時(shí)間:2022-08-17 16:49:10
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由上可見,中國經(jīng)濟(jì)和對外貿(mào)易的迅猛增長,帶動了國際交易者對人民幣的需求和信任,而人民幣在泰國、越南、朝鮮、俄羅斯等國家及地區(qū)的全境或局部通用,更是為其成為國際通幣奠定了基礎(chǔ)。但是,人民幣走向國際化成為世界貨幣的道路依然漫長,許多現(xiàn)實(shí)問題無法回避。
(一)人民幣貶值預(yù)期匯率作為一項(xiàng)重要的國家政策
其目的是為了維護(hù)本國利益(如保持本國國際貿(mào)易競爭力、維護(hù)本國經(jīng)濟(jì)內(nèi)外部平衡等)。當(dāng)全球市場對人民幣升值預(yù)期高漲之時(shí),2014年以來我國人民幣匯率(美元兌人民幣)從1月份的1∶6.0665下降到了10月份的1∶6.1168,這是自2005年以來人民幣的首次大幅貶值,也預(yù)示著人民幣單邊升值走勢結(jié)束。縱觀整體,人民幣匯率走低的主要原因有兩方面。第一,人口老齡化現(xiàn)狀催生經(jīng)濟(jì)狀況。我國已經(jīng)開始步入老齡化社會,從而導(dǎo)致國內(nèi)真實(shí)儲蓄率邊際遞減。第二,涌入中國熱錢過多,對外部融資的依賴強(qiáng)度增大。國外熱錢涌入中國主要是對人民幣抱持升值預(yù)期。一旦貶值苗頭出現(xiàn),熱錢會迅速撤離,從而影響整個(gè)國內(nèi)經(jīng)濟(jì)走勢。雖然本次人民幣匯率短期回落,但是也從一定程度上反映出了我國經(jīng)濟(jì)利好走勢中的發(fā)展隱患。例如,2013年外資銀行在華債權(quán)共計(jì)1萬億美元,該數(shù)據(jù)和我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展現(xiàn)狀折射出兩個(gè)信號:其一,目前涌入我國的熱錢更多是國內(nèi)經(jīng)濟(jì)實(shí)體的隱性外債;其二,我國信貸增長和經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定增長過分依賴熱錢。由此可見,如果人民幣貶值不可控,資金外流現(xiàn)象將會一發(fā)不可收拾,國內(nèi)的公司債和地方債也會迎來兌付高峰,信用違約問題將會把我國經(jīng)濟(jì)推向一個(gè)更加難以控制的局面。
(二)貨幣政策調(diào)節(jié)無法得到預(yù)期效果人民幣
在國際市場的大量流通會影響我國央行貨幣政策實(shí)施的有效性。從經(jīng)濟(jì)學(xué)角度上來講,央行上調(diào)基準(zhǔn)利率實(shí)施緊縮的貨幣政策,主要是為了收緊市場,減少人民幣在市場上的流動。但是這樣也會直接導(dǎo)致為了追求更高回報(bào),全球人民幣流入中國,從而導(dǎo)致貨幣供應(yīng)量增加,預(yù)期效果勢必會大打折扣。除此之外,央行在管理和監(jiān)控海外人民幣流通過程中問題很多,如販毒、走私等利用人民幣工具的非法活動等,不僅會阻撓我國相關(guān)部門對洗錢活動的追查,更會增加我國金融市場的不穩(wěn)定性。
二、人民幣國際化的發(fā)展對策及前景
(一)維護(hù)金融安全
穩(wěn)定我國宏觀經(jīng)濟(jì)人民幣想要變成國際貨幣,最根本的就是人民幣自身的保值性,這就需要我國整個(gè)宏觀經(jīng)濟(jì)大環(huán)境穩(wěn)定。第一,加強(qiáng)金融監(jiān)管,進(jìn)一步推進(jìn)金融監(jiān)管體制改革。需要全面考慮金融監(jiān)管和貨幣政策、銀行、證券與保險(xiǎn)監(jiān)管之間的關(guān)系,對于實(shí)際中分業(yè)經(jīng)營一定程度上已經(jīng)被打破的情況,在現(xiàn)行分業(yè)監(jiān)管框架下強(qiáng)化央行的協(xié)調(diào)職責(zé)和主導(dǎo)作用,理順央行與其他金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)的分工協(xié)作關(guān)系。需要注意的是,要能夠在現(xiàn)有監(jiān)督機(jī)制的基礎(chǔ)上,逐步融合功能性監(jiān)督的理念,尤其是針對創(chuàng)新性金融業(yè)務(wù),必須要強(qiáng)化監(jiān)督管理能力,甚至在未來?xiàng)l件允許的情況下,考慮建立金融風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)督委員會,并實(shí)現(xiàn)金融業(yè)統(tǒng)一化、規(guī)范化監(jiān)管。第二,謹(jǐn)慎推動金融自由化。我國人民幣匯率單邊升值神話已經(jīng)打破,要充分重視人民幣升值預(yù)期逆轉(zhuǎn)、國際資金外逃引發(fā)嚴(yán)重流動性不足、金融危機(jī)或者經(jīng)濟(jì)衰退的可能性。尤其在金融開放方面,資本項(xiàng)目開放不宜過快,延緩經(jīng)濟(jì)泡沫生成和破滅的速度,減輕經(jīng)濟(jì)發(fā)展的沖擊,以防范人民幣出現(xiàn)強(qiáng)烈貶值的預(yù)期。第三,控制通貨膨脹的幅度。通貨膨脹幅度過高會不斷侵蝕人們的個(gè)人收入、惡化我國的投資環(huán)境,并將社會財(cái)富更多地轉(zhuǎn)移到壟斷集團(tuán)的手中,破壞經(jīng)濟(jì)穩(wěn)健發(fā)展的基礎(chǔ),從而使人民幣貶值或者產(chǎn)生貶值預(yù)期,進(jìn)而影響社會資源的合理化配置,引發(fā)金融動蕩。
(二)實(shí)現(xiàn)人民幣升值或貶值可控
當(dāng)前我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展需要繼續(xù)吸引外部融資,這就要實(shí)現(xiàn)人民幣升值或貶值可控,以避免人民幣匯率的邊際利差過低,減少資金外流風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)生。第一,提高對經(jīng)濟(jì)減速的容忍度。推動利匯率市場化改革,讓人民幣利匯率真正發(fā)揮杠桿作用,實(shí)現(xiàn)資金的效益最大化。第二,均衡發(fā)展跨境人民幣業(yè)務(wù)。目前人民幣跨境結(jié)算的區(qū)域主要集中在東南亞地區(qū),在歐盟、美國等發(fā)達(dá)國家的比例并不高。由此可見,人民幣結(jié)算的國際輻射比較有限,需要有關(guān)部門積極拓展空白市場,逐步實(shí)現(xiàn)人民幣結(jié)算范圍的擴(kuò)大化、全球化。第三,改善境外人民幣回流機(jī)制。央行應(yīng)與相關(guān)部門協(xié)調(diào)(發(fā)改委、商務(wù)部、證交所、商業(yè)銀行等)共同維護(hù)資金池運(yùn)行,設(shè)定資金池蓄存量限額,建立并完善人民幣回流統(tǒng)計(jì)監(jiān)測體系,實(shí)現(xiàn)我國央行與國外央行的信息交換機(jī)制建設(shè),將回流人民幣資金作為變量予以高度關(guān)注。
三、結(jié)論
(一)貨幣互換協(xié)議,包括以下內(nèi)容:2008年12月4日,中國與俄羅斯就加快兩國在貿(mào)易中改用本國貨幣結(jié)算進(jìn)行了磋商;12日,中國人民銀行和韓國銀行簽署了雙邊貨幣互換協(xié)議,兩國通過本幣互換可相互提供規(guī)模為1800億元人民幣的短期流動性支持。
2009年2月8日,中國與馬來西亞簽訂的互換協(xié)議規(guī)模為800億元人民幣/400億林吉特。
2009年3月11日,中國人民銀行和白俄羅斯共和國國家銀行宣布簽署雙邊貨幣互換協(xié)議,目的是通過推動雙邊貿(mào)易及投資促進(jìn)兩國經(jīng)濟(jì)增長。該協(xié)議互換規(guī)模為200億元人民幣/8萬億白俄羅斯盧布。協(xié)議實(shí)施有效期3年,經(jīng)雙方同意可以展期。
2009年3月23日,中國人民銀行和印度尼西亞銀行宣布簽署雙邊貨幣互換協(xié)議,目的是支持雙邊貿(mào)易及直接投資以促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長,并為穩(wěn)定金融市場提供短期流動性。該協(xié)議互換規(guī)模為1000億元人民幣/175萬億印尼盧比。協(xié)議實(shí)施有效期3年,經(jīng)雙方同意可以展期。
2009年3月30日,中國人民銀行和阿根廷中央銀行29日在這里簽署了700億元等值人民幣的貨幣互換框架協(xié)議,這是迄今中國和拉美國家歷史上最大規(guī)模的金融交易。根據(jù)該框架協(xié)議,阿根廷從中國進(jìn)口商品時(shí)可以使用人民幣,不必再使用美元作為交易的中介貨幣。
(二)開展跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算試點(diǎn)。4月8日,國務(wù)院常務(wù)會議提出,在當(dāng)前應(yīng)對國際金融危機(jī)的形勢下,開展跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算,對于推動我國與周邊國家和地區(qū)經(jīng)貿(mào)關(guān)系發(fā)展,規(guī)避匯率風(fēng)險(xiǎn),改善貿(mào)易條件,保持對外貿(mào)易穩(wěn)定增長,具有十分重要的意義。
二、人民幣國際化的條件
從貨幣理論的角度來看,一國的貨幣要成為國際貨幣,其貨幣職能必須國際化,與其作為一國國內(nèi)貨幣的職能有所不同,必須具備一系列政治、經(jīng)濟(jì)等方面的相應(yīng)條件。
政治方面:國內(nèi)政局保持長期穩(wěn)定,并且在國際中處于強(qiáng)勢地位,以保證金融資產(chǎn)的安全性。經(jīng)濟(jì)方面:一國宏觀經(jīng)濟(jì)的可持續(xù)發(fā)展,以及規(guī)??偭孔銐螨嫶?;幣值需保持相對穩(wěn)定;有完善的金融市場機(jī)制。
綜合以上考慮,我覺得人民幣目前還沒有具備成為國際儲備的條件,最重要的就是國內(nèi)金融市場還不夠健全,沒有實(shí)現(xiàn)資本項(xiàng)目的自由可兌換,離岸金融業(yè)務(wù)也沒有得到充足的發(fā)展。但我們現(xiàn)在具備的優(yōu)勢以使我們有能力向世界推廣人民幣:
充足的國際儲備——這是實(shí)現(xiàn)人民幣的國際化,為應(yīng)付隨時(shí)可能發(fā)生的兌換要求。根據(jù)通行的國際儲備需求理論,充足的外匯儲備一般應(yīng)維持在30%左右。我國近年來外匯儲備穩(wěn)步上升,達(dá)到并遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過了同期進(jìn)口額的30%,為人民幣走向國際化之路提供了可靠的保證。
三、人民幣國際化的成本(不利因素)
(一)遭遇“特里芬兩難”?!疤乩锓覂呻y”是償還能力與持有者信心之間的兩難境地,任何一種貨幣來充當(dāng)國際貨幣時(shí)都存在“特里芬難題”,即要使貨幣價(jià)值要穩(wěn)定,它就不能作為國際貨幣;要作為國際貨幣,它的價(jià)值就難以穩(wěn)定。
(二)政府的貨幣政策將受到國際金融市場的影響。由下圖知,人民幣國際化之后,即意味著政府選擇了穩(wěn)定的匯率制度和資金的完全流動,因?yàn)橐粋€(gè)高度開放的不受管制的金融市場和貨幣價(jià)值的穩(wěn)定是國際貨幣的基本標(biāo)準(zhǔn)。
(三)國外熱錢的涌入,投機(jī)增加。人民幣國際化使得國內(nèi)經(jīng)濟(jì)更容易受到世界經(jīng)濟(jì)沖擊。
四、人民幣國際化的未來發(fā)展趨勢
縱觀各國經(jīng)濟(jì)的發(fā)展,當(dāng)一國經(jīng)濟(jì)實(shí)力增強(qiáng)以后,本國貨幣必然要走國際化道路。一國貨幣要成為國際貨幣必須成為國際金融市場的硬通貨,能在世界范圍內(nèi)自由兌換、國際結(jié)算、國際儲備和執(zhí)行價(jià)格標(biāo)準(zhǔn)。目前,在世界范圍作為國際貨幣的貨幣有美元、英鎊、馬克、日元、法郎、瑞士法郎、歐元、SDR等不足10種,比較通用的有美元、馬克、日元和歐元。
從目前中國的實(shí)際情況來看,我們提出了人民幣國際化三步走計(jì)劃:結(jié)算貨幣——投資貨幣——儲備貨幣。但是,要在短期內(nèi)實(shí)現(xiàn)人民幣作為國際儲備貨幣的難度還很大,有不少障礙需要克服,這個(gè)時(shí)間可能是5年、10年,甚至20年,可是憑借著國民經(jīng)濟(jì)的強(qiáng)大后盾以及中國經(jīng)濟(jì)對世界經(jīng)濟(jì)的影響力,人民幣的國際化并不是沒有可能的。
五、小結(jié):在全球經(jīng)濟(jì)瞬息萬變的時(shí)代,實(shí)現(xiàn)人民幣的國際化是我們的必然選擇,也是適應(yīng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展,改革現(xiàn)行匯率制度的必然要求。告訴我們,前途是光明的,道路是曲折的。我們應(yīng)不畏懼人民幣國際化甚至中國國際化過程中的困難,勇于前進(jìn),積極探索,把握機(jī)會,為構(gòu)建和諧社會,實(shí)現(xiàn)中華民族的偉大復(fù)興而奮斗。
參考文獻(xiàn):
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[2]陸漢星,崔強(qiáng).人民幣國際化研究中國.2009,7,9
請?jiān)试S我著眼于幾個(gè)我認(rèn)為將會有利于人民幣在成為主要國際貨幣的道路上可持續(xù)發(fā)展的關(guān)鍵因素。研究諸如英鎊和美元等主要國際貨幣的歷史,可以為人民幣國際化的可能路徑提供了一些線索。我必須明確地表示,我的意思并不是說人民幣一定會遵循其它主要國際貨幣一樣的路徑。但是,這樣的設(shè)想的確可以幫助我們對人民幣所面臨的前景和挑戰(zhàn)做出真實(shí)評價(jià)。至少存在五個(gè)關(guān)鍵因素:1.成為主導(dǎo)的貨幣往往是在國際貿(mào)易中占主導(dǎo)的國家所發(fā)行的貨幣。2.貨幣國際化往往是因?yàn)槠渌趪沂侵饕馁Y本輸出國。3.每一種成功的貨幣背后都有官方政府支持。4.只有具有開放和發(fā)達(dá)的金融市場支持的貨幣才能在國際上占主導(dǎo)地位。5.需要人們對其貨幣和經(jīng)濟(jì)保有信心。中國在這些方面做得如何呢?我認(rèn)為做到了五分之三。就貿(mào)易主導(dǎo)地位而言,中國在2013年已經(jīng)超越了美國成為最大的商品貿(mào)易國。貨幣的國際化進(jìn)程雖然謹(jǐn)慎,但也受到了許多官方支持——不僅僅是來自中國的決策者,還來自其它國家的決策者。至于人們對貨幣和經(jīng)濟(jì)的信心,如果說人們對人民幣的信心缺失的話,那么也不會對人民幣的國際化進(jìn)程具有如此大的熱忱。許多國家排著隊(duì)在其境內(nèi)用人民幣交易,或者想方設(shè)法進(jìn)入中國國內(nèi)金融市場,這些事實(shí)都表明了這些國家具有強(qiáng)烈的欲望參與到這個(gè)他們認(rèn)為具有持續(xù)強(qiáng)勁增長潛力的經(jīng)濟(jì)體中。國際上對中國的消費(fèi)者、中國的出口、中國的資產(chǎn),當(dāng)然還有中國的貨幣都具有很大的需求。美元曾經(jīng)受到黃金的支持,而今天的人民幣受到中國巨大的外匯儲備的支持。對中國國情會繼續(xù)支持強(qiáng)勢貨幣的樂觀預(yù)測也增強(qiáng)了人們對人民幣的信心。這些先決條件中中國做得相對較差的是金融系統(tǒng)和政策框架在人民幣國際化方面所做的準(zhǔn)備。這些挑戰(zhàn)并非不能克服,但是它們也促使中國的決策者們不得不采取漸進(jìn)有序的政策實(shí)現(xiàn)人民幣的國際化。這些挑戰(zhàn)足夠大,因此過早的開放可能會給宏觀經(jīng)濟(jì)和金融穩(wěn)定帶來很大的風(fēng)險(xiǎn)。中國決策者面臨的挑戰(zhàn)是將國內(nèi)的金融系統(tǒng)發(fā)展成一個(gè)能與國際金融系統(tǒng)接軌且不會造成嚴(yán)重缺陷的系統(tǒng)。因此,金融系統(tǒng)的狀態(tài)將會是決定決策者在多大程度上開放這個(gè)系統(tǒng)的關(guān)鍵因素,從而也會是決定人民幣國際化的程度和速度的關(guān)鍵因素。人民幣的國際地位與中國金融系統(tǒng)的國際地位密切相關(guān)。積極地進(jìn)行金融改革將會加快人民幣的國際化進(jìn)程。在成為全球資本輸出國這個(gè)問題上,中國無疑已經(jīng)做到了。然而,絕大部分的輸出都是官方的輸出,并且不是用人民幣交易。實(shí)際上這涉及到了我們所知道的特里芬難題的核心。由于經(jīng)常項(xiàng)目盈余和FDI流入導(dǎo)致大量美元流入,中國一直想將這些美元流出。在將來的某個(gè)時(shí)間,中國可能會形成結(jié)構(gòu)性經(jīng)常項(xiàng)目赤字,但是在可預(yù)見的未來一段時(shí)間,我難以看到這一事件的發(fā)生。向非居民投資者開放資本項(xiàng)目和國內(nèi)金融系統(tǒng)可能會導(dǎo)致更多的外幣流入。由于這兩個(gè)原因,中國不僅會繼續(xù)輸出美元資本,而且會發(fā)現(xiàn),由于對人民幣高度的需求導(dǎo)致人民幣面臨持續(xù)升值壓力。如果要解決這個(gè)問題,那么推廣人民幣貿(mào)易結(jié)算的道路便不能走得更遠(yuǎn)了。如果更多的中國貿(mào)易是用人民幣結(jié)算,那么美元流入會減少,中國政府的干預(yù)也會減少,需要流出的美元也會減少。但是問題仍然沒有解決,通過經(jīng)常項(xiàng)目和資本項(xiàng)目會有更多的人民幣流入,那如何在中國之外獲得更多的人民幣?實(shí)際上,中國有無數(shù)的可能性可以在沒有經(jīng)常賬目盈余的情況下,在境外建立人民幣流動的資金池。這包括,人民幣通過官方援助流出,中國的銀行進(jìn)行國際貸款,外國銀行在中國市場發(fā)行債務(wù),對外直接投資,公司間貸款,企業(yè)利潤匯回國內(nèi),居民在外國消費(fèi)等等。其中一些已經(jīng)在進(jìn)行。舉個(gè)例子,從2013年末到2014年初,香港、臺灣和新加坡的離岸人民幣余額已經(jīng)增長了40%,達(dá)到1.4萬億元。這些數(shù)字實(shí)在振奮人心,除了一件事:當(dāng)人民幣在境外時(shí),它可能思鄉(xiāng)心切,而且極其嚴(yán)重。它渴望回到家鄉(xiāng),回到它出生的地方。即使允許它回家的合法途徑有限,它也會拼命地尋找其他途徑。隨著海外人民幣資金池規(guī)模增大,人民幣回流的壓力也會增大。合格投資者計(jì)劃(RQF),人民幣清算行,以及最終引入的中國跨境支付系統(tǒng)(CIPS)會不會緩解離岸人民幣的這種情況呢?會,但不能完全解決。在目前的形勢下,盡管與人民幣有關(guān)的貿(mào)易和投資交易急劇上漲,我所看到的數(shù)據(jù)仍然顯示,人民幣的使用非常不平衡,而且偏向于流入而不是流出中國。絕大部分中國的出口是用人民幣支付的,然后才是進(jìn)口。同樣地,在中國的外商直接投資中有63%是用人民幣交易,只有16%的中國對外直接投資用人民幣交易。所有的這些告訴我們:僅僅依靠經(jīng)常項(xiàng)目可兌換,一種貨幣是無法成為真正的國際貨幣的,還需要在資本項(xiàng)目上可兌換。然而,大幅度開放資本項(xiàng)目是中國進(jìn)行人民幣國際化的深水區(qū)。人民幣就像是從一個(gè)平靜的港灣駛向一個(gè)波濤洶涌的寬大海域。只有得到我之前所提的五個(gè)基本因素的支持,人民幣才能更好地駛過這片洶涌的海域。要確保人民幣國際化的可持續(xù)性,需要具有耐心、恒心、細(xì)心——不僅是對中國的決策者來說,對中國以外的決策者來說也同樣如此。
二、人民幣國際化后會如何影響世界格局?
現(xiàn)在,我們簡要探究一下國際化的人民幣將如何影響世界貨幣體系格局。在今天的全球貨幣體系中,無可否認(rèn),當(dāng)談到世界貨幣時(shí),我們的選擇少之又少。這種情形是非常危險(xiǎn)的。在發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體發(fā)生金融危機(jī)時(shí),我們看到了金融市場是如何驟然停止的,全球貨幣金融系統(tǒng)是如何瀕臨坍塌的。一個(gè)更多元的貨幣體系將更有利于全球金融體系的穩(wěn)定。如果全球的流通手段包含更多的貨幣,那么任何一種貨幣主導(dǎo)全球流通手段的可能性就會減少。一種貨幣大量盈余卻仍然升值的情況就是國際貨幣種類過少造成的不尋常產(chǎn)物。由于種類過少,當(dāng)少量幾種主要國際貨幣的國內(nèi)經(jīng)濟(jì)政策偏激并且有悖其國際貨幣的地位時(shí),整個(gè)世界都將承受災(zāi)難。許多主要發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體制定的貨幣政策并不顧全大局,就像是封閉的經(jīng)濟(jì)體和金融系統(tǒng)一樣。貨幣政策制定的結(jié)果就是,它創(chuàng)造了一種對致力于國內(nèi)經(jīng)濟(jì)的極端貨幣政策有效性的虛假信心,以及無法充分理解其對全球的影響。在一體化的國際經(jīng)濟(jì)和金融體系內(nèi),政策的影響被泄露。獲得較差收益的投資者和儲戶并沒有放棄并說到:“既然我獲得的收益如此少,那么我就把它用出去或者少存一些?!辈?,他們開始尋找其他手段為他們的存款保值,包括在境外投機(jī)搜尋更好的回報(bào)。結(jié)果就是,這些貨幣政策的有效性遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于那些主要經(jīng)濟(jì)體的決策者們的預(yù)期,同時(shí)資本流入的接收國也面臨很大的政策難題。人民幣的崛起不能完全解決這個(gè)問題,但希望它能使得世界貨幣體系不那么扭曲,也能減少我們現(xiàn)在所遇到的阻力,而且,能作為一種國際貨幣分擔(dān)責(zé)任和享受益處。
三、馬來西亞與人民幣國際化
人民幣的國際化將怎樣影響馬來西亞呢?對馬來西亞來說,人民幣的國際化有利而無害。中國是我們最大的貿(mào)易合作伙伴之一,任何有利于兩個(gè)經(jīng)濟(jì)體之間貿(mào)易和投資流動都是好的。我們知道,隨著人民幣的國際化,中國面臨以及可能會面臨一些挑戰(zhàn)。我們也知道,中國需要采取漸進(jìn)的措施,為自己解決人民幣國際化帶來的問題提供一些空間。但是,我們也知道,隨著中國金融市場和政策框架的發(fā)展,其金融系統(tǒng)和經(jīng)濟(jì)開放程度也會更高,從而人民幣更加國際化。馬來西亞的決策者們在經(jīng)濟(jì)與金融方面不遺余力地加強(qiáng)與中國的聯(lián)系。至于將人民幣用于國際貿(mào)易和投資,我們也已經(jīng)落實(shí)了基本的基礎(chǔ)設(shè)施,并且會繼續(xù)改進(jìn),使其更便宜,更方便。然而,私營部門才是決定人民幣用于國際收支情況的關(guān)鍵因素。像匯豐銀行這樣的機(jī)構(gòu)具有向馬來西亞的客戶或更廣泛的商業(yè)群體普及人民幣,以及給決策者提供反饋信息,并方便其為人民幣的貿(mào)易增長建立一個(gè)更有利的環(huán)境的潛力。
四、結(jié)論
關(guān)鍵詞:人民幣;國際貨幣;國際化
近年來,隨著我國經(jīng)濟(jì)的高速增長、國際貿(mào)易影響的擴(kuò)大、人民幣幣值的持續(xù)穩(wěn)定,人民幣的國際地位大大提高了,其國際競爭力也在逐步提升。由于人民幣在周邊國家和地區(qū)流通的擴(kuò)大,人民幣國際化問題引起了中國決策層和國內(nèi)外理論界的高度關(guān)注。目前,在人民幣國際化的總體目標(biāo)上,學(xué)術(shù)界已基本達(dá)成共識,但在人民幣國際化的具體目標(biāo)、途徑和策略等方面的研究仍須細(xì)化和深入,有必要進(jìn)行全局性的系統(tǒng)探討。本文主要從貨幣國際化的決定因素的角度來分析論證人民幣國際化的相關(guān)問題。
一、國際貨幣的條件分析
在金本位制時(shí)代,由于黃金本身是商品,具有一定的價(jià)值,可以在全球進(jìn)行流通和自由兌換,并且具有能自發(fā)調(diào)節(jié)流通中的貨幣量的功能,因此,黃金就是國際貨幣。當(dāng)金本位制崩潰后,人類進(jìn)入了信用貨幣時(shí)代,紙幣充當(dāng)了交易媒介,國際貨幣的內(nèi)涵發(fā)生了許多變化。從貨幣理論的角度來看,國內(nèi)貨幣要成為國際貨幣,其貨幣職能必須國際化,與其作為一國國內(nèi)貨幣的職能有所不同,必須具備一系列政治、經(jīng)濟(jì)等方面的相應(yīng)條件。
(一)政治方面
1該國的政治必須保持長期穩(wěn)定。一國政治的不穩(wěn)定會引起經(jīng)濟(jì)的不穩(wěn)定,繼而會引起貨幣的不穩(wěn)定,甚至對國內(nèi)外居民持有的以該國貨幣形式表現(xiàn)的金融資產(chǎn)的安全性構(gòu)成威脅,該國貨幣就難以獲得承認(rèn)。因此,一國政治的穩(wěn)定性是其貨幣國際化的前提和基礎(chǔ)。
2該國必須在世界政治中具有較強(qiáng)地位。政治地位較強(qiáng),能較好地保護(hù)本國利益免受可能來自傷害,能較好地保障國內(nèi)外居民以本國貨幣形式持有的金融資產(chǎn)的安全性。一般說來,最強(qiáng)的國際貨幣是由最強(qiáng)的國際政治實(shí)力提供的。同時(shí),一國在全球政治事務(wù)中的廣泛參與,也可以帶動和促進(jìn)該國經(jīng)濟(jì)的進(jìn)一步國際化以及貨幣的國際化。
(二)經(jīng)濟(jì)方面
1必須具有強(qiáng)大的經(jīng)濟(jì)實(shí)力并保持宏觀經(jīng)濟(jì)長期穩(wěn)定。該國的經(jīng)濟(jì)規(guī)模足夠大,在世界經(jīng)濟(jì)中的地位足夠強(qiáng),對世界經(jīng)濟(jì)的影響和作用就較大,該國貨幣在國際上的使用程度就較高。評價(jià)一國的經(jīng)濟(jì)能力,不僅要考慮目前的經(jīng)濟(jì)實(shí)力,還要考慮未來的增長趨勢。同時(shí),該國必須與世界各國有廣泛的經(jīng)濟(jì)聯(lián)系,在世界進(jìn)出口貿(mào)易和投資中占有較高比重。強(qiáng)有力的出口和國際投資地位可以直接推動該國貨幣在國際上的廣泛應(yīng)用,是一國貨幣走向國際化的重要途徑。一國只有和世界各國建立廣泛的貿(mào)易和投資關(guān)系,其他國家才可能將該國貨幣作為支付、結(jié)算和儲備貨幣。歷史上,英國、美國在各自貨幣的國際化進(jìn)程之初都經(jīng)歷過貿(mào)易和投資擴(kuò)張的過程。因此,一國若要實(shí)現(xiàn)本國貨幣的國際化,最根本的辦法是發(fā)展生產(chǎn)力,提高總體經(jīng)濟(jì)實(shí)力并推動經(jīng)濟(jì)的國際化程度。
2貨幣對內(nèi)對外的價(jià)值必須相對穩(wěn)定。作為國際貨幣,其目前及未來的價(jià)值都必須穩(wěn)定,只有穩(wěn)定的貨幣才能被信任和接受,如果一國的貨幣價(jià)值不穩(wěn)定,通貨膨脹率較高且變化無常,匯率就會處于貶值狀態(tài)且不確定,這樣就會增加使用該貨幣的成本。通貨膨脹還會降低該貨幣的購買力,降低其作為國際儲備和交易媒介的能力。此外,該國中央銀行長期以來所實(shí)行的貨幣政策傾向、是否具有較強(qiáng)的獨(dú)立性和高超的宏觀調(diào)控能力也在一定程度上決定貨幣的穩(wěn)定性,也是一國貨幣能否走向國際化的重要條件之一。
3必須擁有具備相當(dāng)廣度和深度的金融市場。發(fā)達(dá)且開放的金融市場、健全的金融體系、遍及全球的金融機(jī)構(gòu)和服務(wù)網(wǎng)絡(luò)是一國貨幣國際化必不可少的條件。貨幣的兌換主要是在金融市場和通過金融機(jī)構(gòu)進(jìn)行的,健全的金融體系是貨幣國際化的組織保證。實(shí)現(xiàn)貨幣國際化尤為主要的是要建立功能完善的外匯市場,尤其是離岸金融市場,這不僅能滿足不同層次、不同性質(zhì)交易的需要,又能使管理當(dāng)局利用直接和間接手段調(diào)控外匯供求、穩(wěn)定匯率及幣值。自由且完備的金融市場的條件是有廣度,即能容納各類金融工具進(jìn)行交易;有深度,即具備良好的二級市場。
二、人民幣國際化有利因素分析
近年來,隨著我國經(jīng)濟(jì)的快速發(fā)展和對外開放程度的提高,人民幣作為交易媒介、儲藏手段和支付手段,在我國周邊國家和港澳地區(qū)的使用越來越廣泛,國際化進(jìn)程逐步加快。究其原因,主要包括以下幾點(diǎn):
(一)穩(wěn)定的政治格局
中國國內(nèi)政局一直十分穩(wěn)定,同時(shí)具有較強(qiáng)的世界政治地位,在世界政治舞臺上發(fā)揮著重要的作用。中國外交戰(zhàn)略十分開放,積極參與國際事務(wù),是負(fù)責(zé)任的大國。我國還與廣大發(fā)展中國家之間存在著廣泛的、多方面的合作關(guān)系。這種較強(qiáng)的政治地位可用以加強(qiáng)我國貨幣在國際上的地位,我們可以充分利用這個(gè)有利條件。
(二)強(qiáng)大的經(jīng)濟(jì)實(shí)力
強(qiáng)大的經(jīng)濟(jì)實(shí)力并保持宏觀經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定是實(shí)現(xiàn)貨幣國際化的根本保證。美元、歐元等貨幣之所以能夠長期發(fā)揮世界貨幣作用,其發(fā)行國經(jīng)濟(jì)實(shí)力雄厚是最基本的原因。中國的經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)雖然原來比較薄弱,但多年來一直保持著較快的發(fā)展速度。中國的經(jīng)濟(jì)在過去20年中平均超過世界經(jīng)濟(jì)增長的1.5倍速,20世紀(jì)90年代以來,我國國內(nèi)生產(chǎn)總值年均增長9.3%,經(jīng)濟(jì)實(shí)力和綜合國力又上了一個(gè)新的臺階,經(jīng)濟(jì)總量已居發(fā)展中國家首位;市場化取向的改革取得突破性進(jìn)展,社會主義市場經(jīng)濟(jì)體制初步確立;開放型經(jīng)濟(jì)迅速發(fā)展,全方位對外開放格局基本形成;科技教育和各項(xiàng)社會事業(yè)全面發(fā)展??沙掷m(xù)發(fā)展能力進(jìn)一步增強(qiáng)。2006年中國國內(nèi)生產(chǎn)總值達(dá)18.23萬億元,比上年增長9.9%,位居世界經(jīng)濟(jì)大國的第六位;財(cái)政收入突破3萬億元,增加5232億元;2005年進(jìn)出口貿(mào)易總額達(dá)到1.42萬億美元,增長23.2%,也列世界第三位。全年實(shí)現(xiàn)貿(mào)易順差1019億美元;全年實(shí)際利用外商直接投資603億美元,在亞洲的比重由1990年的18%上升到65.9%;年末國家外匯儲備額達(dá)8188.72億美元,名列世界第二。從上世紀(jì)80年代以來,中國儲蓄率不斷提高,從35%提高到40%以上。這種在世界各國中最高的儲蓄率為投資提供了保證,成為經(jīng)濟(jì)增長的一個(gè)動力。(三)健全的金融體系
充當(dāng)世界貨幣的紙幣。是由其發(fā)行國的中央銀行發(fā)行、調(diào)控,又由整個(gè)銀行系統(tǒng)和其他經(jīng)濟(jì)機(jī)構(gòu)支持和運(yùn)作的。因此,一種紙幣能否勝任世界貨幣職能,其發(fā)行國還必須有一個(gè)先進(jìn)的銀行體系。宏觀金融調(diào)控能力的強(qiáng)弱很大程度上決定著金融業(yè)的穩(wěn)定,進(jìn)而影響著本幣對外匯率和幣值的穩(wěn)定。貨幣國際化后,由于國際上各類大小程度不一的經(jīng)濟(jì)金融危機(jī)和動蕩時(shí)有發(fā)生,使國內(nèi)經(jīng)濟(jì)金融領(lǐng)域常常面臨著外來的沖擊。從危機(jī)發(fā)生國的教訓(xùn)來看,金融危機(jī)和動蕩帶給發(fā)生國的負(fù)面經(jīng)濟(jì)影響是相當(dāng)巨大的,在短期內(nèi)難以得到恢復(fù)。為了減弱和及時(shí)消化外來的種種沖擊,國際貨幣發(fā)行國的宏觀金融管理部門必須具備強(qiáng)有力的宏觀金融調(diào)控和監(jiān)管能力,各種沖擊一旦發(fā)生,能夠迅速地通過政策工具的運(yùn)用予以吸收。而所有這些我國政府正在采取強(qiáng)力措施進(jìn)行改進(jìn)。隨著中國人民銀行向世界先進(jìn)中央銀行的目標(biāo)邁進(jìn),商業(yè)銀行不良資產(chǎn)的加速處理,經(jīng)營管理水平的不斷提高,業(yè)務(wù)創(chuàng)新能力的顯著增強(qiáng),一個(gè)健全的金融體系正在逐步的形成。
(四)完善的金融市場
實(shí)現(xiàn)貨幣國際化最為主要的是要建立功能完善的外匯市場,尤其是離岸金融市場。從1989年5月招商銀行開辦首筆離岸金融業(yè)務(wù),至今已有19個(gè)年頭,雖然歷經(jīng)坎坷,但從全國整體的經(jīng)濟(jì)實(shí)力和經(jīng)濟(jì)金融環(huán)境看,我國目前已具備建立離岸金融中心的條件。主要表現(xiàn)在以下幾個(gè)方面:(1)我國政治環(huán)境穩(wěn)定,經(jīng)濟(jì)發(fā)展迅速,有利于吸引外資的流入。(2)我國現(xiàn)行法律法規(guī)體系已基本能夠滿足離岸金融業(yè)務(wù)發(fā)展的法律環(huán)境需要。(3)建立和發(fā)展離岸金融市場的硬件環(huán)境已經(jīng)具備,主要包括完善的基礎(chǔ)設(shè)施和相關(guān)的金融技術(shù)手段。(4)我國東南沿海地區(qū)的地理位置、時(shí)差條件與國際上重要的金融中心營業(yè)時(shí)間上能夠相互銜接,具備建立離岸金融市場優(yōu)越的地理?xiàng)l件。因此,只要我國建立起相當(dāng)規(guī)模的國際金融市場,成為國際離岸金融業(yè)務(wù)中心,就為我國參與世界經(jīng)濟(jì)循環(huán)提供了重要條件和工具,使人民幣國際化更具現(xiàn)實(shí)意義。
(五)充足的國際儲備
實(shí)現(xiàn)人民幣的國際化,為應(yīng)付隨時(shí)可能發(fā)生的兌換要求,要求一國政府必須要有充足的國際儲備,尤其是外匯儲備。根據(jù)通行的國際儲備需求理論,充足的外匯儲備一般應(yīng)維持在30%左右。我國近年來外匯儲備穩(wěn)步上升,達(dá)到并遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過了同期進(jìn)口額的30%,為人民幣走向國際化之路提供了可靠的保證。
三、人民幣國際化的不利因素分析
人民幣的國際化也會對中國經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生一些負(fù)面影響,中國在獲得上述利益的同時(shí),也需付出一定的代價(jià)。
(一)可能增加國內(nèi)貨幣政策的執(zhí)行難度
一國貨幣的國際化會影響發(fā)行國中央銀行執(zhí)行貨幣政策的效果,降低當(dāng)局控制基礎(chǔ)貨幣、調(diào)控國內(nèi)經(jīng)濟(jì)的能力。國際貨幣作為本國貨幣和作為國際貨幣的職能有時(shí)候會發(fā)生沖突。國內(nèi)的貨幣政策將面臨更加嚴(yán)重的“內(nèi)外均衡的沖突”問題,在實(shí)施國內(nèi)貨幣政策時(shí)會受到國外人民幣持有額的鉗制,國際上持有人民幣的數(shù)量越大,國內(nèi)金融政策執(zhí)行的難度就越大。同時(shí),由于取消了貨幣壁壘,經(jīng)濟(jì)危機(jī)、通貨膨脹可隨時(shí)傳遞到國內(nèi)。
(二)可能使中國背上沉重的債務(wù)負(fù)擔(dān)
一個(gè)國家的貨幣要成為國際貨幣,被世界其他國家所持有,必須輸出本國的貨幣。從理論上說,輸出本幣的途徑無非是貿(mào)易逆差和資本外流。例如,20世紀(jì)70年代以前,美國以直接輸出美元的方式向歐洲各國大量輸出資本,為美元占據(jù)國際貨幣領(lǐng)域的統(tǒng)治地位奠定了基礎(chǔ);20世紀(jì)70年代以.后,美國依靠美元作為主要國際儲備貨幣的地位,通過大量的貿(mào)易逆差來繼續(xù)輸出美元,大量貿(mào)易逆差形成的對外債務(wù)和債務(wù)利息使美國背上沉重的負(fù)擔(dān)。人民幣一旦成為國際貨幣,必然也會大量輸出,這就可能使中國背上沉重的債務(wù)負(fù)擔(dān)。
(三)可能面臨更大的貨幣需求和匯率波動
摘要:雖然美元的未來存在不確定因素,但目前尚無任何貨幣具備超越美元的實(shí)力,美元地位的下降將是漫長的過程。人民幣國際化符合中國國家利益,需要國家意志和外交戰(zhàn)略的支持。經(jīng)濟(jì)實(shí)力是決定貨幣國際地位的基本因素,信心、流動性與交易網(wǎng)絡(luò)支撐著國際貨幣職能的發(fā)揮,但一國的經(jīng)濟(jì)實(shí)力并不必然轉(zhuǎn)換為貨幣實(shí)力,政治的影響不容忽視。無論以何種標(biāo)準(zhǔn)衡量,美元堪稱世界的頂級貨幣,但其協(xié)商貨幣色彩愈加濃厚,美元地位的維持要借助在位貨幣的優(yōu)勢和外力支持。
關(guān)鍵詞:國際貨幣,次貸危機(jī),金融衍生品,實(shí)體經(jīng)濟(jì),國際收支,外匯儲備
一、引言
次貸危機(jī)的爆發(fā)反映出當(dāng)前國際貨幣體系的內(nèi)在缺陷和系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn),利用美元的特殊地位,(注:很多文獻(xiàn)中將美元的特殊地位稱為美元霸權(quán),本文主要從貨幣職能視角對國際貨幣決定進(jìn)行分析,故不使用這一帶有某種價(jià)值判斷色彩的概念。)美國以貿(mào)易逆差的形式大量占用他國資源,同時(shí)向全球輸出美元,這些美元回流美國后,借助復(fù)雜金融衍生工具的杠桿功能,催生了巨大的資產(chǎn)泡沫,并在泡沫破滅后通過經(jīng)濟(jì)全球化的鏈條傳導(dǎo)、擴(kuò)散至其他國家和地區(qū),最終引發(fā)了嚴(yán)重的全球性金融與經(jīng)濟(jì)危機(jī)。
二、決定國際貨幣地位的經(jīng)濟(jì)因素
當(dāng)一種貨幣的使用范圍延伸到其發(fā)行國以外時(shí),就上升到了國際貨幣的層次。哈特曼(Hartmann,1998)從貨幣職能角度擴(kuò)展了國際貨幣的定義,他認(rèn)為,作為交易媒介,國際貨幣在私人領(lǐng)域被用于國際貿(mào)易結(jié)算,在官方則是干預(yù)外匯市場和平衡國際收支的工具;作為記賬單位,國際貨幣被私人部門用于貿(mào)易和金融產(chǎn)品的計(jì)價(jià),官方則用其確定匯率平價(jià)或本國貨幣釘住的“名義錨”;作為貯藏手段,國際貨幣可用于金融資產(chǎn)組合,如非居民持有的證券、存款等和官方儲備。由于支撐貨幣具體職能的原因不盡相同,且某種職能的獲得又有利于擴(kuò)展貨幣的另一種職能,很難理清彼此之間的因果關(guān)系。在經(jīng)濟(jì)層面上,信心、流動性與交易網(wǎng)絡(luò),是決定國際貨幣地位的主要因素。
對一種國際貨幣的信心主要源于其幣值長期穩(wěn)定的紀(jì)錄,包括對內(nèi)穩(wěn)定和對外穩(wěn)定,對內(nèi)穩(wěn)定指貨幣發(fā)行國通脹率較低,貨幣購買力較少受到侵蝕,對外穩(wěn)定是指匯率相對穩(wěn)定或有升值趨勢。信心對貨幣的計(jì)賬單位和貯藏手段職能至關(guān)重要,從動態(tài)角度看,能提供價(jià)值穩(wěn)定預(yù)期信息的貨幣才具備國際化的基礎(chǔ)和持久生命力。
謝林(Schelling,1960)指出,在任何用數(shù)字表達(dá)的體系中,計(jì)賬單位的職能就會產(chǎn)生,交易中選擇什么作為計(jì)賬單位并不重要,關(guān)鍵是參與者能夠達(dá)成一致。這個(gè)推論可以運(yùn)用到國際金融領(lǐng)域:市場參與者更傾向于選擇那種其他人也視為必然的貨幣。
三、國際貨幣地位決定與政治
國際政治學(xué)歷來對貨幣權(quán)力的表現(xiàn)形式及分配有著濃厚的興趣,正如吉爾平(Gilpin,1987)所言:“貨幣次序具有分配其所代表政治力量的功能,同時(shí)也是現(xiàn)行體系參與者用于延續(xù)或這種次序的工具。”一些研究霸權(quán)穩(wěn)定理論的學(xué)者揭示,當(dāng)投資者和交易主體認(rèn)為需要一種堅(jiān)挺、方便、能被廣泛接收的且能促進(jìn)國際市場繁榮的貨幣所帶來的信心與便利時(shí),一個(gè)處于支配地位的霸權(quán)貨幣是十分必要的。
蘇珊斯特蘭奇(Strange,1971)把歷史上的國際貨幣分為三種類型:第一種是“征服貨幣”(Mastercurrency),意指在附屬國、殖民地流通的征服國或宗主國貨幣;第二種類型是因內(nèi)在經(jīng)濟(jì)吸引力而獲得外國認(rèn)可的“頂級貨幣”(Topcurrency);第三類被其稱之為“協(xié)商貨幣”(Negotiatedcurrency),是指一些國家(追隨國)被發(fā)行國提出的條件所吸引,諸如援助、市場準(zhǔn)入、政治同盟乃至軍事保護(hù)的承諾等,選擇支持其貨幣,但這種支持并不一定要簽署正式協(xié)議,也可以是有關(guān)方達(dá)成的默契。
追隨國支持協(xié)商貨幣,包括各層面的政治因素,其中最重要的是國家安全,原聯(lián)邦德國和日本支持美元,可以部分歸因于冷戰(zhàn)時(shí)期兩國在防衛(wèi)上對美國的依賴,沙特阿拉伯同意用美元結(jié)算石油貿(mào)易也是出于地緣政治的考慮。支持協(xié)商貨幣需要眾多追隨國的共同承諾,但這種承諾有時(shí)并不可靠,難免會有某些國家產(chǎn)生“搭便車”行為。
政治還可通過經(jīng)濟(jì)因素對國際貨幣地位產(chǎn)生間接影響。沃爾特(Walter,2006)指出,持久的保守貨幣政策能孕育一國的貨幣實(shí)力,而這樣的貨幣政策必須“可靠地根植于該國的政治制度之中”,19世紀(jì)英鎊幣值穩(wěn)定的聲譽(yù)及所獲得的外部信心,與英國的有限政府、公民選舉權(quán)以及精英金融集團(tuán)控制的英格蘭銀行密切相關(guān)。政治因素也影響一國能否建立起發(fā)達(dá)、高流動的金融市場。斯塔薩維奇(Stasavage,2003)認(rèn)為,有限權(quán)力的政府和傾向于債權(quán)人保護(hù)的法律框架,是國內(nèi)金融市場成長的必要環(huán)境。
四、美元的未來與挑戰(zhàn)
無論以何種貨幣職能標(biāo)準(zhǔn)衡量,美元都是當(dāng)今世界頭號貨幣。作為交易媒介,美元在全球外匯交易量占據(jù)了89%的份額,它最強(qiáng)勁的競爭對手歐元的市場份額為37%,日元只有20%(BIS,2007)。(注:外匯交易按買賣雙向統(tǒng)計(jì),因此總份額為200%,國際清算銀行BIS每隔三年出版的《國際外匯市場統(tǒng)計(jì)》提供了此類數(shù)據(jù)的來源。)作為價(jià)值貯藏手段,2007年全球外匯儲備中,美元占比高達(dá)64%,歐元為26%,日元?jiǎng)t僅為3%。全球銀行存款中,美元比重為48%,美元債券的比率為44%,歐元的比例相應(yīng)為28%和31%。作為記賬單位,世界上有近2/3的貨幣通過各種形式釘住美元,美元還在許多國家部分甚至完全替代了東道國貨幣的職能,即所謂的“美元化”現(xiàn)象。
前文中提到的國際貨幣,如“征服貨幣”、“協(xié)商貨幣”和“頂級貨幣”,其界限并非涇渭分明。即便鼎盛時(shí)期的英鎊,也從來不是單一類型的國際貨幣:作為征服貨幣,英鎊體現(xiàn)了宗主國在殖民地的權(quán)威,但在其他地區(qū),英鎊則是因?yàn)榻?jīng)濟(jì)吸引力而被認(rèn)可的頂級貨幣,二戰(zhàn)后,英鎊更主要地是在英聯(lián)邦內(nèi)充當(dāng)協(xié)商貨幣,這些國家將對英鎊的支持與從英國能獲取的優(yōu)惠聯(lián)系在一起。顯然,美元作為征服貨幣的色彩要淡得多,因此我們對美元地位的分析可以循著頂級貨幣和協(xié)商貨幣兩條路線展開。
(一)作為頂級貨幣的美元
經(jīng)濟(jì)實(shí)力支持美元的頂級貨幣地位。從信心的角度分析,根據(jù)統(tǒng)計(jì),美元的對內(nèi)購買力一直相對穩(wěn)定,以1995-2004年和1950-1964年的平均值為例,美元的購買力下降,僅比德國馬克和日元略高。(注:這種現(xiàn)象說明美元國內(nèi)貨幣和國際貨幣職能的內(nèi)在沖突,顯然,美國更重視本國利益而忽視為世界提供穩(wěn)定公共產(chǎn)品的職責(zé)。)與對內(nèi)價(jià)值相比,人們更關(guān)注美元的對外價(jià)值。雖然從理論上講,匯率的穩(wěn)定和堅(jiān)挺是貨
從歷史數(shù)據(jù)看,19世紀(jì)初英國的經(jīng)濟(jì)實(shí)力已經(jīng)是世界最強(qiáng),但其貨幣地位并不特別突出,直到1870年,在英國經(jīng)濟(jì)實(shí)力連續(xù)幾十年穩(wěn)居世界首位之后,英鎊才成為最主要的國際貨幣。
(二)作為協(xié)商貨幣的美元
從某種意義上講,美元登上國際貨幣舞臺伊始就帶有協(xié)商貨幣的色彩,因?yàn)椴祭最D森林體系是國際合作的產(chǎn)物。但在布雷頓森林體系早期,雖然不乏表面上的合作,美國的超強(qiáng)實(shí)力及與黃金的可兌換性,使美元成為各國競相追逐的稀缺資源,是一種不折不扣的頂級貨幣。進(jìn)入20世紀(jì)60年代,布雷頓森林體系的內(nèi)在矛盾開始顯露,美元地位的維持已經(jīng)由完全依靠美國自身實(shí)力向借助外力轉(zhuǎn)變,期間美國曾與他國合作建立“黃金總庫”,簽訂“互惠信貸”和“借款總安排”等協(xié)議,雖然這些舉措未能挽救布雷頓森林體系,卻在一定程度上緩解和延遲了美元的頹式。而當(dāng)1971年當(dāng)美國政府宣布中止美元與黃金的兌換后,美元與其他貨幣已無本質(zhì)區(qū)別,其地位就更依賴他國所愿提供的支持。
本文對“復(fù)活的布雷頓森林體系”的理解是:東亞和美國之間存在某種默契,并形成一種特殊的經(jīng)濟(jì)循環(huán)模式,即東亞出口商品,美國提供市場;東亞積累債權(quán)(作為儲備貨幣的美元),美國積累債務(wù);雙方互利互惠、各得其所。這一默契與本文前面所下定義十分吻合:美元在東亞是一種協(xié)商貨幣。問題是,這種模式能否長期延續(xù),東亞對美元的支持是無條件的嗎?答案是否定的,我們以全球擁有美元儲備最多的國家--中國為例簡單分析,公平地講,中國從中美貿(mào)易中獲益良多,也樂意持有適度數(shù)量的美元資產(chǎn),這本是可以雙贏的局面。但事實(shí)是,兩國從此陷入了所謂“金融恐怖平衡”,且中國的處境更為不利。例如,次貸危機(jī)后,中國辛苦掙來的美元面臨貶值甚至違約的風(fēng)險(xiǎn),但卻不能通過拋售而退出,因?yàn)檫@會導(dǎo)致所持美元資產(chǎn)價(jià)格暴跌而蒙受巨大損失,用克魯格曼的話來說,中國已經(jīng)掉入了“美元陷阱”。
(三)美元的競爭對手
在美國政經(jīng)力量相對下降后,美元實(shí)力仍得以維持,還基于這樣一個(gè)事實(shí):沒有真正意義上的對手能夠取而代之。
談到美元的競爭對手,人們自然會將目光投向歐元。就經(jīng)濟(jì)實(shí)力而言,歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)規(guī)模與美國不相上下,金融市場發(fā)達(dá),歐洲央行秉承了德國央行的反通脹傳統(tǒng),這些條件都賦予歐元挑戰(zhàn)美元的實(shí)力。但時(shí)至今日,歐元取得的成功仍是有限的。誠如前文所言,國際貨幣的基本職能--記賬單位的實(shí)現(xiàn),在于成為市場參與者關(guān)注的焦點(diǎn),作為一種年輕的貨幣,歐元需要花費(fèi)較長時(shí)間來構(gòu)建自己在市場參與者心中的形象,由于社會慣例改變需要出現(xiàn)足以改變現(xiàn)狀的強(qiáng)大力量,在此之前,人們?nèi)詴^續(xù)遵循長期以來形成的習(xí)慣。
2009年3月23日,中國人民銀行行長周小川撰文呼吁創(chuàng)造一種與國家脫鉤、并能保持幣值長期穩(wěn)定的國際儲備貨幣,并建議在特別提款權(quán)(SpecialDrawingRights,SDR)基礎(chǔ)上建立新國際儲備貨幣。這一建議雖受到國際社會的歡迎,但從現(xiàn)實(shí)角度出發(fā),用超貨幣充當(dāng)國際儲備貨幣存在極大的困難,這不僅在于讓各國上交貨幣的政治障礙,技術(shù)上也很難行得通。以特別提款權(quán)為例,20世紀(jì)60年代末創(chuàng)造出來的SDR,雖然具有價(jià)值穩(wěn)定的優(yōu)點(diǎn),卻是一種沒有實(shí)體形式的賬面資產(chǎn),其用途也限于IMF和會員國政府之間的借貸以及會員國之間的國際收支調(diào)節(jié),不能用于民間的貿(mào)易和非貿(mào)易結(jié)算,流動性十分有限。
五、人民幣國際化的前景
當(dāng)前,隨著中國國際經(jīng)濟(jì)地位的日益提高,國際貿(mào)易比重逐年增加,以及參與世界經(jīng)濟(jì)程度的加深,人民幣國際化問題日益成為各界討論的焦點(diǎn)。下面是編輯老師為大家準(zhǔn)備的淺談人民幣國際化前景。
源于美國的金融危機(jī)在使得許多國家遭受損失的同時(shí),也引發(fā)了對當(dāng)前國際貨幣金融體系進(jìn)行改革的呼聲,這為中國實(shí)現(xiàn)人民幣國際化提供了千載難逢的歷史機(jī)遇。
雖然目前對人民幣是否需要國際化,以及國際化的路怎么走,眾說紛紜沒有定論,但從中國決策層的動作來看,如加強(qiáng)區(qū)域合作、爭取更大的IMF投票權(quán)、與多個(gè)國家簽訂貨幣互換協(xié)議等等,可以看出,人民幣國際化已經(jīng)成為近期中國政府在經(jīng)濟(jì)方面的重要目標(biāo)之一,人民幣國際化的傾向越來越明顯,行動也越來越快。因此,我們應(yīng)清醒地認(rèn)識到,人民幣國際化是大勢所趨,無法回避。
中國如何面對人民幣國際化步伐的日益加快,更深入更全方位地審視和評價(jià)人民幣升值帶來的機(jī)遇和挑戰(zhàn),尤其在我國貿(mào)易對外依存度較高的情況下,避免人民幣國家化后對我國對外貿(mào)易帶來過大的沖擊,趨利避害,是本文重點(diǎn)關(guān)注和研究重點(diǎn)。
當(dāng)前,對于人民幣國際化的前景,仍然眾說紛紜。有樂觀派認(rèn)為隨著中國經(jīng)濟(jì)的持續(xù)發(fā)展,以及走出去正在成為中國走向全球化的重要戰(zhàn)略部署,人民幣必將成為和美元、歐元并立的三大國際貨幣之一;有專家學(xué)者持反對態(tài)度,認(rèn)為由于中國金融體制的不健全,資本項(xiàng)目等方面的改革遲遲沒有進(jìn)展,人民幣國際化的制約因素沒有消除之前,人民幣成為國際貨幣的路還很漫長。本人認(rèn)為,人民幣國際化取決于兩個(gè)方面,一是本國經(jīng)濟(jì)的發(fā)展規(guī)模和其在世界經(jīng)濟(jì)中所占地位;二是該國政府的態(tài)度和決心。
冷靜地思考人民幣國際化問題,明確人民幣國際化的含義與目標(biāo),確立切實(shí)可行的戰(zhàn)略,無疑是當(dāng)前我國金融對外開放的一項(xiàng)重要政策研究,值得深入討論。
人民幣國際化不是泛泛而談的一個(gè)定義
在討論人民幣國際化問題時(shí),目前缺乏對人民幣國際化的嚴(yán)格定義。有人把擴(kuò)大人民幣的貿(mào)易結(jié)算貨幣范圍視為國際化;有人把人民幣逐步取代美元成為國際儲備貨幣視為國際化;還有人把2020年建成上海國際金融中心視為國際化,這些看法和觀點(diǎn)存在泛泛而談的現(xiàn)象。當(dāng)前,我國金融發(fā)展與金融開放最迫切需要的是,認(rèn)真界定人民幣國際化的含義,正確思考人民幣國際化的路徑和方向,進(jìn)而確立我國的金融國際化戰(zhàn)略。
如果以美元為藍(lán)本,人民幣國際化的內(nèi)涵包括以下目標(biāo):人民幣取代美元成為唯一的國際儲備貨幣,是世界各國中央銀行的主要外匯儲備資產(chǎn);人民幣成為主要的國際結(jié)算貨幣;人民幣匯率完全自由浮動,成為國際外匯市場自由交易貨幣,每天由國際外匯市場人民幣對美元、歐元、日圓和其他主要貨幣的交易價(jià)格來決定人民幣匯率;人民幣自由兌換,取消外匯管制。此外,中國經(jīng)濟(jì)必須成為全球經(jīng)濟(jì)的引擎,有足夠的經(jīng)濟(jì)增長實(shí)力,維護(hù)人民幣幣值穩(wěn)定。中國還必須有亨廷頓先生所描述的美元帝國那樣,能夠壟斷或控制國際資本流動,是全球的金融寡頭。
很顯然,上述目標(biāo)并不是我國在短期內(nèi)能達(dá)到的,我國現(xiàn)階段的經(jīng)濟(jì)實(shí)力和經(jīng)濟(jì)環(huán)境決定了人民幣還需要相當(dāng)長時(shí)間的國際化過程。人民幣匯率由國際外匯市場決定,意味著人民幣匯率完全自由浮動,匯率控制和調(diào)整將會失控。人民幣成為國際外匯市場的交易標(biāo)的,除增加外匯投機(jī)的交易量外,對中國的實(shí)體經(jīng)濟(jì)并沒有直接的幫助。這也是日本、新加坡在經(jīng)濟(jì)起飛時(shí)限制日元和新元國際化的原因。因此,現(xiàn)階段提人民幣國際化問題,主要是擴(kuò)大人民幣作為國際結(jié)算貨幣的使用范圍,逐步減少美元在中國對外貿(mào)易中的結(jié)算貨幣使用。通過區(qū)域貿(mào)易協(xié)定或雙邊貿(mào)易協(xié)定,逐步擴(kuò)大人民幣與其他主要國
家貨幣的國際結(jié)算范圍,逐步“去美元化”,應(yīng)是比較可行的國際貨幣戰(zhàn)略。
取代美元形成新的國際儲備貨幣是否成熟
雖然現(xiàn)在美國經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)衰退,但是美元是否就此成為國際經(jīng)濟(jì)體系中一個(gè)次要的,不占主導(dǎo)地位的經(jīng)濟(jì)體呢?顯然不是。美元作為國際儲備貨幣的體系,是經(jīng)過兩次世界大戰(zhàn)后,隨著美國經(jīng)濟(jì)實(shí)力逐步取代了英國,才建立起來的。而要改變這一點(diǎn),很顯然必須是世界經(jīng)濟(jì)格局發(fā)生根本性改變,也就是說,美國不再是主導(dǎo)性的世界經(jīng)濟(jì)強(qiáng)國,其地位被其他國家取代或和多國地位均等。只有在這種狀況下,才能改變美元的國際儲備貨幣地位。
以超地位的國際貨幣(SDR)取代美元,最典型的例子是差不多已運(yùn)行了十年的歐元。但歐元在協(xié)調(diào)歐洲國家財(cái)政政策、貨幣政策以及經(jīng)濟(jì)增長方面,遇到了不少困難。因?yàn)樵赟DR框架下,各國的經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)程度是不一樣的,經(jīng)濟(jì)體不一樣,要求貨幣統(tǒng)一,只有理論上的可能性,實(shí)際操作仍有很大的技術(shù)障礙。超貨幣的定價(jià)和定值,也是個(gè)復(fù)雜性問題,在理論值上如何把發(fā)達(dá)國家、發(fā)展中國家加權(quán)綜合,合理準(zhǔn)確地確定SDR的穩(wěn)定值,客觀上也是很復(fù)雜的技術(shù)性問題,難以解決。此外,超貨幣缺乏貨幣“錨”,就是幣值基礎(chǔ)。SDR作為一攬子貨幣,就等于要有一攬子“錨”,這是很困難的技術(shù)問題。
堅(jiān)持人民幣匯率穩(wěn)定是中國成功的唯一道路
人民幣匯率制度的改革實(shí)際上存在兩種途徑。
一種是遵循華盛頓共識,按照美國主導(dǎo)的國際貨幣體系,實(shí)行完全市場化的浮動匯率,實(shí)行國際資本的自由流動。也有人稱之為市場原教旨主義的市場化、自由化改革。這是上世紀(jì)80年代日本,90年代后期東亞國家走過的金融全球化道路:貨幣升值一國際游資大量涌入一資產(chǎn)價(jià)格上漲的泡沫經(jīng)濟(jì)一金融危機(jī)。
另一種是根據(jù)國際貨幣體系改革的發(fā)展趨勢,在探討IMF改革方案的基礎(chǔ)上建立21世紀(jì)的國際貨幣新秩序,既承認(rèn)金融全球化的必要性,同時(shí)也尊重不同國家金融發(fā)展的多樣化需要,不選擇人民幣匯率自由化發(fā)展路徑,明確人民幣匯率在相當(dāng)長時(shí)間內(nèi)是有管理的官方調(diào)整,并在此條件下逐步放松國際資本的自由流動,避免在中國經(jīng)濟(jì)崛起的過程中出現(xiàn)人民幣博弈性升值。堅(jiān)持后一種改革路徑,并不是不想人民幣國際化和自由化,而是新興市場經(jīng)濟(jì)國家走過的道路已證明那是不成功的,而積極穩(wěn)妥地進(jìn)行人民幣國際化,至少目前還沒有被證明是失敗的。
在相當(dāng)長的時(shí)間內(nèi),堅(jiān)持獨(dú)立自主地根據(jù)市場需求狀況調(diào)整人民幣匯率,對中國經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定與順利崛起有下面幾點(diǎn)好處。
一是自主地、有序地、逐步地調(diào)整人民幣匯率,可以提高人民幣升值因素對貿(mào)易影響的預(yù)期,防止因貿(mào)易收支的大起大落引發(fā)金融危機(jī)。
二是采用官方調(diào)整人民幣匯率方式,可以減少外匯管理制度改革面臨的不確定性,減少國際資本流動帶來的風(fēng)險(xiǎn)。亞洲金融危機(jī)的教訓(xùn)就在于,新興市場國家在國際資本流動和匯率管制兩方面同步實(shí)行自由化的政策,因此,在匯率和國際資本自由化的過程中,不能將兩者同時(shí)都放。