時(shí)間：2023-03-30 11:34:50
序論：在您撰寫(xiě)國(guó)際金融論文時(shí)，參考他人的優(yōu)秀作品可以開(kāi)闊視野，小編為您整理的7篇范文，希望這些建議能夠激發(fā)您的創(chuàng)作熱情，引導(dǎo)您走向新的創(chuàng)作高度。
自中國(guó)改革開(kāi)放以來(lái)，三十多年的時(shí)期內(nèi)，中國(guó)自發(fā)地與國(guó)際體系接軌，并積極參與各種國(guó)際金融機(jī)制、組織或機(jī)構(gòu)，目的在于主動(dòng)融入國(guó)際金融格局的進(jìn)程，其參與不僅使世界各國(guó)認(rèn)識(shí)到中國(guó)追求和諧、提倡共榮的文化內(nèi)質(zhì)，同時(shí)也為國(guó)際金融秩序的穩(wěn)定與全球經(jīng)濟(jì)的良性發(fā)展提供了堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)支持。中國(guó)通過(guò)主動(dòng)和適時(shí)地參與相關(guān)國(guó)際金融機(jī)制和組織機(jī)構(gòu)中，就金融運(yùn)行的原則、程序、話(huà)語(yǔ)權(quán)分配、策略實(shí)施等與發(fā)達(dá)國(guó)家及發(fā)展中國(guó)家進(jìn)行協(xié)調(diào)與磋商，從而在很大程度上將這些機(jī)制中不平等與不完善的弊端進(jìn)行了改善，并針對(duì)預(yù)防及應(yīng)對(duì)這些弊端引發(fā)的金融危機(jī)提出了自己的間接以及對(duì)策措施。從嚴(yán)格意義上來(lái)講，中國(guó)在國(guó)際金融治理中，是一個(gè)合格的合作者，也就是說(shuō)，中國(guó)參與國(guó)際金融危機(jī)治理是以磋商達(dá)成共識(shí)、協(xié)調(diào)促進(jìn)共享、合作促進(jìn)治理、治理實(shí)現(xiàn)均衡為目標(biāo)，以發(fā)揮建設(shè)性作用的“合作者”身份來(lái)制定決策、采取措施、實(shí)施行為的。基于此，中國(guó)積極參與到國(guó)際金融治理中，理應(yīng)受到世界各國(guó)的接受與歡迎，同時(shí)中國(guó)也應(yīng)該保持追求和諧與主張共榮的文化內(nèi)涵，積極投身于國(guó)際金融治理中，并將自身的力量充分發(fā)揮出來(lái)。
2中國(guó)參與國(guó)際金融治理的重要手段
2.1促進(jìn)跨國(guó)信息共享體系與聯(lián)合監(jiān)管機(jī)制的構(gòu)建現(xiàn)階段，全球經(jīng)濟(jì)、金融發(fā)展依然處于秩序紊亂狀態(tài)，究其原因是全球治理與金融監(jiān)管的不完善與不健全，而這種不完善與不健全也是金融風(fēng)險(xiǎn)與金融危機(jī)的誘發(fā)因子與助長(zhǎng)因素，同時(shí)也在一定程度上導(dǎo)致世界經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)健增長(zhǎng)受到不良影響。因此，對(duì)國(guó)際金融秩序進(jìn)行一定的改革，有利于在新的環(huán)境與基礎(chǔ)上構(gòu)建可行、合理、科學(xué)的國(guó)際金融監(jiān)管機(jī)制，進(jìn)而提高過(guò)金融秩序的規(guī)范性。在此過(guò)程中，中國(guó)需要提升國(guó)際金融市場(chǎng)的監(jiān)管水平。首先，中國(guó)需要將自身的信息公開(kāi)披露體系進(jìn)行完善，將信息獲取與運(yùn)用的不對(duì)稱(chēng)問(wèn)題進(jìn)行徹底的解決與消除。并保證新的國(guó)際貨幣體系的相關(guān)機(jī)構(gòu)與組織必須定期公布國(guó)際金融市場(chǎng)的監(jiān)測(cè)信息，同時(shí)需要建立健全有效的危機(jī)、風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警機(jī)制與監(jiān)控調(diào)節(jié)機(jī)制，對(duì)本國(guó)的經(jīng)濟(jì)、金融及貨幣的調(diào)整，需要嚴(yán)格依據(jù)市場(chǎng)的動(dòng)態(tài)變化進(jìn)行，并在此過(guò)程中對(duì)世界各國(guó)進(jìn)行合理與適時(shí)的引導(dǎo)。其次，中國(guó)需要對(duì)國(guó)際流動(dòng)資本的管理與流動(dòng)進(jìn)行加強(qiáng)與鞏固?，F(xiàn)階段，國(guó)際金融自由化的趨勢(shì)逐漸凸顯出來(lái)，然而這并不意味著允許國(guó)際投機(jī)資本沒(méi)有規(guī)則地流動(dòng)，中國(guó)需要發(fā)揮自身力量加強(qiáng)對(duì)國(guó)際市場(chǎng)資本自由流動(dòng)的監(jiān)管與控制，避免其引發(fā)金融風(fēng)險(xiǎn)與金融動(dòng)蕩，并以規(guī)范的方式實(shí)現(xiàn)資源的最優(yōu)化配置，對(duì)國(guó)際短期投機(jī)資本的不良發(fā)展進(jìn)行防范與合理的打擊。除此之外，中國(guó)要推進(jìn)跨國(guó)性金融機(jī)構(gòu)的統(tǒng)一系統(tǒng)監(jiān)管模式的形成。只有形成全球范圍內(nèi)針對(duì)國(guó)際游資大規(guī)模流動(dòng)的統(tǒng)一監(jiān)管、協(xié)調(diào)組織機(jī)制，并制定出針對(duì)風(fēng)險(xiǎn)投資、對(duì)沖基金等金融創(chuàng)新產(chǎn)品與工具的管控與治理架構(gòu)，才能避免大型國(guó)際游資引發(fā)的金融危機(jī)，因此中國(guó)還需要通過(guò)磋商，對(duì)國(guó)際金融衍生品市場(chǎng)的跨國(guó)監(jiān)控協(xié)作進(jìn)行強(qiáng)化，進(jìn)而對(duì)金融危機(jī)進(jìn)行有效的規(guī)避與科學(xué)的治理。
2.2推動(dòng)國(guó)際貨幣基金組織的制度轉(zhuǎn)型與決策改變現(xiàn)階段，國(guó)際貨幣、金融領(lǐng)域的話(huà)語(yǔ)權(quán)與規(guī)則制定權(quán)主要受少數(shù)西方發(fā)達(dá)國(guó)家的掌控，并且發(fā)展中國(guó)家與新興國(guó)家的代表性與發(fā)言權(quán)的不到充分的尊重，實(shí)現(xiàn)真正意義上的權(quán)益保障根本無(wú)從談起?；诖?，中國(guó)需要發(fā)揮自身在國(guó)際金融治理中的重要作用，推動(dòng)國(guó)際貨幣基金組織制度的轉(zhuǎn)型與決策改變，并積極提供支持力量維護(hù)全球金融秩序的穩(wěn)定，從而對(duì)世界各國(guó)起到示范作用。對(duì)于國(guó)際貨幣金融組織的更新及轉(zhuǎn)型，中國(guó)需要積極發(fā)揮自身作用，對(duì)其進(jìn)行科學(xué)而有效地促進(jìn)與推動(dòng)。首先，中國(guó)需要促進(jìn)國(guó)際貨幣金融組織的普遍性與透明性，尤其需要推動(dòng)加快在國(guó)際范圍內(nèi)影響力較強(qiáng)的國(guó)際貨幣基金組織決策機(jī)制的改造，進(jìn)而將其中不公平、不透明的行為進(jìn)行改善。其次，中國(guó)需要推動(dòng)提款權(quán)制度的更新與改革，提出將特別提款權(quán)的使用范圍進(jìn)行擴(kuò)大，并將其作為國(guó)際支付與儲(chǔ)備的主要補(bǔ)充手段的實(shí)施對(duì)策，如此可以對(duì)國(guó)際儲(chǔ)備貨幣匯率發(fā)生大幅波動(dòng)帶來(lái)的金融風(fēng)險(xiǎn)與金融動(dòng)蕩進(jìn)行有效的規(guī)避，進(jìn)而可以從整體上對(duì)貨幣金融體系的穩(wěn)定運(yùn)行提供維持作用。再次，中國(guó)必須推動(dòng)IMF在國(guó)際貨幣金融體系中發(fā)揮穩(wěn)定作用的功能發(fā)揮，引導(dǎo)成員國(guó)將貨幣金融政策的透明度與普遍性提高，并以實(shí)現(xiàn)金融穩(wěn)健度提高為目的，積極推動(dòng)雙邊與多邊監(jiān)督，而對(duì)金融資本來(lái)源與組織結(jié)構(gòu)的合理調(diào)整，可以與全球貨幣體系的可持續(xù)發(fā)展相適應(yīng)。除此之外，中國(guó)需要提出國(guó)際貨幣基金組織決策運(yùn)行改革的建議，對(duì)IMF的股份比例及組織人事安排的調(diào)整提出合理化意見(jiàn)，進(jìn)而可以提高其適應(yīng)性與科學(xué)性，并要求提高發(fā)展中國(guó)家與新興國(guó)家的發(fā)言權(quán)與代表性，以此抵制一些少數(shù)發(fā)達(dá)國(guó)家對(duì)于投票與決策的壟斷局面。
2.3調(diào)整人民幣匯率機(jī)制安排要想將國(guó)際套利資本引起的匯率風(fēng)險(xiǎn)從根本上降低，就必須采取穩(wěn)定性與靈活性相結(jié)合的匯率政策。自從布雷頓森林體系瓦解以后，浮動(dòng)匯率制和釘住匯率制的實(shí)施成為世界各國(guó)爭(zhēng)先實(shí)施的應(yīng)對(duì)措施，其中大部分發(fā)展中國(guó)家與新興國(guó)家以美元、歐元或自選貨幣籃子為釘住目標(biāo)。然而，隨著國(guó)際金融自由化與一體化的不斷深化與金融危機(jī)頻繁爆發(fā)，匯率政策與制度成為世界各國(guó)逐漸關(guān)注與重視的重要問(wèn)題。對(duì)于在國(guó)際金融治理中發(fā)揮“合作者”角色的中國(guó)來(lái)說(shuō)，在后金融危機(jī)時(shí)代下，需要對(duì)人民幣的匯率形成機(jī)制的可行性與科學(xué)性提起足夠的關(guān)注與重視，因此需要對(duì)人民幣匯率的形成機(jī)制的選擇與制定作出有效的更新與改革。就目前來(lái)看，人民幣匯率制度中最大的弊端在于其彈性較低，長(zhǎng)此以往，其波動(dòng)必然會(huì)變得越來(lái)越僵化，如此不僅會(huì)導(dǎo)致中國(guó)自身經(jīng)濟(jì)的可持續(xù)發(fā)展受到嚴(yán)重?fù)p害，對(duì)于中國(guó)未來(lái)金融的安全及穩(wěn)定也是一個(gè)比較嚴(yán)重的隱患。對(duì)此，中國(guó)需要制定并實(shí)施有效的措施，對(duì)人民幣匯率機(jī)制的安排進(jìn)行合理而科學(xué)的調(diào)整。首先，中國(guó)需要將單純依靠外匯市場(chǎng)供求變化的被動(dòng)確定人民幣基準(zhǔn)匯率的方法進(jìn)行徹底地改變，取而代之的是依照宏觀經(jīng)濟(jì)的運(yùn)行狀況與調(diào)控目標(biāo)進(jìn)行確定，并在這個(gè)基礎(chǔ)之上，依據(jù)內(nèi)外部市場(chǎng)的需求變化對(duì)整體性匯率政策進(jìn)行制定。而將人民幣匯率波動(dòng)幅度進(jìn)行適當(dāng)?shù)姆潘煽梢蕴岣呤袌?chǎng)交易主體的自由性，從而使其可以依據(jù)相關(guān)信號(hào)及時(shí)作出應(yīng)對(duì)措施的制定與實(shí)施，進(jìn)而使其能夠較為真實(shí)地對(duì)市場(chǎng)供需關(guān)系的消長(zhǎng)變化進(jìn)行準(zhǔn)確的描述。其次，中國(guó)需要將銀行間外匯市場(chǎng)交易主體最高特匯規(guī)模的限制進(jìn)行適當(dāng)?shù)姆艑?，目的在于提高其頭寸限額的彈性，如此可以提高其運(yùn)作活動(dòng)與行為的主動(dòng)性與靈活性。除此之外，對(duì)于中央銀行對(duì)人民幣匯率的調(diào)控與管理需要進(jìn)行加強(qiáng)與鞏固，提高其管控的力度與效果，進(jìn)而使其可以充分運(yùn)用匯率政策、外匯管理政策及利率政策的功能。
2.4提高人民幣的區(qū)域化及國(guó)際化中國(guó)首先需要在國(guó)內(nèi)范圍內(nèi)開(kāi)展人民幣跨境結(jié)算試點(diǎn)，并將人民幣的發(fā)債規(guī)模與種類(lèi)進(jìn)行實(shí)質(zhì)性的擴(kuò)大，從而形成集聚效應(yīng)，并將這種效應(yīng)的最大化功能充分發(fā)揮出來(lái)。在區(qū)域之內(nèi)，為了對(duì)金融危機(jī)的蔓延與擴(kuò)散進(jìn)行防范與抵制，中國(guó)需要推行人民幣與其他國(guó)家貨幣互換，如順利推動(dòng)清邁協(xié)議的實(shí)施與監(jiān)理亞洲共同貨幣基金的設(shè)想等，均收到了良好的效果。而對(duì)于人民幣區(qū)域化與國(guó)際化提高的戰(zhàn)略步驟，中國(guó)需要注意以下幾點(diǎn)：首先，中國(guó)需要將其金融環(huán)境進(jìn)行實(shí)質(zhì)性的改變與優(yōu)化，目的在于為人民幣的區(qū)域化與國(guó)際化打下堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)。就目前來(lái)看，中國(guó)自身的國(guó)內(nèi)金融環(huán)境依然存在不夠完善的地方。目前中國(guó)自身的銀行體系建設(shè)存在不完備的地方，重要國(guó)有商業(yè)銀行的運(yùn)營(yíng)水平依然有待提高，并且不良貨款比率以及資本充足率等狀況依然不能與國(guó)際的通行標(biāo)準(zhǔn)相適應(yīng)，同時(shí)與之相對(duì)應(yīng)的金融監(jiān)管與管理也存在諸多問(wèn)題與弊端，并且這些問(wèn)題與弊端的分析、判斷與監(jiān)控得不到有效的改善與管理。其次，中國(guó)需要推動(dòng)人民幣在資本項(xiàng)目下的自由兌換，并對(duì)這種措施的實(shí)施提供制度保障，以保證其得到循序漸進(jìn)的實(shí)施效果。就目前來(lái)看，中國(guó)自身金融體系依然存在不完善的問(wèn)題，導(dǎo)致其對(duì)外部風(fēng)險(xiǎn)及危機(jī)的應(yīng)對(duì)能力較低，這就致使人民幣的自由兌換在短時(shí)間內(nèi)無(wú)法完成。因此，中國(guó)需要對(duì)境外的直接投資領(lǐng)域提起足夠的重視與關(guān)注，并在這個(gè)領(lǐng)域?qū)χ袊?guó)境內(nèi)的大中小型企業(yè)、機(jī)構(gòu)等對(duì)外直接投資的限制進(jìn)行進(jìn)一步的放寬，允許其將自身的海外業(yè)務(wù)進(jìn)行擴(kuò)寬，從而將各方面的競(jìng)爭(zhēng)力進(jìn)行提升。另一方面，中國(guó)需要高度重視證券、期貨等投資類(lèi)領(lǐng)域，在這一領(lǐng)域需要對(duì)境外的投資者對(duì)我國(guó)股權(quán)類(lèi)投資的限制進(jìn)行合理的放寬，并且需要對(duì)國(guó)內(nèi)企業(yè)及其他組織結(jié)構(gòu)對(duì)境外證券市場(chǎng)的針對(duì)性投資進(jìn)行適當(dāng)?shù)墓膭?lì)，同時(shí)還需要將信譽(yù)良好的境外機(jī)構(gòu)取得合格資質(zhì)的限制進(jìn)行放松，進(jìn)而實(shí)現(xiàn)中國(guó)內(nèi)證券市場(chǎng)的開(kāi)放進(jìn)程的平穩(wěn)加快。
3結(jié)論
關(guān)鍵詞：國(guó)際金融；金融危機(jī)；傳遞機(jī)制
研究國(guó)際金融傳遞機(jī)制，對(duì)于防范國(guó)際金融風(fēng)險(xiǎn)，建立有效防范機(jī)制具有重要意義。國(guó)際金融傳遞可分為正常傳遞與非正常傳遞兩種類(lèi)型。正常傳遞指在維持各國(guó)匯率穩(wěn)定和金融市場(chǎng)正常運(yùn)行的條件下國(guó)際資本的流動(dòng)和影響，非正常傳遞指引起各國(guó)匯率劇烈波動(dòng)和金融市場(chǎng)秩序混亂的國(guó)際資本流動(dòng)，它不僅由一國(guó)的金融危機(jī)影響到另一國(guó)，而且造成各國(guó)和地區(qū)之間的連鎖反應(yīng)，即危機(jī)“傳染”。本文所討論的國(guó)際金融機(jī)制，主要指后一種類(lèi)型。
一、傳遞源與被傳遞對(duì)象
在經(jīng)濟(jì)全球化和區(qū)域化的國(guó)際環(huán)境下，由于種種原因首先爆發(fā)金融危機(jī)的國(guó)家（地區(qū)）稱(chēng)為“傳遞源”。受傳遞源影響，同樣的危機(jī)很快出現(xiàn)在其臨近或周?chē)膰?guó)家或地區(qū)，這些國(guó)家或地區(qū)稱(chēng)為“被傳遞對(duì)象”。一般情況下，國(guó)際金融危機(jī)的“傳遞源”多發(fā)生在區(qū)域經(jīng)濟(jì)鏈條較為薄弱的環(huán)節(jié)上。那些被傳遞的國(guó)家或地區(qū)，往往與傳遞源國(guó)家在經(jīng)濟(jì)類(lèi)型、金融體制、發(fā)展模式等方面有相似之處，具體來(lái)說(shuō)，可大致分為兩種情況：
（一）經(jīng)濟(jì)一體化區(qū)域內(nèi)高度相關(guān)的投資貿(mào)易關(guān)系。以這次東南亞貨幣危機(jī)為例，東盟五國(guó)較為全面地進(jìn)入?yún)^(qū)域經(jīng)濟(jì)一體化合作階段是在1976年2月五國(guó)簽署《東南亞友好合作條約》，以區(qū)內(nèi)實(shí)行特惠關(guān)稅區(qū)時(shí)算起。當(dāng)時(shí)東盟各國(guó)為了迅速發(fā)展經(jīng)濟(jì)紛紛實(shí)行50出口導(dǎo)向的外向型經(jīng)濟(jì)發(fā)展戰(zhàn)略。由于當(dāng)時(shí)美、日、歐占東盟進(jìn)出口總額的60%，使得東盟各國(guó)經(jīng)濟(jì)極易受到西方經(jīng)濟(jì)波動(dòng)的影響。為此，東盟決定采取擴(kuò)大區(qū)內(nèi)貿(mào)易的政策，政策的實(shí)施使得東盟五國(guó)的內(nèi)部貿(mào)易、投資比重迅速上升，各國(guó)經(jīng)濟(jì)命運(yùn)由此被緊密地聯(lián)系在一起了。同時(shí)對(duì)東盟的這些經(jīng)濟(jì)總量相對(duì)較小的國(guó)家來(lái)說(shuō)，對(duì)外部波動(dòng)極為敏感，加上各國(guó)在產(chǎn)業(yè)和進(jìn)出口結(jié)構(gòu)上有很大的相似性及競(jìng)爭(zhēng)性，那么一旦某國(guó)貨幣受到投機(jī)者沖擊而匯率發(fā)生大幅波動(dòng)和下跌時(shí)，自然也會(huì)迅速影響到其它國(guó)家的外匯市場(chǎng)，從而造成貨幣危機(jī)的傳遞。
（二）國(guó)家之間存在某種貨幣一體化安排。1992年歐洲外匯市場(chǎng)波動(dòng)的背景正是國(guó)際投機(jī)勢(shì)力看準(zhǔn)了歐盟貨幣體系中，成員國(guó)雖然安排了相互間匯率浮動(dòng)上下不超過(guò)2.25%的界限，這種貨幣一體化安排客觀上要求各國(guó)一致的貨幣政策和利率水平。但由于當(dāng)時(shí)東西德統(tǒng)一不久，德國(guó)政府對(duì)赤字融資的需要要執(zhí)意維持馬克較高的利率，最終以英鎊為首的其它低利率貨幣遭受投機(jī)者拋空而跌破限界，退出歐洲匯率機(jī)制，整個(gè)西歐經(jīng)濟(jì)也陷入衰退。在這種一體化的貨幣安排下，任何一種薄弱的貨幣受到攻擊都可能引起整個(gè)區(qū)域的市場(chǎng)動(dòng)蕩。
二、傳遞媒介、傳遞途徑與傳遞過(guò)程
在全球金融市場(chǎng)一體化、資本市場(chǎng)自由化的國(guó)際環(huán)境中，貨幣政策傳遞機(jī)制越來(lái)越依賴(lài)于市場(chǎng)價(jià)格即匯率和利率等競(jìng)爭(zhēng)性變量。區(qū)域金融危機(jī)發(fā)生，匯率和利率成為國(guó)際金融傳遞的主要媒介。特別是匯率變動(dòng)直接對(duì)國(guó)際和一國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)生作用。在上述兩個(gè)例子中，作為傳遞源的國(guó)家都因過(guò)去的刻板的盯住匯率政策不能應(yīng)付國(guó)家經(jīng)濟(jì)和金融環(huán)境的變化，并都改變了匯率制度，實(shí)行浮動(dòng)匯率制度，從而引起貨幣大幅貶值而發(fā)生金融危機(jī)。既然國(guó)際金融的傳遞媒介是利率和匯率，那么樣國(guó)際金融市場(chǎng)特別是外匯市場(chǎng)和資本市場(chǎng)就自然成為主要的傳遞途徑。
國(guó)際金融危機(jī)傳遞的過(guò)程可概括如下（以東南亞金融危機(jī)為例）：由于泰國(guó)周邊國(guó)家的貨幣大多與美元掛鉤，當(dāng)泰銖貶值后，泰國(guó)的出口競(jìng)爭(zhēng)力便得到加強(qiáng)。與泰國(guó)出口結(jié)構(gòu)相似的周邊國(guó)家為了維持本國(guó)產(chǎn)品的出口競(jìng)爭(zhēng)力，也會(huì)競(jìng)相使本國(guó)貨幣貶值。正是基于這種預(yù)期，國(guó)際投機(jī)者必然要對(duì)這些國(guó)家的貨幣做空頭，而投機(jī)性的拋售就會(huì)對(duì)這些國(guó)家的貨幣產(chǎn)生巨大的貶值壓力。另外，心理因素也會(huì)加速金融危機(jī)的傳遞。由于經(jīng)濟(jì)類(lèi)型的接近，東南亞國(guó)家在不同程度上都存在與泰國(guó)類(lèi)似的經(jīng)濟(jì)問(wèn)題，如匯率制度缺乏必要的靈活性，不良債權(quán)、經(jīng)常項(xiàng)目逆差等，投資者也害怕當(dāng)?shù)貢?huì)發(fā)生金融危機(jī)，于是干脆把資本從新興市場(chǎng)撤走，從而導(dǎo)致其它國(guó)家的金融危機(jī)實(shí)際發(fā)生。
三、現(xiàn)代國(guó)際投資組合理論———金融危機(jī)傳遞機(jī)制的一種理論解釋
投資組合理論是現(xiàn)資組合行為的基礎(chǔ)理論。而近年來(lái)的研究表明，隨著各國(guó)國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，當(dāng)前分散投資決策的主要因素已經(jīng)由證券的種類(lèi)構(gòu)成轉(zhuǎn)向證券的地區(qū)構(gòu)成上來(lái)了。馬克維茨的資產(chǎn)組合理論認(rèn)為，每一種資產(chǎn)組合的風(fēng)險(xiǎn)可以用其收益的方差來(lái)度量，整個(gè)資產(chǎn)組合的風(fēng)險(xiǎn)大小取決于三個(gè)方面的因素：組合中各資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)大小、各類(lèi)資產(chǎn)所占比重以及不同資產(chǎn)之間的相互關(guān)系。那么在分散投資時(shí)，在既定收益下必須盡量減少資產(chǎn)之間的相關(guān)度，從而降低總體風(fēng)險(xiǎn)。目前西方發(fā)達(dá)國(guó)家由于長(zhǎng)期的經(jīng)濟(jì)往來(lái)和一體化發(fā)展，其證券之間的相關(guān)系數(shù)已經(jīng)變得很大，僅限于發(fā)達(dá)國(guó)家的投資組合已經(jīng)無(wú)法很好地削減風(fēng)險(xiǎn)。在這種情況下，西方的投資組合必然會(huì)把部分投資換成回報(bào)。而這些發(fā)展中國(guó)家和新興市場(chǎng)往往被劃分為不同的區(qū)域投資板塊加以管理，一旦其中某一國(guó)的貨幣風(fēng)險(xiǎn)上升，國(guó)際投資組合即對(duì)自身做出修正，這種修正行為就是把屬于該地區(qū)板塊的證券和貨幣拋出，從而引起該板塊對(duì)應(yīng)的整個(gè)地區(qū)的貨幣動(dòng)蕩。
四、傳遞力度與傳遞中止
自2015年以來(lái)，金融科技（FinTech）一詞開(kāi)始被廣泛使用，但尚未形成統(tǒng)一權(quán)威的定義。2016年3月，金融穩(wěn)定理事會(huì)（FSB）作為全球金融治理的牽頭組織在其的《金融科技的描述與分析框架報(bào)告》中，首次對(duì)金融科技作出初步定義，并得到普遍認(rèn)可和引用。該報(bào)告認(rèn)為，金融科技是指通過(guò)技術(shù)手段推動(dòng)金融創(chuàng)新，形成對(duì)金融市場(chǎng)、金融機(jī)構(gòu)及金融服務(wù)供給產(chǎn)生重大影響的新業(yè)務(wù)模式、技術(shù)應(yīng)用以及新流程和新產(chǎn)品等。近年來(lái)，全球金融科技呈現(xiàn)持續(xù)快速發(fā)展?fàn)顟B(tài)。從國(guó)際看，據(jù)壹零數(shù)據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，2018年全球發(fā)生金融科技投融資事件1097筆，融資總額約為4360.9億元，其中，我國(guó)金融科技融資事件615筆，占全球一半以上；融資總額約為3256.3億元，占全球的74.7%。隨后是美國(guó)和印度，中國(guó)、美國(guó)、印度三國(guó)的融資金額占全球總數(shù)的89.7%。從國(guó)內(nèi)看，一方面，銀行等傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)不斷加注科技砝碼，打造全渠道、智能化新模式；另一方面，互聯(lián)網(wǎng)系的金融科技公司快速崛起，同時(shí)，傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)與互聯(lián)網(wǎng)科技公司開(kāi)始試水深度合作，如光大銀行與360金融簽署協(xié)議，將合作共建“數(shù)據(jù)共創(chuàng)實(shí)驗(yàn)室”。此外，有關(guān)數(shù)據(jù)也印證了我國(guó)金融科技的快速發(fā)展，據(jù)畢馬威等機(jī)構(gòu)的“2018全球金融科技100強(qiáng)”顯示，中國(guó)有11家企業(yè)入榜，比2017年增加2家，總數(shù)僅次于美國(guó)的18家；前10位中有4家中國(guó)企業(yè)，其中螞蟻金服和京東金融列前兩位。新事物的發(fā)展總有兩面性，金融科技也是如此。一方面，金融科技通過(guò)新模式推廣和新技術(shù)應(yīng)用，可以簡(jiǎn)化交易流程，降低金融服務(wù)成本，彌補(bǔ)傳統(tǒng)金融服務(wù)空白，拓寬金融服務(wù)覆蓋面，提升金融服務(wù)可得性、便利性和普惠性，進(jìn)一步增強(qiáng)人民群眾、市場(chǎng)主體和實(shí)體經(jīng)濟(jì)的獲得感和滿(mǎn)意度。另一方面，在當(dāng)前打贏防范重大風(fēng)險(xiǎn)攻堅(jiān)戰(zhàn)大背景下，更要關(guān)注金融科技發(fā)展中的風(fēng)險(xiǎn)以及給金融監(jiān)管帶來(lái)的挑戰(zhàn)。首先，金融科技發(fā)展模糊了金融與科技的虛實(shí)邊界，尤其是一些跨界經(jīng)營(yíng)的金融集團(tuán)逐漸形成，這些機(jī)構(gòu)不僅跨行業(yè)，甚至跨體系，呈現(xiàn)客戶(hù)多、黏性強(qiáng)、規(guī)模大等“綜合化”特征，對(duì)其如何進(jìn)行綜合性、穿透式監(jiān)管，防止出現(xiàn)“多而不能到”等問(wèn)題，成為擺在監(jiān)管者面前的重要課題。其次，金融科技沒(méi)有改變金融風(fēng)險(xiǎn)的隱蔽性、突發(fā)性、傳染性等風(fēng)險(xiǎn)特征，而且通過(guò)科技工具和網(wǎng)絡(luò)鏈接，還會(huì)將局部風(fēng)險(xiǎn)放大，滋生技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)、道德風(fēng)險(xiǎn)以及信息安全風(fēng)險(xiǎn)，而且在突發(fā)事件發(fā)生時(shí)，這些風(fēng)險(xiǎn)極易在短時(shí)間內(nèi)形成疊加擴(kuò)散和蔓延釋放的效應(yīng)，導(dǎo)致金融風(fēng)險(xiǎn)管控國(guó)際金融科技監(jiān)管實(shí)踐霍月紅以的難度陡增。最后，金融科技的應(yīng)用使投融資交易平臺(tái)兩端聚集了龐大的單體分散人群，而單體客戶(hù)普遍存在風(fēng)險(xiǎn)防范意識(shí)不強(qiáng)，風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別和承受能力相對(duì)較弱的特征，一旦交易平臺(tái)資金鏈斷裂，極易引發(fā)羊群效應(yīng)，導(dǎo)致風(fēng)險(xiǎn)蔓延。
二、金融科技監(jiān)管的國(guó)際實(shí)踐
近年來(lái)，隨著金融科技的快速發(fā)展，各國(guó)圍繞加強(qiáng)金融科技監(jiān)管、引導(dǎo)金融科技健康發(fā)展等進(jìn)行了積極探索，其中英國(guó)等國(guó)家的實(shí)踐比較有代表性。英國(guó)。國(guó)際金融危機(jī)后，英國(guó)果斷改革金融監(jiān)管體制，將金融服務(wù)監(jiān)管局（FSA）拆分為審慎監(jiān)管局（PRA）和金融行為監(jiān)管局（FCA），明確由FCA負(fù)責(zé)金融科技企業(yè)監(jiān)管，并推出了一系列鼓勵(lì)創(chuàng)新的舉措。2014年，F(xiàn)CA推出“項(xiàng)目革新”計(jì)劃，通過(guò)孵化器提供政策咨詢(xún)，幫助企業(yè)熟悉監(jiān)管政策，協(xié)助政府為金融科技企業(yè)提供稅收等優(yōu)惠政策，為企業(yè)創(chuàng)新提供便利。作為“項(xiàng)目革新”計(jì)劃的重要組成部分，2015年，F(xiàn)CA推出監(jiān)管沙盒計(jì)劃，適當(dāng)放松參與實(shí)驗(yàn)的創(chuàng)新產(chǎn)品和服務(wù)的監(jiān)管約束，對(duì)未持牌機(jī)構(gòu)給予“限制性許可授權(quán)”，允許其可在取得牌照前先行測(cè)試新產(chǎn)品，并聲明不對(duì)測(cè)試活動(dòng)采取執(zhí)法行動(dòng)。同時(shí)，F(xiàn)CA要求測(cè)試企業(yè)做好消費(fèi)者保護(hù)預(yù)案，確保創(chuàng)新失敗的風(fēng)險(xiǎn)可控。2019年3月，F(xiàn)CA任命了該機(jī)構(gòu)的首位創(chuàng)新總監(jiān)，體現(xiàn)了金融科技創(chuàng)新活動(dòng)的審慎和重視。為支持金融科技企業(yè)發(fā)展，2016年，英國(guó)政府還了“金融科技加速器”計(jì)劃，借此加強(qiáng)與金融科技企業(yè)的交流合作，提高對(duì)政府和監(jiān)管部門(mén)對(duì)金融科技創(chuàng)新趨勢(shì)的理解和把握。美國(guó)。2011年，美國(guó)根據(jù)《多德—弗蘭克法案》，成立了消費(fèi)者金融保護(hù)局(CFPB)，并明確網(wǎng)絡(luò)平臺(tái)等放貸機(jī)構(gòu)統(tǒng)一受CFPB的監(jiān)管。為了讓消費(fèi)者享有公平透明的市場(chǎng)環(huán)境，2012年，CFPB啟動(dòng)了“催化劑”項(xiàng)目，通過(guò)發(fā)起“辦公時(shí)間”計(jì)劃、出臺(tái)試驗(yàn)披露豁免政策與無(wú)異議函政策、發(fā)起“研究啟航”計(jì)劃等舉措，掌握金融科技與金融創(chuàng)新動(dòng)態(tài)，研判金融消費(fèi)者面臨的風(fēng)險(xiǎn)。2016年，美國(guó)貨幣監(jiān)理署（OCC）了“負(fù)責(zé)任的創(chuàng)新”計(jì)劃，稱(chēng)考慮成立金融創(chuàng)新辦公室，以對(duì)金融科技企業(yè)的產(chǎn)品進(jìn)行審核，評(píng)估新產(chǎn)品在網(wǎng)絡(luò)安全、經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)等方面是否符合監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)。2017年，美國(guó)政府了《金融科技框架》，闡明了對(duì)金融科技創(chuàng)新活動(dòng)的前瞻性態(tài)度，提出將消費(fèi)者放在首位、克服技術(shù)偏見(jiàn)、提高透明度、維護(hù)金融穩(wěn)定等10項(xiàng)原則，并強(qiáng)調(diào)金融科技參與者應(yīng)把這些原則作為參與金融科技活動(dòng)的指引。2019年3月，美國(guó)聯(lián)邦貿(mào)易委員會(huì)（FTC）宣布，將就《金融服務(wù)現(xiàn)代化法案》涉及金融隱私的《保障條例》和《隱私條例》修訂展開(kāi)意見(jiàn)征詢(xún)，希望借此更好地保護(hù)消費(fèi)者。澳大利亞。為有效平衡金融科技創(chuàng)新風(fēng)險(xiǎn)，2015年，澳大利亞證券和投資委員會(huì)（ASIC）發(fā)起“創(chuàng)新中心”計(jì)劃，主要包括成立數(shù)字金融咨詢(xún)委員會(huì)、增強(qiáng)金融科技監(jiān)管?chē)?guó)際合作、加強(qiáng)對(duì)金融科技創(chuàng)新監(jiān)管等措施。2016年，ASIC提出監(jiān)管沙盒框架，幫助企業(yè)理解評(píng)估機(jī)制，允許沒(méi)有牌照的金融科技企業(yè)進(jìn)行長(zhǎng)達(dá)1年的業(yè)務(wù)測(cè)試，并根據(jù)測(cè)試反饋情況，及時(shí)調(diào)整監(jiān)管規(guī)則。為進(jìn)一步促進(jìn)高效監(jiān)管，ASIC提出為企業(yè)提供非正式援助、開(kāi)展技術(shù)試驗(yàn)、加強(qiáng)金融科技項(xiàng)目國(guó)際推介等重點(diǎn)舉措，推動(dòng)金融科技企業(yè)創(chuàng)新發(fā)展。新加坡。2015年，新加坡金融管理局(MAS)實(shí)施金融科技生態(tài)建設(shè)工程，專(zhuān)門(mén)成立了金融科技署來(lái)管理金融科技有關(guān)事務(wù)，為金融科技企業(yè)創(chuàng)新發(fā)展?fàn)I造良好環(huán)境。為實(shí)現(xiàn)金融科技企業(yè)創(chuàng)新和風(fēng)險(xiǎn)防范的平衡，2016年，MAS出臺(tái)《金融科技監(jiān)管沙箱指引》，在準(zhǔn)入方面，將應(yīng)用申請(qǐng)嚴(yán)格限制為技術(shù)創(chuàng)新，在退出方面，設(shè)立了測(cè)試時(shí)間延遲機(jī)制，強(qiáng)調(diào)如果企業(yè)需要延遲測(cè)試時(shí)間，可在到期前1個(gè)月提出申請(qǐng)。進(jìn)一步提升金融科技監(jiān)管能力，2016年，MAS推出“烏敏島”項(xiàng)目，與金融機(jī)構(gòu)開(kāi)展區(qū)塊鏈技術(shù)應(yīng)用合作。此外，MAS非常注重國(guó)際合作，與多國(guó)政府和當(dāng)局簽署金融科技合作協(xié)議，支持金融科技企業(yè)海外發(fā)展。梳理國(guó)際金融監(jiān)管實(shí)踐，能夠發(fā)現(xiàn)一些趨勢(shì)性特征。一是適度監(jiān)管的理念得到普遍認(rèn)同，成立專(zhuān)門(mén)機(jī)構(gòu)負(fù)責(zé)金融科技企業(yè)的監(jiān)管，既通過(guò)政策激勵(lì)，促進(jìn)金融科技產(chǎn)業(yè)發(fā)展，又積極完善金融科技風(fēng)險(xiǎn)防控體系，努力在金融創(chuàng)新和金融安全之間尋求平衡。二是強(qiáng)化金融消費(fèi)者保護(hù)成為共同原則，普遍把金融消費(fèi)者保護(hù)放在金融科技監(jiān)管的重要位置，通過(guò)強(qiáng)化信息披露等方式，完善金融消費(fèi)者保護(hù)機(jī)制。三是高度重視金融科技監(jiān)管創(chuàng)新，英國(guó)推出的監(jiān)管沙盒機(jī)制在很多國(guó)家得到應(yīng)用，各國(guó)還通過(guò)業(yè)務(wù)指導(dǎo)、政策扶持等方式，加強(qiáng)與金融科技公司的溝通交流，進(jìn)而提升監(jiān)管針對(duì)性。四是金融科技監(jiān)管?chē)?guó)際合作不斷加強(qiáng)，各國(guó)金融監(jiān)管部門(mén)廣泛通過(guò)合作，共享監(jiān)管信息，共同研判金融科技趨勢(shì)，促進(jìn)本國(guó)金融科技創(chuàng)業(yè)公司健康發(fā)展。
2007年下半年，美國(guó)爆發(fā)了次貸危機(jī)，很快危機(jī)演化為席卷全球的金融風(fēng)暴。按照馬克思的觀點(diǎn)，生產(chǎn)相對(duì)過(guò)剩是資本主義經(jīng)濟(jì)危機(jī)的普遍實(shí)質(zhì)。目前的國(guó)際金融危機(jī)仍然如此，只是具有了一些不同于以往危機(jī)的新的形式。由于經(jīng)濟(jì)全球化深入發(fā)展，生產(chǎn)過(guò)剩不再局限在某一個(gè)國(guó)家內(nèi)部，資本主義生產(chǎn)體系的危機(jī)更為明顯地具有了全球性的特征。這也是此次危機(jī)在一個(gè)國(guó)家發(fā)生之后迅速升級(jí)為全球性金融風(fēng)暴的原因所在。
1.危機(jī)發(fā)生前，全球供給與需求處于暫時(shí)的平衡狀態(tài)。
1990年代中期以來(lái)，美國(guó)經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)了需求不足，美國(guó)經(jīng)濟(jì)當(dāng)局于是嘗試著依靠從公共和私人兩方面鼓勵(lì)提高借貸的方式來(lái)解決需求不足的問(wèn)題。公共借貸的結(jié)果是國(guó)家財(cái)政赤字的增長(zhǎng)，私人借貸的結(jié)果是家庭的透支。一方面，美國(guó)公共和個(gè)人的透支消費(fèi)不斷增長(zhǎng)；另一方面，美國(guó)的消費(fèi)品市場(chǎng)很大程度上依賴(lài)于進(jìn)口。這就是我們看到的“東亞生產(chǎn)美國(guó)消費(fèi)”的模式。這種經(jīng)濟(jì)關(guān)系通過(guò)兩條渠道來(lái)完成循環(huán)：一是貿(mào)易渠道，包括中國(guó)在內(nèi)的東亞國(guó)家生產(chǎn)并出口到美國(guó)；二是金融渠道，東亞經(jīng)濟(jì)體通過(guò)貿(mào)易順差和外國(guó)直接投資積累的美元，又通過(guò)購(gòu)買(mǎi)美國(guó)債券的方式回流到美國(guó)的金融市場(chǎng)，這些資金壓低了美國(guó)的長(zhǎng)期利率，同美聯(lián)儲(chǔ)的寬松貨幣政策和華爾街的金融創(chuàng)新一起，吹起了美國(guó)的房地產(chǎn)價(jià)格泡沫，由此帶來(lái)的財(cái)富效應(yīng)又進(jìn)一步放大了美國(guó)的實(shí)際消費(fèi)能力。這種政策的結(jié)果就是，刺激了美國(guó)的消費(fèi)增長(zhǎng)。同時(shí)，也使得作為“世界工廠”的中國(guó)和其他東亞國(guó)家不斷擴(kuò)大生產(chǎn)規(guī)模，當(dāng)然，也帶來(lái)了經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)。危機(jī)之前，世界經(jīng)濟(jì)就是在這種暫時(shí)平衡中實(shí)現(xiàn)了快速發(fā)展。在2003—2007年間，世界經(jīng)濟(jì)以年均近5%的速度持續(xù)快速增長(zhǎng)，國(guó)際市場(chǎng)需求明顯擴(kuò)大，拉動(dòng)我國(guó)外貿(mào)出口高速增長(zhǎng)，眾多行業(yè)紛紛增加投資擴(kuò)大產(chǎn)能，在推動(dòng)我國(guó)經(jīng)濟(jì)以10%以上速度快速增長(zhǎng)②。在美國(guó)不斷增長(zhǎng)的消費(fèi)能力的推動(dòng)下，資本主義生產(chǎn)體系中的生產(chǎn)能力不斷擴(kuò)張，包括中國(guó)在內(nèi)的世界生產(chǎn)體系不斷擴(kuò)大生產(chǎn)能力，以滿(mǎn)足消費(fèi)需求，使二者達(dá)到暫時(shí)的平衡。支撐這種平衡的關(guān)鍵因素就是美元的霸權(quán)地位和當(dāng)前的國(guó)際金融體系。因?yàn)槿绻麤](méi)有美元的特殊地位，巨額的外債將拖垮美國(guó)經(jīng)濟(jì)。由于美元的霸權(quán)地位，使美國(guó)能夠足以承受巨額的貿(mào)易逆差和外債。而巨額外債的實(shí)質(zhì)就是美國(guó)人的消費(fèi)遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于了他們的物質(zhì)創(chuàng)造。數(shù)據(jù)顯示美國(guó)消費(fèi)占世界總消費(fèi)的接近30%，美國(guó)的這種消費(fèi)能力實(shí)質(zhì)上是不真實(shí)的，它的存在依賴(lài)于兩個(gè)條件：一是美國(guó)內(nèi)部的過(guò)度信用；一是外部的美元霸權(quán)。在二者的支撐下美國(guó)消費(fèi)能力被極大地放大了。但是，這種世界經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)模式是建立在國(guó)家和個(gè)人的過(guò)度借貸的基礎(chǔ)之上。美國(guó)人依賴(lài)其自身在國(guó)際金融體系中的獨(dú)特地位，導(dǎo)致消費(fèi)的畸形膨脹，即公共和私人的透支消費(fèi)。以經(jīng)濟(jì)長(zhǎng)期透支為基礎(chǔ)的過(guò)度消費(fèi)，使得美國(guó)成為全球最大的消費(fèi)體，匯豐銀行的一份報(bào)告估計(jì)美國(guó)消費(fèi)市場(chǎng)占全球的比重約為37%，高于其GDP占全球比重近10個(gè)百分點(diǎn)。全球經(jīng)濟(jì)長(zhǎng)期以來(lái)不得不過(guò)度依賴(lài)美國(guó)市場(chǎng)。因此，一旦美國(guó)經(jīng)濟(jì)開(kāi)始下滑，進(jìn)口首先大幅收縮，對(duì)全球經(jīng)濟(jì)造成直接沖擊。這體現(xiàn)出美國(guó)的消費(fèi)遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)其生產(chǎn)能力和經(jīng)濟(jì)實(shí)力。美國(guó)經(jīng)濟(jì)對(duì)世界長(zhǎng)期透支放大了全球經(jīng)濟(jì)的風(fēng)險(xiǎn)。根據(jù)統(tǒng)計(jì)，80%的美國(guó)家庭擁有信用卡，每個(gè)家庭2008年底的信用卡平均債務(wù)為1.0679萬(wàn)美元③。在2001年—2007年的經(jīng)濟(jì)周期中，美國(guó)的GDP增長(zhǎng)率處于戰(zhàn)后最低水平。經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)完全依靠個(gè)人消費(fèi)和住房投資，這些皆源于寬松的信貸和飛漲的房?jī)r(jià)。盡管房地產(chǎn)泡沫和布什政府的龐大聯(lián)邦赤字帶來(lái)了巨大的經(jīng)濟(jì)刺激，但是經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)依然糟糕。在2001—2005年間，房地產(chǎn)對(duì)GDP增長(zhǎng)的貢獻(xiàn)率幾乎達(dá)到三分之一，對(duì)就業(yè)率的增長(zhǎng)貢獻(xiàn)接近一半。因此，一旦房地產(chǎn)泡沫破裂，消費(fèi)和住房投資就會(huì)下降，經(jīng)濟(jì)就會(huì)跌落④。美國(guó)商務(wù)部數(shù)據(jù)顯示，1976年以來(lái)，按照國(guó)民經(jīng)濟(jì)核算的美國(guó)經(jīng)濟(jì)透支率(私人和政府總支出與GDP的差值占GDP的比重)一直為正，也就是說(shuō)美國(guó)一直存在不同程度的透支狀態(tài)。80年代上升到1.8%，90年代回落到1.3%；但是2000年后急劇上升，2000年—2008年平均透支率超過(guò)4.7%。次貸危機(jī)爆發(fā)前的2006年，經(jīng)濟(jì)透支率超過(guò)5.7%。透支率的不斷增加正是美國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展模式的具體體現(xiàn)?？傊?，與世界經(jīng)濟(jì)生產(chǎn)能力相平衡的是被嚴(yán)重放大的美國(guó)消費(fèi)能力。在這種暫時(shí)的平衡背后，全球資本主義生產(chǎn)體系的生產(chǎn)能力已經(jīng)遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)了實(shí)際的需求。
2.平衡破壞——危機(jī)發(fā)生
這種虛假需求是靠房?jī)r(jià)的不斷上升來(lái)支撐的，但是，一旦金融泡沫破裂，消費(fèi)能力必然要向真實(shí)水平回歸，從而導(dǎo)致中國(guó)的消費(fèi)品生產(chǎn)出現(xiàn)過(guò)剩，使大量外向型中小企業(yè)陷入困境，甚至倒閉。由于事實(shí)上生產(chǎn)能力已經(jīng)遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于整個(gè)資本主義體系的真實(shí)需求，所以一旦泡沫破裂，市場(chǎng)需求將向真實(shí)值回歸，這樣就會(huì)在整個(gè)鏈條中出現(xiàn)生產(chǎn)過(guò)剩。美國(guó)的虛假消費(fèi)能力，信貸市場(chǎng)快速增長(zhǎng)，規(guī)模龐大，透支消費(fèi)非常普遍；不僅個(gè)人如此，國(guó)家亦如此。美國(guó)在國(guó)家層面的透支，表現(xiàn)為它的巨額國(guó)債。由于投資的支撐，美國(guó)經(jīng)濟(jì)表面數(shù)據(jù)一片繁榮，但是背后卻是信用泡沫的不斷積累。最終，泡沫從房地產(chǎn)信用貸款領(lǐng)域開(kāi)始破裂。信用泡沫的破裂和金融危機(jī)的爆發(fā)打破了以上循環(huán)。美國(guó)房地產(chǎn)市場(chǎng)泡沫破滅之后，基于房?jī)r(jià)不斷上漲而設(shè)計(jì)的金融產(chǎn)品面臨價(jià)格的不斷下跌。由于其杠桿率過(guò)高，金融機(jī)構(gòu)被迫出售資產(chǎn)以?xún)斶€債務(wù)，以防止資產(chǎn)負(fù)債表惡化。市場(chǎng)主體都這樣做的結(jié)果就是資本市場(chǎng)急劇下挫，資產(chǎn)價(jià)值快速縮水。在負(fù)債不變而資產(chǎn)價(jià)格不斷貶值的雙重作用下，包括金融機(jī)構(gòu)、公司和家庭在內(nèi)的資產(chǎn)負(fù)債表都迅速惡化，市場(chǎng)信心缺失，流動(dòng)性急劇收縮，并嚴(yán)重侵襲到實(shí)體經(jīng)濟(jì)。金融危機(jī)將迫使美國(guó)消費(fèi)者改變消費(fèi)行為模式。由于信用緊縮和資產(chǎn)價(jià)格下降，之前過(guò)度借貸的消費(fèi)者現(xiàn)在所能做的唯一選擇，就是增加凈儲(chǔ)蓄，以緩沖家庭凈財(cái)富的萎縮，而這只能通過(guò)減少舉債或提高儲(chǔ)蓄率來(lái)實(shí)現(xiàn)。以消費(fèi)放緩為代價(jià)的儲(chǔ)蓄增加，反過(guò)來(lái)又進(jìn)一步加劇了實(shí)體經(jīng)濟(jì)惡化的速度和程度。失業(yè)增加，收入下降，消費(fèi)者又要進(jìn)一步緊縮開(kāi)支，由此形成一個(gè)惡性的循環(huán)，而這注定是一個(gè)痛苦而漫長(zhǎng)的調(diào)整過(guò)程。自2008年7月美國(guó)“房利美”、“房地美”兩大房貸公司瀕臨破產(chǎn)，美國(guó)政府向其注資2000億美元“救市”以來(lái)，美國(guó)次貸危機(jī)便演變成金融危機(jī)。此后不久，美國(guó)金融危機(jī)釀成金融風(fēng)暴，其五大投資銀行悉數(shù)解體，最大的儲(chǔ)蓄銀行華盛頓互惠銀行等25家銀行先后倒閉。除美國(guó)以外，其他許多國(guó)家金融危機(jī)也隨之惡性發(fā)展。歐洲國(guó)家的金融機(jī)構(gòu)同美國(guó)關(guān)系密切，受害尤深。不少金融機(jī)構(gòu)或破產(chǎn)倒閉，或被其他銀行并購(gòu)，或被政府接管。連歷史悠久、規(guī)模宏大的英國(guó)匯豐銀行和蘇格蘭皇家銀行雖有政府的大力支持仍難擺脫危局。前蘇聯(lián)東歐轉(zhuǎn)型國(guó)家和發(fā)展中國(guó)家也深受其苦，許多國(guó)家股市大跌，貨幣大幅貶值，外資大批撤離，財(cái)政和經(jīng)濟(jì)狀況嚴(yán)重惡化。特別是東歐國(guó)家主要靠歐洲銀行提供貸款來(lái)維持經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，共欠外國(guó)銀行債務(wù)達(dá)1.65萬(wàn)億美元。金融危機(jī)使外資紛紛撤離，加重了其困境。在東歐國(guó)家中經(jīng)濟(jì)形勢(shì)向來(lái)較好的波蘭、匈牙利和捷克三國(guó)的貨幣分別下跌48%、30%和21%⑤。此次世界金融危機(jī)最嚴(yán)重的直接后果之一是造成全球財(cái)富大縮水。據(jù)權(quán)威專(zhuān)家估計(jì)，危機(jī)使全球財(cái)富損失達(dá)50萬(wàn)億美元，全球股市總值從2007年的63萬(wàn)億美元降至2009年2月底的28萬(wàn)億美元，降幅達(dá)55%。這次的金融危機(jī)重創(chuàng)了全球虛擬經(jīng)濟(jì)，也重創(chuàng)了全球?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)，無(wú)論美、歐、日等西方發(fā)達(dá)國(guó)家、“金磚四國(guó)”等新興市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)大國(guó)，還使其他發(fā)展中國(guó)家的經(jīng)濟(jì)，無(wú)一不受到?jīng)_擊，經(jīng)濟(jì)都出現(xiàn)嚴(yán)重的下滑勢(shì)頭。IMF和世界銀行等國(guó)際經(jīng)濟(jì)機(jī)構(gòu)和世界媒體均認(rèn)為，這次的全球性經(jīng)濟(jì)衰退將是1930年代以來(lái)最嚴(yán)重的一次衰退。危機(jī)對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的沖擊表現(xiàn)為：世界各類(lèi)國(guó)家都遭遇工廠大批倒閉、失業(yè)率大幅上升、工業(yè)產(chǎn)值急劇下降。至2009年3月底，工業(yè)產(chǎn)值下降10%，其汽車(chē)制造業(yè)三巨頭中就有克萊斯勒和通用兩家公司相繼宣告破產(chǎn)。歐盟失業(yè)人數(shù)一度達(dá)到2000萬(wàn)人，比危機(jī)前劇增20%。不少新興國(guó)家工業(yè)產(chǎn)值也快速滑坡。據(jù)世界貨幣基金組織2009年4月22日發(fā)表的《世界經(jīng)濟(jì)展望》報(bào)告，2009年世界經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)了二戰(zhàn)以來(lái)最嚴(yán)重的衰退，負(fù)增長(zhǎng)1.3%，發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體負(fù)增長(zhǎng)3.8%，新興和發(fā)展中經(jīng)濟(jì)體增長(zhǎng)率大幅減少，其中俄羅斯出現(xiàn)了6%的負(fù)增長(zhǎng)，為10多年來(lái)之首次。金融危機(jī)對(duì)我國(guó)經(jīng)濟(jì)造成了嚴(yán)重沖擊。2008年9月以來(lái)，歐美市場(chǎng)的蕭條和萎縮，導(dǎo)致中國(guó)出口的大幅度下降，從而給中國(guó)經(jīng)濟(jì)帶來(lái)巨大的沖擊。隨著美國(guó)次貸危機(jī)演變?yōu)椴叭虻慕鹑谖C(jī)，全球經(jīng)濟(jì)活動(dòng)急劇減速。受外需大幅縮減的影響，我國(guó)大批出口型企業(yè)經(jīng)營(yíng)困難、倒閉，失業(yè)劇增。據(jù)媒體報(bào)道，2008年上半年破產(chǎn)倒閉或已陷入困境的中小企業(yè)全國(guó)有約6.7萬(wàn)家，下半年還在繼續(xù)增加。隨之，返鄉(xiāng)農(nóng)民工有約780萬(wàn)人。受出口持續(xù)下降和國(guó)內(nèi)需求減弱等因素影響，工業(yè)生產(chǎn)增速大幅回落，GDP的增長(zhǎng)速度由2007年的13%，一下子降到2008年的9%，2008年第四季度更降為同比的6.8%，2009年第一季度降為6.1%⑥，由此可見(jiàn)危機(jī)使我國(guó)的經(jīng)濟(jì)陷入了極大的困難。從以上分析可以看出，本輪國(guó)際金融-經(jīng)濟(jì)危機(jī)的實(shí)質(zhì)是資本主義全球生產(chǎn)鏈條的生產(chǎn)過(guò)剩，危機(jī)發(fā)生的機(jī)制可以表述為：資本主義制度內(nèi)生矛盾導(dǎo)致有效需求不足——信用消費(fèi)和透支消費(fèi)(以房?jī)r(jià)上漲為依托，由于其財(cái)富效應(yīng)，導(dǎo)致消費(fèi)能力被嚴(yán)重放大)——虛假需求快速膨脹——全球范圍擴(kuò)大生產(chǎn)能力——暫時(shí)平衡(潛在生產(chǎn)過(guò)剩)——房?jī)r(jià)下跌——信貸違約上升——金融危機(jī)——潛在生產(chǎn)過(guò)剩轉(zhuǎn)化為直接生產(chǎn)過(guò)?！?jīng)濟(jì)危機(jī)。本輪危機(jī)的突出特點(diǎn)在于生產(chǎn)過(guò)剩表現(xiàn)出了明顯的全球性特征。對(duì)危機(jī)的發(fā)生機(jī)制可以做如下的描述：由于美國(guó)信用泡沫的泛濫，導(dǎo)致消費(fèi)水平遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)實(shí)際消費(fèi)能力，為了滿(mǎn)足被放大的消費(fèi)需求，資本主義生產(chǎn)體系不斷擴(kuò)張生產(chǎn)能力，以使二者達(dá)到暫時(shí)的平衡，這樣的結(jié)果就是使生產(chǎn)能力大大超過(guò)整個(gè)資本主義體系的真實(shí)需求，所以維系過(guò)度消費(fèi)的金融泡沫一旦破裂，市場(chǎng)需求將急劇下滑并向真實(shí)水平回歸，這樣就會(huì)在全球性生產(chǎn)鏈條中出現(xiàn)嚴(yán)重的生產(chǎn)過(guò)剩，進(jìn)而導(dǎo)致整個(gè)資本主義生產(chǎn)體系的經(jīng)濟(jì)危機(jī)。
二、中國(guó)對(duì)策
法律的價(jià)值在于滿(mǎn)足人們的某種需要。就國(guó)際金融法而言，其作用在于建立和維護(hù)國(guó)際金融秩序、保障國(guó)際金融安全、促進(jìn)國(guó)際金融發(fā)展。簡(jiǎn)言之，安全和效率是國(guó)際金融法的兩大基本價(jià)值。這兩個(gè)價(jià)值是相互促進(jìn)和相互補(bǔ)充的。金融秩序和金融穩(wěn)定是金融發(fā)展的基本前提，沒(méi)有金融秩序和金融穩(wěn)定，也就無(wú)所謂金融發(fā)展；而金融發(fā)展又是金融秩序與金融穩(wěn)定的根本保障。任何金融的低效率運(yùn)行或停滯不前，都可能導(dǎo)致金融乃至整個(gè)經(jīng)濟(jì)的混亂與動(dòng)蕩。另一方面，它們之間也存在矛盾的一面。要維護(hù)國(guó)際金融秩序和保障國(guó)際金融安全，必然要求對(duì)金融業(yè)加以嚴(yán)格的宏觀調(diào)控和監(jiān)督管理，這在一定程度上會(huì)阻礙國(guó)際金融的發(fā)展；而推行金融自由化，放松金融監(jiān)管，可能導(dǎo)致金融業(yè)效率的提高，也有可能導(dǎo)致金融危機(jī)的發(fā)生，反過(guò)來(lái)影響金融業(yè)的安全與穩(wěn)定。這兩大價(jià)值的博弈直接影響到國(guó)際金融法功能實(shí)現(xiàn)的程度。我們知道，國(guó)際金融法作為一門(mén)新興的法律學(xué)科，價(jià)值取向的定位不能因人們的主觀認(rèn)識(shí)而轉(zhuǎn)移，它必須順應(yīng)時(shí)代的潮流并與經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)的要求相一致。事實(shí)也是如此，國(guó)際金融法的價(jià)值取向隨著世界經(jīng)濟(jì)的發(fā)展而不斷調(diào)整變化著。在國(guó)際金融法形成初期，即布雷頓森林體系確定之后，安全曾一度是其基本價(jià)值取向。各國(guó)都把維護(hù)金融體系的安全視為主要目標(biāo)甚至是唯一目標(biāo)。
世界經(jīng)濟(jì)活動(dòng)超越國(guó)界，通過(guò)對(duì)外貿(mào)易、資本流動(dòng)、技術(shù)轉(zhuǎn)移、提供服務(wù)、相互依存、相互聯(lián)系而形成的全球范圍的有機(jī)經(jīng)濟(jì)整體。國(guó)際貨幣基金組織（IMF）在1997年5月發(fā)表的一份報(bào)告中指出，“經(jīng)濟(jì)全球化是指跨國(guó)商品與服務(wù)貿(mào)易及資本流動(dòng)規(guī)模和形式的增加，以及技術(shù)的廣泛迅速傳播使世界各國(guó)經(jīng)濟(jì)的相互依賴(lài)性增強(qiáng)”。而經(jīng)濟(jì)合作與發(fā)展組織（OECD）認(rèn)為，“經(jīng)濟(jì)全球化可以被看作一種過(guò)程，在這個(gè)過(guò)程中，經(jīng)濟(jì)、市場(chǎng)、技術(shù)與通訊形式都越來(lái)越具有全球特征，民族性和地方性在減少”。經(jīng)濟(jì)全球化主要表現(xiàn)在貿(mào)易自由化、生產(chǎn)國(guó)際化、金融全球化、科技全球化。
金融全球化對(duì)國(guó)際金融法的影響重大。金融全球化表現(xiàn)在不同國(guó)家和地區(qū)的金融主體所從事的金融活動(dòng)在全球范圍內(nèi)不斷擴(kuò)展和深化，各國(guó)在金融業(yè)務(wù)、金融市場(chǎng)、金融政策與法律等方面跨越國(guó)界而相互依賴(lài)、相互影響和相互融合。世界各主要金融市場(chǎng)在時(shí)間上相互接續(xù)、價(jià)格上相互聯(lián)動(dòng)，幾秒鐘內(nèi)就能實(shí)現(xiàn)上千萬(wàn)億美元的交易，尤其是外匯市場(chǎng)已經(jīng)成為世界上最具流動(dòng)性和全天候的市場(chǎng)。在這樣的經(jīng)濟(jì)形勢(shì)下，國(guó)際金融關(guān)系朝著多方向發(fā)展。從貨幣體系的全球化到資本流動(dòng)的全球化，從金融市場(chǎng)的全球化到金融機(jī)構(gòu)的全球化，從金融信息流動(dòng)的全球化到金融風(fēng)險(xiǎn)傳遞的全球化，從金融政策協(xié)調(diào)的全球化到金融法制建設(shè)以及金融交易規(guī)則和契約條款的全球化，金融全球化的內(nèi)容可謂豐富多樣、無(wú)所不及。例如，從國(guó)際貨幣體系看，伴隨歐洲貨幣聯(lián)盟的運(yùn)轉(zhuǎn)和拉美、亞洲、非洲等區(qū)域貨幣合作的開(kāi)展，美元、歐元和日元三足鼎立的多元化貨幣格局正在形成；從國(guó)際資本流動(dòng)看，近二十年來(lái)全球資本流動(dòng)的規(guī)模、流速、沖擊力均超過(guò)以往任何時(shí)期，其中，私人資本已取代官方資本成為全球資本流動(dòng)的主體，其逐利本性使資本流動(dòng)表現(xiàn)出很強(qiáng)的波動(dòng)性。金融市場(chǎng)作為開(kāi)展金融活動(dòng)的平臺(tái)，其全球化則構(gòu)成了金融活動(dòng)的全球基礎(chǔ)，表現(xiàn)為各國(guó)金融市場(chǎng)的貫通和連接，貨幣市場(chǎng)、資本市場(chǎng)等異類(lèi)金融市場(chǎng)間界限的日益模糊，金融市場(chǎng)的主要資產(chǎn)價(jià)格和利率的差距日益縮小，市場(chǎng)相關(guān)度顯著提高。貨幣、資本、金融市場(chǎng)等金融全球化的構(gòu)成要素之間相互依賴(lài)、相互影響和相互作用，使得金融資源在不同國(guó)家間和不同層次上轉(zhuǎn)移、劃撥、金融和
互動(dòng)。從而促進(jìn)金融資源的優(yōu)化重組，促進(jìn)金融效率的總體提高。
二、經(jīng)濟(jì)全球化下國(guó)際金融法的價(jià)值取向
我們要看到，經(jīng)濟(jì)全球化在為金融發(fā)展創(chuàng)造有利條件的同時(shí)，又具有放大金融風(fēng)險(xiǎn)的效果?？v觀金融危機(jī)接踵而至的經(jīng)濟(jì)現(xiàn)實(shí)，我們不得不承認(rèn)，經(jīng)濟(jì)全球化帶來(lái)了金融風(fēng)險(xiǎn)的全球化，包括金融風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生和傳導(dǎo)的全球化。在經(jīng)濟(jì)全球化背景下，經(jīng)濟(jì)體遭受?chē)?guó)際投機(jī)資本沖擊的概率大大增加，金融脆弱性演變?yōu)榻鹑谖C(jī)的可能性大大提高，加之一體化的市場(chǎng)為金融風(fēng)險(xiǎn)之跨國(guó)傳遞提供通道，“一榮具榮、一損具損”已成為當(dāng)代國(guó)際金融生活的寫(xiě)真。由此警示我們，在看到經(jīng)濟(jì)全球化帶來(lái)的高效率的同時(shí)，也不能忽視金融安全。在這樣的情況下，作為調(diào)整國(guó)際金融關(guān)系的國(guó)際金融法也要隨著經(jīng)濟(jì)的變化而調(diào)整其價(jià)值取向。各國(guó)的立法者和監(jiān)管者都面臨同樣的問(wèn)題，經(jīng)濟(jì)全球化加劇了金融競(jìng)爭(zhēng)，而金融體系如果缺乏活力、運(yùn)行低效，勢(shì)必?zé)o法在激烈的競(jìng)爭(zhēng)中生存，自然就談不上安全與穩(wěn)健，更不必談發(fā)展了。一方面要加大金融市場(chǎng)的開(kāi)放力度，通過(guò)增加競(jìng)爭(zhēng)以增加金融體系的有效性；另一方面要為確保金融穩(wěn)定和公眾對(duì)金融體制的信任而維持審慎監(jiān)管。因此，法律必須在開(kāi)放金融市場(chǎng)與加強(qiáng)管制之間加以選擇。換言之，在促進(jìn)金融效率與保障金融安全之間進(jìn)行權(quán)衡，單一的注重安全優(yōu)先或是單一的注重效率優(yōu)先都已經(jīng)不能適應(yīng)當(dāng)今的經(jīng)濟(jì)發(fā)展趨勢(shì)了。正是對(duì)效率與安全觀的重新檢視，無(wú)論是發(fā)達(dá)國(guó)家還是經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)軌國(guó)家，在其金融立法或金融體制改革中，都以提高金融效率為基礎(chǔ)和核心，注重防范金融風(fēng)險(xiǎn)與促進(jìn)金融發(fā)展相協(xié)調(diào)，當(dāng)然，在以效率為基本價(jià)值目標(biāo)的同時(shí)，國(guó)際金融法在發(fā)展中也體現(xiàn)出對(duì)安全價(jià)值的兼顧。
以美國(guó)為例，在經(jīng)歷了20世紀(jì)70-80年代的效率優(yōu)先的放松管制時(shí)期后，盡管金融自由化給美國(guó)金融業(yè)帶來(lái)了前所未有的生命與活力。但是給銀行業(yè)帶來(lái)的危機(jī)也逐年增加。據(jù)統(tǒng)計(jì)，1982-1992年間，美國(guó)共有1442家銀行倒閉。同時(shí)隨著經(jīng)濟(jì)全球化的展開(kāi)，對(duì)于開(kāi)放程度高的美國(guó)來(lái)說(shuō)，強(qiáng)調(diào)效率優(yōu)先而放松監(jiān)管也加劇了整個(gè)金融體系的危險(xiǎn)。有人指出，20世紀(jì)80年代的放松管制改革主要是制定新法，對(duì)廢法的廢止是不充分的。其結(jié)果就是解除管制部分不足以提高銀行的競(jìng)爭(zhēng)力，而保留管制的部分又無(wú)力保證金融體系的穩(wěn)健。立法者和監(jiān)管當(dāng)局不得不重新審視放松管制的進(jìn)程。在90年代里，美國(guó)立法開(kāi)始體現(xiàn)出了對(duì)安全與效率的并重。這些法律從不同的角度，鼓勵(lì)金融機(jī)構(gòu)的競(jìng)爭(zhēng)，注重金融體系效率的提高，加強(qiáng)對(duì)金融活動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)管理。尤其是1999年的《金融服務(wù)現(xiàn)代化法》，提出重整金融資源、實(shí)行混業(yè)經(jīng)營(yíng)和功能監(jiān)管，實(shí)施兼顧安全和效率的審慎監(jiān)管。英國(guó)《金融服務(wù)與市場(chǎng)法》、日本自1994年著手進(jìn)行的“金融大爆炸”改革無(wú)不如此。如英國(guó)金融服務(wù)與市場(chǎng)法提出了“有效監(jiān)管”的六條原則，要求在實(shí)施監(jiān)管時(shí)必須同時(shí)考慮，并將其作為新監(jiān)管方式的指南。這六條原則是：使用監(jiān)管資源的效率和經(jīng)濟(jì)原則；被監(jiān)管機(jī)構(gòu)的管理者應(yīng)該承擔(dān)相應(yīng)的責(zé)任；權(quán)衡監(jiān)管的收益和可能帶來(lái)的成本；促進(jìn)金融創(chuàng)新；保持本國(guó)金融業(yè)的國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力；避免對(duì)競(jìng)爭(zhēng)的不必要的扭曲和破壞。
考查有關(guān)國(guó)際金融的國(guó)際條約，也能看出對(duì)效率和安全并重這種價(jià)值取向的認(rèn)同。無(wú)論是WTO還是NAFTA都強(qiáng)調(diào)放松金融管制，加強(qiáng)金融監(jiān)管，促進(jìn)金融自由化。WTO倡導(dǎo)金融服務(wù)的多邊自由化，但同時(shí)也注重對(duì)安全的保護(hù)。WTO有關(guān)協(xié)議規(guī)定了有關(guān)金融服務(wù)貿(mào)易自由化例外，如各成員方可以保持貨幣政策的獨(dú)立性，并在出現(xiàn)嚴(yán)重的收支平衡和對(duì)外財(cái)政困難時(shí)，對(duì)已作具體承諾的服務(wù)貿(mào)易部門(mén)采取或維持有關(guān)限制措施；《金融服務(wù)附件》規(guī)定的“審慎例外”，允許成員方出于審慎原因而采取措施，包括保護(hù)投資者、存款人、保單持有人或金融服務(wù)提供者對(duì)其負(fù)有信托責(zé)任的人而采取措施，或?yàn)楸３纸鹑隗w系的完整和穩(wěn)定而采取措施。這些規(guī)定在一定程度上協(xié)調(diào)了“效率與安全”的目標(biāo)沖突。NAFTA推進(jìn)金融服務(wù)的區(qū)域一體化，都要求成員方拆除各種貿(mào)易壁壘和限制，有條件的開(kāi)放金融市場(chǎng)，在保證金融安全的前提下促進(jìn)金融領(lǐng)域的競(jìng)爭(zhēng)，實(shí)現(xiàn)效率的最大化?；鸾M織和《基金協(xié)定》、世界銀行和《世界銀行協(xié)定》也都以新自由主義理論為指導(dǎo)，強(qiáng)調(diào)市場(chǎng)力量的自由運(yùn)作，要求盡量排除政府的干擾。而市場(chǎng)機(jī)制主要是強(qiáng)調(diào)效率。這樣，國(guó)際貨幣基金組織、世界銀行、世界貿(mào)易組織這三大國(guó)際經(jīng)濟(jì)組織都是推行也鼓勵(lì)成員國(guó)堅(jiān)推行的金融體制和制度都是以效率為基本導(dǎo)向，注重對(duì)安全的兼顧。
晚近國(guó)際金融法價(jià)值取向上的這一變化，與金融全球化的國(guó)際環(huán)境有密切關(guān)系。因?yàn)榻鹑谌蚧瘎?shì)必加劇金融競(jìng)爭(zhēng)，而金融體系如果缺乏活力、運(yùn)行低效，勢(shì)必?zé)o法在激烈的競(jìng)爭(zhēng)中生存，自然就談不上安全與穩(wěn)健，更不必談發(fā)展了。正是對(duì)效率與安全觀的重新檢視，無(wú)論是發(fā)達(dá)國(guó)家還是經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)軌國(guó)家，在其金融立法或金融體制改革中，都以提高金融效率為基礎(chǔ)和核心，注重防范金融風(fēng)險(xiǎn)與促進(jìn)金融發(fā)展相協(xié)調(diào)，當(dāng)然，在以效率為基本價(jià)值目標(biāo)的同時(shí)，國(guó)際金融法在發(fā)展中也體現(xiàn)出對(duì)安全價(jià)值的兼顧。
三、對(duì)我國(guó)的啟示
回顧我國(guó)的國(guó)際金融立法，防范金融風(fēng)險(xiǎn)，保障金融安全一直都是主要目標(biāo)。為此，我國(guó)限制金融機(jī)構(gòu)的經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)范圍、控制金融產(chǎn)品的價(jià)格來(lái)保證金融市場(chǎng)的穩(wěn)定。這種做法會(huì)導(dǎo)致金融市場(chǎng)得不到應(yīng)有的發(fā)展，金融業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力低下，整個(gè)金融市場(chǎng)十分脆弱，這種做法實(shí)質(zhì)上是以犧牲金融市場(chǎng)的發(fā)展為代價(jià)。在經(jīng)濟(jì)全球化的沖擊下，也隨著我國(guó)加入WTO，金融市場(chǎng)已經(jīng)大幅度的對(duì)外開(kāi)放了，外資金融機(jī)構(gòu)將利用其雄厚的資金實(shí)力、靈活的經(jīng)營(yíng)手段和先進(jìn)的管理水平，與國(guó)內(nèi)金融機(jī)構(gòu)展開(kāi)競(jìng)爭(zhēng)。在這樣的情況下，如果還是通過(guò)強(qiáng)化監(jiān)管，恐怕難以有效地防范金融風(fēng)險(xiǎn)，保證金融安全。我國(guó)應(yīng)該轉(zhuǎn)變這種模式，在立法上應(yīng)以效率為基本導(dǎo)向，兼顧金融安全。放松金融管制，通過(guò)強(qiáng)化金融市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)，促進(jìn)金融市場(chǎng)的發(fā)育與金融業(yè)的發(fā)展。這也是適應(yīng)經(jīng)濟(jì)全球化的應(yīng)有之義。在管制逐漸放松的過(guò)程中，一方面，使已有的金融風(fēng)險(xiǎn)不斷暴露和釋放出來(lái)，在應(yīng)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的過(guò)程中，金融機(jī)構(gòu)的風(fēng)險(xiǎn)防范能力和監(jiān)管機(jī)構(gòu)的風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)管能力均得以逐步提高，從而有利于金融安全；同時(shí)這樣做也有可能使金融領(lǐng)域的不確定性增加，因此，為了維護(hù)金融安全，防止過(guò)快放松管制可能引發(fā)的金融危機(jī)，必須把握住放松管制的順序、路徑和節(jié)奏。
參考文獻(xiàn)：
[1]何焰.國(guó)際金融法晚近發(fā)展的若干特點(diǎn).法學(xué)雜志，2005，（4）．
[2]賀小勇.國(guó)際金融立法的新趨勢(shì)與中國(guó)金融法的完善.上海社會(huì)科學(xué)院學(xué)術(shù)季刊，2002，（4）．
一、各國(guó)經(jīng)濟(jì)概述
1、美國(guó)
與2003年第三季度的強(qiáng)勁增長(zhǎng)相比，美國(guó)第四季度GDP增長(zhǎng)大幅減緩，折合年增長(zhǎng)率為4.0%，約為第三季度增幅(8.2%)的一半，而2003年全年GDP增長(zhǎng)3.1%，仍呈現(xiàn)強(qiáng)勁復(fù)蘇態(tài)勢(shì)，但低于華爾街預(yù)期。2003年美國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的主要推動(dòng)力來(lái)自個(gè)人消費(fèi)、出口、設(shè)備與軟件支出、庫(kù)存投資及住宅投資。但第四季度的數(shù)據(jù)表明，以上部分指標(biāo)的景氣狀況有所緩和。
從財(cái)政和貨幣等宏觀經(jīng)濟(jì)政策的影響層面來(lái)看，2003年美國(guó)經(jīng)濟(jì)的強(qiáng)勁復(fù)蘇主要得益于布什政府的減稅政策和較為寬松的貨幣政策。尤其是美聯(lián)儲(chǔ)的低利率政策，在很大程度上保證了金融市場(chǎng)的寬松環(huán)境。未來(lái)美國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的走勢(shì)和國(guó)際金融市場(chǎng)前景，除了尚不明確的一些政治、經(jīng)濟(jì)因素以外，市場(chǎng)的注意力仍應(yīng)集中在美聯(lián)儲(chǔ)的貨幣政策之上。雖然2004年1月28日美聯(lián)儲(chǔ)維持聯(lián)邦基金利率于1.00厘的45年低位不變，但未來(lái)美國(guó)貨幣政策環(huán)境仍取決于以下幾個(gè)因素。
通脹方面，美聯(lián)儲(chǔ)關(guān)心的核心消費(fèi)物價(jià)指數(shù)仍然低位徘徊，美國(guó)經(jīng)濟(jì)仍存在通貨膨脹和通貨緊縮兩種可能。美聯(lián)儲(chǔ)局貨幣政策最為關(guān)注的3個(gè)方面:經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)、就業(yè)及通脹壓力中，只有經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)是明確支持利率上調(diào)的政策傾向。從大選因素來(lái)看，決定聯(lián)儲(chǔ)加息最重要的因素應(yīng)是勞動(dòng)市場(chǎng)，但數(shù)據(jù)表明，美國(guó)勞動(dòng)市場(chǎng)第四季度并不明朗，即使是近幾個(gè)月失業(yè)率有所下降，但四季度末5.7%的失業(yè)率仍然是美國(guó)聯(lián)邦政府無(wú)法接受的。因此，雖然市場(chǎng)普遍預(yù)期美聯(lián)儲(chǔ)加息遲早要到來(lái)，但未來(lái)的貨幣政策走向仍主要取決于未來(lái)勞動(dòng)市場(chǎng)的表現(xiàn)。
表12003年第三、四季度美國(guó)主要經(jīng)濟(jì)指標(biāo)簡(jiǎn)要比較
第三季度
第四季度
消費(fèi)支出增長(zhǎng)
6.9%
2.6%
耐用品支出增長(zhǎng)
28%
0.9%
非耐用品支出增長(zhǎng)
7.3%
4.4%
政府支出增長(zhǎng)
1.8%
0.8%
聯(lián)邦政府支出增長(zhǎng)
Na
0.7%
各州和地方政府支出增長(zhǎng)
Na
0.9%
企業(yè)投資
12.8%
6.9%
非住宅投資下降
1.8%
3.0%
設(shè)備和軟件的支出
17.6%
10%
建筑支出下降
Na
2.4%
住房支出增加
21.9%
10.6%
整體個(gè)人投資
14.8%
12.4%
出口
Na
19.1%
進(jìn)口
Na
11.3%
2、歐元區(qū)和歐盟成員國(guó)
總體來(lái)看，2003年由于各成員國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)緩慢、失業(yè)率居高不下，歐盟在趕超美國(guó)成為全球最有競(jìng)爭(zhēng)力的經(jīng)濟(jì)體方面進(jìn)展緩慢。全年各成員國(guó)的失業(yè)率平均高達(dá)8.1%，勞動(dòng)生產(chǎn)率增長(zhǎng)僅大約為0.5%-1%的水平，2003年末歐盟各國(guó)的人均GDP也只相當(dāng)于美國(guó)的72%。
從歐元區(qū)成員國(guó)2003年第四季度的表現(xiàn)來(lái)看，2003年11月份，歐元區(qū)12國(guó)工業(yè)生產(chǎn)比上月微升0.1%，與上年同期相比增幅為1.2%。11月份工業(yè)生產(chǎn)雖然繼續(xù)保持增長(zhǎng)勢(shì)頭，但增長(zhǎng)幅度如此之低，表明復(fù)蘇力度不如預(yù)計(jì)的那樣強(qiáng)勁。在歐元區(qū)成員國(guó)中，愛(ài)爾蘭和德國(guó)11月份的工業(yè)生產(chǎn)增幅分別為1.4%和1.3%，荷蘭和盧森堡的增幅則相對(duì)較高，分別為2.1%和1.9%，歐元區(qū)第二大經(jīng)濟(jì)體法國(guó)的工業(yè)生產(chǎn)卻下降了0.4%。在將未加入歐元區(qū)的英國(guó)、丹麥和瑞典計(jì)算在內(nèi)后，歐盟15國(guó)2003年11月份的工業(yè)生產(chǎn)比上月下降了0.1%，但與上年同期相比仍上升了0.9%。通貨膨脹方面，歐元區(qū)2003年12月份的通貨膨脹率預(yù)計(jì)將由11月份的2.2%重新降到2.0%，即降至歐洲中央銀行設(shè)定的通貨膨脹目標(biāo)上限。
2003年全年情況，德國(guó)GDP比前年下降了0.1%，是1993年以來(lái)的首次下滑。財(cái)政赤字總額為860億歐元，占該國(guó)當(dāng)年國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值的4%，連續(xù)第二年超過(guò)歐盟《穩(wěn)定與增長(zhǎng)公約》規(guī)定的3%的上限。全年勞動(dòng)市場(chǎng)狀況方面，在歐元區(qū)12國(guó)中，西班牙的失業(yè)率最高，為11.2%，盧森堡的失業(yè)率最低，為3.9%。在歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)大國(guó)中，德國(guó)和法國(guó)去年12月份的失業(yè)率分別為9.2%和9.5%，均與上月持平。
歐元區(qū)之外的主要?dú)W盟成員國(guó)英國(guó)的2003年四季度數(shù)據(jù)表明，11月份制造業(yè)產(chǎn)值較上月下降0.7%，這是該數(shù)據(jù)自2002年10月份下降1.5%以來(lái)的最大降幅；同期工業(yè)產(chǎn)值下降1.0%。與2002年同期相比，2003年11月份制造業(yè)產(chǎn)值增長(zhǎng)0.7%，工業(yè)產(chǎn)值下降0.4%。通貨膨脹方面，英國(guó)通脹壓力仍然非常低，短期內(nèi)也不太可能上升到2.0%的目標(biāo)水平。
3、日本
雖然2003年12月份日本工業(yè)產(chǎn)值出現(xiàn)了4個(gè)月來(lái)的首次下降，較11月份減少1.0%，但由于10月份和11月份工業(yè)產(chǎn)值雙雙攀升，第四季度的工業(yè)產(chǎn)值依然大幅提高，較前一季度增長(zhǎng)了3.6%，工業(yè)生產(chǎn)依然處于復(fù)蘇階段。四季度工業(yè)產(chǎn)值推動(dòng)力來(lái)自出口尤其是對(duì)亞洲鄰國(guó)的出口非常強(qiáng)勁，而12月份的下降主要是因?yàn)闄C(jī)械設(shè)備的生產(chǎn)較上月下降了2.7%。2003年，日本全年工業(yè)產(chǎn)值增長(zhǎng)3.2%，為2000年來(lái)的首次增長(zhǎng)。2003年日本的年平均失業(yè)率為5.3%，比歷史最高的2002年下降了0.1個(gè)百分點(diǎn)，第四季度末失業(yè)率為4.9%，為近年來(lái)首次低于5%。日本經(jīng)濟(jì)好轉(zhuǎn)主要表現(xiàn)在以下幾個(gè)方面：一、工礦業(yè)生產(chǎn)持續(xù)增長(zhǎng)。二、企業(yè)收益改善，設(shè)備投資增加。三、企業(yè)倒閉減少，失業(yè)人口下降，家庭消費(fèi)開(kāi)支出現(xiàn)增長(zhǎng)。
盡管日本經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)了令人欣慰的好轉(zhuǎn)，但影響復(fù)蘇的問(wèn)題依然十分嚴(yán)重，主要包括：通貨緊縮還在持續(xù)；金融機(jī)構(gòu)不良債權(quán)居高不下，中小企業(yè)籌資難度未減；個(gè)人消費(fèi)雖然出現(xiàn)回升，但消費(fèi)增長(zhǎng)主要依賴(lài)部分高收入者。另外，日本企業(yè)設(shè)備投資的持續(xù)增長(zhǎng)
主要依賴(lài)出口主導(dǎo)型的汽車(chē)、電子機(jī)械類(lèi)大企業(yè)投資的增加，而中小企業(yè)的設(shè)備投資卻在下降。雖然面臨各種各樣的困難，但隨著美國(guó)經(jīng)濟(jì)持續(xù)復(fù)蘇、中國(guó)等亞洲國(guó)家經(jīng)濟(jì)快速增長(zhǎng)以及日本政府經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)改革逐步出現(xiàn)成效，2004年日本經(jīng)濟(jì)將繼續(xù)呈現(xiàn)緩慢上升態(tài)勢(shì)，逐步進(jìn)入以出口為主導(dǎo)的低速增長(zhǎng)階段。日本政府預(yù)測(cè)，2004國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值的名義增長(zhǎng)率將為0.5%，實(shí)際增長(zhǎng)率將為1.8%。
表2世界主要國(guó)家和地區(qū)的經(jīng)濟(jì)指標(biāo)
08/03
09/03
10/03
11/03
12/03
美國(guó)
非農(nóng)業(yè)職位增長(zhǎng)(萬(wàn))
-4.1
12.5
13.7
4.3
0.1
失業(yè)率(%)
6.1
6.1
6.0
5.9
5.7
工業(yè)生產(chǎn)(較上月±%)
0.0
0.6
0.4
1.0
0.1
零售額(較上月±%)
0.6
1.0
-0.3
0.9
0.5
CPI(較上年同期±%)
2.2
2.3
2.0
1.8
1.9
歐元區(qū)
失業(yè)率(%)
8.8
8.8
8.8
8.8
-
零售額(較上月±%)
-1.1
-0.3
0.0
-
-
工業(yè)生產(chǎn)(較上月±%)
-0.6
-0.4
1.3
0.1
-
CPI(較上年同期±%)
2.1
2.2
2.0
2.2
2.0
M3貨幣供應(yīng)增長(zhǎng)(年率%)
8.2
7.5
8.1
7.4
7.1
日本
失業(yè)率(%)
5.1
5.1
5.2
5.2
4.9
工業(yè)生產(chǎn)(較上月±%)
0.5
3.0
0.8
0.8
1.0
CPI(較上年同期±%)
-0.3
-0.2
0.0
-0.5
-0.4
M2貨幣供應(yīng)及存款證(較上年同期±%)
2.0
1.8
1.5
1.6
1.5
4．亞太和拉美地區(qū)發(fā)展中國(guó)家
受SARS疫情的沖擊，大多數(shù)亞洲國(guó)家的第二季度經(jīng)濟(jì)增速普遍出現(xiàn)放緩；但第三季度，中國(guó)、印度、菲律賓、印尼、新加坡、馬來(lái)西亞、泰國(guó)和臺(tái)灣等地區(qū)的內(nèi)需加速增長(zhǎng)，以及美日經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇，大大改善了亞太地區(qū)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的內(nèi)外環(huán)境。
2003年，菲律賓GDP增長(zhǎng)了4.5%，略高于2002年的4.4%。印度在2003年經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率達(dá)到8.4%，連續(xù)7年實(shí)現(xiàn)了快速增長(zhǎng)。韓國(guó)由于內(nèi)需不振，GDP增長(zhǎng)率僅為3%。2003年越南國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值增長(zhǎng)7.3%，為1996年以來(lái)增長(zhǎng)最高的一年。新加坡全年經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率為0.8%，而在第三和第四季度的增長(zhǎng)幅度分別達(dá)到了1.7%和3.7%，由此可見(jiàn)，在經(jīng)歷了一年的經(jīng)濟(jì)困難之后，新加坡的經(jīng)濟(jì)狀況呈現(xiàn)強(qiáng)勁復(fù)蘇趨勢(shì)。2004年預(yù)計(jì)將增長(zhǎng)3-4%。2003年，印尼經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)3.8%，其中國(guó)內(nèi)消費(fèi)對(duì)GDP增長(zhǎng)的貢獻(xiàn)率達(dá)到了80%。2003年，香港經(jīng)濟(jì)第一季度增長(zhǎng)4.5%，第二季度萎縮0.5%，第三季度增長(zhǎng)4%，預(yù)計(jì)第四季度增長(zhǎng)可達(dá)4.2%，全年增長(zhǎng)將達(dá)3.2%，2003年10至12月，香港失業(yè)率為3.3%，綜合消費(fèi)物價(jià)指數(shù)同比下降1.9%，仍沒(méi)有擺脫通貨緊縮的困擾。
對(duì)于東亞國(guó)家的整體經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)狀況，亞洲開(kāi)發(fā)銀行認(rèn)為，2003年?yáng)|亞國(guó)家和地區(qū)的平均經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率將達(dá)到6.1%，2004年的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率預(yù)計(jì)為6.6%。尤其是中國(guó)經(jīng)濟(jì)的快速增長(zhǎng)，已經(jīng)成為東亞地區(qū)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的引擎。
拉美地區(qū)在阿根廷危機(jī)逐漸穩(wěn)定之后，也開(kāi)始走向了復(fù)蘇之路。2003年拉美和加勒比地區(qū)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率為1.5%，城市失業(yè)人口達(dá)1670萬(wàn)，失業(yè)率達(dá)10.7%。平均通脹率8.5%，工資水平平均下降4.7%。2003年拉美國(guó)家中經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率最高的國(guó)家是阿根廷，增長(zhǎng)幅度將達(dá)7.3%，哥倫比亞增長(zhǎng)3.4%，厄瓜多爾和墨西哥分別增長(zhǎng)2.0%和1.2%，巴西的增長(zhǎng)率只有0.1%，委內(nèi)瑞拉經(jīng)濟(jì)將下降9.5%。烏拉圭仍處于2002年危機(jī)陰影中，其2003年的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率為-2.5%。2003年，拉美的外貿(mào)將連續(xù)第二年出現(xiàn)順差（順差額預(yù)計(jì)為370億美元）。2003年，拉美的固定資產(chǎn)投資增長(zhǎng)了1%左右，投資率約為18%（按1995年價(jià)格計(jì)算）。拉美的通貨膨脹率將從2002年的11.4%下降到2003年的8.6%。
二、全球股票市場(chǎng)
受美國(guó)等世界主要經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)國(guó)家經(jīng)濟(jì)強(qiáng)勁反彈的影響，加上美聯(lián)儲(chǔ)和歐洲央行寬松貨幣政策環(huán)境，在美國(guó)官方公布了2003年第三季度GDP增長(zhǎng)率高達(dá)8.1%之后，全球股市也迅速做出了反應(yīng)。2003年四季度，股市高歌猛進(jìn),到12月底道瓊斯指數(shù)突破10000點(diǎn)大關(guān),納斯達(dá)克也沖破了2000點(diǎn)。
1、美國(guó)
受美國(guó)經(jīng)濟(jì)強(qiáng)勁復(fù)蘇和各上市公司三季度財(cái)務(wù)狀況的持續(xù)好轉(zhuǎn)的影響，美國(guó)各主要股票指數(shù)漲幅非常明顯，2003年末，以大型企業(yè)為代表的道瓊斯30種工業(yè)指數(shù)同比上漲了25.3%，重新突破了10000點(diǎn)大關(guān)；而隨著全球IT行業(yè)在下半年的全面復(fù)蘇，以高科技企業(yè)為主的NASDAQ指數(shù)漲幅更是高達(dá)50%，沖破了2000點(diǎn)心理大關(guān)；代表市場(chǎng)整體水平的標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)也相應(yīng)上漲了26.4%，達(dá)到了1111.92點(diǎn)。
表3美國(guó)主要股票指數(shù)2003年變動(dòng)情況(收盤(pán))
主要指數(shù)
2003-12-31
2003-6-30
2002-12-31
漲幅
道瓊斯30工業(yè)指數(shù)
10,453.90
8,985.44
8,341.63
25.3%
NASDAQ綜合指數(shù)
2,003.37
1,622.80
1,335.51
50%
標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)
1,111.92
9
74.51
879.82
26.4%
注：股票指數(shù)漲幅均指相對(duì)去年末的波動(dòng)（下同）。
2、歐洲
2003年，歐洲各主要股指結(jié)束了2000年以來(lái)的持續(xù)跌勢(shì)，出現(xiàn)較全面回升，某些股指上漲的幅度甚至超過(guò)了美國(guó)市場(chǎng)。其中倫敦金融時(shí)報(bào)指數(shù)年底較年初上漲了13.6%；巴黎CAC40指數(shù)則上漲了16.1%；法蘭克福DAX指數(shù)漲幅最高，達(dá)到37.1%；意大利MIBTEL指數(shù)漲幅為13.9%，西班牙馬德里SMSI指數(shù)上漲27.4%。與美國(guó)各股指相比，歐洲某些股票指數(shù)的漲幅仍有不小的差距，原因在于歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)景氣狀況仍然不如美國(guó)經(jīng)濟(jì)。與此同時(shí)，美聯(lián)儲(chǔ)利率長(zhǎng)期低于歐洲央行利率水平，這也成為歐洲股市表現(xiàn)不如美國(guó)的重要原因。
表4歐洲主要股票指數(shù)2003年變動(dòng)情況
主要指數(shù)
2003-12-31
2003-6-30
2002-12-30
漲幅
倫敦FTSE100指數(shù)
4,476.90
4031.20
3,940.40
13.6%
巴黎CAC40指數(shù)
3,557.90
3084.10
3,063.91
16.1%
法蘭克富DAX指數(shù)
3,965.16
3220.58
2,892.63
37.1%
意大利MIBTEL指數(shù)
19,922.00
18,360.00
17,485.00
13.9%
馬德里SMSI指數(shù)
807.98
719.87
633.99
27.4%
3、亞洲和日本
表5亞洲各主要指數(shù)2003年變動(dòng)情況
主要指數(shù)
2003-12-30
2003-6-30
2002-12-31
漲幅
香港恒生指數(shù)
12,575.94
9,577.12
9,321.29
34.9%
日經(jīng)指數(shù)
10,676.64
9,083.11
8,578.95
24.5%
漢城綜合指數(shù)
810.71
669.93
635.17
27.6%
新加坡海峽指數(shù)
1,764.52
1,447.89
1,341.03
31.6%
4、拉美各國(guó)
表6拉美各國(guó)股票指數(shù)2003年變動(dòng)情況
主要指數(shù)
2003-12-30
2003-6-30
2002-12-31
漲幅
阿根廷MerVal指數(shù)
1,071.95
765.61
524.95
104.2%
巴西Bovespa指數(shù)
22,236.00
12,973.00
11,268.00
97.3%
墨西哥IPC指數(shù)
8,795.28
7,054.99
6,127.09
43.5%
三、外匯市場(chǎng)
1、美元
2003年美元兌世界各主要貨幣的匯率，呈持續(xù)下跌態(tài)勢(shì)，一改前幾年強(qiáng)勢(shì)美元的格局。美元兌各主要貿(mào)易國(guó)一攬子貨幣，自2002年末以來(lái)下跌了10%以上。其中，美元兌日元下跌約13%；兌歐元下跌了約16%；主要原因在于上半年美伊戰(zhàn)爭(zhēng)的影響；以及在下半年，美國(guó)政府為了使經(jīng)濟(jì)快速?gòu)?fù)蘇而采取的弱勢(shì)美元的政策，加上巨額且不斷增加的貿(mào)易赤字和國(guó)內(nèi)財(cái)政赤字等原因，是美元下半年仍無(wú)法走出下跌陰影的主要原因。
而在第四季度，美元兌日元的匯率更是沖破了1美元兌110日元大關(guān)，繼續(xù)向100日元的心理支撐點(diǎn)方向邁進(jìn)。美元兌歐元的匯率在四季度也突破了1美元兌0.8歐元，達(dá)到了1美元兌換0.78歐元，創(chuàng)歐元誕生以來(lái)的新低。預(yù)計(jì)弱勢(shì)美元的趨勢(shì)在短期內(nèi)不會(huì)有明顯的變化。
2、歐元
2003年歐元兌美元的匯率，歐元一直處于升值的態(tài)勢(shì)。一方面有美國(guó)經(jīng)濟(jì)和歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)調(diào)整和經(jīng)濟(jì)基本面的原因，另一方面則是歐元正逐漸向它的合理購(gòu)買(mǎi)力回歸。但是在2003年第四季度，美元再次連續(xù)貶值，突破了1美元兌0.8美元的合理購(gòu)買(mǎi)力比價(jià)。顯然這對(duì)剛剛出現(xiàn)復(fù)蘇跡象的歐元經(jīng)濟(jì)是極為不利的，從德國(guó)的出口表現(xiàn)來(lái)看，2003年德國(guó)出口首次出現(xiàn)了負(fù)增長(zhǎng)，法國(guó)首次出現(xiàn)了經(jīng)濟(jì)衰退，失業(yè)率持續(xù)高居不下等，很大程度上也是由弱勢(shì)美元造成的。因此，強(qiáng)勢(shì)歐元和弱勢(shì)美元對(duì)歐元經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的負(fù)面影響在2004年仍將有所體現(xiàn)。
2003年歐元兌日元的匯率，可謂是起伏不定，5-8月一度達(dá)到1歐元兌140日元，但是8月初以來(lái)，逐漸向125-130合理水平回歸。然而在第四季度末，歐元兌日元匯率再次升值到了135日元。同樣，強(qiáng)勢(shì)歐元也會(huì)削弱歐元區(qū)產(chǎn)品在國(guó)際市場(chǎng)中的競(jìng)爭(zhēng)力。
3、日元
2003年，日本全年工業(yè)產(chǎn)值攀升3.2%，為2000年來(lái)的首次增長(zhǎng)。2003年日本的年平均失業(yè)率為5.3%，比歷史最高的2002年下降了0.1個(gè)百分點(diǎn)。這是日本年均失業(yè)率13年來(lái)首次比上年減少。以上數(shù)據(jù)表明，2003年日本經(jīng)濟(jì)逐步走出長(zhǎng)達(dá)10年的蕭條期。相應(yīng)地，日元也呈現(xiàn)強(qiáng)勢(shì)地位，尤其是兌換美元的匯率，2003
年從年初的1美元兌換135日元連續(xù)升值到105日元左右。短期內(nèi)并沒(méi)有任何改變的跡象。但是，正是日元過(guò)于強(qiáng)勢(shì)，四季度出口逐漸下滑，才造成了2003年四季度日本工業(yè)產(chǎn)值出現(xiàn)了萎縮。這一方面與三季度的合理回調(diào)有關(guān)，但與四季度日元連續(xù)升值也不無(wú)關(guān)系。因此，強(qiáng)勢(shì)日元對(duì)于剛剛走出蕭條期，甚至仍處于通貨緊縮困境中的日本經(jīng)濟(jì)顯然是弊大于利。
四、各國(guó)利率
1、美國(guó)
2003年12月9日，美聯(lián)儲(chǔ)召開(kāi)的聯(lián)邦公開(kāi)市場(chǎng)委員會(huì)利率決定會(huì)議上宣布，維持聯(lián)邦基金利率于1%不變，并重申將“相當(dāng)長(zhǎng)一段時(shí)間”維持利率于低檔。但2004年1月28日，雖然美聯(lián)儲(chǔ)決定仍維持1%的聯(lián)邦基金利率不變，但刪除了對(duì)“相當(dāng)長(zhǎng)一段時(shí)間”內(nèi)不變承諾。這表明，美聯(lián)儲(chǔ)為了讓市場(chǎng)消化加息的預(yù)期，可謂是用心良苦，同時(shí)也為日后調(diào)高利率做了充分的準(zhǔn)備。但上文談到，美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策調(diào)整主要取決于經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇程度、通脹壓力和勞動(dòng)力市場(chǎng)的狀況。尤其是最后一個(gè)因素，在沒(méi)有明顯起色的時(shí)候，美聯(lián)儲(chǔ)不會(huì)輕易修改當(dāng)前的利率水平。
2、英國(guó)
由于房地產(chǎn)價(jià)格的上漲、英鎊匯率的走軟、強(qiáng)勁的消費(fèi)者支出，為了防止通貨膨脹重新抬頭，英國(guó)成為西方第一個(gè)提高利率水平的國(guó)家。主要原因在于即使是在美國(guó)和歐元區(qū)2002年整體蕭條的情況下，英國(guó)的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)也從未轉(zhuǎn)向負(fù)數(shù)，就業(yè)率也繼續(xù)保持增長(zhǎng)。這意味著英國(guó)的富余生產(chǎn)能力有限。因此，美國(guó)經(jīng)濟(jì)的強(qiáng)勁復(fù)蘇將進(jìn)一步加大提高利率的壓力。2004年2月5日，英國(guó)央行貨幣政策委員會(huì)再次調(diào)升利率水平，將附買(mǎi)回利率從3.75%提高到4.00%。
3、歐元區(qū)
2004年1月8日，總部設(shè)在法蘭克福的歐洲央行決定將歐元區(qū)12國(guó)貨幣的主導(dǎo)利率維持在目前的2%的水平，承認(rèn)歐元匯率過(guò)高對(duì)歐洲企業(yè)出口帶來(lái)負(fù)面影響，到目前為止，世界范圍內(nèi)逐漸復(fù)蘇的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)以及消費(fèi)需求部分地抵消了歐元升值帶來(lái)的沖擊。當(dāng)然，強(qiáng)勢(shì)歐元也在一定程度上對(duì)歐元區(qū)的物價(jià)穩(wěn)定也起到積極作用，通貨膨脹仍然在2%目標(biāo)之內(nèi)。因此歐洲央行決定維持目前的利率水平。
表7全球主要國(guó)家及相關(guān)地區(qū)最新指標(biāo)利率一覽表
最新利率水準(zhǔn)
最近一次變動(dòng)
美國(guó)
聯(lián)邦基金利率1.00%
2003年6月25日降25基點(diǎn)
加拿大
隔夜拆款利率2.50%
2004年1月20日降25基點(diǎn)
日本
貼現(xiàn)率0.1%
2001年9月18日降15基點(diǎn)
中國(guó)
金融機(jī)構(gòu)一年期存款利率1.98%
2002年2月20日降27基點(diǎn)
一年期貸款利率5.31%
2002年2月20日降54基點(diǎn)
臺(tái)灣
重貼現(xiàn)率1.375%
2003年6月26日降25基點(diǎn)
擔(dān)保放款融通利率1.750%
2003年6月26日降25基點(diǎn)
香港
最優(yōu)惠利率5.000%
2002年11月7日降12.5基點(diǎn)
隔夜貼現(xiàn)窗利率2.50%
2003年6月26日降25基點(diǎn)
韓國(guó)
隔拆利率目標(biāo)3.75%
2003年7月10日調(diào)降25基點(diǎn)
澳大利亞
指標(biāo)利率5.25%
2003年12月3日調(diào)升25基點(diǎn)
歐元區(qū)
附買(mǎi)回利率2.00%
2003年6月5日降50基點(diǎn)
英國(guó)
附買(mǎi)回利率4.00%
2004年2月5日升25基點(diǎn)
瑞士
利率目標(biāo)0.00-0.75%
2003年3月6日降50基點(diǎn)
五、國(guó)際期貨市場(chǎng)
2003年，隨著全球經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇步伐的加快，原材料的價(jià)格都出現(xiàn)了大牛市行情，無(wú)論黃金、原油、鋼材、水泥、銅鋁，還是油籽、植物油以及棉花價(jià)格，都紛紛挑戰(zhàn)新高，不少商品特別是基礎(chǔ)生產(chǎn)資料價(jià)格創(chuàng)下了一年乃至數(shù)年來(lái)的新高，從而推動(dòng)全球商品期貨市場(chǎng)節(jié)節(jié)攀升。在剛剛過(guò)去的2003年，全球期市成交量繼續(xù)強(qiáng)勁增長(zhǎng)，歐、美、亞三大洲的期市齊頭并進(jìn)，各品種都呈現(xiàn)出良好的增長(zhǎng)勢(shì)頭，成交量屢創(chuàng)新高。
在歐洲，世界最大的衍生品交易所Eurex在2003年的交易量首次突破10億手，比上年提高了27%。與此相比，芝加哥的期貨交易所也不甘示弱，作為現(xiàn)代期市發(fā)源地的芝加哥，其3家期貨交易所在2003年均有不俗表現(xiàn)：CME和CBOT的合計(jì)交易量首次突破10億手大關(guān)，并且雙雙刷新了各自的年度交易量記錄；CBOE的成交量也穩(wěn)步增長(zhǎng)，全年成交2.84億手，比上年提高了6個(gè)百分點(diǎn)。作為美國(guó)成交量最大的期貨交易所，CME在2003年的成交量達(dá)到6.40億手，同比提高15%，創(chuàng)下歷史最高水平。由于今年美元匯率持續(xù)下跌，市場(chǎng)對(duì)外匯期貨的交易興趣不斷增長(zhǎng)，表現(xiàn)在外匯期貨的成交量和空盤(pán)量不斷刷新記錄。另外，由于美元匯率前景不確定，多種全球貨幣期貨的空盤(pán)量也創(chuàng)下歷史最高記錄。
作為世界頭號(hào)農(nóng)產(chǎn)品期貨交易所，CBOT在2003年的期貨和期權(quán)成交量達(dá)到4.54億手，比上年提高了32.1%。除了傳統(tǒng)的強(qiáng)項(xiàng)——農(nóng)產(chǎn)品期貨成交量大踏步前進(jìn)外，CBOT的金融期貨和期權(quán)產(chǎn)品的成交量也表現(xiàn)出良好的增長(zhǎng)勢(shì)頭，全年達(dá)到3.66億手，比上年增長(zhǎng)了36.5%，其中其龍頭品種10年期國(guó)債期貨以及聯(lián)邦基金期貨均有不俗表現(xiàn)；5年期國(guó)債期貨的全年交易量也達(dá)到7374萬(wàn)手，同比提高46%；兩年期國(guó)債期貨成交量比上年提高106%。股指產(chǎn)品期貨也是迅猛成長(zhǎng)，全年成交量達(dá)到1554萬(wàn)手，同比提高69.6%，其中迷你道指期貨的交易量達(dá)到1086萬(wàn)手，同比提高388%。
對(duì)銅市場(chǎng)來(lái)說(shuō)，2003年世界銅的消費(fèi)出現(xiàn)了顯著的回升。銅市場(chǎng)出現(xiàn)了久違了的大牛市，NYMEX的COMEX分部也頻傳佳音，截止到11月25日，其銅期貨就打破了16年來(lái)的年成交量記錄，達(dá)到287萬(wàn)手，超過(guò)了2001年的286萬(wàn)手記錄。LME三月銅從年初的1560美元/噸，漲至年底的2350美元/噸，實(shí)現(xiàn)了宏偉的大牛
市行情。
六、國(guó)際黃金市場(chǎng)
國(guó)際黃金市場(chǎng)2003年是多頭揚(yáng)眉吐氣、收獲頗豐的好年頭。黃金市場(chǎng)歷來(lái)與匯市聯(lián)系緊密，美元從強(qiáng)勢(shì)貨幣轉(zhuǎn)為弱勢(shì)貨幣。使得黃金市場(chǎng)多頭“好風(fēng)憑借力”，從年初350美元左右水平起步，一路走高到年末的410美元大關(guān)。仔細(xì)分析2003年國(guó)際黃金市場(chǎng)行情變化，可以發(fā)現(xiàn)，黃金價(jià)格的變動(dòng)與國(guó)際外匯市場(chǎng)美元、歐元甚至日元的變動(dòng)有著驚人的密切相關(guān)性。黃金價(jià)格明顯與美元有負(fù)相關(guān)關(guān)系，與歐元、日元有正相關(guān)關(guān)系。也即，當(dāng)美元表現(xiàn)堅(jiān)挺，呈升值趨勢(shì)時(shí)，金價(jià)就疲軟，而當(dāng)美元下滑，歐元、日元走強(qiáng)時(shí)，黃金就跟隨上漲。特別是歐元?jiǎng)酉驅(qū)S金的影響更為顯著，二者之間表現(xiàn)出來(lái)的一致性達(dá)到了相當(dāng)?shù)母叨?，很少出現(xiàn)歐元走強(qiáng)而黃金同時(shí)在下跌的情況。從某種意義上甚可以說(shuō)歐元和美元的匯價(jià)是黃金市場(chǎng)的風(fēng)向標(biāo)。
展望2004年國(guó)際黃金市場(chǎng)，鑒于2003年國(guó)際黃金市場(chǎng)的春天已經(jīng)來(lái)臨，國(guó)際外匯市場(chǎng)后續(xù)行情發(fā)展趨向有利于黃金，即美元持續(xù)疲軟，短期內(nèi)恢復(fù)元?dú)獾目赡苄圆淮?，歐元朝氣蓬勃，歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)基本面向好及高于美元的利率支持，使歐元對(duì)美元在平價(jià)以上的兌換格局輕易不會(huì)被打破。
表82003年全年國(guó)際現(xiàn)貨黃金價(jià)格走勢(shì)（美元/盎司）
1.30
3.30
6.30
9.30
10.31
11.30
12.29
國(guó)際黃金價(jià)格
369.2
334.5
346.10
384.55
384.15
397.50
414.10
七、國(guó)際石油市場(chǎng)
2003年三、四季度經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的強(qiáng)勁使美國(guó)和中國(guó)的石油需求大增。在歐佩克9月份決定反季節(jié)削減供應(yīng)量后，油價(jià)在低庫(kù)存和寒流天氣的刺激下節(jié)節(jié)上揚(yáng)，紐約商品期貨交易所WTI和倫敦布倫特原油現(xiàn)貨于12月18日分別漲到33.71美元和30.80美元。而鑒于近一年多來(lái)美元對(duì)其他主要貨幣貶值，歐佩克不愿采取措施冷卻油市，2003年，歐佩克一攬子油價(jià)平均為28.14美元，是過(guò)去15年來(lái)最高的。WTI也高達(dá)31.02美元，是自1983年以來(lái)的最高水平。另一方面，2003年世界石油需求量達(dá)日均7600萬(wàn)桶，比去年多出120萬(wàn)桶，這也是影響石油價(jià)格的重要原因。
2004年年初，油價(jià)接近美伊開(kāi)戰(zhàn)以來(lái)的最高水平。世界經(jīng)濟(jì)加快復(fù)蘇將使石油需求繼續(xù)保持2003年的增長(zhǎng)勢(shì)頭。初步分析，支撐2004年全年油價(jià)高位走勢(shì)的正面因素主要包括：（1）經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)與需求。世界經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇進(jìn)度加快，在石油需求上也將反映出來(lái)。IMF預(yù)測(cè)，2004全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度將從2003年的3.2%上升到4.1%。摩根士丹利預(yù)計(jì)2004年全球經(jīng)濟(jì)將增長(zhǎng)4.2%。全球經(jīng)濟(jì)利好因素，使得國(guó)際能源署最近兩次調(diào)高對(duì)2004年全球石油需求增長(zhǎng)的預(yù)測(cè)；（2）歐佩克限產(chǎn)。歐佩克以美元疲軟為由認(rèn)為目前的高油價(jià)合情合理。在2003年，在美元對(duì)歐元匯率下跌17%的同時(shí)，WTI上漲了19%。歐佩克打算在2004年2月10日開(kāi)會(huì)討論二季度產(chǎn)量政策，預(yù)計(jì)屆時(shí)該組織將從3月份起削減供應(yīng)量，以防油價(jià)在需求淡季下跌。歐佩克10個(gè)成員國(guó)目前產(chǎn)量配額為2450萬(wàn)桶/日，屆時(shí)該組織可能削減100萬(wàn)桶日產(chǎn)量。
（一）課程內(nèi)容多、理論深、范圍廣國(guó)際金融研究?jī)?nèi)容較多，涵蓋了國(guó)際收支、外匯、外匯市場(chǎng)、匯率、匯率制度安排、外匯管制、國(guó)際儲(chǔ)備制度、國(guó)際金融市場(chǎng)、國(guó)際資本流動(dòng)、國(guó)際金融危機(jī)、國(guó)際貨幣體系、國(guó)際金融機(jī)構(gòu)的基本概念、形成原理、控制方法、時(shí)滯效應(yīng)等，具有內(nèi)容多、理論深、范圍廣的特點(diǎn)，學(xué)生學(xué)習(xí)起來(lái)有一定的困難。
（二）課程時(shí)效性強(qiáng)國(guó)際金融市場(chǎng)瞬息萬(wàn)變，新的現(xiàn)象、新的事件、新的問(wèn)題在國(guó)際金融領(lǐng)域中層出不窮。近年來(lái)，國(guó)際金融理論得到了快速地發(fā)展，特別是在國(guó)際金融市場(chǎng)理論、匯率決定理論和國(guó)際經(jīng)濟(jì)政策協(xié)調(diào)理論等方面都取得了較大的成果。因此，國(guó)際金融課程具有極強(qiáng)的時(shí)效性。在教學(xué)過(guò)程中，一定要結(jié)合新的現(xiàn)象進(jìn)行分析，并時(shí)常借鑒國(guó)內(nèi)外在國(guó)際金融研究方面取得的新成果。
（三）課程實(shí)踐操作性強(qiáng)國(guó)際金融課程的實(shí)務(wù)操作部分主要涉及到匯率的折算、進(jìn)出口報(bào)價(jià)、外匯風(fēng)險(xiǎn)防范、進(jìn)出口貿(mào)易融資、套利套匯等業(yè)務(wù)。匯改以來(lái)，人民幣與其他國(guó)家貨幣的匯率不斷進(jìn)行調(diào)整，匯率風(fēng)險(xiǎn)怎樣防范以及在進(jìn)出口中如何報(bào)價(jià)等內(nèi)容在實(shí)際工作中越來(lái)越重要。不少學(xué)生反映這個(gè)部分的內(nèi)容很難理解，在具體操作中有難度。實(shí)務(wù)操作部分的教學(xué)對(duì)學(xué)生職業(yè)技能的培養(yǎng)有著重要的作用。但是，在具體操作過(guò)程中，卻往往受到學(xué)生基礎(chǔ)薄弱、課程自身復(fù)雜等方面的制約。正是由于國(guó)際金融課程實(shí)務(wù)操作部分的“難理解”與“難操作”的特點(diǎn)，教師就必須依據(jù)工作內(nèi)容和流程設(shè)計(jì)教學(xué)內(nèi)容，選取來(lái)自于企業(yè)真實(shí)工作內(nèi)容的案例，結(jié)合現(xiàn)實(shí)的國(guó)際金融現(xiàn)象進(jìn)行講解。教學(xué)方法和手段要適合高職學(xué)生的特點(diǎn)，摒棄純理論式的計(jì)算，計(jì)算內(nèi)容要與實(shí)際工作相關(guān)，計(jì)算的難度要循序漸進(jìn)，同時(shí)要加大學(xué)生自主練習(xí)的力度。
二、教學(xué)改革的方法與手段
（一）課堂教學(xué)課堂教學(xué)在注重多媒體教學(xué)手段與傳統(tǒng)教學(xué)手段的有機(jī)結(jié)合的基礎(chǔ)上，主要采用以下教學(xué)方法或手段。
1.課堂講授教學(xué)法課堂講授作為傳統(tǒng)的教學(xué)方法，老師可以在講授中突出重難點(diǎn)，把大量的信息及時(shí)傳遞給學(xué)生，是一種常用的教學(xué)方法，所以同樣適用于本課程。
2.多媒體教學(xué)法把更多的理論知識(shí)和其他信息，通過(guò)圖文并茂的教學(xué)方式表現(xiàn)出來(lái)，達(dá)到立體教學(xué)的效果。運(yùn)用形象、直觀的多媒體技術(shù)可以創(chuàng)造出一個(gè)生動(dòng)有趣的教學(xué)情境，以其獨(dú)特的形、聲、景使學(xué)生進(jìn)入一種喜聞樂(lè)見(jiàn)的、生動(dòng)活潑的學(xué)習(xí)氛圍，從而使學(xué)生產(chǎn)生極大的學(xué)習(xí)興趣。多媒體教學(xué)對(duì)解決系統(tǒng)的理論問(wèn)題，理解復(fù)雜的邏輯關(guān)系和課程結(jié)構(gòu)的展示效果很好。特別是在需要豐富的數(shù)據(jù)資料、圖表來(lái)說(shuō)明和論證時(shí)，效果尤其明顯。如在國(guó)際收支平衡表的分析中，多媒體的教學(xué)具有獨(dú)特的優(yōu)勢(shì)。
3.設(shè)問(wèn)啟發(fā)式教學(xué)法對(duì)一些國(guó)際金融熱點(diǎn)問(wèn)題，可以采取設(shè)問(wèn)啟發(fā)式教學(xué)法。例如進(jìn)行“人民幣升值的利弊分析”等熱點(diǎn)問(wèn)題的專(zhuān)題討論、案例分析、政策效果分析等等?？上扔山處熱槍?duì)知識(shí)點(diǎn)或金融現(xiàn)象提出問(wèn)題，讓學(xué)生分組進(jìn)行討論，最后由教師分析、點(diǎn)評(píng)、總結(jié)。設(shè)問(wèn)啟發(fā)式教學(xué)法能培養(yǎng)學(xué)生分析問(wèn)題和解決問(wèn)題的能力，學(xué)生能將所學(xué)知識(shí)和理論應(yīng)用于實(shí)踐的能力。
4.課堂互動(dòng)教學(xué)法教師和學(xué)生通過(guò)經(jīng)常性的交流溝通，相互促進(jìn)，使教與學(xué)有機(jī)地結(jié)合在一起，課堂45分鐘不全由教師進(jìn)行填鴨式的教學(xué)。每一章節(jié)授課后學(xué)生和教師分別進(jìn)行總結(jié)，學(xué)生先提出自己的問(wèn)題或不清楚的知識(shí)點(diǎn)，或者是現(xiàn)實(shí)中的熱點(diǎn)金融問(wèn)題，教師可先讓其他學(xué)生為提問(wèn)的同學(xué)解答，之后再補(bǔ)充總結(jié)。教師也可以向?qū)W生提出一些基本問(wèn)題，由學(xué)生通過(guò)思考、收集資料、課下討論提出解決方案，教師對(duì)學(xué)生的解決方案做現(xiàn)場(chǎng)點(diǎn)評(píng)。雙向互動(dòng)式教學(xué)方法增加了教師的動(dòng)力和壓力，促使教師勤于學(xué)習(xí)，不斷更新知識(shí)，提高講課技能；同時(shí)，提高了學(xué)生學(xué)習(xí)的主動(dòng)性和積極性，使他們能夠感受到學(xué)習(xí)的樂(lè)趣和師生之間的平等關(guān)系，增進(jìn)師生之間的思想與情感的交流，提高了教學(xué)效果。
（二）實(shí)踐教學(xué)為了強(qiáng)化學(xué)生的相關(guān)技能，可以借助校企合作單位的平臺(tái)及校內(nèi)的實(shí)訓(xùn)室、自主實(shí)驗(yàn)室等進(jìn)行模擬股票市場(chǎng)、模擬期貨市場(chǎng)、模擬外匯市場(chǎng)以及網(wǎng)上銀行業(yè)務(wù)等仿真實(shí)踐教學(xué)，通過(guò)實(shí)踐，縮短學(xué)校和企業(yè)之間的距離，增強(qiáng)學(xué)生對(duì)所學(xué)內(nèi)容的感性認(rèn)識(shí)，培養(yǎng)學(xué)生的實(shí)踐能力，使學(xué)生能順利進(jìn)入工作崗位。
（三）網(wǎng)絡(luò)教學(xué)網(wǎng)絡(luò)學(xué)習(xí)是學(xué)生鞏固課堂知識(shí)，擴(kuò)充學(xué)習(xí)廣度的有效方式。課程任課教師可利用課程主頁(yè)BBS論壇，騰訊QQ，采用網(wǎng)上答疑、討論等多種形式對(duì)學(xué)生進(jìn)行的課外指導(dǎo)。課外指導(dǎo)通過(guò)因材施教，因人施教，能擴(kuò)展學(xué)生的視野，充分滿(mǎn)足不同學(xué)習(xí)程度和學(xué)習(xí)興趣的學(xué)生要求。
三、課程考核方式
