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序論：在您撰寫股市投資的風險分析時，參考他人的優(yōu)秀作品可以開闊視野，小編為您整理的7篇范文，希望這些建議能夠激發(fā)您的創(chuàng)作熱情，引導您走向新的創(chuàng)作高度。
關鍵詞：證券市場；股票；投資風險；控制
一、股票投資風險控制的基本原則
1.回避風險原則
所謂回避風險是事先預測風險發(fā)生的可能性，分析和判斷風險產生的條件和因素，在經濟活動中設法避開它或改變行為的方向。在股票投資中的具體做法是：放棄對風險性較大的股票的投資，轉而投資其他金融資產或不動產，或改變直接參與股票投資的做法，求助于共同基金，間接進入市場等等。相對來說，回避風險原則是一種比較消極和保守的控制風險的原則。
2.減少風險原則
減少風險原則是人們在從事經濟活動的過程中，不因風險的存在而放棄既定的目標，而是采取各種措施和手段設法降低風險發(fā)生的概率，減輕可能承受的經濟損失。在股票投資過程中，投資者在已經了解到投資于股票有風險的前提下，一方面，不放棄股票投資動機；另一方面，運用各種技術手段，努力抑制風險發(fā)生的可能性，削弱風險帶來的消極影響，從而獲得較豐厚的風險投資收益。對于大多數投資者來說，這是一種進取性的、積極的風險控制原則。要負責審計公司業(yè)務過程中財務數據的真實性和檢查內控制度執(zhí)行情況。
3.留置風險原則
這是在風險已經發(fā)生或已經知道風險無法避免和轉移的情況下，正視現(xiàn)實，從長遠利益和總體利益出發(fā)，將風險承受下來，并設法把風險損失減少到最低程度。在股票投資中，投資者在自己力所能及的范圍內，確定承受風險的度，在股價下跌，自己已經虧損的情況下，果斷“割肉斬倉”、“停損”，自我調整。的就在于要求證券公司有充足的資本和凈資本，以保護客戶的利益，避免對市場產生過大的沖擊。
二、股票投資風險控制基本措施
1.正確認識和評價自己
幾乎所有的投資者在投資股市之前，總是認為自己會取得成功，然而，事實卻往往并不遂人愿，這其中很大程度上就是由于投資者自我認識和評價上出現(xiàn)了偏差。要正確認識和評價自己，關鍵是要客觀地分析自己以下幾方面的準確情況：一是投資動機；二是資金實力；三是股票投資知識和閱歷；四是心理素質。這四個因素綜合在一起，決定了投資者是否該參與投資活動以及對投資風險的承受能力。
2.充分及時掌握各種股票信息
信息對股市的重要性就如同氧氣對于人一般，充分及時掌握各種股票信息是投資成功的法寶。掌握信息的關鍵在于獲取信息、分析處理信息和利用信息。涉及到股市的信息范圍很廣，有反映系統(tǒng)性風險的宏觀信息（如總體社會政治、經濟、金融狀況信息）和反映系統(tǒng)性風險的微觀信息（如上市公司經營狀況信息、股市交易與價格信息、證券管理信息等）。投資者可以針對自己的投資目的或風險控制目標，有選擇地收集各種信息，收集的途徑主要有：新聞媒體、企業(yè)正式的各種資料、交易所信息網絡、證券投資咨詢公司、專業(yè)書籍等；收集到各種信息以后，投資者還應對這些信息進行處理，判斷信息的準確性以及可能對股市產生的影響；最后，利用已掌握的信息，作出自己的投資決策。在這過程中，信息的準確與否十分重要，否則不僅不能規(guī)避風險，反而會加大風險，造成不必要的損失。上海股市中出現(xiàn)過的"廣華事件"就是由于我國一家權威證券報紙刊登不準確消息，誤導投資者造成的。
3.培養(yǎng)市場感覺
市場感覺是投資者對股票市場上影響價格和投資收益的不確定因素的敏感程度以及正確判斷這些因素變動方向的靈感。市場感覺好的人，善于抓住戰(zhàn)機，從市場上每一細小的變化中揣摩價格趨勢變動的信號，或盈利，或停損；市場感覺不好的人，機會擺在眼前，也可能熟視無睹，任其溜掉，甚至于因此而蒙受經濟損失。要培養(yǎng)良好的市場感覺。必須保持冷靜的頭腦，逐步積累經驗并加以靈活運用，同時要有耐心，經常進行投資模擬試驗，相信自己的第一感覺。
三、股票投資風險控制的技巧
1.技術分析法
技術分析是投資者根據股票的市場價格和交易量變動的趨勢及兩者之間的聯(lián)系，對市場未來行情作出預測，擇機買賣股票以期免受價格下跌造成的損失并謀取投資收益，這種技能的主要依據是統(tǒng)計數據和圖表。
技術分析的理論基礎是道氏理論，主要工具有價格走勢圖表、移動平均線、乖離率、相對強弱指標（RSI）、騰落線（ADL）、成交量分析（OBV）、價量經驗法則等。
2.投資組合法
這是最能體現(xiàn)分散風險原則的投資技巧。投資組合又稱資產組合或資產搭配，是指投資者將資金同時投入收益、風險、期限都不相同的若干種資產上，借助資產多樣化效應，分散單個資產風險進而減少所承受的投資總風險。有效的投資組合應當具備以下三個條件：即所選擇的各類資產，其風險可以部分地互相沖抵；在投資總額一定的前提下，其預期收益與其他組合相同，但可能承受的風險比其他投資組合??；投資總額一定，其風險程度與其他投資組合相同，但預期的收益較其他投資組合高。為了使自己所進行的投資組合滿足這三個條件，投資者應當使投資多元化。而投資多元化包括股票品種多元化、投資區(qū)域多元化和購買時間多元化。
四、證券市場未來發(fā)展趨勢
1.資本市場的持續(xù)發(fā)展將為證券公司提供更為廣闊的發(fā)展空間
未來幾年，我國資本市場將在以下幾方面持續(xù)發(fā)展。一是市場規(guī)模日益擴大。二是市場體系日益完善。三是資本市場資源配置的功能將得到更加充分的發(fā)揮?？梢灶A見，未來幾年證券行業(yè)仍將呈現(xiàn)較快的發(fā)展速度，但這并不意味著證券市場仍會一路持續(xù)上漲，也不意味著證券公司仍將會取得較高額收益。因此，證券公司的發(fā)展與證券市場一樣，也遵循“波浪式前進，螺旋式上升”這一事物
發(fā)展的普遍規(guī)律。
2.競爭日趨激烈，并將面臨全球化和混業(yè)經營的考驗
首先，證券公司之間競爭將日趨激烈。當市場處于調整時期，券商之間對客戶資源的爭奪將更加激烈，2008年以來，證券行業(yè)整體的傭金水平在短短幾個月內出現(xiàn)了一定幅度的下降。在目前以凈資本為核心的監(jiān)管體系下，大型優(yōu)質證券公司尤其是上市的證券公司將憑借其雄厚的資本實力和政策扶持在激烈的競爭中繼續(xù)發(fā)展壯大，證券行業(yè)“強者恒強”的格局將日趨明顯。
其次，證券行業(yè)將面臨全球化的挑戰(zhàn)。國外大型金融集團已經開始進入中國資本市場，憑借雄厚的資本實力、豐富的專業(yè)技能和管理經驗參與中國市場的競爭。
五、結論
即使股神巴菲特，也有虧錢的時候，那么從不虧錢的股市投資者恐怕就不存在了從這個意義上講，股市里人人都面臨投資風險，研究股市里的風險對所有的投資者都很重要。即使賺100次，也能被2到3次大的虧損打回原形；如果一個人一會兒賺錢一會兒虧錢，那么誰也不知道他最終到底能否賺錢。巴菲特在長達50年的投資實踐中總結出了兩條投資原則：“第一條：拒絕虧損第二條：千萬不要忘記第一條?！?/p>
參考文獻：
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[4]陳曉舜.證券信用交易制度與風險控制[J].證券市場導報，2007，10-20.
一、項目管理概述
1、項目管理
項目管理是它是一種新的管理模式，它是以項目為主要管理對象，根據項目的內在規(guī)律，對項目生命周期進行有效的計劃、組織、控制、指揮、協(xié)調的管理活動。比如在實際工程項目管理中，往往由于施工單位的局限性，很難保證項目一次性實施成功，可將項目委托給從事項目管理的專業(yè)單位進行管理。
2、項目管理的主要特點
（1）項目管理實行經理負責制：施工單位不得越過項目經理直接管理項目內部工作，必須通過項目經理實現(xiàn)對施工項目的組織管理，項目經理要具備較強的專業(yè)技術水平、組織協(xié)調能力和管理經驗等；（2）以實現(xiàn)項目目標為目的：為實現(xiàn)項目目標，需將項目目標分成不同階段的分目標，再將分目標分解成各個不同階段的子目標，通過一步一步的完成子任務來實現(xiàn)總目標。在具體實施過程中，需要根據實際情況調整實施方案，保證總目標的完成；（3）有充分的授權保障：施工單位要授予項目經理生產調度指揮權，技術、組織方案決策權，財務、人事管理權等權利，項目經理也要授予其下屬的項目經理部成員在其分管業(yè)務方面的各種必要權力，使各成員有職有權。
3、項目管理的職能
項目管理的職能主要有以下幾點：
（1）組織：通過授權、職責劃分和簽訂合同等方式來進行有效的機構運轉，并通過建立有效的項目組織機構、配備所需的各類人員來確保項目目標的完成；（2）控制：為在項目實施過程中及時發(fā)現(xiàn)問題、解決問題，最終保證項目的順利完成，必須對項目實施情況進行檢查、監(jiān)督、考核和調整，即有效控制過程；（3）計劃：為使項目協(xié)調有序地達到預期目標，可用一個動態(tài)的控制過程來統(tǒng)籌安排整個項目，把整個項目的生命周期中的所有目標和活動劃入正常計劃過程；（4）指揮：為保證項目各層次人員按既定計劃從事各項項目活動，可通過已建立的項目組織機構，逐級下達指令；（5）協(xié)調：對項目的眾多結合部之間出現(xiàn)的矛盾進行磋商、調整、聯(lián)系和溝通，來保證項目的正常進行。
二、系統(tǒng)開發(fā)環(huán)境及數據庫選擇
1、Visual C++ 開發(fā)平臺
Visual C++是一個功能強大的可視化軟件開發(fā)工具，目前它已成為程序員進行軟件開發(fā)的首選工具。作為基于Windows操作系統(tǒng)的可視化集成開發(fā)環(huán)境，它由編輯器、調試器以及程序向導、類向導等組件組成。且可為我們提供多層次可調節(jié)的應用程序，來大大提高軟件開發(fā)效率。
2、MFC
MFC應用程序框架是以MFC作為框架基礎的，以此程序框架模式搭建起來的應用程序在程序結構組織上是完全不同于以前的Win32 SDK編程方式的。MFC提供了相當多不同功能的類以適合盡可能廣泛的需求。
3、MySQL
MySQL是一個免費的SQL數據庫，作為一個多線程、多用戶的數據庫服務器，它的功能雖然不夠強大，但已經能夠滿足一般應用軟件的要求。它的主要目標是快速、易用，MySQL數據庫的開發(fā)者也在不斷使之更加完善，它的數據處理速度明顯優(yōu)于其它數據庫服務器。如果所開發(fā)的應用軟件對數據庫操作的功能及靈活性的要求不是很高而對數據庫的性能要求較高的話，MySQL數據庫服務器不失為一個最佳的選擇。
三、投資項目評估與風險分析系統(tǒng)模塊的設計與實現(xiàn)
1、個人完成模塊的設計
通過需求分析，將系統(tǒng)的功能分為兩大部分：項目內容維護、查詢。其中，項目內容維護包括：①項目源輸入：將客戶遞交的數據按業(yè)務需求進行計算并存入數據庫。②報告輸出：按照規(guī)定的格式及項目計算結果數據輸出；查詢：查詢以往計算結果，輸出報表等。
系統(tǒng)主要由以下幾個模塊組成：①市場分析系統(tǒng)；②融資管理系統(tǒng)；③投資估算；④項目方案的比較評估。
2、詳細設計與實現(xiàn)
市場分析系統(tǒng)的設計：①市場調查處理：市場調查處理是為了對調查表搜集的數據和信息進行處理的功能模塊。它的作用是為了對調查結果進行匯總，以二種方式進行處理，最后利用評分和主觀概率給出直方圖和正態(tài)分布圖顯示。②市場預測：采用回歸分析法，在定性分析的基礎上，根據事物的發(fā)展規(guī)律及相互關系，利用實際數據，建立合理的經濟數學模型，來進行分析預測。
融資管理系統(tǒng)的設計：公司的資金可以從多種渠道、多種方式來獲得，不同來源的資金，其使用時間的長短、附加條款的限制、財務風險的大小、資金成本的高低都不一樣，這就要求公司認真分析公司融資的外部環(huán)境的內部條件，按照融資原則確定一個合理的融資方案。①籌資分析：融資規(guī)模已投資需要為依據，資金的合理需要量建立在資金充分利用的基礎上，以保證投資項目或經營活動正常開展所需要的最低限度的數量。②融資風險分析：融資風險的程度用概率的方法進行分析。
3、投資估算
①固定資產估算：以貨幣形式表現(xiàn)的計劃期內建筑、設備購置及安裝或更新生產型和非生產性固定資產的投入量。②流動資金估算：企業(yè)生產經營活動中，供周轉使用的資金、用于購買勞動對象、支付工資和其它生產費用的資金。③建設期借款利息投資項目在建設期間因固定資產投資貸款而應計付的利息。④投資回收期：又稱現(xiàn)值投資回收期，按給定基準折現(xiàn)率條件下，用項目折現(xiàn)后的凈現(xiàn)金收入償還全部投資的時間。
參考文獻
[1]齊寶庫，候景巖，王桂忠.項目管理的基本概念.沈陽：沈陽建筑工程學院學報.1998， 7.
[2]（奧）科夫勒著. MySQL 5權威指南（第3版）. 北京：人民郵電出版社. 2006年12月.
【關鍵詞】重大固定資產投資項目；社會穩(wěn)定風險分析；風險識別
1 社會穩(wěn)定風險分析之風險識別
社會穩(wěn)定風險分析，是指與人民群眾利益密切相關的重大決策、重要政策、重大改革措施、重大工程建設項目、與社會公共秩序相關的重大活動等重大事項在制定出臺、組織實施或審批審核前，對可能影響社會穩(wěn)定的因素開展系統(tǒng)的調查、科學的預測、分析和評估，制定風險應對策略和預案。重大固定資產投資項目社會穩(wěn)定風險分析，是重大事項社會穩(wěn)定風險分析關注的重點和核心。其過程如下：
風險識別即在風險發(fā)生之前，認識各種風險因素，分析風險因素的潛在原因，是重大固定資產投資項目社會穩(wěn)定風險分析工作程序中關鍵的一步。根據調查結果，運用相關知識和風險分析方法，發(fā)現(xiàn)、列舉和描述風險因素。在風險調查的基礎上，針對群眾不理解、不認同、不滿意、不支持的事項，或在日后可能引發(fā)不穩(wěn)定事件的情形，全面、全程查找可能引發(fā)社會穩(wěn)定風險的各種風險因素。在風險調查和公眾參與的基礎上，查找并列出風險點，確定可能引發(fā)的主要風險因素。其根本目的就是要縮小各種風險因素可能帶來的不利后果。在識別出各種風險因素和各種風險因素的主要來源之后，全面分析各種風險因素可能帶來的后果及其后果的嚴重程度。這一階段的識別和分析主要是定性分析。
2 風險識別的環(huán)節(jié)
重大固定資產投資項目社會穩(wěn)定風險多種多樣、錯綜復雜，有潛在的，也有實際存在的；有靜態(tài)的，也有動態(tài)的；有內部的，也有外部的。所有這些風險在一定時期和某一特定條件下是否客觀存在，存在的條件是什么，以及損害發(fā)生的可能性等，都是風險識別階段應予以解決的問題。社會穩(wěn)定風險識別包括兩個環(huán)節(jié)即感知風險和分析風險。
2.1 感知風險
用感知、判斷或歸類的方式對現(xiàn)實的和潛在的風險性質進行鑒別的過程。
2.2 分析風險
按一定的程序將潛在的風險事件進行分類選擇的風險識別過程，稱為分析風險。感知風險是風險識別的基礎，分析風險是風險識別的關鍵。
3 風險識別的方法
社會穩(wěn)定風險的范圍、種類和嚴重程度容易被主觀夸大或縮小，使重大固定資產投資項目社會穩(wěn)定風險分析和處置發(fā)生差錯，造成不必要的損失及嚴重的后果。因此正確運用風險識別的方法顯得尤為重要，任何有助于發(fā)現(xiàn)風險信息的方法都可以作為風險識別的工具。以下是一些常用的方法：
3.1 從主觀信息源出發(fā)的方法
3.1.1 頭腦風暴法（Brainstorming）
頭腦風暴法從對問題的準確闡明開始。在會前確定一個目標，使與會者明確通過這次會議需要解決什么問題，同時不要限制可能的解決方案的范圍，具體的議題能使與會者較快產生設想，主持人也較容易掌握；抽象和宏觀的議題引發(fā)設想的時間較長，但設想的創(chuàng)造性也可能較強。一般以8～12人為宜。推定一名主持人，1～2名記錄員（秘書）。主持人的作用是在頭腦風暴暢談會開始時重申討論的議題和紀律，在會議進程中啟發(fā)引導，掌握進程。
頭腦風暴提供了一種有效的就特定主題集中注意力與思想進行創(chuàng)造性溝通的方式，對于重大固定資產投資項目社會穩(wěn)定風險分析，不失為一種可資借鑒的途徑.使用者切不可拘泥于特定的形式，應該根據與會者情況以及時間、地點、條件和主題的變化而有所變化，有所創(chuàng)新。
3.1.2 德爾菲法（Delphi method）
項目風險管理專家以匿名方式參與此項活動。由組織者發(fā)給專家的第一輪調查表是開放式的，不帶任何框框，只提出預測問題，請專家圍繞預測問題提出預測事件。組織者匯總整理專家調查表，歸并同類事件，排除次要事件，用準確術語提出一個預測事件一覽表，并作為第二步的調查表發(fā)給專家。專家對第二步調查表所列的每個事件作出評價，整理出第三張調查表。發(fā)放第三張調查表，請專家重審爭論；對上下四分點外的對立意見作一個評價；給出自己新的評價（尤其是在上下四分點外的專家，應重述自己的理由）。形成第四張調查表。其重點在爭論雙方的意見。發(fā)放第四張調查表，專家再次評價和權衡，作出新的預測；是否要求作出新的論證與評價，取決于組織者的要求；回收第四張調查表，計算每個事件的中位數和上下四分點，歸納總結各種意見的理由以及爭論點。
3.1.3 情景分析法（Scenarios analysis）
根據發(fā)展趨勢的多樣性，通過對系統(tǒng)內外相關問題的系統(tǒng)分析，設計出多種可能的未來前景，對系統(tǒng)發(fā)展態(tài)勢作出各個階段的情景描述。當一個項目持續(xù)的時間較長時，往往要考慮各種技術、經濟和社會因素的影響，可用情景分析法來預測和識別其關鍵風險因素及其影響程度。目前此法在我國的具體應用還不多見，但應用于重大固定資產投資項目社會穩(wěn)定風險分析的風險識別卻有其獨到之處，只是操作過程比較復雜。
3.2 從客觀信息源出發(fā)的方法
3.2.1 核對表法
社會穩(wěn)定風險分析風險識別所用的核對表可以根據歷史資料，以往類似項目所積累的知識，以及項目的可行性研究報告等其他信息來源著手制訂，把風險事件及來源列成一張核對表。在項目社會風險穩(wěn)定分析過程中，對風險核對表進行逐一評審改進，以供將來項目使用。
3.2.2 圖形技術法
圖形技術法即用一總流程圖與各分部流程圖展示項目實施的全部活動的一種方法?？偭鞒虉D統(tǒng)一描述項目工作步驟；分部流程圖顯示出項目的重點環(huán)節(jié)；能將實際的流程與想象中的狀況進行比較；便于檢查工作進展情況。運用這種方法完成的重大固定資產投資項目社會穩(wěn)定風險之風險識別結果，可以為項目實施中的風險控制提供依據。
3.2.3 財務報表法
通過分析項目可行性研究報告的投資估算及財務預測分析報表，識別項目未來的所有財產、責任和損失風險，發(fā)現(xiàn)未來的風險，這些都是社會穩(wěn)定風險分析要考慮的對象。
4 結論
風險識別是重大固定資產投資項目社會穩(wěn)定風險分析的一個重要環(huán)節(jié)。本文介紹了社會穩(wěn)定風險分析中六種常用的風險識別方法。任何一種風險識別的方法或途徑都不是沒有弱點的，社會穩(wěn)定風險分析中風險識別的策略必須是利用最適合項目具體情況的那種方法或者是幾種方法的組合。方法的選擇取決于項目的性質、規(guī)模和參與人員的風險分析技術等因素。例如，項目負責人可應用德爾菲法列出各種意見的理由以及爭論點，然后應用頭腦風暴法制定出流程圖及核對表，從而擬出項目的風險列表。
【參考文獻】
[1]陳燕平，等.項目管理知識體系指南[M].項目管理協(xié)會有限公司，2002.
【關鍵詞】資本資產定價模型；β系數；投資風險
隨著我國市場經濟日益發(fā)展和完善，投資環(huán)境不斷改善，投資者的投資熱情越發(fā)高漲，截止2010年我國投資者開戶數達到1.5億人，這必然導致投資者對會計信息的有用性的要求大大提高，如上市公司資產負債表、利潤表等。本文基于資本資產定價模型（CAMP模型），以上海證券交易所所有上市公司股票為研究對象，對模型中的β進行比較分析。本文的結構如下：第一部分，資本資產定價模型簡述；第二部分，數據的選擇和處理；第三部分，數據分析；最后一部分是本文的結論。
一、資本資產定價模型簡述
資本資產定價模型（Capital Asset Pricing Model，簡稱CAPM）是由美國學者威廉?夏普（William F.省略.省略/q/hp/s_600000.省略.省略/q/hp?s=000001.SS，步驟如上。對于一年期的利率可以登錄中國人民銀行的官方網站（http：//pbc.省略/huobizhengce/huobizhengcegongju/lilvzhengce/）得到。
（三）數據處理與程序設計
以浦發(fā)銀行（600000）為例說明單只股票β值的計算，將每月首日的日期（Date）、浦發(fā)銀行個股收盤價（Close）、上證收盤指數（mClose）和一年期存款利率整理在一張工作表中。本文利用excel中slope函數計算一只股票的β值，將公式Ri=Rf+βi（Rm-Rf），移項得到Ri-Rf=βi（Rm-Rf），其中Ri=（Closei-Closei-1）/Closei-1，Rm=（mClosei-mClosei-1）/mCl
osei-1。以浦發(fā)銀行（600000）為例，整理得到以下數據在工作表中選擇“插入”，點擊“函數”，打開“插入函數”對話框，在對話框中選中“SLOPE”，點擊“確定”。打開“函數參數”的對話框，在工作表中選定工作區(qū)域，點擊“確定”，立即得到浦發(fā)銀行個股的β值。
（四）多只股票編程計算β值
本文利用excel中宏功能計算數百只股票的β值，將以上整理的數據進一步整理，將所有上市公司股票的“股票代碼”“拼音簡寫”“股票名稱”整理在同一張工作表中，將該工作表命名為“DMB”。
將所有股票的歷史數據整理如下圖，并且以股票代碼命名各工作表。單擊“工具”，在“工具”中單擊“宏”，選擇“Visual basic編輯器（V）”單擊，彈出一個VB的工作界面。單擊“文件”下方的“插入用戶模塊”得到一個“UserForm”在用戶模塊，打開文件，啟用“宏”，在“請輸入代碼”一欄輸入“浦發(fā)銀行”的股票代碼600000，單擊“計算”鍵，在“β值”一欄立即生成浦發(fā)銀行個股的β值為0.8844。以此類推，只要在“請輸入代碼”輸入各只股票的代碼或者股票名稱的漢語拼音首字母，單擊“計算”鍵，即生成了該股的β值。
三、數據分析
由于本文采用的是歷史數據，所以時間對于結論的影響是不可忽略的。本文采用的數據從1999-01-01～2008-10-30，不妨把這段時間分為五段。對于某只股票可設1999-01-01～2000-12-30的權數為A1，計算出的β=β1；2000-01-01～2002-12-30的權數為A2，計算出的β=β2；2003-01-01～2004-12-30的權數為A3，計算出的β=β3；2005-01-01～2006-12-30的權數為A4，計算出的β=β4；2007-01-01～2008-10-30的權數為A5，計算出的β=β5。A1+A2+A3+A4+A5=1，A1A2A3A4A5。則該股的β=A1β1+A2β2+A3β3+A4β4+A5β5。
仍以浦發(fā)銀行為例，浦發(fā)銀行從2003-01-01開盤，2003-01-01～2004-12-30的權數為0.2，計算出的β1=1.0216；2005-01-01～2006-12-30的權數為0.3，計算出的β2=0.7695；2007-01-01～2008-10-30的權數為0.5，計算出的β3=0.8553，則浦發(fā)銀行的β=0.2×1.0216+0.3×0.7695+0.5×0.8553=0.8628，而不考慮時間的β=0.8844。綜上可以得到考慮時間因素模型的β計算公式βi=An（Rm-Rf/RiRf），An為每月的時間權數，Rm-Rf/RiRf為每月的β值，∑An=1，AnAn+1。
當然這一模型也存在一些問題，諸如，第一，β只能衡量系統(tǒng)風險，個股的非系統(tǒng)風險不能無法用β衡量，而在現(xiàn)實中，個股的情況又是投資者不得不考量的；第二，個人的預期不一樣，不是每一個投資者對時間因素的影響都是相同的；第三，原始CAMP的假設過于苛刻，在現(xiàn)實市場中不易滿足。
四、結論
β反映了個股對市場（或大盤）變化的敏感性，也就是個股與大盤的相關性或通俗說的“股性”?？筛鶕袌鲎邉蓊A測選擇不同的β的證券從而獲得額外收益，特別適合作波段操作使用。當有很大把握預測到一個大牛市或大盤某個大漲階段的到來時，應該選擇那些高β的證券，它將成倍地放大市場收益率，為你帶來高額的收益；相反在一個熊市到來或大盤某個下跌階段到來時，你應該調整投資結構以抵御市場風險，避免損失，辦法是選擇那些低β的證券。
如果β=1，表示該單項資產的風險收益率與市場組合平均風險收益率呈同比例變化，其風險情況與市場投資組合的風險情況一致；β＞1，說明該單項資產的風險收益率高于市場組合平均風險收益率，則該單項資產的風險大于整個市場投資組合的風險；β＜1，說明該單項資產的風險收益率小于市場組合平均風險收益率，則該單項資產的風險程度小于整個市場投資組合的風險。
比如：一支個股β為1.3，說明當大盤漲1%時，它可能漲1.3%，反之亦然；但如果一支個股β為-1.3%時，說明當大盤漲1%時，它可能跌1.3%，同理，大盤如果跌1%，它有可能漲1.3%。由于β是衡量系統(tǒng)風險的，理論上不考慮個股的非系統(tǒng)風險，個股β值越大，在牛市中該股的收率越高。為避免非系統(tǒng)風險，可以在相應的市場走勢下選擇那些相同或相近貝塔系數的證券進行投資組合。
參 考 文 獻
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關鍵詞：市場環(huán)境；電網投資；風險評估；不確定因素；投資決策模型；集對分析方法 文獻標識碼：A
中圖分類號：TM712 文章編號：1009-2374（2016）02-0191-02 DOI：10.13535/ki.11-4406/n.2016.02.093
1 概述
我國電力公司的經營模式一直都是垂直―壟斷一體化模式，電力企業(yè)是國有企業(yè)，在電力企業(yè)經營的過程中，一般都是由政府直接投資。向上匯報電價、銷售電價以及收益率等均是一定的，所以電網投資風險在經營過程中是基本不用考慮的。但是目前我國的經濟體制是市場經濟體制，所以上網電價會受到不確定因素的影響，導致上網電價出現(xiàn)波動；用戶的用電量也受到經濟發(fā)展、產業(yè)結構等因素的影響，這些都會為電網的投資帶來一定的風險。有風險就有損失，所以識別、評價風險，為電網投資提供決策就成為當下研究的熱門議題。
2 市場環(huán)境下不確定因素的研究
目前，市場環(huán)境下，電力企業(yè)在進行電網投資時所要面臨的不確定因素有以下兩點，即電網規(guī)劃研究和電網投資決策風險研究。
2.1 電網規(guī)劃研究
在市場環(huán)境下，電網規(guī)劃會面臨電源規(guī)劃、未來負荷變化以及潮流的不確定性等多種不確定性因素的影響，因此，本文參考了以往關于電網投資的模型構建的案例，在此基礎上建立了一個數學模型，對電力企業(yè)的各個建設項目進行分階段的評價和選擇。
2.2 電網投資決策風險研究
就以往的電網投資決策風險的研究而言，對項目方案進行風險測評的方法一般是通過計算每個項目中的各個方案隨機凈現(xiàn)值的期望值、期望值大于零的概率或是計算賦予某一個水平值下的凈現(xiàn)值的概率進行衡量，然而這種方法在對風險進行測評時，并沒有對投資者應該承擔的風險進行分析，同時也沒有對所承擔的風險進行量化，因此，本文參考以往的研究，借鑒了區(qū)間分析法，研究出了一種以區(qū)間凈現(xiàn)值為基礎的電網建設項目經濟的評估方法，不過這種評估方法也是有缺點的，它缺少對影響電量的一些不確定因素的設定，所以筆者在經過不斷研究和實踐之后，提出了一種基于市場環(huán)境之下的，將不確定因素考慮進去的風險評估辦法，但是還需要不斷在實踐和應用的過程中進行改進和完善。
3 不確定因素的分析方法
在方法的選擇上，現(xiàn)階段對市場環(huán)境的不確定因素的分析方法主要分為以下四種：一是概率分析法；二是模糊數學法；三是區(qū)間法；四是多場景法。通常情況下，對大多數隨機性信息而言，可以運用概率分析法進行計算，但是計算量很大；對沒有隨機特性但是具有隸屬函數的模糊信息而言，可以運用模糊數學法進行計算，但是還是存在和概率論方法相等的缺陷，即計算量大，同時還存在一個問題，即準確地獲取到隸屬函數是非常困難的，然而相對上述兩種方法而言，區(qū)間法的運用和計算是比較簡單的，不過首先要了解不確定因素的分布情況，對風險閥值進行設定，在實際操作的過程中很難擬合不確定因素的分布函數，而且在直接設定不確定因素時易受到主觀因素的干擾；多場景法的缺點是各種場景發(fā)生的可能性是很難確定的，從而使得計算結果在理論上缺乏可行性和適應性。所以，根據以上的分析來看，這些對市場環(huán)境下的不確定因素進行分析處理的方法都存在一定的局限性，而通過不斷實踐探索，得出的集對分析法就可以很好地解決這些不足。集對分析法為電網投資的風險處理提出了嶄新的思路，認為影響電網投資的因素的確定性和不確定是對立同一的，即兩者可以相互轉化，前者寓于后者之中，后者又包含于前者。同時集對分析法還具有良好的集成特性，不但可以對不確定性和確定性進行分析，而且還可以界定上文所提到的不確定性，如隨機不確定性、模糊不確定性以及中介不確定性。集對分析法在應用的時候，不必考慮區(qū)間法所提到的對不確定因素分布的了解，從而避免了區(qū)間法的缺陷。當前，一些研究成果已經表明集對分析法對電網規(guī)劃是實用的，并且在此方面已經有所建樹，實現(xiàn)了電網的科學合理的規(guī)劃，但是將集對分析法運用在電網的投資規(guī)劃中，還是比較鮮見的。集對分析法相對其他傳統(tǒng)的評估辦法，存在很大優(yōu)勢。在電網投資的過程中，各種不確定因素與供電公司的收益存在各種集對，所以為將集對分析法引入到電網投資的風險評估中去創(chuàng)造了先天的條件。在電網的風險投資的評估中運用集對分析法，能夠更為清楚地反映出風險的本質，所以筆者就是采取集對分析法對電網投資風險進行評估的。因此，本文以市場環(huán)境下電網投資中平均銷售電價、上網電價、銷售電量、基本折現(xiàn)率等不確定因素為基礎，采用了集對分析法計算出了這些不確定因素的集對系數，進而推導出了集對分析法的運算法則，構建出了新型的電網投資風險評估模型，這對未來的電網的風險投資具有非常大的指導意義，為電網投資決策提供了一些決策支持。
4 新型的電網投資風險評估模型
4.1 集對分析概述
集對分析（SPA）包括集對和其聯(lián)系度。其中集對是指具有聯(lián)系度的兩個集合組成的對子，然后將其按照集對的某一個特性展開進行系統(tǒng)分析，從中找出兩個系統(tǒng)共有的特性、對立的特性和既非對立又非共有的特性，在此基礎上，就可以列出同異反聯(lián)系度計算公式：
μ（W）=S/N+Fi/N+Pj/N
式中：S是指集合所共有的特性個數；N是指集合的特性總數；P是指對立的特性個數；F是指差異的特性個數。其中的S/N表示集對在W下的同一度，P/N表示對立度，F(xiàn)/N表示差異度，i和j不僅僅是差異度和對立度的標記，同時還可以對其賦值計算聯(lián)系度。利用這個公式，我們可以準確地計算出在電網投資的風險評估的各項數值，在此基礎上構建出精準的風險評估方案，為電網的決策提供一定的基礎。
4.2 集對分析運算法則
對集對分析而言，其運算法則分為四種：聯(lián)系度的加法、聯(lián)系度的減法、聯(lián)系度的乘法、聯(lián)系度的除法和分解法則。下面對這五種運算法則進行詳細闡述：
4.2.1 聯(lián)系度的加法。所謂聯(lián)系度的加法就是n個聯(lián)系度相加的和，其主要表現(xiàn)為n乘以n個聯(lián)系度的平均值，計算公式如下：
式中：表示n個同一度的平均值；表示n個差異度的平均值；表示n個對立度的平均值。其中，必須保證三者相加的和為1，從而使得公式能夠與集對分析的定義相符，并且該公式也滿足結合律和交換律。
4.2.2 聯(lián)系度的減法。聯(lián)系度的減法法則與上述加法法則相似，是建立在加法法則的基礎上，即n個相加的聯(lián)系度減去n個聯(lián)系度中的一個聯(lián)系度，然后將多項式對應相減。經過化簡可使得公式變?yōu)閚-1與一個分母為n-1的多項式的和。同樣該公式也滿換律和結合律。
4.2.3 聯(lián)系度的乘法。在進行聯(lián)系度的乘法運算時，根據聯(lián)系度的定義，可以先忽視不確定性bi或者是c，首先對u進行化簡，然后再計算?，F(xiàn)在，用a表示同一度，b表示差異度，c表示對立度。當a與b相乘時，結果仍然是差異度；當a與c相乘時，結果為對立度；當a與a相乘時，結果仍然是同一度；當b與c相乘時，結果仍為差異度；當b與b相乘時，結果仍為差異度；當c與c相乘時，結果為同一度。
4.2.4 聯(lián)系度的除法。兩個聯(lián)系度進行除法運算時，可認為是乘法運算的相反項，即等號兩邊同時乘以與分母相同的多項式，從而等式變成了多項式相乘的形式，對多項式的乘法進行化簡和整理，然后根據等式兩邊多項式系數相同的原理可求得a、b、c的值。
4.2.5 分解法則。分解法則是除以上聯(lián)系度的加法、聯(lián)系度的減法、聯(lián)系度的乘法、聯(lián)系度的除法四種常用法則以外的，根據集對分析的性質而推導出的法則。當兩個不確定性因素相減且a、b、c結果為負值時，違背了集對分析對a+b+c=1的要求，顯然聯(lián)系度的減法法則就不適用了。在這種情況下，就可運用分解法則，即公式：
4.3 新型電網投資風險度量模型的構建
通常情況下，構建基于集對分析的新型電網投資的風險評估模型分為兩步：首先，根據以往的數據評估中的各個不確定因素和Cnpv小于零的聯(lián)系度系數計算出概率區(qū)間；然后由Cnpv的計算公式計算出最終的聯(lián)系度，在數據的基礎上，構建電網投資的風險評估模型。下面對這兩個步驟進行詳細介紹：
第一步是評估各不確定因素的聯(lián)系度系數。一般來說，不論某一不確定因素是否服從某種分布，也就是說，不需要考慮不確定因素的分布情況，僅需將其參照之前的數據模型，就可以計算出其低、中、高各種概率區(qū)間。根據數據結果顯示，低相關概率區(qū)間表示不確定性因素出現(xiàn)的概率較低，而高相關概率區(qū)間表示不確定性因素出現(xiàn)的概率較高，中相關概率區(qū)間出現(xiàn)不確定因素的概率則位于二者之間，既為有可能出現(xiàn)，又有可能不出現(xiàn)。所以，根據這種概率分布，筆者推算出了將不確定性因素用聯(lián)系度表達出來的計算方法。
第二步是構建電網的投資風險度量模型，模型主要是根據第一步的計算結果，再結合集對分析法的定義、電網投資凈現(xiàn)值模型和集對分析理論的性質，在此基礎上，計算出集對分析系數，然后套用集對分析法的計算公式，構建出電網的投資風險度量模型。
5 結語
綜上所述，本文主要分析了在市場環(huán)境下電網投資的風險評估的集對分析方法，以及在電網投資的風險評估中所遇到的不確定因素，提出了幾種針對不確定因素的分析辦法，最后提出了集對分析法，建立了集對分析的電網投資風險度量模型。集對分析法結合了傳統(tǒng)的風險評估辦法的優(yōu)點，避免了傳統(tǒng)的風險評估辦法的缺點，對電網投資風險的評估具有非常重要的指導意義，可塑性非常強，在未來具有很大的應用空間。
參考文獻
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【關鍵詞】股票市場 風險成因 風險防范
一、引言
我國的A股市場雖然僅僅只有不到三十年的發(fā)展歷程，但是卻表現(xiàn)出了強大的生命力。截止到2012年底，A股滬深兩市的總市值約為187798億，流通市值約為151790億，其中深市總市值為84158億，流通市值為52150億，滬深兩市的總市值位列全球第二位，僅次于美國。然而，我國的股市在飛速發(fā)展的同時卻也面臨著比歐美等一些成熟市場更多的風險，經常出現(xiàn)非理性的巨大震蕩，給投資者帶來不可彌補的損失。
二、我國股票市場投資風險的成因分析
股票市場的投資風險是指投資者在投資過程中，由于投資者本身和外界眾多不確定的因素共同作用而產生的投入本金和預期收益遭受損失的可能性。任何一個股票市場，不管是像我國這種發(fā)展歷程短的新興市場，還是像歐美這種發(fā)展了很多年的成熟市場，風險總是客觀存在的。
我國股票市場的投資風險由三大風險因素組成即內生風險，外生風險和目標風險，影響這三大風險因素的原因有很多，正是由于這些因素的相互作用才造成了我國股票市場的投資風險呈現(xiàn)出極大的復雜性。
（一）內生風險因素方面
內生風險主要是指由于投資者自身因素而產生的風險。在我國，內生風險發(fā)生的原因主要有：
1.投資者結構不合理。我國股票市場的投資者以中小投資散戶為主體，截至2012年底，我國專業(yè)機構投資者占的比例僅僅只有15.6%，我國專機投資機構規(guī)模偏小，投資結構不合理。而作為投資主體的小散戶股民則一般投資素質偏低，比較容易出現(xiàn)羊群效應，過度投機，厭惡損失等行為。而真正能夠引領理性投資，降低股票市場風險的機構投資者卻數量有限。
2.投資者投資素質偏低。我國股票市場的投資者一般缺乏系統(tǒng)的學習，缺少基本的投資技能，專業(yè)的股票分析技能更是匱乏。另一方面，我國股票市場的投資者尤其是中小投資散戶，由于沒有正確的投資觀念，總想一夜暴富，進入股票市場就是為了投機來賺取差價，而不是投資公司的價值，從而導致我國股民盲目跟風炒作股票，這就大大加劇了市場風險，增加了虧損的可能性。
3.投資者風險意識不足。我國投資者尤其是中小投資散戶，對于股票市場的風險認識不足，總幻想在股市中短進短出，快速暴富。當風險出現(xiàn)時，手中股票大跌，由于沒有足夠的風險意識來采取相應的風險防范措施，亦不愿出場回避風險，只能被動持有股票，使得自己長期被套牢于股市。
（二）外生風險因素方面
外生風險主要是指來自外部投資環(huán)境的變化可能產生的風險。在我國，其主要成因包括以下幾個方面：
1.政府過度干預市場。為保證我國股票市場健康良性地發(fā)展，我國股票市場從建立開始就出現(xiàn)了政府高頻率出臺政策維護股票市場的現(xiàn)象。一直以來政策走向對我國A股市場的影響都十分明顯，政府出臺政策干預股票市場其出發(fā)點固然是為了維護股票市場秩序，促進股票市場平穩(wěn)有序的發(fā)展。然而每一次重大政策的出臺卻極易造成我國股票市場的劇烈波動，從而使得股市的不確定性增加。
2.政府監(jiān)管不到位。由于相關制度不健全，我國的股市自開始發(fā)展時，就有一些上市公司和中介機構的行為很不規(guī)范。比如有些上市公司有時會利用政策的漏洞來炒作本公司的股票等。這些不規(guī)范的行為嚴重影響了我國股票市場的有效性，而對于這些不規(guī)范的行為卻并沒有得到相關部門的有效監(jiān)督，由此進一步增加了我國股票市場風險產生的可能。
（三）目標風險因素方面
目標風險是指來自上市公司的風險。在我國，產生目標風險的原因主要有：
1.上市公司缺乏業(yè)績支撐。沒有業(yè)績支撐的股價注定曇花一現(xiàn)，在炒作退潮后，終會現(xiàn)出原形。業(yè)績是支撐股價上漲的保障。目前，我國許多的公司一上市，業(yè)績就變臉，不僅給股票市場帶來了巨大風險，也讓投資者無法進行價值投資。而且，目前我國的上市公司大多都不進行現(xiàn)金分紅，使得投資者很難從上市公司那里獲得長期穩(wěn)定的股利回報，因此企圖通過過度交易和買賣價差來實現(xiàn)贏利也就變得理所當然了。
2.上市公司退出制度存在問題。上市公司退出制度是股票制度極其重要的一個環(huán)節(jié)，沒有退出制度的股票制度是不健全的，必然會增加投機，引發(fā)市場風險。然而在我國股票市場，各種垃圾股卻能以重組等方式繼續(xù)活躍在A股市場當中，成為投資者追捧炒作的焦點，這在一定程度上扭曲了我國的股票市場，加劇了市場風險。
通過以上對我國股票市場風險產生的原因的分析可知，我國股票市場的風險是多種因素共同作用的結果。因此，防范我國股票市場的風險也必須要從多個方面綜合考慮，接下來本文將從內生風險，目標風險，外生風險三個方面，提出防范我國股票市場風險的對策。
三、我國股票市場投資風險的防范措施
（一）內生風險方面的防范對策
1.大力培育機構投資者，充分發(fā)揮機構投資者的作用。截至2012年底，我國專業(yè)機構投資者占的比例僅僅只有15.6%，由此可見我國的專業(yè)投資機構規(guī)模偏小。因此，有意識地培育機構投資者，創(chuàng)造一個結構合理，成熟理性的投資者群體對于減少我國股票市場的投機行為，降低市場風險有著重要的意義。據此，我們應該做到：首先，要改善機構投資者發(fā)展的環(huán)境，完善促進機構投資者發(fā)展的相關配套措施；其次，還要優(yōu)化我國機構投資者的結構。比如，可以在公平競爭的環(huán)境下，引入一些外資從而使機構投資者的股權實現(xiàn)多元化，同時還可以通過引導私募基金向陽光化、規(guī)范化發(fā)展等。
2.倡導正確的投資理念，提高投資者素質。目前，我國股票市場的投資者尤其是中小散戶的投資素質偏低并且缺乏正確的投資理念。對此，我們應該從以下兩個方面入手：
首先，投資者要克服自身非理性的投資行為。投資者應不斷學習股票知識，提高自身的投資者素質。同時要提高自身理性分析股票市場的能力，減少自身非理性的投資行為，不斷努力消除自身存在的行為偏差，減少各種投機行為并克服自身存在的各種非理性心理。
其次，在股票交易實踐中樹立正確的投資理念。投資者在交易過程中，要學會保持良好的投資心態(tài)，樹立正確的投資理念，不能盲目沖動地跟著大眾進行交易。在實際投資中，懂得進行價值投資，理性分析，不盲目地跟著政策走。
3.強化投資者的風險意識，提高投資者的風險防范能力。我國證券市場上的投資者普遍風險意識較低，往往只注重利益卻忽視了風險，存在著嚴重的賭徒行為。因此，股票投資者應該提高自身的風險意識，通過對股票市場風險的深刻了解來提高自身風險防范的能力。據此投資者應該：首先，投資者要樹立投資的大局觀，克服盲目性，不能只想到贏利，要隨時警惕股票市場的風險。通過對股票市場風險的深入認識，克服自身的賭性，改變以往的各種投機行為，培養(yǎng)價值投資的正確觀念；其次，投資者在買賣股票之前要制定一個詳細的交易計劃，在計劃當中要明確股票的盈損點。通過制定詳細的交易計劃并嚴格按照交易計劃執(zhí)行，可以使投資者的交易行為逐漸趨向理性，否則，投資者很容易被市場潮流領著走，產生盲目的跟風行為。
（二）外生風險方面的防范對策
1.明確職責，減少政府的行政干預。我國政府擔負著穩(wěn)定社會經濟的職責，因此更應該明確自己在證券市場的角色。證券市場政策的制定和出臺要全面考慮對股票市場的各種影響，制定的政策要應以維護股票市場穩(wěn)定和保護股民的利益為出發(fā)點，充分考慮我國股票市場的各類投資者，尤其是中小股民的利益。同時還應建立完善的證券市場自適應和自恢復機制，逐步減少通過政策手段過多干預股票市場的行為。
2.健全我國信息披露制度，提高股票市場效率。要降低股票市場風險，就要提高股票市場的有效性。而信息披露制度的健全有利于我國股票市場健康良好發(fā)展，有利于提高股票市場的有效性。因此，必須要健全我國上市公司的信息披露制度，同時加大對上市公司信息披露的監(jiān)督和管理。對于那些不按照相關規(guī)定披露信息從而損害投資者利益的行為，要嚴加懲罰，保持零容忍的態(tài)度。
3.強化政府監(jiān)管，規(guī)范我國股票市場行為。我國股票市場只經歷了二十多年的發(fā)展時間，政府在股票市場中的監(jiān)管還不成熟，依然存在著諸多問題如多頭管理，管理缺位等。因此要強化政府監(jiān)管力度，規(guī)范我國股票市場行為。股市的相關監(jiān)管部門要明確自己在證券市場的職能，做一個合格的證券市場的領導者和監(jiān)管者。
另外，政府應該著手建立多層次的監(jiān)管體系，充分發(fā)揮會計師事務所、律師事務所、券商和新聞媒體的作用，形成財務監(jiān)督、法律監(jiān)督、保薦人監(jiān)督、媒體監(jiān)督多層次的監(jiān)管體系，保證股票市場的公平公正，為我國證券市場的投資者創(chuàng)建良好的投資環(huán)境。
（三）目標風險方面的防范對策
1.規(guī)范上市公司的運作，提高上市公司質量。上市公司是證券市場中極其重要的參與者，在證券市場當中有著基礎性的重要地位。要減少股票市場的風險，首當其沖的就是要提高上市公司的質量。因此，我們應當：
（1）注重提高上市公司的盈利能力。上市公司要把精力放在提高自身競爭力，增強自身的盈利能力上。比如上市公司可以通過構建有效的公司治理結構來降低公司的經營成本從而創(chuàng)造更多的企業(yè)價值，進而提升公司質量。
（2）規(guī)范上市公司入市行為。要嚴格執(zhí)行公司上市的準入標準，嚴格審查上市公司的公司章程、資產評估報告、驗資報告、招股說明書等，努力讓那些符合標準，優(yōu)質，成長性強的企業(yè)進入股票市場，從而為我國股票市場注入新鮮的活力。
（3）推進上市公司并購重組。健全和完善上市公司的并購制度，減少審批環(huán)節(jié)，讓并購重組在陽光下公開操作。通過大力推進市場化的并購重組，實現(xiàn)上市公司資源的優(yōu)化配置，推動上市公司優(yōu)勢資源整合，提高上市公司的質量，從而為投資者進行理性投資提供良好的對象。
2.建立和完善上市公司退出機制。上市公司退出制度是股市制度極其重要的一個環(huán)節(jié)，沒有退出制度的股票制度是不健全的，必然會增加投機，加劇市場風險。然而，目前我國股票市場的上市公司退出制度卻并不完善。因此，完善我國股票市場的退市制度已迫在眉睫。對此我們應當做到：首先，在創(chuàng)業(yè)板退市政策出臺的同時，政府相關部門應該加快研究關于改進主板市場的退市制度，從而充分發(fā)揮市場的優(yōu)勝劣汰作用；其次，要豐富我國股票市場的退市標準。改變以往以利潤作為單一退市標準的局面，引入各類市場交易類指標，綜合考慮上市公司的主營收入、凈資產等情況。此外，對于那些不按規(guī)定履行信息披露義務或在信息披露中弄虛作并嚴重損害投資者利益的行為，也應考慮終止其上市。
總之，我國股票市場投資風險的防范需要投資者，相關政府職能部門和上市公司等三方的共同努力。只有這樣我國的股市才能走上良性發(fā)展的道路，才能為政府職能部門提供更好的調節(jié)經濟的工具，才能為投資者提供更好的投資平臺以及為上市公司提供更好的融資平臺。
參考文獻
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【關鍵詞】滬深300指數；VaR；置信水平；A股
1、研究背景介紹
2014年下半年中國A股市場開啟了一波罕見的大牛市，一時間全民炒股成為了一股熱潮，尤其是新股民甚至產生一種錯覺，只要炒股就能掙錢。但是15年六月中旬開始，A股開始暴跌，在短短十幾天時間里，上證指數從最高的5000多點一路猛跌至3300多點，一時間千股跌停。至此一些新股民開始聞股色變。然而僅僅過去一個多月，A股又緊隨股市開始暴跌，史稱“股災2.0”。進入2016年，上兩次的股災還未遠去多久，A股在新年首個交易日就兩次觸發(fā)熔斷伐，提前休市，1月7日更是創(chuàng)紀錄的30分鐘就休市。這一切的一切無疑都告訴我們，股市絕對不是提款機，股市是有風險的，而且風險來時更是猛如虎！而我們的這篇文章就是要用VaR方法分析中國A股市場的風險。
早在2000年，中國科學院科技政策與管理科學研究所的范英就研究了VaR方法在深圳股票市場的應用問題，在股票價格隨機游動的假設下計算了深圳股市在不同置信水平下的風險值，并與實際投資收益做了對比。本文就是基于范英的研究方法對2014年下旬到2016年初的中國股市的風險進行分析，另外為了更好地分析，本文選取了滬深300指數作為分析的標的。
2、實證分析
因為這輪牛市大抵是從2014年的下半年開始的，因此這篇文章選擇從2014年9月17日到2016年一月初的A股數據，為了更好地體現(xiàn)整個A股市場，本文選擇了滬深300指數作為分析的標的。要特別說明的是，本文的所有圖表數據均來自Wind。
VaR，即風險價值度（value at risk），當考慮VaR的測度時，我們所關心的是如下的問題：在給定時期，有x%的可能性，最大的損失是多少？
假設滬深300綜合指數在時間t的取值是，時間間隔為1天，
=ln（）-ln（）=ln（1+），
≈ （1）
這里計算VaR的方法采用方差協(xié)方差方法，當已知時，假設服從獨立異方差的正態(tài)分布，這里考慮了方差的時變性。
=ln（）-ln（）～ N（0，）
= -αW （1） （2）
對方差的估計采用周期為20天（T=20）的移動平均法，即
= （3）
根據（2）式，考慮1天的持有期，令W=1，對應的VaR值為風險值占整個投資額的比例。對置信水平的不同取值c，對應的分位點為α，可以計算出相應的風險值VaR。
本文對置信水平的4個不同取值分別計算每天的VaR值，表1列出了本算例的主要結果。從表中數據分析可以看出，置信水平越高，風險值越大。對風險規(guī)避者來說，對風險的預期比較大，在量化風險時需要較高的置信水平，以降低投資的風險；而對于風險偏好者來說，對風險的承受能力比較大，在計算風險時設置相對低的置信水平，相應的風險值比較低，有利于做出積極的投資決策，從而期望獲得較高的利潤。
表1最后一行顯示了收益率為負的超過VaR的天數與總天數的比例，通過觀察我們可以發(fā)現(xiàn)，當置信水平是90%時實際損失超過VaR的比例為9.33%，這個比例與相應的置信水平是基本吻合的。但是隨著置信水平的不斷增大，實際損失超過VaR的比例與相應的置信水平就不是那么精確的吻合了。因此對于95%、97%、99%的置信水平，所計算的VaR值略低估A股市場的風險。
本文繪制了對于90%的置信水平所反映收益率和風險值的對應曲線圖，圖1是滬深300指數每日收益率的變動曲線，圖2為相應時間每日風險值的VaR曲線。通過圖1和圖2的對比我們可以看出，當每日收益率變化較大時，相對應的VaR曲線也變化較大。
3、結論
通過以上分析可知，用VaR方法能較好地度量A股市場的風險，且VaR方法使用單，通俗易懂。隨著A股市場的不斷完善，其人為的影響也會越來越小，相應的市場化會越來越高，因此用VaR方法來度量A股的風險也會相應的更加準確。當然這也僅僅是個方法而已，市場是隨時變化的，市場的風險當然也是變化莫測的，在投資A股的同時要時刻防范風險，這是我們每一位股民都應該牢牢記在心里的。
參考文獻
[1]范英：《VaR方法及其在股市風險分析中的應用初探》[J]，《中國管理科學》，2000年第3期
