的創(chuàng)作高度。
哈佛框架是指通過分析公司內(nèi)外部的環(huán)境以及競爭的優(yōu)劣勢，對(duì)公司的戰(zhàn)略目標(biāo)以及所采取的競爭策略進(jìn)行評(píng)價(jià)，認(rèn)真研究公司的財(cái)務(wù)報(bào)表，從而預(yù)測公司的未來發(fā)展趨勢，提出相應(yīng)的改進(jìn)措施和相關(guān)建議。哈佛框架主要通過以下幾個(gè)方面進(jìn)行分析：公司背景分析、戰(zhàn)略分析、會(huì)計(jì)分析、財(cái)務(wù)分析。目前哈佛框架在我國財(cái)務(wù)領(lǐng)域已得到廣泛應(yīng)用。
二、公司背景分析
公司背景分析的目的：（1）了解公司的基本概況，對(duì)公司形成整體的認(rèn)識(shí)。經(jīng)過對(duì)公司的經(jīng)營業(yè)務(wù)，公司文化，公司結(jié)構(gòu)甚至管理層的代表人物的認(rèn)識(shí)，對(duì)公司的內(nèi)部環(huán)境有所了解。（2）為后面的戰(zhàn)略分析，會(huì)計(jì)分析，財(cái)務(wù)分析做鋪墊。只有在初步了解公司的情況下，才能收集相關(guān)資料，分析公司所處行業(yè)環(huán)境，公司的競爭優(yōu)劣勢，研究公司的財(cái)務(wù)報(bào)表，進(jìn)行會(huì)計(jì)和財(cái)務(wù)分析。
分析的角度：公司的經(jīng)營范圍，發(fā)展歷史，目前所取得的成果以及重大事項(xiàng)。背景分析具有靈活性，由于各個(gè)公司的性質(zhì)以及所處環(huán)境等因素的不同，如上市公司和非上市公司，跨國公司和國內(nèi)的公司，背景分析并不局限于以上提出的幾個(gè)角度可根據(jù)實(shí)際情況進(jìn)行具體的分析。
三、戰(zhàn)略分析
戰(zhàn)略分析的目的：（1）了解公司目前所處行業(yè)的現(xiàn)狀，發(fā)現(xiàn)公司的競爭優(yōu)劣勢。通過與行業(yè)中其他競爭對(duì)手進(jìn)行比較，分析公司的核心競爭力如何，提供的產(chǎn)品或服務(wù)是否具有不可復(fù)制性，是否存在改進(jìn)的空間。（2）提出相應(yīng)的調(diào)整戰(zhàn)略，幫助公司取得競爭優(yōu)勢。了解公司的競爭優(yōu)劣勢之后，可以為公司提出更好的經(jīng)營戰(zhàn)略，如低成本競爭，產(chǎn)品差異化，面向?qū)ｉT市場，與供應(yīng)商和客戶保持密切聯(lián)系等經(jīng)營戰(zhàn)略。
分析的角度：行業(yè)環(huán)境，行業(yè)特征，行業(yè)的競爭結(jié)構(gòu)，公司的競爭戰(zhàn)略。其中對(duì)行業(yè)環(huán)境的分析，可使用PEST分析法，從政治法律環(huán)境，經(jīng)濟(jì)環(huán)境，社會(huì)文化環(huán)境和技術(shù)環(huán)境四個(gè)方面，對(duì)公司所處行業(yè)的宏觀環(huán)境進(jìn)行全面的認(rèn)識(shí)。對(duì)行業(yè)競爭結(jié)構(gòu)分析，可采用波特五力分析模型，從顧客的討價(jià)議價(jià)能力，供應(yīng)商的議價(jià)能力，替代品，潛在的競爭者，原有的競爭者五個(gè)角度出發(fā)，充分分析公司、競爭對(duì)手、和公司所處環(huán)境的概況，進(jìn)一步提出發(fā)揮競爭優(yōu)勢的策略。
四、會(huì)計(jì)分析
會(huì)計(jì)分析的目的：通過分析公司的資產(chǎn)質(zhì)量和盈利質(zhì)量兩個(gè)關(guān)注對(duì)象以及相應(yīng)的會(huì)計(jì)政策或會(huì)計(jì)估計(jì)，來評(píng)價(jià)公司的資產(chǎn)和盈利狀況。
資產(chǎn)質(zhì)量的分析，由于資產(chǎn)可分為流動(dòng)資產(chǎn)和非流動(dòng)資產(chǎn)，相應(yīng)的也應(yīng)從流動(dòng)資產(chǎn)質(zhì)量，非流動(dòng)資產(chǎn)質(zhì)量兩個(gè)方面進(jìn)行分析。以流動(dòng)資產(chǎn)質(zhì)量的分析為例，可把存貨以及應(yīng)收賬款作為流動(dòng)資產(chǎn)的代表。首先對(duì)于存貨，應(yīng)分析公司采用的會(huì)計(jì)政策是什么，如成本與可變現(xiàn)凈值孰低的會(huì)計(jì)政策，通過橫向以及縱向比較公司存貨余額，跌價(jià)準(zhǔn)備計(jì)提情況，存貨比例，跌價(jià)比例，存貨周轉(zhuǎn)率，分析公司是否存在采用少提或多提存貨跌價(jià)準(zhǔn)備的方法操控賬面資產(chǎn)狀況，還可預(yù)測公司資產(chǎn)未來的發(fā)展趨勢，即會(huì)不會(huì)出現(xiàn)商品積壓，商品毀損嚴(yán)重等情況；其次對(duì)于應(yīng)收賬款，分析公司所采取的會(huì)計(jì)政策以及是否改變會(huì)計(jì)政策，常用的會(huì)計(jì)政策有按應(yīng)收賬款余額計(jì)提比例提取，賬齡分析法等，然后通過對(duì)應(yīng)收賬款壞賬計(jì)提比例，賬齡的分析，以及應(yīng)收賬款所占總資產(chǎn)比重的分析，研究公司是否存在利用壞賬準(zhǔn)備計(jì)提政策操控利潤，粉飾財(cái)務(wù)報(bào)表的動(dòng)機(jī)。另外，通過對(duì)賬齡和應(yīng)收賬款所占總資產(chǎn)比重的分析，可以看出公司應(yīng)收賬款的回收狀況，如果隨著總資產(chǎn)的減少，應(yīng)收賬款所占總資產(chǎn)比例卻在上升，說明賬款回收并不理想，可能會(huì)出現(xiàn)資金周轉(zhuǎn)困難。對(duì)于非流動(dòng)資產(chǎn)質(zhì)量的分析，可采用與流動(dòng)資產(chǎn)質(zhì)量分析相似的方法，選取幾個(gè)具有代表性的會(huì)計(jì)科目，從各個(gè)方面展開分析，從而得出公司非流動(dòng)資產(chǎn)質(zhì)量的相關(guān)結(jié)論。
盈利質(zhì)量的分析，主要研究公司的利潤表結(jié)構(gòu)，觀察公司利潤的構(gòu)成，研究公司凈利潤來自于哪里。如果凈利潤主要來源于營業(yè)收入，說明公司經(jīng)營業(yè)務(wù)得當(dāng)，核心競爭力較強(qiáng)，盈利狀況較好；如果凈利潤主要來自于非經(jīng)常損益，此時(shí)應(yīng)重點(diǎn)分析公司的非經(jīng)常損益項(xiàng)目的構(gòu)成情況，調(diào)查公司的盈利主要來源于哪些非經(jīng)常損益項(xiàng)目，如關(guān)聯(lián)交易，補(bǔ)貼收入，投資收益等，因?yàn)檫@時(shí)公司很有可能會(huì)有利用這些非經(jīng)常損益的相關(guān)項(xiàng)目操控利潤，如一些公司經(jīng)常利用關(guān)聯(lián)交易進(jìn)行盈余管理。另外，若公司凈利潤主要來源于非經(jīng)常損益項(xiàng)目，則說明公司的主營業(yè)務(wù)未發(fā)揮作用，營業(yè)能力不強(qiáng)，發(fā)展前景令人堪憂。
五、財(cái)務(wù)分析
財(cái)務(wù)分析的目的：通過計(jì)算相關(guān)指標(biāo)，了解公司整體的資產(chǎn)管理能力，盈利能力以及發(fā)展能力，經(jīng)常使用的方法是比率分析法。其中常見的財(cái)務(wù)比率包括清償能力比率、長期償債能力比率、盈利能力比率、現(xiàn)金流量比率和活力比率。
對(duì)公司資產(chǎn)管理能力的分析，通過計(jì)算公司的資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、存貨周轉(zhuǎn)率、應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率，可以衡量公司的短期償債能力、銷售能力、資產(chǎn)利用效率等各個(gè)方面，從而得出公司資產(chǎn)管理能力的強(qiáng)弱；對(duì)公司盈利能力的分析，通過計(jì)算公司的橫向和縱向的資產(chǎn)凈利率，銷售凈利潤，毛利率以及每股股利等，可以評(píng)估公司的營業(yè)收入給公司帶來利潤的能力，公司整體的經(jīng)營效率和經(jīng)營管理水平；對(duì)公司發(fā)展能力的分析，通過計(jì)算銷售增長率，資產(chǎn)增長率，股權(quán)資本增長率以及利潤增長率，分析公司在經(jīng)營過程中的發(fā)展能力的強(qiáng)弱。除以上三個(gè)方面，還可從財(cái)務(wù)杠桿的角度分析，計(jì)算公司的流動(dòng)比率、速動(dòng)比率、資產(chǎn)負(fù)債率、權(quán)益負(fù)債率、權(quán)益保障率等杠桿比率，這些杠桿比率可以衡量公司舉債能力，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的大小情況。
除此之外，也可直接從橫向和縱向兩個(gè)角度出發(fā)，分別對(duì)公司總體的財(cái)務(wù)狀況，盈利能力，現(xiàn)金流量綜合進(jìn)行比較。對(duì)于財(cái)務(wù)狀況的研究，應(yīng)分析公司的總資產(chǎn)總額，負(fù)債總額，股東權(quán)益總額的走向和變化情況，了解公司的財(cái)務(wù)是否存在巨大波動(dòng)，進(jìn)而進(jìn)一步研究導(dǎo)致這些波動(dòng)的原因，如調(diào)整經(jīng)營戰(zhàn)略；對(duì)于盈利能力的研究，應(yīng)從公司的凈利潤，主營業(yè)務(wù)收入，凈資產(chǎn)收益率的變化情況出發(fā)，此時(shí)也要特別留意是否存在異常變動(dòng)，因?yàn)楣究赡軙?huì)通過人為操控利潤來達(dá)到自己的目標(biāo)，如進(jìn)行盈余管理。對(duì)于現(xiàn)金流量的分析，應(yīng)對(duì)經(jīng)營活動(dòng)，投資活動(dòng)，融資活動(dòng)三項(xiàng)活動(dòng)進(jìn)行對(duì)比，分析各個(gè)活動(dòng)的現(xiàn)金流入量與流出量的差額即當(dāng)期凈額，從而了解公司的投資能力，融資能力以及經(jīng)營能力。若公司經(jīng)營活動(dòng)的現(xiàn)金流入量大于流出量，投資活動(dòng)和籌資活動(dòng)的現(xiàn)金流量均小于經(jīng)營活動(dòng)，說明此時(shí)公司依靠經(jīng)營業(yè)務(wù)來運(yùn)行，現(xiàn)金流正常；若公司的經(jīng)營活動(dòng)，投資活動(dòng)的現(xiàn)金流入量都小于流出量而籌資的現(xiàn)金流入量大于流出量，說明此時(shí)公司是完全依賴借債體系來運(yùn)行，若三項(xiàng)活動(dòng)的現(xiàn)金流入量均小于流出量則說明此時(shí)公司的財(cái)務(wù)狀況是處于癱瘓狀態(tài)。
一、財(cái)務(wù)比率分析所具備的重要意義
財(cái)務(wù)比率分析工作可以針對(duì)公司的實(shí)際財(cái)務(wù)狀況以及應(yīng)考核的經(jīng)營業(yè)績做出科學(xué)的評(píng)價(jià)。對(duì)公司的財(cái)務(wù)報(bào)表及時(shí)的分析，可以對(duì)企業(yè)盈利的能力和發(fā)展的狀況，償還債務(wù)的能力擁有較為全面的了解，使企業(yè)決策人員可以針對(duì)企業(yè)整體的財(cái)務(wù)情況實(shí)施科學(xué)準(zhǔn)確的掌控。與此同時(shí)針對(duì)企業(yè)中的相關(guān)財(cái)務(wù)信息實(shí)施有效的分析和比較可以真正的明確影響公司發(fā)展的各個(gè)方面的因素，以此來進(jìn)行及時(shí)有效的改正，使責(zé)任更加明確，增強(qiáng)了企業(yè)標(biāo)準(zhǔn)化的管理水平，為企業(yè)的健康有序的發(fā)展起到了保障性作用。另外，公司的管理人員通過財(cái)務(wù)比率的分析可以將公司潛力充分的挖掘出來，從而實(shí)現(xiàn)公司的預(yù)期目標(biāo)。并且，還可以使投資者的合理投資得到保證。因此，財(cái)務(wù)比率的分析具有十分重要的意義。
二、公司財(cái)務(wù)狀況評(píng)價(jià)中財(cái)務(wù)比率分析的應(yīng)用
通常來說，社會(huì)當(dāng)中很大一部分的企業(yè)基本都是將各個(gè)方面財(cái)務(wù)報(bào)表在財(cái)務(wù)的比率實(shí)施分析，這其中就涵蓋了企業(yè)固定資產(chǎn)和流動(dòng)資產(chǎn)的負(fù)債信息以及現(xiàn)金流量信息和損失收益表等。針對(duì)這些財(cái)務(wù)方面的比例分析之后可以充分的明確公司當(dāng)中的財(cái)務(wù)情況，想要分析資金的構(gòu)成，需要編制公司資產(chǎn)負(fù)債的分析表進(jìn)行分析。
分析企業(yè)財(cái)務(wù)的過程中，必須要使企業(yè)資產(chǎn)的負(fù)債表以及利潤表和現(xiàn)金的流量表得到充分的利用，從而進(jìn)行財(cái)務(wù)比率的分析。同時(shí)，引進(jìn)非財(cái)務(wù)的控制指標(biāo)，這樣不但可以充分實(shí)現(xiàn)企業(yè)中較為全面與系統(tǒng)性的分析，從而使得企業(yè)當(dāng)中的財(cái)務(wù)狀況評(píng)測的變的更為精確，使財(cái)務(wù)造假的情況得到有效的抑制，進(jìn)而使廣大投資人員的合法權(quán)益及其經(jīng)濟(jì)收益得到了較為高效的保障。
企業(yè)短期之內(nèi)的償債的能力可以具體的表現(xiàn)出企業(yè)及時(shí)償還短期性債務(wù)能力，通常對(duì)流動(dòng)比率以及現(xiàn)金比率還有速動(dòng)比率的計(jì)算對(duì)公司短期償債能力進(jìn)行相應(yīng)的分析和評(píng)價(jià)。而長期性的償債能力可以真實(shí)的表現(xiàn)出公司償付到期和長期承受債務(wù)方面的能力。通常對(duì)企業(yè)資產(chǎn)的負(fù)債率以及負(fù)債比率和權(quán)益乘數(shù)和利息保障倍數(shù)等比率實(shí)施準(zhǔn)確的計(jì)算和分析還要做出相應(yīng)的評(píng)價(jià)。
公司資金使用的效率以及管理層管理水平的科學(xué)程度都要通過公司的運(yùn)營能力將其反映出來。通?？梢岳么婊畹闹苻D(zhuǎn)率以及應(yīng)收款的周轉(zhuǎn)率還有整體資產(chǎn)的周轉(zhuǎn)率指標(biāo)實(shí)施計(jì)算和分析。針對(duì)公司的盈利能力的分析就是是依照計(jì)算所得出的利潤率以及資產(chǎn)和權(quán)益報(bào)酬對(duì)其進(jìn)行分析評(píng)價(jià)。
三、財(cái)務(wù)比率分析應(yīng)用的幾點(diǎn)建議
對(duì)于公司的現(xiàn)金流入結(jié)構(gòu)方面的分析需要進(jìn)一步的加強(qiáng)，將其作為了解企業(yè)現(xiàn)金流入和現(xiàn)金流出情況的主要依據(jù)。對(duì)于公司現(xiàn)金收支和籌資方面的能力以及企業(yè)的經(jīng)營狀況需要實(shí)施正確的評(píng)測。企業(yè)需要重點(diǎn)分析企業(yè)中的現(xiàn)金流入和流出的具體結(jié)構(gòu)，與此同時(shí)對(duì)二者的比例實(shí)施針對(duì)性的分析。通過對(duì)現(xiàn)金總流入結(jié)構(gòu)和企業(yè)的籌資投入以及運(yùn)營這幾個(gè)大的方面實(shí)施分析企業(yè)流入的體系。從而可以進(jìn)行及時(shí)有效的掌控，使得企業(yè)資金的流入來源包括資金數(shù)量所在比重的具體結(jié)構(gòu)。通常情況下，公司整個(gè)資金流入中經(jīng)營性資金流入所占的比重越高，也就意味著企業(yè)財(cái)務(wù)的風(fēng)險(xiǎn)越小，而公司經(jīng)營的情況越好，還可以反映出企業(yè)資金流入的合理性。對(duì)于企業(yè)流出現(xiàn)金的結(jié)構(gòu)分析進(jìn)一步的強(qiáng)化，和企業(yè)現(xiàn)金流入的結(jié)構(gòu)相似，同時(shí)還可以表明企業(yè)現(xiàn)金流出結(jié)構(gòu)的合理程度。
以此為基礎(chǔ)，對(duì)企業(yè)現(xiàn)金流入以及流出利率進(jìn)行科學(xué)合理的計(jì)算，不僅要分析企業(yè)中的歷史財(cái)務(wù)信息還需要和其同行業(yè)企業(yè)實(shí)施有效的分析比對(duì)，這樣可以針對(duì)性的分析出企業(yè)的盈利能力是否真正得到了較為有效的上升，企業(yè)的籌資和投資活動(dòng)的保值及其增值工作是否可以得以實(shí)現(xiàn)。
另外，將現(xiàn)金流量的指標(biāo)再次添加到企業(yè)運(yùn)營狀況分析之中。根據(jù)企業(yè)流動(dòng)負(fù)債的比率，把企業(yè)的指標(biāo)和其同行業(yè)企業(yè)之間的相互比較來分析，從而可以明確企業(yè)當(dāng)中對(duì)流動(dòng)債務(wù)的承受能力的程度。依照現(xiàn)金的債務(wù)所占據(jù)企業(yè)總債務(wù)比例，將企業(yè)當(dāng)前可以接受的最大借款的利率反映出來，通常這個(gè)利率的比率越高，證明企業(yè)能夠承受債務(wù)負(fù)擔(dān)也相對(duì)較高，具有較強(qiáng)的償還能力。
【關(guān)鍵詞】 現(xiàn)金流量表 趨勢分析 創(chuàng)現(xiàn)能力 償債能力
現(xiàn)金流量表是與資產(chǎn)負(fù)債表、利潤表并列的三張主表。但相對(duì)于資產(chǎn)負(fù)債表與利潤表而言，人們對(duì)現(xiàn)金流量表的關(guān)注度并不高，這一方面是源于人們潛意識(shí)中的思維因素，認(rèn)為現(xiàn)金流量表的作用并不大，從而把主要精力集中在其他兩大表。另一方面，從歷史上看，現(xiàn)金流量表的出現(xiàn)及發(fā)展要滯后于資產(chǎn)負(fù)債表及利潤表，眾多投資者對(duì)其不甚了解或者說是了解的程度有限，所以對(duì)之重視較低。但實(shí)際上，現(xiàn)金流量表也是會(huì)計(jì)報(bào)表中相當(dāng)重要的一種報(bào)表?，F(xiàn)金流量表之所以重要，是因?yàn)橥ㄟ^分析現(xiàn)金流量表，我們可以了解企業(yè)本期及以前各期現(xiàn)金的流入、流出及結(jié)余情況，從而正確評(píng)價(jià)企業(yè)當(dāng)前及未來的償債能力和支付能力，發(fā)現(xiàn)企業(yè)在財(cái)務(wù)方面存在的問題，正確評(píng)價(jià)企業(yè)當(dāng)期及以前各期取得的利潤的質(zhì)量，科學(xué)地預(yù)測企業(yè)未來的財(cái)務(wù)狀況，從而為其科學(xué)決策提供充分的、有效的依據(jù)。
一、現(xiàn)金流量表的基本內(nèi)容與結(jié)構(gòu)
現(xiàn)金流量表，是指反映企業(yè)在一定會(huì)計(jì)期間現(xiàn)金和現(xiàn)金等價(jià)物流入和流出的報(bào)表。從編制原則上看，現(xiàn)金流量表按照收付實(shí)現(xiàn)制原則編制，將權(quán)責(zé)發(fā)生制下的盈利信息調(diào)整為收付實(shí)現(xiàn)制下的現(xiàn)金流量信息，便于信息使用者了解企業(yè)凈利潤的質(zhì)量。通過現(xiàn)金流量表（及結(jié)合其他一些主要財(cái)報(bào)），報(bào)表使用者能夠了解現(xiàn)金流量的影響因素，評(píng)價(jià)企業(yè)的支付能力、償債能力和周轉(zhuǎn)能力，預(yù)測企業(yè)未來現(xiàn)金流量，為其決策提供有力的證據(jù)。
在現(xiàn)金流量表中，現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物被視為一個(gè)整體，企業(yè)現(xiàn)金形式的轉(zhuǎn)換并不會(huì)產(chǎn)生現(xiàn)金的流入或流出。根據(jù)企業(yè)業(yè)務(wù)活動(dòng)的性質(zhì)和現(xiàn)金流量的來源，現(xiàn)金流量表從結(jié)構(gòu)上將企業(yè)一定期間產(chǎn)生的現(xiàn)金流量分為三類：經(jīng)營活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量、投資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量和籌資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量。經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金流量主要包括銷售商品、提供勞務(wù)、稅費(fèi)返還及其他經(jīng)營活動(dòng)等流入的現(xiàn)金以及購買商品、接受勞務(wù)、支付的各項(xiàng)稅費(fèi)及其他經(jīng)營活動(dòng)等流出的現(xiàn)金。投資活動(dòng)現(xiàn)金流量主要包括收回投資、取得投資收益、處置固定資產(chǎn)、無形資產(chǎn)和其他長期資產(chǎn)等投資活動(dòng)流入的現(xiàn)金以及購建固定資產(chǎn)、無形資產(chǎn)和其他長期資產(chǎn)、對(duì)外投資及投資活動(dòng)等流出的現(xiàn)金?；I資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量主要包括吸收投資、銀行借款及其他籌資活動(dòng)等流入的現(xiàn)金，償還債務(wù)、分配股利、利潤或償還利息及其他籌資活動(dòng)等流出的資金。
二、財(cái)務(wù)狀況分析
從本質(zhì)上來說，我們對(duì)現(xiàn)金流量表進(jìn)行財(cái)務(wù)狀況分析時(shí)，主要從趨勢分析、創(chuàng)現(xiàn)能力分析及償債能力分析三個(gè)方面入手。對(duì)這三個(gè)方面的具體分析具有以下幾個(gè)方面的積極意義：第一，有助于報(bào)表使用者從動(dòng)態(tài)方面觀察資產(chǎn)負(fù)債表上的有關(guān)信息的發(fā)展變動(dòng)狀況；第二，可以客觀地揭示企業(yè)真正的價(jià)值；第三，可以有效地彌補(bǔ)流動(dòng)比率、速動(dòng)比率等傳統(tǒng)指標(biāo)的缺陷，使償債能力分析更具有實(shí)際意義。本文以國內(nèi)某乳業(yè)集團(tuán)上市公司為例，對(duì)其財(cái)務(wù)指標(biāo)進(jìn)行分析，以了解其相應(yīng)的財(cái)務(wù)狀況。
1、趨勢分析。本文選取該集團(tuán)公司2008—2011年4年的數(shù)據(jù)來分析其整體趨勢。集團(tuán)4年經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金流量、投資活動(dòng)現(xiàn)金流量、籌資活動(dòng)現(xiàn)金流量及現(xiàn)金、等價(jià)物凈增加額如表1所示。
從表1可以看出該集團(tuán)近四年的現(xiàn)金流量的特點(diǎn)：一是該集團(tuán)現(xiàn)金流增長不穩(wěn)定，處于一種波動(dòng)狀態(tài)；獲取現(xiàn)金的能力相對(duì)比較欠缺，其主要運(yùn)用在購買商品、接受勞務(wù)支付的現(xiàn)金量很大（2008—2011年經(jīng)營活動(dòng)凈流量：2009年比2008年下降了23.01%，2010年雖比2009年增長了51.02%，但2011年比2010年又下降了63.27%。2008—2011年，經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金凈流量占經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金流入量的比值分別為0.73%、0.52%、0.70%、0.24%都體現(xiàn)出這種結(jié)果）。二是投資活動(dòng)現(xiàn)金流入與流出比有逐漸拉大的趨勢。投資活動(dòng)現(xiàn)金流出額的絕大部分均用于購建固定資產(chǎn)、無形資產(chǎn)和其他長期資產(chǎn)所需的資金，表明集團(tuán)公司近幾年正處于擴(kuò)大生產(chǎn)的階段。（從表中可以看出，投資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金凈流量近4年來均為負(fù)值，2009年比2008年減少120.17%，2010年比2009年增長了13.28%，2011年比2010年又下降44.71%。這4年投資活動(dòng)現(xiàn)金流入與現(xiàn)金流出比分別為5.53%、1.82%、2.07%、5.88%。購建固定資產(chǎn)、無形資產(chǎn)和其他長期資產(chǎn)所支付的現(xiàn)金占投資活動(dòng)現(xiàn)金流出比分別為93.24%、90.66%、73.47%、87.26%）。三是近4年償還債務(wù)所支付的現(xiàn)金流量占籌資活動(dòng)現(xiàn)金流量的比例分別為65.71%、78.28%、89.62%、96.27%。而同期4年中借款所收到的現(xiàn)金占籌資活動(dòng)現(xiàn)金流入量的比例為77.29%、90.21%、56.33%、96.77%。表明企業(yè)所面臨的還款壓力較大，近幾年主要依靠借款進(jìn)行籌資；但也從另一個(gè)側(cè)面表明其信譽(yù)相對(duì)較好，籌資相對(duì)比較容易。四是現(xiàn)金流量凈額主要來源于籌資活動(dòng)，企業(yè)發(fā)展態(tài)勢較快。（現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物凈增加額，2009年比2008年下降1000.34%，2010年比2009年增長206.21%，2011年比2010年再增長31.28%?，F(xiàn)金凈流量呈現(xiàn)先降后升的發(fā)展勢態(tài)）。
綜上所述，從2008—2011年的情況來看，該集團(tuán)公司雖然近幾年的現(xiàn)金流數(shù)額都比較大，但其投資現(xiàn)金凈額一直處于負(fù)值狀態(tài)（這從其近幾年的整個(gè)發(fā)展趨勢中可以看出）。但是由于該公司的籌資活動(dòng)相對(duì)比較成功，且增長迅速，從而從根本上扭轉(zhuǎn)了公司現(xiàn)金流量下滑的趨勢，這也表明該公司對(duì)現(xiàn)金的運(yùn)作有逐漸改善的跡象。
2、創(chuàng)現(xiàn)能力指標(biāo)分析。創(chuàng)現(xiàn)能力體現(xiàn)企業(yè)現(xiàn)金凈流量的能力，它是從現(xiàn)金流量角度來評(píng)價(jià)企業(yè)的產(chǎn)出效率。對(duì)該公司的創(chuàng)利能力，我們主要通過經(jīng)營活動(dòng)創(chuàng)現(xiàn)率、主營業(yè)務(wù)收入現(xiàn)金流量、總資產(chǎn)現(xiàn)金流量創(chuàng)造率，投資活動(dòng)創(chuàng)現(xiàn)率等指標(biāo)來加以分析。對(duì)該集團(tuán)的2008—2011年的現(xiàn)金流量表計(jì)算得出結(jié)果如表2所示。
由表2可知：第一，該集團(tuán)的經(jīng)營活動(dòng)創(chuàng)現(xiàn)率數(shù)值近幾年逐漸由正數(shù)變成負(fù)數(shù)（2010年甚至一度跌到了負(fù)的135），表明企業(yè)利潤主要來自其他渠道，其自身創(chuàng)造現(xiàn)金流量的能力則較差，經(jīng)營活動(dòng)中存在某種風(fēng)險(xiǎn)。第二，對(duì)于主營業(yè)務(wù)收入現(xiàn)金流量來說，該集團(tuán)的此項(xiàng)指標(biāo)值維持在1.1—1.2之間，表明其不僅能收回當(dāng)期的全部銷售收入，而且還收回了前期的部分應(yīng)收賬款；同時(shí)也說明該集團(tuán)銷售收入實(shí)現(xiàn)后所增加的資金轉(zhuǎn)換現(xiàn)金速度快，質(zhì)量比較高。總資產(chǎn)現(xiàn)金流量反映的是企業(yè)包括凈資產(chǎn)和負(fù)債在內(nèi)的全部資產(chǎn)的總體創(chuàng)現(xiàn)能力。第三，該集團(tuán)每1元資產(chǎn)所能創(chuàng)造的現(xiàn)金流量較低，僅在0.10左右之間浮動(dòng)。表明該集團(tuán)的總資產(chǎn)創(chuàng)造現(xiàn)金凈流量的能力相對(duì)來說還是比較弱，資產(chǎn)的利潤率并不高。此外，該集團(tuán)的投資活動(dòng)創(chuàng)現(xiàn)率在2008—2009的投資收現(xiàn)狀況中表現(xiàn)比較良好，企業(yè)的投資水平較高。但從2010年開始，該數(shù)值急劇下降，甚至一度出現(xiàn)投資活動(dòng)現(xiàn)金凈流量為負(fù)值的情況，此表明這一時(shí)期該企業(yè)的投資活動(dòng)不僅沒有帶來相應(yīng)的投資收益，反而造成了一定的投資本金的損失，其投資質(zhì)量相對(duì)不佳，盡管該現(xiàn)象在2011年有所扭轉(zhuǎn)，但仍處于較低的水平，遠(yuǎn)低于2008、2009年度的表現(xiàn)。
綜上所述，企業(yè)現(xiàn)金流量狀況總體上并不理想。不但處于較大的波動(dòng)狀態(tài)，而且其單位現(xiàn)金的收益率并不高，處于一種下滑的趨勢。公司的創(chuàng)現(xiàn)能力有限，但同時(shí)也表明公司的現(xiàn)金流量狀況尚有較大的改善空間。這就需要管理者從整體上看待這一問題。注意在考量創(chuàng)現(xiàn)能力地位的同時(shí)，要兼顧企業(yè)利潤和獲利能力的指標(biāo)。
3、償債能力指標(biāo)分析。償債能力是指企業(yè)償付各項(xiàng)隨時(shí)可能到期的債務(wù)的能力。對(duì)該公司的償債能力，我們主要通過經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金凈流量與流動(dòng)負(fù)債比率、債務(wù)償付期、現(xiàn)金利息保障倍數(shù)、現(xiàn)金流量與流動(dòng)資產(chǎn)凈增加額的比率、現(xiàn)金凈流量與流動(dòng)負(fù)債凈增加額比率等來進(jìn)行分析。對(duì)該集團(tuán)的上述指標(biāo)計(jì)算如表3所示。
從表3可以看出，首先，該企業(yè)的經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金凈流量與流動(dòng)負(fù)債比率經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金凈流量與流動(dòng)負(fù)債的比率維持在0.10上下波動(dòng)，說明企業(yè)經(jīng)營活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金凈流量對(duì)流動(dòng)負(fù)債的保障程度為10%左右，比例過低，企業(yè)存在較大的償債風(fēng)險(xiǎn)。其次，該集團(tuán)公司的債務(wù)償付期在2008—2010年當(dāng)中，平均維持在6—7之間，表明償債壓力處于中等水平。當(dāng)?shù)?011年，可能受全球金融危機(jī)的影響，集團(tuán)的該項(xiàng)指標(biāo)急劇上升至40以上，表明企業(yè)償債壓力突然增大了。再次，從現(xiàn)金利息保障倍數(shù)中可以看出，該集團(tuán)的此比率僅維持在5上下之間浮動(dòng)，表明企業(yè)償債能力不佳，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)比較大。最后企業(yè)的現(xiàn)金凈流量與流動(dòng)負(fù)債凈增加額比率此項(xiàng)指標(biāo)比率為0.71或0.43（2010年之前甚至一度出現(xiàn)了負(fù)值），表明對(duì)于2010年及2011年來講，該企業(yè)每增加1元的流動(dòng)負(fù)債，現(xiàn)金的增加額僅為0.71或0.43，很顯然，其償債能力比較弱。
綜上所述，該集團(tuán)公司的現(xiàn)金流收益相對(duì)來說還是比較弱的，且存在較大的風(fēng)險(xiǎn)。一方面體現(xiàn)在其經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金凈流量與流動(dòng)負(fù)債比數(shù)值不斷縮小，償債能力不斷減弱。另一方面?zhèn)鶆?wù)償還期卻越來越長，企業(yè)總體償債能力有衰退跡象。再者，從表2—3中我們還可以看出它對(duì)利息的支付能力也弱化了。這表明集團(tuán)公司的現(xiàn)金流收益處于不穩(wěn)定狀態(tài)，需要加強(qiáng)對(duì)其的利用與管理，以扭轉(zhuǎn)不利局面。
三、結(jié)論
從趨勢分析到現(xiàn)金指標(biāo)分析，我們可以看出，從現(xiàn)金流量表入手分析企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況是可行的，通過創(chuàng)現(xiàn)能力、償債能力等幾方面的指標(biāo)計(jì)算分析，我們可以了解一個(gè)企業(yè)的大致財(cái)務(wù)狀況。現(xiàn)金流量表與資產(chǎn)負(fù)債表和利潤表相比，政策影響比較少，因而所得出的結(jié)論也更為可靠。同時(shí)也能滿足各報(bào)表使用者的需求。
總而言之，現(xiàn)金流量表與企業(yè)財(cái)務(wù)狀況關(guān)系密切。是我們分析公司運(yùn)作的一項(xiàng)重要內(nèi)容?，F(xiàn)代市場經(jīng)濟(jì)是一個(gè)極其復(fù)雜的大系統(tǒng)，企業(yè)也要隨著市場的變化而變化，不但要從資產(chǎn)負(fù)債表、利潤表入手，還要從現(xiàn)金流量入手，了解、管理企業(yè)，這樣才有助于企業(yè)從整體上隨時(shí)掌握資金流向的來龍去脈，正確評(píng)價(jià)企業(yè)的各項(xiàng)重要財(cái)務(wù)指標(biāo)。說到底，現(xiàn)金是企業(yè)生存、發(fā)展的原動(dòng)力。只有了解了企業(yè)的現(xiàn)金流量狀況，我們也才有可能了解企業(yè)的整個(gè)財(cái)務(wù)狀況，使報(bào)表使用者能夠據(jù)此進(jìn)行更加有效的決策。因此，我們應(yīng)正確認(rèn)識(shí)和理解現(xiàn)金流量表，要充分發(fā)揮其作用，以方便利益相關(guān)者更好地進(jìn)行投資、管理。
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文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A
文章編號(hào)：1672―3198（2014）21―0123―01
股份回購是指上市公司回購其自身發(fā)行在外的股份，以達(dá)到減資或調(diào)整股本結(jié)構(gòu)等目的的一種公司理財(cái)行為，是上市公司提升股票價(jià)值的重要手段之一。而從股份回購的運(yùn)作機(jī)制來看，股份回購在資產(chǎn)負(fù)債表上直接表現(xiàn)為公司實(shí)收資本的減少，企業(yè)資本結(jié)構(gòu)、所有權(quán)結(jié)構(gòu)的變化，從實(shí)質(zhì)上影響公司的利潤指標(biāo)和盈利能力指標(biāo)。
1股份回購的意義
1.1優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)
上市公司通過一切有效手段來實(shí)現(xiàn)企業(yè)價(jià)值的最大化，其中通過股份回購在某一時(shí)期能減少該企業(yè)的實(shí)收資本，提高資產(chǎn)負(fù)債率，這樣能緩解企業(yè)面臨的一些問題，給企業(yè)帶來利益。同時(shí)，在實(shí)際操作中，通過股份回購增加企業(yè)負(fù)債比例，使企業(yè)的資產(chǎn)收益率高于企業(yè)債務(wù)，在一定程度上能提高企業(yè)的資產(chǎn)收益率，這樣就避免企業(yè)花周折去借債來達(dá)到這一目的，而在短時(shí)間內(nèi)便能有效地改善公司的資本結(jié)構(gòu)。
1.2穩(wěn)定公司股價(jià)
股票價(jià)格由股票內(nèi)在價(jià)值和資本市場來決定。通常在經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)問題的情況下，股市就會(huì)陷入較低迷的狀態(tài)，引起公司大量拋售股票，導(dǎo)致股價(jià)下跌和資金流動(dòng)性減弱的惡性循環(huán)。在股價(jià)下降時(shí)，公司回購自己的股票，導(dǎo)致公司股票數(shù)量減少，采取此方式在一定程度上可以提高公司的股票價(jià)格，使投資者看到公司的價(jià)值提升及可觀發(fā)展前景，這樣就能吸引大量投資者進(jìn)行投資，從而幫助公司保障穩(wěn)定的財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)，維護(hù)公司的股票價(jià)格。
1.3改善股利分配
股票回購經(jīng)常被作為公司對(duì)股東的一種回報(bào)手段，與現(xiàn)金股利相比較，是一種更為靈活的股利分配方式。首先，股利分配是依據(jù)股東的持股比例進(jìn)行的，但股票回購卻不一定，并不是所有股東都會(huì)有平等的待遇；其次，對(duì)未來公司的股利分配，股東仍具有對(duì)剩余索取權(quán)，但股票回購后，需要股東放棄公司的部分所有權(quán)；再次，股利分配講求的是股利的持續(xù)性和穩(wěn)定性，一旦公司中斷了分配，便被股東認(rèn)為是公司的經(jīng)營出現(xiàn)了問題，由于股票回購是一種特殊的分配方式，它可以將現(xiàn)金快速地轉(zhuǎn)到股東的手中，而且對(duì)未來股利的派發(fā)沒有任何壓力。
上市公司股份回購對(duì)上市公司的治理具有不可替代的現(xiàn)實(shí)作用，但是任何事物都有利弊，股份公司股份回購在起作用的同時(shí)也不可避免的存在著局限性。結(jié)合案例具體分析股份回購對(duì)公司存在的影響。
2股份回購對(duì)上市公司財(cái)務(wù)狀況的影響
2.1案例背景
寧波華翔電子股份有限公司（簡稱“寧波華翔”）2011年―2012年期間先后開展了兩次股份回購。第一次股份回購發(fā)生在2011年5-11月，公司計(jì)劃回購總資金不超過2億元，以不超過14.5元/股的價(jià)格，回購股份不超過1，379萬股。第二次股份回購發(fā)生在2012年1-8月，公司擬動(dòng)用不超過5億元，回購價(jià)格不高于7元/股，回購股份不超過7143萬股。兩次回購發(fā)生時(shí)間十分緊湊，回購方式同為集中競價(jià)交易。
2.2股份回購對(duì)寧波華翔財(cái)務(wù)狀況的影響
（1）回購資金過大，減弱盈利能力。
寧波華翔公司第一次回購實(shí)際支付14，420.85萬元，第二次回購實(shí)際支付金額為15，982.45萬元。在短短不到兩年內(nèi)公司進(jìn)行股份回購支付的資金超過30，403.3萬元，短期內(nèi)大規(guī)模的回購給企業(yè)盈利能力帶來很大影響。寧波華翔公司凈資產(chǎn)收益率在2010―2012年分別是15.91%、10.57%、9.40%（數(shù)據(jù)來源：和訊網(wǎng)），從數(shù)據(jù)可以看出，凈資產(chǎn)收益率的降低，說明企業(yè)自有資本獲取收益的能力越弱，運(yùn)營效益也越差。在回購后企業(yè)獲利水平低，沒有足夠的資金來彌補(bǔ)股份回購所支付的巨額資金，導(dǎo)致公司盈利能力減弱。
（2）支付方式單一，削弱償債能力。
寧波華翔公司使用現(xiàn)金回購，這樣必定會(huì)減少流動(dòng)資產(chǎn)，但由于負(fù)債基本保持不變，使資產(chǎn)負(fù)債率提升，尤其是寧波華翔在短短兩年里進(jìn)行了兩次回購，很大程度上降低了公司償債能力。寧波華翔公司2010―2012年負(fù)債比率變化表。見表1。
公司主要采用流動(dòng)比率和速動(dòng)比率等指標(biāo)對(duì)短期償債能力做出評(píng)價(jià)。通常，流動(dòng)比率和速動(dòng)比率的高低直接反映出企業(yè)償債能力的強(qiáng)弱。表2數(shù)據(jù)顯示，寧波華翔公司的流動(dòng)比率和速動(dòng)比率逐年下降，2010年―2012年流動(dòng)比率分別是2.33、1.96、1.44，速動(dòng)比率分別是1.80、1.45、103；隨著流動(dòng)比率與速動(dòng)比率的大大降低，影響寧波華翔的償債能力；從資產(chǎn)負(fù)債率來看，2010―2012年寧波華翔公司的資產(chǎn)負(fù)債率分別是0.27、0.30、0.41，資產(chǎn)負(fù)債率逐年增加，實(shí)施兩次回購后資產(chǎn)負(fù)債率增加了13%，資產(chǎn)負(fù)債率越高表明企業(yè)償債能力越弱。隨著流動(dòng)比率與速動(dòng)比率的大大降低、資產(chǎn)負(fù)債率的逐年增加和權(quán)益負(fù)債率的逐漸下降，寧波華翔公司的償債能力大大降低，寧波華翔公司在短
3股份回購問題的解決措施
3.1拓寬融資渠道，以解決回購所需資金
在我國，影響上市公司股票回購的重要因素之一是回購資金不足，而且大多數(shù)上市公司基本依靠自有資金進(jìn)行回購，這樣就加大了回購的難度，所以，上市公司需要拓寬回購的融資渠道，可以考慮融資回購。上市公司使用大量資金進(jìn)行股份回購，這會(huì)對(duì)公司的支付壓力變大，導(dǎo)致企業(yè)的利益受損。寧波華翔公司由于股份回購金額過大，企業(yè)現(xiàn)有的資金不足，導(dǎo)致企業(yè)盈利能力下降，因此，寧波華翔公司應(yīng)拓寬融資渠道，以解決回購所需資金，以保證金額大不會(huì)對(duì)企業(yè)的長期穩(wěn)定發(fā)展產(chǎn)生重大影響。公司在實(shí)施回購時(shí)，應(yīng)該充分考慮使用債券融資方式來進(jìn)行股份回購，從而保障股票回購的順利進(jìn)行。由于發(fā)行可轉(zhuǎn)換公司債券具有較低的資金成本，投資者可以在一定時(shí)期將其轉(zhuǎn)換成公司股票，所以，發(fā)行可轉(zhuǎn)換公司債券是極好的融資工具。
3.2開展支付方式多樣化
股份回購的方式有很多種，比如：現(xiàn)金支付、實(shí)物資產(chǎn)支付、債券支付等，企業(yè)通過拓寬支付方式的手段來滿足公司的需要，提高企業(yè)的經(jīng)營利益。開展支付方式多樣化可以緩解企業(yè)的壓力，促進(jìn)企業(yè)的發(fā)展和獲得更大的利潤。由于公司在股份回購中支付方式單一，使得財(cái)務(wù)出現(xiàn)嚴(yán)重虧損，導(dǎo)致償債能力下降。按照我國資本市場的股票回購支付的特點(diǎn)和要求，股份回購的支付方式可以采用現(xiàn)金回購和資產(chǎn)回購?，F(xiàn)金回購支付方式是公司直接用現(xiàn)金回購股份并注銷，這種方式適合經(jīng)營能力強(qiáng)的企業(yè)，在回購后不會(huì)對(duì)公司長期利益造成損害，寧波華翔公司并不適合此種回購方式來回購；資產(chǎn)回購是公司利用暫時(shí)不使用的資產(chǎn)和獲利較差的資產(chǎn)并將這些資產(chǎn)中的國有股部分的資產(chǎn)進(jìn)行注銷的回購方式，使用資產(chǎn)回購這種支付手段非常適合寧波華翔公司現(xiàn)金短缺但想要實(shí)現(xiàn)股票回購的情況。如果公司能擴(kuò)展股份回購的支付方式，用無形資產(chǎn)、實(shí)物資產(chǎn)、以抵償債務(wù)的方式代替單一的現(xiàn)金支付的方式，可以讓公司有充足的資金，減小公司資金壓力。
【關(guān)鍵詞】因子分析；財(cái)務(wù)狀況；綜合評(píng)價(jià)
一、引言
近些年，統(tǒng)計(jì)方法在財(cái)務(wù)分析上的運(yùn)用越來越廣泛。在國外，F(xiàn)itz Patrick最早進(jìn)行了一項(xiàng)單變量破產(chǎn)預(yù)測研究；1966年Beaver.W.H在對(duì)公司財(cái)務(wù)的分析中引進(jìn)了單變量統(tǒng)計(jì)分析，提出財(cái)務(wù)預(yù)警分析模型；而1968年美國學(xué)者Edward Altman建立的Z-score模型則奠定了多變量財(cái)務(wù)預(yù)警模型的理論分析基礎(chǔ)。在我國，多元統(tǒng)計(jì)方法也是越來越多的運(yùn)用到了實(shí)證研究中，1986年，吳世農(nóng)、黃世忠介紹了企業(yè)破產(chǎn)分析指標(biāo)和預(yù)測模型，并引領(lǐng)了我國在這一領(lǐng)域的研究；2004年我國學(xué)者王學(xué)民把因子分析方法運(yùn)用到了股票評(píng)估中，并且得出了評(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn)。而在這幾年，統(tǒng)計(jì)學(xué)中的因子分析法更是被越來越多的學(xué)者們所運(yùn)用，目前已廣泛應(yīng)用于心理學(xué)，醫(yī)學(xué)，經(jīng)濟(jì)學(xué)，氣象學(xué)等領(lǐng)域中。
因子分析法作為眾多有效的統(tǒng)計(jì)方法之一，近些年在財(cái)務(wù)信息分析上得到了廣泛運(yùn)用。因子分析的概念起源于20世紀(jì)初Karl Pearson和Charles Spearmen等人關(guān)于智力測試的統(tǒng)計(jì)分析，以最少的信息丟失為前提，將眾多的原有變量綜合成較少的幾個(gè)綜合指標(biāo)，既能大大減少參與數(shù)據(jù)建模的變量個(gè)數(shù)，同時(shí)也不會(huì)造成信息的大量丟失，達(dá)到有效的降維。
二、運(yùn)用因子分析法進(jìn)行分析
本文選取了20家房地產(chǎn)上市公司作為樣本進(jìn)行研究，數(shù)據(jù)選自上交所公布的各公司2011年年報(bào)。
（一）評(píng)價(jià)指標(biāo)體系的構(gòu)建
本文選取了11個(gè)財(cái)務(wù)指標(biāo)，它們是：資產(chǎn)凈利率，凈資產(chǎn)收益率，每股收益，資產(chǎn)負(fù)債率，每股凈資產(chǎn)，凈利潤增長率，總資產(chǎn)報(bào)酬率，流動(dòng)比率，速動(dòng)比率，存貨周轉(zhuǎn)率，應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率。這些指標(biāo)從盈利能力，償債能力，營運(yùn)能力，未來發(fā)展能力四個(gè)方面反應(yīng)了企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況。
（二）判斷選取的指標(biāo)是否適合做因子分析
運(yùn)用統(tǒng)計(jì)軟件SPSS 18.0計(jì)算所選變量的相關(guān)系數(shù)矩陣，并進(jìn)行巴特利特球度檢驗(yàn)和KMO檢驗(yàn)。從得出的指標(biāo)可以看出，KMO的值為0.348，根據(jù)Kaiser給出的標(biāo)準(zhǔn)，檢驗(yàn)中KMO的值低于0.6表示原有變量不太適合作因子分析。但是根據(jù)巴特利特球度檢驗(yàn)統(tǒng)計(jì)量的觀測值為148.681，概率P值接近于0，小于給定的顯著性水平=0.05，則應(yīng)拒絕原假設(shè)，認(rèn)為原變量適合作因子分析。
（三）因子提取
根據(jù)SPSS軟件的運(yùn)算結(jié)果，各個(gè)變量的共同度較高，普遍在0.7以上，信息丟失較少，因子提取較為理想。從因子提取的解釋總方差表上也可以看出，原變量一共提取了五個(gè)公共因子，這五個(gè)公共因子共解釋了原有變量總方差的87.753%，即累計(jì)方差貢獻(xiàn)率達(dá)87.753%?？傮w說來，原有變量的信息丟失較少，因子分析效果較理想。
（四）計(jì)算因子得分
接下來對(duì)各公司進(jìn)行綜合評(píng)價(jià)，采用計(jì)算因子加權(quán)總分的方法。這里，僅從單純的數(shù)量上考慮，以各因子方差的貢獻(xiàn)率占總方差貢獻(xiàn)率的比重進(jìn)行加權(quán)，得出20家公司的綜合得分：
F=（25.378F1+20.808F2+17.365F3+12.122F4+12.080F5）/87.753
即：F=0.2892F1+0.2371F2+0.1979F3+0.1381F4+0.1377F5
運(yùn)用EXCEL計(jì)算20家樣本公司的綜合因子得分，下表為20家公司的綜合得分情況。
三、結(jié)論
（一）結(jié)果評(píng)價(jià)
綜合得分反映了企業(yè)業(yè)績的一個(gè)整體狀況，是從多個(gè)方面進(jìn)行分析的結(jié)果。得分為正值且分值較大的公司在財(cái)務(wù)方面有較好的表現(xiàn)，相對(duì)來說更值得投資者投資。在得分排名中，華夏幸福排名第一，從搜集的數(shù)據(jù)也可以看出它的每股收益、凈資產(chǎn)收益率在這20家公司中都是最高的，每股凈資產(chǎn)也是相對(duì)較高，說明該企業(yè)的盈利能力和股本擴(kuò)張能力較強(qiáng)。而中江地產(chǎn)排名最低，這也體現(xiàn)在該公司凈資產(chǎn)收益率、資產(chǎn)凈利率和每股凈資產(chǎn)這些財(cái)務(wù)指標(biāo)都較低，說明投資該企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)較高，獲利能力較差。
（二）因子分析法的優(yōu)缺點(diǎn)
從上面的實(shí)證研究可以看出，利用多元統(tǒng)計(jì)方法分析的指標(biāo)來自于財(cái)務(wù)報(bào)表，對(duì)于數(shù)據(jù)的取得簡單易行，而且通過因子分析法可以對(duì)選取的評(píng)價(jià)指標(biāo)進(jìn)行有效的降維，更加清楚地反應(yīng)企業(yè)的綜合業(yè)績，這種分析方法是基于SPSS軟件這一平臺(tái)上進(jìn)行操作的，所以數(shù)據(jù)的變換和計(jì)算都較為簡單方便，比較直觀，能夠較合理的評(píng)價(jià)出企業(yè)業(yè)績的綜合情況。但是，財(cái)務(wù)報(bào)表中的數(shù)據(jù)有可能是粉飾之后的，這樣企業(yè)的情況就無法真實(shí)的反應(yīng)出來。另一方面，傳統(tǒng)的財(cái)務(wù)分析指標(biāo)會(huì)更多的注重短期收益，而導(dǎo)致管理者過分注重短期收益，而忽視了企業(yè)長期的戰(zhàn)略目標(biāo)。
綜上所述，運(yùn)用因子分析法能夠得出企業(yè)業(yè)績綜合評(píng)價(jià)函數(shù)，對(duì)公司的財(cái)務(wù)狀況做出綜合評(píng)價(jià)，從方法上來說算法簡單，輔助于多元統(tǒng)計(jì)軟件能夠更方便的從多個(gè)指標(biāo)中綜合成為少數(shù)的綜合評(píng)價(jià)因子，較為直觀的為財(cái)務(wù)信息使用者提供財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)信息。
參考文獻(xiàn)：
[1]何曉群.多元統(tǒng)計(jì)分析[M].北京：中國人民大學(xué)出版社，2007.
[2]丁然.因子分析與EVA在股票評(píng)價(jià)中的應(yīng)用[J].商品與質(zhì)量，2011（3）.
關(guān)鍵詞：上市公司；統(tǒng)計(jì)指標(biāo)；因子分析
上市公司是股票市場發(fā)展之根本，公司經(jīng)營狀況的優(yōu)劣決定著其在股票市場的發(fā)展前景，而其資產(chǎn)質(zhì)量和發(fā)展?jié)摿σ矎谋举|(zhì)上決定了上市公司股票在二級(jí)市場上的表現(xiàn)。對(duì)上市公司的資產(chǎn)質(zhì)量、經(jīng)營現(xiàn)狀和發(fā)展?jié)摿M(jìn)行綜合準(zhǔn)確的評(píng)價(jià)，以及對(duì)其財(cái)務(wù)狀況進(jìn)行全面的統(tǒng)計(jì)分析,對(duì)投資策略分析有著重要的意義。
一、指標(biāo)體系的建立
根據(jù)我國股市的特點(diǎn)，結(jié)合西方國家分析企業(yè)經(jīng)營業(yè)績的分析指標(biāo)，選取分析河南省上市公司的指標(biāo)：即反映企業(yè)的盈利能力、償債能力、成長能力、資產(chǎn)管理、企業(yè)股本擴(kuò)張能力和主營業(yè)務(wù)鮮明狀況的指標(biāo)。根據(jù)指標(biāo)的選取，制定以下綜合評(píng)價(jià)指標(biāo)：盈利能力：主營業(yè)務(wù)利潤率、總資產(chǎn)利潤率、凈資產(chǎn)收益率、每股收益；償債能力：資產(chǎn)負(fù)債率、流動(dòng)比率、速動(dòng)比率；成長能力：總資產(chǎn)增長率、主營業(yè)務(wù)增長率、凈利潤增長率；資產(chǎn)管理能力：總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、存貨周轉(zhuǎn)率、應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率；股本擴(kuò)張能力：每股凈資產(chǎn)、每股公積金、每股未分配利潤主營業(yè)務(wù)鮮明狀況：主營業(yè)務(wù)鮮明率。
二、模型的建立與分析
因子分析法是從研究變量內(nèi)部相關(guān)的依賴關(guān)系出發(fā)，把一些具有錯(cuò)綜復(fù)雜關(guān)系的變量歸結(jié)為少數(shù)幾個(gè)綜合因子的一種多變量統(tǒng)計(jì)分析方法。當(dāng)讓指標(biāo)體系簡潔，評(píng)價(jià)指標(biāo)之間獨(dú)立，消除了評(píng)價(jià)指標(biāo)包涵信息的重疊導(dǎo)致的評(píng)價(jià)重復(fù)，同時(shí)也消除了人為操作權(quán)重對(duì)綜合評(píng)價(jià)的影響。此外，因子分析法不僅可以進(jìn)行得分排序，還可以分析影響其得分排序的因素，從而加強(qiáng)其薄弱環(huán)節(jié)的改進(jìn)，進(jìn)而提升企業(yè)經(jīng)營業(yè)績。按照選取的指標(biāo)數(shù)據(jù)，運(yùn)用SPSS軟件進(jìn)行因子分析，得到下的KMO&Bartlett'sTest得到P<0.05，拒絕原假設(shè)，存在著顯著性差別。KMO檢驗(yàn)用于研究變量之間的偏相關(guān)性，計(jì)算偏相關(guān)時(shí)由于控制了其他因素的影響，所以比簡單相關(guān)系數(shù)小。其值越接近1，則越適合做因子分析。Bartlett球形檢驗(yàn)統(tǒng)計(jì)量的Sig<0.01，由此否定相關(guān)矩陣為單位陣的零假設(shè)，即認(rèn)為各變量之間存在著顯著的相關(guān)性。本文數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)量KMO=0.586，表明可以做因子分析。對(duì)數(shù)據(jù)進(jìn)行標(biāo)準(zhǔn)化處理，得到因子特征值矩陣貢獻(xiàn)率，初始載荷矩陣中可以得到財(cái)務(wù)因子特征值大于1，且累計(jì)達(dá)到貢獻(xiàn)率在75%以上，從主因子的碎石圖的“陡坡檢驗(yàn)”也可以說明這6個(gè)主因子可以解釋這個(gè)含有17個(gè)分指標(biāo)的財(cái)務(wù)指標(biāo)體系，從而決定這6個(gè)財(cái)務(wù)因子是決定著包含17個(gè)指標(biāo)體系的財(cái)務(wù)因子的主因子。根據(jù)因子載荷矩陣，我們可以在各因子上選取載荷相對(duì)較大的財(cái)務(wù)指標(biāo)作為解釋變量，可以得出各因子十分明確的解釋。通過因子載荷矩陣的分析，發(fā)現(xiàn)提取6個(gè)因子不是最好的辦法，主因子6不能說明經(jīng)營業(yè)績的任何一個(gè)指標(biāo)，提取4個(gè)因子的話貢獻(xiàn)率太低，定為選5個(gè)公因子。F1=(0.840*V1+0.684*V2+0.895*V3+0.636*V4+0.639*V6+0.632*V7+0.576*V14+0.781*V16)/4.991(1/2)F2=(0.741*V11+0.416*V12+0.500*V13+0.334*V15)/2.712(1/2)F4=(0.235*V5+0.637*V8+0.325*V9)/1.373(1/2)F5=0.854*V10/1.045(1/2)因子3的代表性過小，由以上4個(gè)因子來說明整個(gè)河南上市公司的經(jīng)營業(yè)績。但發(fā)現(xiàn)有些指標(biāo)的系數(shù)過微，在指標(biāo)選取上有落差，對(duì)指標(biāo)的選取應(yīng)當(dāng)進(jìn)一步改善，可以得到在每一主因子下面計(jì)算得到河南地區(qū)每家上市公司的得分，最后按照貢獻(xiàn)率，計(jì)算河南地區(qū)上市的公司綜合財(cái)務(wù)業(yè)績的綜合得分，按照得分水平進(jìn)行排名。從綜合排名中可以看出排在前十的是雙匯發(fā)展、宇通客車、普萊柯、大地傳媒、清水源、鄭州煤電、華蘭生物、豫能控股、許繼電氣和輔仁藥業(yè)，這些都是經(jīng)營狀況良好、有很好的發(fā)展前景的上市公司。由牧原股份中間數(shù)據(jù)缺失，導(dǎo)致最后沒有牧原股份的綜合排名得分，在此不計(jì)。而位于后十位的是軸研科技、北玻股份、中孚實(shí)業(yè)、東方銀星、中原特鋼、雛鷹農(nóng)牧、神火股份、智度投資、安彩高科和*ST銀鴿，這是經(jīng)營業(yè)績遜色的企業(yè)。河南地區(qū)各上市公司的綜合得分大于0，即使高于平均水平的為35個(gè)，數(shù)據(jù)缺失的不計(jì)入，低于平均水平的為36個(gè)，可見河南省上市公司的綜合經(jīng)營業(yè)績排面不是很樂觀，需要進(jìn)一步改善，在經(jīng)濟(jì)發(fā)展快速，股市處于牛市中還不明顯，市值可以保持在優(yōu)良的水平，一旦牛市過去，僅能靠經(jīng)營業(yè)績來維持市值的情況下，這下低于平均水平的上市公司將面臨著不可小覷的潛在風(fēng)險(xiǎn)。
三、結(jié)論及建議
綜合排名分析：處于前三的雙匯發(fā)展、宇通客車和普萊柯的經(jīng)營能力、資產(chǎn)質(zhì)量、和償債能力等方面都有待進(jìn)行與關(guān)注與提高，否則會(huì)影響企業(yè)未來的發(fā)展規(guī)模及狀況。行業(yè)角度分析：河南省各個(gè)行業(yè)均無明顯集中競爭優(yōu)勢，即使是壟斷性較強(qiáng)的鋼鐵、煤炭、化工行業(yè)也不夠突出。說明河南省行業(yè)集中度較差，行業(yè)規(guī)劃、培育和扶持等措施有待加強(qiáng)。傳統(tǒng)優(yōu)勢產(chǎn)業(yè)角度分析，食品、汽車及零部件、裝備制造產(chǎn)業(yè)的上市公司排名較好，優(yōu)勢較為明顯，而有色、化工、紡織服裝產(chǎn)業(yè)，但由于市場環(huán)境變化較大，其已基本無優(yōu)勢可言。因此，有色、化工、紡織服裝類的上市公司應(yīng)該加快轉(zhuǎn)變市場觀念，強(qiáng)化競爭意識(shí)并提高經(jīng)營水平。
作者:耿嬌霞 單位:河南財(cái)經(jīng)政法大學(xué)
參考文獻(xiàn)：
當(dāng)前我國經(jīng)濟(jì)的發(fā)展離不開日益進(jìn)步的集體企業(yè)、私人企業(yè)，企業(yè)是我國經(jīng)濟(jì)的支柱，推動(dòng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展，為人們生活帶來便捷，因此對(duì)公司財(cái)務(wù)狀況評(píng)價(jià)研究也是十分必要的。本文將會(huì)采取因子分析模型來對(duì)企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況進(jìn)行研究與評(píng)價(jià)，根據(jù)因子分析法來對(duì)我國各類企業(yè)進(jìn)行綜合的排名，通過這樣的評(píng)價(jià)分析，為經(jīng)營者提出更有效的信息，幫助其做出更科學(xué)的決策。
1因子分析的模型與基本原理和步驟
11因子分析的數(shù)學(xué)模型
因子分析的數(shù)學(xué)模型主要是研究數(shù)學(xué)變量間的復(fù)雜的關(guān)系以及相互依存、相互促進(jìn)的關(guān)系，這種模型的優(yōu)點(diǎn)是可以將復(fù)雜的變量關(guān)系轉(zhuǎn)變?yōu)楹唵蔚墓蜃拥慕y(tǒng)計(jì)方法，將復(fù)雜問題簡單化。
12因子分析模型的基本原理與步驟
對(duì)原始數(shù)據(jù)進(jìn)行標(biāo)準(zhǔn)化變換。首先需要假設(shè)因子分析方法中存在多個(gè)原指標(biāo)，為其命名??j，現(xiàn)在存在i個(gè)樣品，并且將觀察值做關(guān)系變換后就會(huì)出現(xiàn)均值與標(biāo)準(zhǔn)差，然后根據(jù)相關(guān)系數(shù)列出方程，最終便可得出特征向量矩陣和特征值，這樣便完成了對(duì)原始數(shù)據(jù)進(jìn)行標(biāo)準(zhǔn)化的轉(zhuǎn)變。
建立因子模型，并確定因子貢獻(xiàn)率以及累計(jì)貢獻(xiàn)率。根據(jù)標(biāo)準(zhǔn)化后得出相對(duì)應(yīng)的值建立公因子與單因子間的關(guān)系方程，其中方程中存在的主因子會(huì)反映出某些信息中難以觀測出來的潛在變量。建立因子模型，根據(jù)其中的質(zhì)變判斷哪個(gè)因子作用較大，并可得出因子貢獻(xiàn)率的方程，便可以根據(jù)因子的貢獻(xiàn)率占整個(gè)貢獻(xiàn)程度的比重，最終就可以確定因子貢獻(xiàn)率與累計(jì)貢獻(xiàn)率。
因子載荷矩陣變換和旋轉(zhuǎn)，并計(jì)算因子得分。根據(jù)因子模型矩陣可以得到初始因子的模型，如果因子之間的載荷存在的差異性不大的話，就難以對(duì)因子進(jìn)行準(zhǔn)確的解釋，所以需要通過為因子建立坐標(biāo)軸這樣的方法進(jìn)行正確的解釋。同時(shí)通過旋轉(zhuǎn)和計(jì)算可以得到比較合理的因子載荷矩陣，這樣求出的公司財(cái)務(wù)狀況的綜合分析報(bào)表就會(huì)比較科學(xué)。
對(duì)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行因子分析法，其具體步驟如下：
首先對(duì)公司財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的指標(biāo)數(shù)值進(jìn)行標(biāo)準(zhǔn)化處理，處理后變量均值為0，方差為1。根據(jù)下面的公式進(jìn)行分析處理：
Yij=[SX（]Xij-minXj[]maxXj-minXj[SX）]， i=1， 2， …， n；j=1， 2， …， p
該公式中，Xij表示第i個(gè)上市公司的第j個(gè)指標(biāo)，Yij是表示的標(biāo)準(zhǔn)化后的指標(biāo)值。通過原始數(shù)據(jù)來計(jì)算出標(biāo)準(zhǔn)化矩陣Y 的相關(guān)矩陣R。
通過相關(guān)矩陣R計(jì)算其特征值及正交化特征向量。
計(jì)算特征根的累計(jì)貢獻(xiàn)值。
計(jì)算綜合評(píng)價(jià)得分，以判斷公司的財(cái)務(wù)狀況。
13因子分析的可行性檢驗(yàn)
根據(jù)SPSS 190（求樣本相關(guān)系數(shù)矩陣的軟件）得出的結(jié)果，KMO檢驗(yàn)會(huì)從樣本中抽取足夠的樣本進(jìn)行檢驗(yàn)，檢驗(yàn)的統(tǒng)計(jì)值是介于0～1之間，這是標(biāo)準(zhǔn)情況下的要求。倘若統(tǒng)計(jì)出來的數(shù)值在05～1之間，就表明可以對(duì)因子進(jìn)行分析與研究；那么如果統(tǒng)計(jì)值是小于05，則表明對(duì)因子的分析是不合適，需要重新進(jìn)行調(diào)整與統(tǒng)計(jì)。
14因子變量的確認(rèn)
通過前面的步驟得出的相關(guān)矩陣系數(shù)的特征值、貢獻(xiàn)率、累計(jì)貢獻(xiàn)率的數(shù)值，就可以提取因子的變量，前面的步驟都是確認(rèn)因子變量的前提條件與主要依據(jù)。上述步驟中得出的特征值大于1以及累計(jì)貢獻(xiàn)率大于85%，這是提取因子變量的原則，這主要是通過成分分析方法得出的結(jié)果。
15因子變量的命名
為了便于利用因子變量來分析公司財(cái)務(wù)狀況，需要對(duì)因子變量進(jìn)行命名。其中因子存在主因子，一般情況下用F1表示，因?yàn)樗谑找嬖鲩L率、凈增長率以及利潤總的增長率中因子載荷值最大。這三個(gè)指標(biāo)反映了公司的盈利能力，F(xiàn)1就是企業(yè)盈利能力的第一主因子；F2則代表的含義是第二主因子，它在流動(dòng)比率、速度比率以及資產(chǎn)負(fù)債率中的比重較大，反映企業(yè)的償債能力；第三主因子則用F3表示，作為凈資產(chǎn)收益、成本費(fèi)用利率表、銷售凈利率三者中載荷的因子量最多，反映了企業(yè)的成長能力，通過它可以清晰了解企業(yè)的未來成長狀況；最后第四主因子F4，它則是在固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)二者中的載荷的因子量最多的指標(biāo)，反映的是企業(yè)業(yè)務(wù)的運(yùn)營能力，通過對(duì)第四主因子的了解與分析，可以幫助企業(yè)更好地進(jìn)行決策。
2公司財(cái)務(wù)狀況指標(biāo)體系的設(shè)置
分析公司財(cái)務(wù)狀況評(píng)價(jià)研究時(shí)需要設(shè)置指標(biāo)體系，同時(shí)也需要遵守以下基本原則。
21整體性原則
設(shè)置的公司財(cái)務(wù)狀況指標(biāo)體系首先就需要能夠反映出公司的整體狀況，遵循整體性原則就需要保證這個(gè)指標(biāo)體系在對(duì)公司情況進(jìn)行整體評(píng)價(jià)時(shí)保證評(píng)價(jià)的整體效果，大于各類分指標(biāo)情況的總和。同時(shí)需要注意的是，設(shè)置的指標(biāo)體系需要的是層次結(jié)構(gòu)要清晰明了，在反映公司情況時(shí)能夠抓住主要問題，同時(shí)也不能忽視次要，保證評(píng)價(jià)的整體、全面以及可信度。
22可比性原則
公司財(cái)務(wù)狀況指標(biāo)體系的設(shè)置與其設(shè)置標(biāo)準(zhǔn)需要符合實(shí)際要求，這樣就便于比較，存在可比性。設(shè)置的指標(biāo)間如果存在比較明顯的包含或相似關(guān)系，就需要適當(dāng)?shù)貙?duì)其進(jìn)行調(diào)整與刪減，消除相關(guān)以及包含關(guān)系。對(duì)于不相似且不具有包含關(guān)系的指標(biāo)在進(jìn)行分析或調(diào)整時(shí)要避免將其進(jìn)行相同的方法或?qū)⑵湟曌黝愃脐P(guān)系進(jìn)行處理，保證指標(biāo)間存在可比性。
23科學(xué)性原則
在對(duì)公司財(cái)務(wù)狀況指標(biāo)體系進(jìn)行設(shè)置時(shí)，要有科學(xué)的指導(dǎo)理論，指標(biāo)內(nèi)部存在的自然關(guān)系為依據(jù)，并采用定性與定量的分析方法相結(jié)合，正確合理地反映公司的整體情況以及內(nèi)部間的本質(zhì)聯(lián)系與關(guān)系。定量的分析方法主要指的是將指標(biāo)間的絕對(duì)量與相對(duì)論間的關(guān)系結(jié)合起來進(jìn)行作用的方法，能夠通過其反映強(qiáng)度與密度分析財(cái)務(wù)主要使用情況；而定性的分析方法可以進(jìn)行適當(dāng)?shù)牧炕幚怼烧叩膬?yōu)勢結(jié)合、劣勢補(bǔ)充，對(duì)于建立公司綜合評(píng)價(jià)模型有重大益處。
24實(shí)用性原則
對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)狀況的評(píng)價(jià)指標(biāo)有幾項(xiàng)要求，首先指標(biāo)的含義要清晰明了、指標(biāo)中的數(shù)據(jù)要符合規(guī)范以及收集到的資料力求簡單、方便查閱。對(duì)于指標(biāo)的設(shè)置當(dāng)然是需要符合國家法律法規(guī)以及相關(guān)方針的規(guī)定，如有違反，則需進(jìn)行修改或刪除；評(píng)價(jià)模型設(shè)計(jì)要符合實(shí)際，便于操作，計(jì)算的方法要易于理解，同時(shí)需要將操作應(yīng)用于計(jì)算機(jī)上，保證評(píng)價(jià)結(jié)果的全面與合理。
3因子分析模型在各大上市公司的應(yīng)用
31在房地產(chǎn)上市公司的應(yīng)用
D公司屬于房地產(chǎn)上市公司，在這幾年時(shí)間內(nèi)D公司不斷發(fā)展，但還是存在流動(dòng)比率與負(fù)債率相對(duì)較低等問題，同時(shí)由于國內(nèi)外政策的不斷變化，導(dǎo)致其承受著極大風(fēng)險(xiǎn)。為此本文將重點(diǎn)以D公司的經(jīng)營情況為例，分析因子分析模型在該公司中的實(shí)際運(yùn)用。按照數(shù)據(jù)可獲得性以及完整性，這里將選擇2004―2011年的29組財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)進(jìn)行研究。
首先，檢驗(yàn)數(shù)據(jù)。在開始展開因子分析前，需要開展KMO測定工作，進(jìn)而明確相關(guān)數(shù)據(jù)是否能夠開展精減工作。根據(jù)SPSS 160軟件計(jì)算得到的結(jié)果發(fā)現(xiàn)KMO值等于0607，該數(shù)值明顯高于05，由此能夠知道數(shù)據(jù)可以實(shí)施主成分分析。
其次，需要提取公因子。下表中數(shù)據(jù)表示的含義是各個(gè)因子與變量兩者方差的貢獻(xiàn)情況。其中具體分為兩個(gè)不同的部分，其一表示的是所有因子對(duì)應(yīng)的累?貢獻(xiàn)率、方差貢獻(xiàn)率以及因子特征值；其二則是特征值明顯高于1的公共因子特性。根據(jù)總方差分解表能夠知道，其中主要將選擇五個(gè)因子，且這些因子能夠包括14個(gè)原始變量信息的8966%，因此得到的公共因子結(jié)果屬于滿意。
根據(jù)測度財(cái)務(wù)綜合因子不能針對(duì)全部變量展開評(píng)價(jià)，貢獻(xiàn)率加權(quán)可以得到公式F=008732F5+012767F4+013948F3+018389F2+035824F1
通過上述公式能夠知道D公司各個(gè)季度財(cái)務(wù)狀況，若F值更大，那么對(duì)應(yīng)D公司經(jīng)營情況也將更好，且財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)也將更小。
32在旅游行業(yè)的應(yīng)用
目前旅游行業(yè)蓬勃發(fā)展，而旅游業(yè)上市公司的經(jīng)營狀況和公司的發(fā)展水平以及出現(xiàn)的各種各樣的阻礙發(fā)展的因素，都是我們需要關(guān)注的方面。而利用因子分析模型對(duì)公司的財(cái)務(wù)展開研究，就必須根據(jù)系統(tǒng)性原則來，就是根據(jù)公司的盈利能力、運(yùn)營能力、成長能力和償債能力以及企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)這五個(gè)方面，對(duì)整個(gè)公司的財(cái)務(wù)經(jīng)營狀況進(jìn)行全面考察和分析。在這個(gè)過程中，我們必須保證信息的完整性及其可信性；科學(xué)性原則也很重要，旅游公司必須科學(xué)合理地對(duì)所有的指標(biāo)有一個(gè)清晰的結(jié)構(gòu)，所有的因子分明，既要實(shí)現(xiàn)短期效益又要考慮長期效益，不僅要進(jìn)行定量分析，定性分析也是關(guān)鍵；最重要的是分析結(jié)果要具有可比性，才能對(duì)旅游上市公司有積極作用。
4對(duì)策
41改善企業(yè)財(cái)務(wù)狀況的對(duì)策
一般來說，一個(gè)企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況不如預(yù)期的經(jīng)濟(jì)發(fā)展?fàn)顩r的時(shí)候，會(huì)出現(xiàn)以下幾個(gè)方面的問題：一是企業(yè)的償債能力減弱，有時(shí)候企業(yè)的全部資金甚至無法償清所有的債務(wù)；二是企業(yè)長期無法盈利，經(jīng)濟(jì)效益不明顯，這樣的狀況如果持續(xù)下去企業(yè)就會(huì)面臨破產(chǎn)；三是企業(yè)對(duì)于資產(chǎn)的管理水平有所下降，不能有效地保管資產(chǎn)和促進(jìn)資產(chǎn)的高效利用；四是這個(gè)企業(yè)已經(jīng)沒有什么發(fā)展的空間，企業(yè)一味地依賴于外延來擴(kuò)大再生產(chǎn)的范圍，但是由于企業(yè)本身的資金力量比較薄弱，再加上技術(shù)水平跟不上，這樣就造成經(jīng)營能力不足、經(jīng)濟(jì)效益達(dá)不到預(yù)期的局面。與此同時(shí)，由于企業(yè)資金的流動(dòng)性和收益性往往不一致，所以這也在一定程度上會(huì)引起企業(yè)資金的非良性循環(huán)。所以對(duì)一個(gè)企業(yè)來說，首先是要根據(jù)自身財(cái)務(wù)狀況出現(xiàn)的問題進(jìn)行全面的分析和評(píng)價(jià)，然后找出問題出現(xiàn)的主要原因，最后根據(jù)這些情況來制訂出一套解決方案。
42研究的局限性和改進(jìn)之處
通常情況下，公司的財(cái)務(wù)狀況一般由這五個(gè)因子來決定，即資產(chǎn)營運(yùn)能力因子、盈利能力因子、成長能力因子、償債能力因子和市場價(jià)值因子，通過研究這五個(gè)因子，投資者就可以對(duì)要進(jìn)行投資的公司的財(cái)務(wù)狀況有一個(gè)明確的認(rèn)識(shí)，但是，這種研究模型也存在一定的問題。
一方面，采用因子分析模型來分析企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況具有前提條件，因子分析模式是在理論規(guī)范研究的基礎(chǔ)上再來對(duì)企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況進(jìn)行分析，所以這就決定了在分析企業(yè)財(cái)務(wù)狀況的時(shí)候，只會(huì)選取財(cái)務(wù)指標(biāo)本身而不會(huì)去選擇其余的財(cái)務(wù)狀況，即使是一些和財(cái)務(wù)狀況有密切聯(lián)系的變量也不會(huì)被納入分析范圍之內(nèi)，比如國家的一些經(jīng)濟(jì)政策，公司財(cái)務(wù)人員的管理水平以及他們的技術(shù)水平和道德素質(zhì)，同時(shí)，還有一些非財(cái)務(wù)指標(biāo)也會(huì)影響企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況，但是采用因子分析模式就沒有將這些重要的變量加以分析。因此，財(cái)務(wù)分析人員要根據(jù)實(shí)際情況，采取合適的方法來解決問題。
另一方面，因子分析模式本身就存在缺陷，因?yàn)橐蜃臃治龅姆椒ㄊ且鶕?jù)財(cái)務(wù)狀況的具體數(shù)據(jù)來進(jìn)行分析，因子分析模式效果的好壞取決于因子旋轉(zhuǎn)的結(jié)果。與此同時(shí)，在因子分析模式中有一些特殊的因子沒有被計(jì)算進(jìn)去，結(jié)果就會(huì)有偏差，那么就極容易丟失數(shù)據(jù)。從實(shí)際情況來看，因子分析模式也只是通過純數(shù)學(xué)理論應(yīng)用來對(duì)數(shù)據(jù)進(jìn)行處理的一個(gè)過程，所以對(duì)具體的財(cái)務(wù)狀況的分析還取決于使用者的分析能力。
