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（一）上市公司償債能力分析的主要方法。上市公司償債能力分析的主要方法有比率分析法和因素分析法。比率分析法是通過計算各種比率指標(biāo)來確定企業(yè)償債能力變動程度的分析方法。比率是相對數(shù)，采用這種方法能夠把某些條件下不可比的指標(biāo)變?yōu)榭杀容^的指標(biāo)，以利于分析。但并不是所有的經(jīng)濟(jì)活動和事項都可以量化。因素分析法是依據(jù)分析指標(biāo)與其影響因素的關(guān)系，從數(shù)量上確定各因素對分析指標(biāo)的影響方向和影響程度的一種方法。因素分析法既可以全面分析各因素對某一指標(biāo)的影響，又可單獨(dú)分析某個因素對指標(biāo)的影響。因素分析法操作起來沒有比率法簡便易行，而且有些影響因素也是難以量化的。
（二）上市公司短期償債能力評價指標(biāo)
1、流動比率。流動比率指流動資產(chǎn)與流動負(fù)債的比率關(guān)系，它是衡量企業(yè)短期償債能力最常用的比率和預(yù)測企業(yè)短期風(fēng)險最常用的指標(biāo)，它表示每元流動負(fù)債有多少流動資產(chǎn)作為企業(yè)支付的保障。通常情況下，企業(yè)的流動比率越高，其短期償債能力越強(qiáng)，財務(wù)狀況就越穩(wěn)定。
2、速動比率。速動比率是指企業(yè)的速動資產(chǎn)對企業(yè)流動負(fù)債的比率關(guān)系。速動比率中的速動資產(chǎn)剔除了在企業(yè)里變現(xiàn)能力較弱，而數(shù)額占流動資產(chǎn)比重較大的存貨項目和待攤費(fèi)用項目。因而速動比率能更好的反映企業(yè)的短期償債能力。
（三）長期償債能力評價指標(biāo)
1、資產(chǎn)負(fù)債率。資產(chǎn)負(fù)債率是負(fù)債總額和資產(chǎn)總額之比值，表明債權(quán)人所提供的資金占企業(yè)全部資產(chǎn)的比重，揭示企業(yè)出資者對債權(quán)人債務(wù)的保障程度，因此該指標(biāo)是分析企業(yè)長期償債能力的重要指標(biāo)。 資產(chǎn)負(fù)債率保持在哪個水平才說明企業(yè)擁有長期償債能力，不同的債權(quán)人有不同的意見。較高的資產(chǎn)負(fù)債率，在效益較好、資金流轉(zhuǎn)穩(wěn)定的企業(yè)是可以接受的，因這種企業(yè)具備償還債務(wù)本息的能力；在盈利狀況不穩(wěn)定或經(jīng)營管理水平不穩(wěn)定的企業(yè)，則說明企業(yè)沒有償還債務(wù)的保障，不穩(wěn)定的經(jīng)營收益難以保證按期支付固定的利息，企業(yè)的長期償債能力較低。作為企業(yè)經(jīng)營者，也應(yīng)當(dāng)尋求資產(chǎn)負(fù)債率的適當(dāng)比值，即要能保持長期償債能力，又要盡最大限度地利用外部資金。
2、產(chǎn)權(quán)比率。產(chǎn)權(quán)比率是負(fù)債總額與所有者權(quán)益總額的比。產(chǎn)權(quán)比率越高，說明企業(yè)償還長期債務(wù)的能力越弱；產(chǎn)權(quán)比率越低，說明企業(yè)償還長期債務(wù)的能力越強(qiáng)。
3、利息保障倍數(shù)。利息保障倍數(shù)，又稱已獲利息倍數(shù)，是指企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營所獲得的息稅前利潤與利息費(fèi)用的比率。利息保障倍數(shù)指標(biāo)反映企業(yè)經(jīng)營收益是所需支付的債務(wù)利息的倍數(shù)。只要利息保障倍數(shù)足夠大，企業(yè)就有充足的能力支付利息，反之相反。
二、上市公司償債能力評價中存在的問題
（一）評價指標(biāo)本身存在缺陷。第一，償債能力評價指標(biāo)缺乏動態(tài)性。償債能力評價指標(biāo)是系列的比率值，比率反映的是公司一種靜態(tài)財務(wù)狀況，而不能反映公司生產(chǎn)經(jīng)營中所產(chǎn)生的償債能力。只重視某一時點(diǎn)的公司償債能力水平，而忽視達(dá)到這一時點(diǎn)之前的累積過程以及時點(diǎn)之后的發(fā)展趨勢，是不能滿足信息需求者的要求的。第二，指標(biāo)本身所固有的缺陷。短期償債能力評價指標(biāo)，如速動比率和流動比率，是從資產(chǎn)的流動性和資產(chǎn)的質(zhì)量來考察公司的償債能力，而不同性質(zhì)的公司，不同行業(yè)的公司以及同一公司的不同時期的資產(chǎn)的流動性及變現(xiàn)能力是有差別的，所以償債能力評價指標(biāo)的很難具有可比性。
（二）評價指標(biāo)在使用中存在誤區(qū)。上市公司償債能力的評價指標(biāo)大多是正指標(biāo)，即一般來講指標(biāo)的值越大表明企業(yè)的償債能力越強(qiáng)。對于債權(quán)人而言，企業(yè)償債能力越強(qiáng)對其越有利，然而對于投資者和經(jīng)營者并非如此。如，流動比率過高，公司可能存在資金或資產(chǎn)利用不足的問題，從而影響了企業(yè)的盈利能力及長遠(yuǎn)發(fā)展。
（三）評價視角的局限性。上市公司的償債能力與其盈利能力、運(yùn)營能力及發(fā)展能力密切相關(guān)，而我國現(xiàn)行的償債能力評價體系往往忽視他們之間的聯(lián)系，單從資產(chǎn)安全的角度來衡量公司的償債能力。上市公司的償債資金不僅來源于資產(chǎn)而更多時候產(chǎn)生于公司資產(chǎn)的運(yùn)營及其他投資所獲取的現(xiàn)金?，F(xiàn)行的評價體系因忽視對其他渠道來源的償債資金而不夠客觀。
（四）評價所依據(jù)的財務(wù)信息對外披露不充分。償債能力的分析者主要以上市公司對外公布的財務(wù)信息為基礎(chǔ)來分析和評價上市公司的償債能力。然而在上市公司財務(wù)系統(tǒng)中，財務(wù)信息的生產(chǎn)主體和分析主體與公司具有不同的利益關(guān)系，因而會計信息的生產(chǎn)者及公司的管理人員可能基于自身的利益去提供不真實(shí)的財務(wù)信息以獲取獎勵，升職等好處。而分析者并不了解財務(wù)信息背后的真實(shí)情況，在分析時就可能會被誤導(dǎo)，甚至做出錯誤的決策。同時，由于上市公司所披露的信息不充分，而使分析者無法獲得其所需要的財務(wù)信息。
三、上市公司償債能力評價的改進(jìn)對策
（一）引入新指標(biāo)，克服原有指標(biāo)上的缺陷
1、超速動比率。超速動比率是用企業(yè)的超速動資產(chǎn)比流動負(fù)債來反映和衡量企業(yè)變現(xiàn)能力的強(qiáng)弱，評價企業(yè)短期償債能力的大小。計算公式如下：
超速動比率=（貨幣資金+短期證券+應(yīng)收票據(jù)+信譽(yù)高的客戶的應(yīng)收款凈額）/ 流動負(fù)債
優(yōu)點(diǎn)：從流動資產(chǎn)中去掉其他一些可能與當(dāng)前現(xiàn)金流量無關(guān)的項目（如待攤費(fèi)用）和影響速動比率可信性的重要因素項目，如信譽(yù)不高客戶的應(yīng)收款凈額，能夠更好地評價企業(yè)變現(xiàn)能力的強(qiáng)弱和償債能力的大小。
2、有形凈值負(fù)債率。有形凈值負(fù)債率是負(fù)債總額與凈資產(chǎn)扣除無形資產(chǎn)之后的余額的比值。計算公式如下：
有形凈值負(fù)債率=負(fù)債總額/（所有者權(quán)益-無形資產(chǎn)）
有形凈值負(fù)債率是產(chǎn)權(quán)比率的改進(jìn)，理由是無形資產(chǎn)價值存在不確定性及沉沒性，以至于不能作為償還債務(wù)的保障。
（二）拓寬償債能力的評價視角
1、結(jié)合公司的現(xiàn)金流量分析公司的償債能力。由于真正能償還債務(wù)的是現(xiàn)金流量，用現(xiàn)金流量和債務(wù)的比較可以更好的反映公司償還債務(wù)的能力。現(xiàn)金流量分析的主要內(nèi)容是結(jié)構(gòu)分析和比率分析。
首先，現(xiàn)金流量的結(jié)構(gòu)分析可以幫助評價公司的債務(wù)是否有穩(wěn)定的現(xiàn)金流量作保障，包括流入結(jié)構(gòu)的分析、流出結(jié)構(gòu)的分析和流入流出結(jié)構(gòu)的分析。上市公司的現(xiàn)金流入的來源分為經(jīng)營活動，籌資活動，和投資活動。一般來講經(jīng)營活動帶來的現(xiàn)金流量比較穩(wěn)定，如果這部分的現(xiàn)金流入占總現(xiàn)金流入的比例較大，那么公司就有比較穩(wěn)定的現(xiàn)金流量來償還債務(wù)?，F(xiàn)金的流入流出也應(yīng)該保持一個比較合理的結(jié)構(gòu)。只有大量的現(xiàn)金流入而沒有相應(yīng)的現(xiàn)金流出則可能表明公司在縮小規(guī)模，或收縮產(chǎn)業(yè)，則不利于投資者投資。如果只有大量現(xiàn)金流出而無對應(yīng)的現(xiàn)金流入，則公司很肯沒有足夠的現(xiàn)金來償還債務(wù)了。
其次，現(xiàn)金流量的比率分析可以衡量現(xiàn)金流量對企業(yè)債務(wù)的保障程度。主要有到期現(xiàn)金債務(wù)比、現(xiàn)金流動債務(wù)比和現(xiàn)金債務(wù)總額比。他們的計算公式和涵義如下：
到期現(xiàn)金債務(wù)比=經(jīng)營現(xiàn)金凈流入/本期到期債務(wù)
到期現(xiàn)金債務(wù)是指本期到期的長期債務(wù)和本期到期的應(yīng)付票據(jù)，因為這兩種債務(wù)通常是不能夠延期的，必須按時如數(shù)償還。比率值越大，說明保障程度越高。
現(xiàn)金流動債務(wù)比=經(jīng)營現(xiàn)金凈流入/流動負(fù)債
該比率反映公司利用經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量償還流動負(fù)債的能力。它有效的探測了企業(yè)從其主營業(yè)務(wù)收入的現(xiàn)金收入償還債務(wù)的能力。理論上講，該比率越高，企業(yè)支付能力越強(qiáng)。
現(xiàn)金債務(wù)總額比=經(jīng)營現(xiàn)金凈流入/債務(wù)總額
該比率反映了公司用當(dāng)年的經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量償還所以債務(wù)的能力。此外，該比率還表明了公式最大付息能力。
2、結(jié)合盈利能力評價公司的償債能力。持續(xù)良好的盈利能力是上市公司償債能力最穩(wěn)定、最有力的保障。首先分析公司盈利能力對上市公司債務(wù)利息償付的保障程度。如果公司的近三年的平均利潤能夠支付一年的債務(wù)利息，說明公司近期沒有較大的財務(wù)風(fēng)險。反之則分析者則要引起注意。其次分析公司用于償還債務(wù)的資金多少是來自公司的盈利，或是來自其經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量。若公司的償債資金較多的來自盈利，說明企業(yè)的盈利能力對公司的債務(wù)有很好的保障，公司的償債能力良好，且公司發(fā)展穩(wěn)定，預(yù)計未來的財務(wù)風(fēng)險較小。
3、結(jié)合財務(wù)會計報表附注評價公司的償債能力。企業(yè)的會計報表附注是上市公司財務(wù)報告的重要組成部分，它蘊(yùn)含著豐富的財務(wù)信息，是對資產(chǎn)負(fù)債表，現(xiàn)金流量表及所有者權(quán)益變動表的相關(guān)內(nèi)容所做的補(bǔ)充說明及諸多公司表外財務(wù)信息的反映。它能幫助投資者、債權(quán)人及公司管理者更好地理解財務(wù)信息，使得其對公司償債能力的判斷更加全面和客觀。
（三）克服償債能力評價所依據(jù)的財務(wù)信息的不足。
關(guān)鍵詞：財務(wù)分析；償債能力；營運(yùn)能力；盈利能力；現(xiàn)金流量
一、公司簡介
山東華陽科技股份有限公司是以山東華陽農(nóng)藥化工集團(tuán)有限公司為主發(fā)起人，于1999年設(shè)立的股份公司，于2002年10月發(fā)行A股股票并上市（股票代碼：600532），是中國農(nóng)藥工業(yè)協(xié)會副理事長單位、國家級重點(diǎn)高新技術(shù)企業(yè)、中國化工經(jīng)濟(jì)效益500強(qiáng)、中國名牌企業(yè)、第二屆中國農(nóng)民喜愛的農(nóng)資品牌、山東省重點(diǎn)培育和出口名牌企業(yè)、山東省百強(qiáng)重點(diǎn)企業(yè)集團(tuán)、擁有省級技術(shù)開發(fā)中心和國家級博士后科研工作站。
二、償債能力分析
償債能力可以分為長期償債能力和短期償債能力，是指企業(yè)償還到期債務(wù)的能力，通過對企業(yè)財務(wù)報告等會計資料分析，從而評價企業(yè)的財務(wù)狀況和財務(wù)風(fēng)險，為管理者、投資者、債權(quán)人提供企業(yè)償債能力的財務(wù)信息。
表1償債能力分析數(shù)據(jù)
項目 2013 2012 2011
流動比率 0.52 0.45 0.63
速動比率 0.47 0.40 0.43
現(xiàn)金比率 17.52 12.91 12.44
資產(chǎn)負(fù)債率（%） 45.50 45.71 76.47
產(chǎn)權(quán)比率（%） 83.47 84.20 324.94
（1）短期償債能力分析。流動比率2011年為0.63，2012年為0.45，2013年為0.52。該公司流動比率近三年呈先降后升的趨勢，表明該公司管理層開始加強(qiáng)短期償債的整治，使得短期償債能力回升。一般地，流動比率越高，企業(yè)流動負(fù)債能力越強(qiáng)，流動負(fù)債得到償還的可能性越大，即債權(quán)人的權(quán)益越有保障。一般認(rèn)為21的流動比率較為合適，但該企業(yè)流動比率較低下，反映企業(yè)擁有的營運(yùn)資金較少，抵償債務(wù)壓力較大，債權(quán)人遭受的損失風(fēng)險大。速動比率是指流動資產(chǎn)扣除存貨后的資產(chǎn)，主要包括貨幣資金、交易性金融資產(chǎn)、應(yīng)收票據(jù)、應(yīng)收賬款等，其相對于流動比率，更能真實(shí)的反映企業(yè)的短期償債能力。一般認(rèn)為，速動比率為11時比較合適。該公司速動比率2011年為0.43，2012年為0.40，2013年為0.47，2011至2013年公司的速動比率低于正常范圍，且大體維持在0.4左右，說明企業(yè)整體償債能力不高，需加強(qiáng)償債管理。現(xiàn)金比率反映了企業(yè)直接償付能力?，F(xiàn)金作為企業(yè)償還債務(wù)的最終手段，它的缺失，會使企業(yè)發(fā)生支付困難，面臨財務(wù)危機(jī)。對于該企業(yè)，現(xiàn)金比率2011年為12.44，2012年為12.91，2013年為17.52，作為扣除應(yīng)收賬款后的余額的財務(wù)指標(biāo)，現(xiàn)金比率一般認(rèn)為20%以上，但也不能過高。公司的現(xiàn)金比率最近三年一直處于穩(wěn)定狀態(tài)，但整體水平較低。綜合以上三個指標(biāo)，企業(yè)短期償債能力較弱，尤其是流動比率有待提高。
（2）長期償債能力分析。資產(chǎn)負(fù)債率2011年為76.47%，2012年為45.71%，2013年為45.50%，該企業(yè)2011年至2013年資產(chǎn)負(fù)債率有所下降，后達(dá)到相對穩(wěn)定狀態(tài)，企業(yè)應(yīng)保持資產(chǎn)負(fù)債率在60%以下，以確保不會發(fā)生較大的財務(wù)風(fēng)險，吸引更多投資。從產(chǎn)權(quán)比率方面來看，它反映了債權(quán)人提供資金與股東提供資金的對比關(guān)系，有助于揭示企業(yè)的財務(wù)風(fēng)險及股東權(quán)益對債務(wù)的保障程度，該企業(yè)2011年為324.94，2012年為84.20，2013年為83.47，其比率在三年內(nèi)持續(xù)下降，說明企業(yè)長期財務(wù)狀況好轉(zhuǎn)，債權(quán)人貸款的安全保障程度提高。綜合以上兩個指標(biāo)，說明企業(yè)長期償債能力良好，企業(yè)長期的財務(wù)風(fēng)險較低。
三、營運(yùn)能力分析
營運(yùn)能力反映了企業(yè)資金周轉(zhuǎn)狀況，對此分析，可以了解企業(yè)的營業(yè)狀況及經(jīng)營管理水平，資金周轉(zhuǎn)狀況好，說明企業(yè)的經(jīng)營管理水平高，資金利用效率高，營運(yùn)能力指標(biāo)包括應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率，存貨周轉(zhuǎn)率，流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率和總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率等指標(biāo)。數(shù)據(jù)如下表：
表2營運(yùn)能力分析數(shù)據(jù)
項目 2013 2012 2011
應(yīng)收賬款平均收賬期 1.37 20.06 38.56
應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率 263.13 17.95 9.34
存貨周轉(zhuǎn)率 11.72 5.18 3.73
總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率 0.38 0.46 0.75
應(yīng)收賬款平均收賬期是指企業(yè)從取得應(yīng)收賬款的權(quán)利到收回款項、轉(zhuǎn)為現(xiàn)金所需要的時間，平均收賬期越短，說明企業(yè)的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)速度越快，企業(yè)流動資金使用效率越高。
從該企業(yè)2011～2013年應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率逐年上升，但應(yīng)收賬款平均收賬期逐年下降，尤其是2012～2013年，應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率上升了13.65倍，說明應(yīng)收賬款變現(xiàn)速度越來越快，資金被外單位占用的時間很短，資金管理效率高。存貨周轉(zhuǎn)率反映了企業(yè)的銷售效率和存貨使用效率，該企業(yè)2011～2013年存貨周轉(zhuǎn)率逐年上升，說明企業(yè)存貨周轉(zhuǎn)速度加快，企業(yè)銷售能力逐年增強(qiáng)。營運(yùn)資金占用在存貨上的金額越少，表明企業(yè)資產(chǎn)流動性較好，資金利用效率較高。
四、盈利能力分析
盈利能力是指企業(yè)獲取利潤的能力，通過對其分析可以對投資者取得投資回報、債權(quán)人收回本息的資金來源進(jìn)行了解，它既是衡量企業(yè)管理者業(yè)績的重要指標(biāo)，也是投資者和債權(quán)人外部評價企業(yè)的重要指標(biāo)。對盈利能力的分析，本文只分析企業(yè)正常經(jīng)營活動的盈利能力，不涉及非正常經(jīng)營，包括三項費(fèi)用率、銷售毛利率、銷售凈利率、凈資產(chǎn)凈利率。數(shù)據(jù)如下表：
表3盈利能力分析數(shù)據(jù)
項目 2013 2012 2011
三項費(fèi)用率 13.61 13.63 15.61
銷售毛利率 39.47 33.54 6.84
銷售凈利率 23.83 21.72 -11.06
凈資產(chǎn)收益率（加權(quán)） 16.68 14.57 -26.83
由上表可以看出，公司最近三年的銷售毛利率、銷售凈利率逐年上升，其中2013年相對2012年分別上升了17.68%、9.71%，以上個數(shù)據(jù)可以看出企業(yè)的盈利能力逐年上升，但近兩年上升相對幅度減少，從三項費(fèi)用率來看，2012-2013年該比率變化幅度較少，一定程度上使得企業(yè)盈利能力近兩年趨于穩(wěn)定。
五、現(xiàn)金流量分析
現(xiàn)金流量表作為企業(yè)的“溫度計”、“晴雨表”，通過它可以讀懂企業(yè)的健康狀況，即可以一定程度上驗證企業(yè)的償債能力、盈利能力質(zhì)量，監(jiān)控企業(yè)資金鏈環(huán)節(jié)，加強(qiáng)企業(yè)自身財務(wù)管理。
表4企業(yè)現(xiàn)金流動總狀況
項目 2013 2012 2011
現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物凈增加額 6,210.43萬元 -14,835.90萬元 -1,172.29萬元
經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額 -4,842.81萬元 2,101.30萬元 14,868.00萬元
投資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額 4,166.47萬元 2,602.11萬元 1,304.38萬元
一、基于現(xiàn)金流信息的企業(yè)償債能力評價指標(biāo)體系
企業(yè)最終要依靠企業(yè)的現(xiàn)金資源償還債務(wù)。現(xiàn)金流量表以收付實(shí)現(xiàn)制為基礎(chǔ)編制，它排除了權(quán)責(zé)發(fā)生制及會計估計等人為因素對報表數(shù)據(jù)的影響，因此運(yùn)用現(xiàn)金流量表信息分析企業(yè)償債能力更能體現(xiàn)企業(yè)真實(shí)的會計信息?；诂F(xiàn)金流信息建立償債能力評價指標(biāo)體系，更能從動態(tài)角度反映企業(yè)經(jīng)營活動所獲取的現(xiàn)金流量對企業(yè)債務(wù)償還能力的影響。筆者認(rèn)為，基于現(xiàn)金流信息的企業(yè)償債能力評價指標(biāo)體系包括資產(chǎn)負(fù)債率、現(xiàn)金負(fù)債比率、現(xiàn)金利息比率和現(xiàn)金流動負(fù)債比率四個重要指標(biāo)。
(一)資產(chǎn)負(fù)債率資產(chǎn)負(fù)債率是反映企業(yè)償債能力的重要指標(biāo)，該指標(biāo)在任何業(yè)績評價指標(biāo)體系中都占有重要地位，基于現(xiàn)金流信息設(shè)計的企業(yè)償債能力指標(biāo)體系也不例外。本文繼續(xù)使用該指標(biāo)以體現(xiàn)企業(yè)的債務(wù)水平和財務(wù)杠桿利用程度。
(二)現(xiàn)金負(fù)債比率從眾多企業(yè)實(shí)踐看，債務(wù)償還依賴于企業(yè)主營業(yè)務(wù)的現(xiàn)金產(chǎn)出能力，應(yīng)將主營業(yè)務(wù)產(chǎn)生的現(xiàn)金凈流量作為對債務(wù)的支撐因素。基于此原因產(chǎn)生了現(xiàn)金負(fù)債比率，該指標(biāo)是企業(yè)3年平均經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金凈流量與期末負(fù)債總額的比率。
上式中，經(jīng)營現(xiàn)金凈流量指一定時期內(nèi)，由企業(yè)經(jīng)營活動所產(chǎn)生的現(xiàn)金及其等價物的流入量與流出量差額，其數(shù)值取于現(xiàn)金流量表。由于現(xiàn)金負(fù)債比率反映企業(yè)長期償債能力，而年經(jīng)營現(xiàn)金流量基于收付實(shí)現(xiàn)制而易受非正常因素干擾，因此上式取其3年平均值來消除債務(wù)資金產(chǎn)生的現(xiàn)金滯后效應(yīng)影響；期末負(fù)債總額數(shù)據(jù)取值于資產(chǎn)負(fù)債表。一般而言，該指標(biāo)越大，說明現(xiàn)金收益對企業(yè)長期債務(wù)的保障能力越強(qiáng)，但不同行業(yè)區(qū)別較大，需要有針對性地進(jìn)行具體分析。
(三)現(xiàn)金利息比率雖然利潤是償債資金的源泉，但企業(yè)的本金和利息是以現(xiàn)金而非利潤支付。傳統(tǒng)指標(biāo)體系中已獲利息倍數(shù)反映的是企業(yè)收益對償付債務(wù)利息的保障程度。然而由于現(xiàn)代企業(yè)應(yīng)收項目大量存在，而利息作為一種短期內(nèi)必須用現(xiàn)金支付的費(fèi)用，僅有利潤保障遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠。在企業(yè)正常運(yùn)作情況下，經(jīng)營活動現(xiàn)金凈流量不僅應(yīng)包括已實(shí)現(xiàn)的利潤和利息支出，還應(yīng)包括固定資產(chǎn)折舊補(bǔ)償，因而本文以現(xiàn)金利息比率替代已獲利息倍數(shù)比率。現(xiàn)金利息比率指企業(yè)一定時期內(nèi)經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額與當(dāng)期利息支出的比值。
經(jīng)營現(xiàn)金凈流量指當(dāng)年企業(yè)經(jīng)營活動現(xiàn)金凈流量，利息支出是當(dāng)年應(yīng)付利息總量，兩種數(shù)據(jù)取值于現(xiàn)金流量表?，F(xiàn)金利息比率指標(biāo)反映了當(dāng)期企業(yè)經(jīng)營活動現(xiàn)金收益是所需支付債務(wù)利息的倍數(shù)。該指標(biāo)充分反映了企業(yè)經(jīng)營活動獲取現(xiàn)金利潤的能力對債務(wù)利息的保障程度，即企業(yè)現(xiàn)金償付的底線是否有保障。
(四)現(xiàn)金流動負(fù)債比率現(xiàn)金流動負(fù)債比率是企業(yè)一定時期的經(jīng)營現(xiàn)金流量同流動負(fù)債的比率，該指標(biāo)從現(xiàn)金流動角度反映企業(yè)當(dāng)期短期負(fù)債的償付能力。
經(jīng)營現(xiàn)金凈流量指當(dāng)年企業(yè)經(jīng)營活動現(xiàn)金凈流量，流動負(fù)債指企業(yè)年末流動負(fù)債合計?，F(xiàn)金流動負(fù)債比率是從現(xiàn)金流入和流出的動態(tài)角度對企業(yè)實(shí)際償債能力進(jìn)行再次修正。該指標(biāo)越大，表明企業(yè)經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金凈流入越多，企業(yè)按時償還到期債務(wù)的能力越強(qiáng)。
二、基于現(xiàn)金流信息的企業(yè)償債能力評價指標(biāo)體系效用
為正確認(rèn)識基于現(xiàn)金流信息的企業(yè)償債能力評價指標(biāo)體系評價效用，筆者擬將企業(yè)傳統(tǒng)償債能力評價指標(biāo)體系效用和基于現(xiàn)金流信息的企業(yè)償債能力評價指標(biāo)體系效用一同進(jìn)行分析。由于無法用過去的指標(biāo)預(yù)測未來，也不宜用現(xiàn)在的指標(biāo)檢驗過去，因此對償債能力指標(biāo)體系優(yōu)劣評價較困難。在此筆者通過兩種償債能力指標(biāo)體系下償債能力對企業(yè)未來盈利能力變化的影響來檢驗償債能力指標(biāo)效用。
(一)樣本選取及分析方法首先，本文選擇1998年至2004年年報數(shù)據(jù)完整的上市公司數(shù)據(jù)樣本(樣本數(shù)據(jù)來源于深圳市國泰安信息技術(shù)有限公司的中國股票市場研究數(shù)據(jù)庫CSMAR SYS-TEM2.2系統(tǒng))共686個，不包括在此期間新上市及退市的上市公司，及適用特殊評價指標(biāo)的金融類上市公司，對數(shù)據(jù)處理中原始數(shù)據(jù)不全的個別公司數(shù)據(jù)通過構(gòu)稽關(guān)系計算得出。其次，本文采用因子分析的實(shí)證分析方法進(jìn)行分析。多元統(tǒng)計分析中的因子分析法構(gòu)造綜合評價時所采用的權(quán)數(shù)是從數(shù)學(xué)變化中伴隨生成而非人為確定，具有客觀性。因子分析通過研究多個指標(biāo)相關(guān)矩陣的內(nèi)部依賴關(guān)系，找出控制所有變量的少數(shù)公因子，將每個指標(biāo)變量表示成公因子的線性組合，以再現(xiàn)原始變量與因子之問的相關(guān)關(guān)系。每個公因子都將原變量所表示的信息重新整合，代表某種特定的評價意義，反映企業(yè)某種特定的能力信息，而意義相近的指標(biāo)代表相同信息的部分，其權(quán)重也會在處理中整合，去掉重疊部分避免了重復(fù)加權(quán)的可能。上市公司財務(wù)報表數(shù)據(jù)來源于CSMAR SYSTEM2.2，指標(biāo)數(shù)據(jù)計算處理采用EXCLE2000，數(shù)據(jù)庫采用ACCESS2000軟件，數(shù)據(jù)標(biāo)準(zhǔn)化、因子分析及相關(guān)性分析等采用SPSSl3.0統(tǒng)計軟件。
關(guān)鍵詞：隱患治理；財務(wù)效益評價；指標(biāo)
財務(wù)效益評價作為隱患治理項目中的重要組成部分，在隱患治理項目中起到信息反饋的作用。對隱患治理項目進(jìn)行有效的財務(wù)效益評價可以幫助企業(yè)完成項目管理工作，項目管理可以獲得更為詳細(xì)和準(zhǔn)確的財務(wù)數(shù)據(jù)，為了做好財務(wù)效益餓評價工作，企業(yè)必選先從隱患治理項目的各方面進(jìn)行分析總結(jié)，以便找到適合自身發(fā)展的方法，以取得更穩(wěn)定的發(fā)展。
一、隱患治理項目
隱患治理是指重點(diǎn)行業(yè)和領(lǐng)域開展安全生產(chǎn)隱患排查治理的專項行動，專項行動的對象和范圍為高危行業(yè)等重點(diǎn)行業(yè)和領(lǐng)域的各類生產(chǎn)經(jīng)營單位，主要包括：煤礦、金屬非金屬礦山、石油、化工、煙花爆竹、冶金、有色、建筑施工、電力等工礦企業(yè)；道路交通、水運(yùn)、鐵路、民航等交通運(yùn)輸企業(yè)；漁業(yè)、農(nóng)機(jī)、水利、金融等單位。
隱患治理項目是企業(yè)針對已有的隱患制定的管理措施及正在開展的行動。它包括從隱患識別到采取措施的全過程，它包括將積極因素所產(chǎn)生的影響最大化和使消極因素產(chǎn)生的影響最小化兩方面內(nèi)容。
二、隱患治理項目財務(wù)效益評價概述
評價主體從銀行和企業(yè)經(jīng)營者的角度出發(fā)，依據(jù)財務(wù)價格、財務(wù)體制和測算數(shù)據(jù)的基礎(chǔ)，綜合測算項目費(fèi)用和效益，實(shí)現(xiàn)對項目的外匯平衡能力、償債能力、盈利能力進(jìn)行全面的考察。項目的財務(wù)效益評價可以幫助項目投資提供更具科學(xué)性的理論依據(jù)，幫助企業(yè)實(shí)現(xiàn)利益最大化，可以推動企業(yè)項目的發(fā)展和進(jìn)步。
隱患治理項目財務(wù)效益評價就是結(jié)合企業(yè)單位隱患治理過程中相關(guān)的財務(wù)報表和會計信息，選擇出有用的財務(wù)數(shù)據(jù)，科學(xué)地分析計算項目的效益和成本，評價項目的本息財務(wù)支撐能力和財務(wù)現(xiàn)實(shí)狀況。
進(jìn)行財務(wù)效益評價就必須建立明確的評價指標(biāo)，評價指標(biāo)可以從理論上最直接地反映出效益評價的結(jié)果，是財務(wù)效益評價的有效手段。目前，本領(lǐng)域的研究者運(yùn)用較多的財務(wù)效益評價指標(biāo)涉及較多，主要包括凈現(xiàn)值、利潤率、內(nèi)部收益率、投資回收期等[1]。
三、隱患治理項目財務(wù)效益評價中的常用指標(biāo)
（一）盈利能力
企業(yè)大多數(shù)項目的目的是為了盈利，企業(yè)盈利能力的強(qiáng)弱可以由盈利能力的指標(biāo)反映出來，通過對盈利能力指標(biāo)的分析可以明確判斷出企業(yè)對項目投資后的盈利水平。隱患治理項目涵蓋多方面的內(nèi)容，是一個復(fù)雜系統(tǒng)的體系，相對獨(dú)立固定，該項目的運(yùn)營和管理往往能反映出企業(yè)投資后能夠獲得的經(jīng)濟(jì)利益，經(jīng)濟(jì)利益的獲取也正是企業(yè)所關(guān)注的內(nèi)容。評價項目的盈利指標(biāo)一般涉及到財務(wù)內(nèi)部的收益率（FIRR）、財務(wù)凈現(xiàn)值（FNPV）、投資回收期Pt、投資利潤率[2]。
財務(wù)內(nèi)部的收益率（FIRR）是項目中凈現(xiàn)金流量現(xiàn)值為零時的折現(xiàn)率，以考察項目盈利能力和實(shí)際收益率為目的的有效評價指標(biāo)，用公式可表示如下：（CI-Co）t（1+FIRR）-t=0，其中t表示項目的計劃時間，CI表示現(xiàn)金流入量，CO表示現(xiàn)金流出量，CI-Co即為項目在計劃時間內(nèi)的凈現(xiàn)金流量。企業(yè)希望財務(wù)內(nèi)部的收益率越大，為了求出該指標(biāo)，可以采用插值法，一般而言，只有財務(wù)內(nèi)部的收益率大于基準(zhǔn)收益率時，才可以進(jìn)行項目的開展。
財務(wù)凈現(xiàn)值可以用下列公式表示：FNPV=（CI-Co）t（1+ic）-t，其中t表示項目的計劃時間，CI表示現(xiàn)金流入量，CO表示現(xiàn)金流出量，CI-Co為項目在計劃時間內(nèi)的凈現(xiàn)金流量，ic表示財務(wù)貼現(xiàn)率。通過以上的計算方法，一般會得出三種結(jié)果：1當(dāng)FNPV=0時，項目處于可行與否的邊界值上，項目的獲利能力與平均水平相等；2當(dāng)FNPV>0時，項目的獲利水平高于同行業(yè)的平均獲利能力，項目可行；3當(dāng)FNPV
投資利潤率可以表示為項目年利潤總額和項目總投資的商，可以直接反映出項目開展后的獲利和收益水平。其中項目總投資又包括四部分，即項目中的利息、投資方向的調(diào)節(jié)稅、固定資產(chǎn)投資、流動資金。年利潤總額可以表示為一年內(nèi)的營業(yè)收入減去一年內(nèi)的營業(yè)稅金和附加成本。一般而言，投資利潤率越高，項目的投資風(fēng)險就越小，盈利能力和償債能力就越強(qiáng)，就能保證整體項目的利潤，項目的應(yīng)力能力要滿足企業(yè)的相關(guān)要求，必須使投資利潤高于同行業(yè)的平均水平[3]。
（二）償債能力
償債能力評價的是項目在規(guī)定的時間內(nèi)償還所有長期和短期的債務(wù)，償債能力指標(biāo)能否達(dá)到相關(guān)要求直接影響到項目的順利開展，可以從動態(tài)和靜態(tài)兩個層面理解償債能力。動態(tài)地講，償債能力是項目開展過程中創(chuàng)造的收益能力；靜態(tài)地講，償債能力是指項目本身具有償還債務(wù)的能力。償債指標(biāo)可從以下方面評價。
貸款償還體現(xiàn)在具體的項目中，償還能力可表示為：Id=Rt，其中Id表示資產(chǎn)投資的貸款本息，Rt表示t時間內(nèi)用于償還的資金。該評價指標(biāo)適用于不預(yù)先給定償還期限而且按最大償還能力計算本息的項目[4]。
流動比率反映出項目短期內(nèi)償債能力的強(qiáng)弱，流動比率可以表示為：流動比率=流動資產(chǎn)總額/流動負(fù)債總額，如果流動比率小，則表明項目在短期內(nèi)償債能力較弱，流動比率大則說明項目在短期內(nèi)的償債能力強(qiáng)。對于一般的項目而言，流動比率過高不利于項目的長遠(yuǎn)發(fā)展，因為流動資產(chǎn)不能充分利用，項目的其他事宜可能出現(xiàn)資金短缺情況。
資產(chǎn)負(fù)債率可以反映出項目當(dāng)前償債的風(fēng)險，資產(chǎn)負(fù)債率可以表示為：資產(chǎn)負(fù)債率=負(fù)債合計/資產(chǎn)合計，資產(chǎn)負(fù)債率越大表示投資風(fēng)險較大，目前很多人認(rèn)為這一比例的取值最好為1。
四、敏感性分析
隱患治理項目中常會涉及到敏感性分析，它在確定性分析的基礎(chǔ)上，分析了不確定因素為項目帶來的影響，如果項目中的某一環(huán)節(jié)的參數(shù)出現(xiàn)小幅變化后導(dǎo)致整體的盈利能力下降，則說明該參數(shù)是敏感性因素，例如上文所說的內(nèi)部收益率和稅前利潤都可成為敏感性因素，通過對敏感因素的分析，可以很容易確定出項目中影響整體效益的因素，并及時根據(jù)項目的具體情況采取相應(yīng)的措施，改善并提升財務(wù)效益。
結(jié)語：
財務(wù)效益評價作為隱患治理項目中的重要組成部分，在隱患治理項目中起到信息反饋的作用?，F(xiàn)階段的財務(wù)效益評價中還存在很多不足，只有在進(jìn)行財務(wù)效益評價的同時，不算完善企業(yè)的內(nèi)控制度，建立健全的法治法規(guī)，企業(yè)及時做好項目預(yù)算，才能找到更適合自身發(fā)展的財務(wù)效益評價方案，促進(jìn)自身發(fā)展。
參考文獻(xiàn)：
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【關(guān)鍵詞】房地產(chǎn) 短期償債能力 長期償債能力
一、我國企業(yè)償債能力分析特點(diǎn)
（一）傳統(tǒng)指標(biāo)存在不足。
1.以企業(yè)清算為假設(shè)基礎(chǔ)。企業(yè)償債能力分析是以企業(yè)清算為假設(shè)基礎(chǔ)進(jìn)行的，認(rèn)為企業(yè)的債務(wù)償還應(yīng)該以企業(yè)的資產(chǎn)作保障，但是并不符合企業(yè)將來的實(shí)際運(yùn)行狀況。企業(yè)不可能將所有流動資產(chǎn)變現(xiàn)來償還流動負(fù)債，也不可能將所有資產(chǎn)變現(xiàn)來償還企業(yè)全部債務(wù)。實(shí)際上，任何企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營的目的不是為了清算而是為了持續(xù)經(jīng)營并從中賺取利潤，任何債權(quán)人將資金使用權(quán)讓渡給企業(yè)的目的不是為了獲得企業(yè)的清算價值，而是為了如期獲得資金的使用報酬并安全收回本金。
2.分析方法單一。比率指標(biāo)分析是企業(yè)償債能力分析的主要方法，在實(shí)際運(yùn)用時，人們往往只注重定量分析，而忽視定性分析。實(shí)際上，某些資產(chǎn)的變現(xiàn)價值和賬面價值之間存在較大的差異，所以， 在定量分析的基礎(chǔ)上應(yīng)進(jìn)行定性分析，全面把握企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債狀況。
3.償債能力指標(biāo)存在問題?，F(xiàn)用常見的償債能力指標(biāo)主要有： 流動比率、速動比率、資產(chǎn)負(fù)債率、利息保障倍數(shù)等。這些指標(biāo)雖然從總體上揭示了企業(yè)的償債能力，但在計算過程中并未充分考慮企業(yè)資產(chǎn)、負(fù)債的屬性、質(zhì)量和會計核算上的計量屬性，也未考慮表外事項的影響，對企業(yè)償債能力的反映存在著一定的局限性。
二、房地產(chǎn)行業(yè)償債能力分析
（一）房地產(chǎn)行業(yè)負(fù)債成分分析。
1.長短期借款。由于房地產(chǎn)企業(yè)開發(fā)初期就需要大量投入資金，而這些資金不能僅憑公司內(nèi)部解決，因此銀行貸款是其融資的重要渠道。在負(fù)債比率中長短期借款占了大部分，企業(yè)面臨財務(wù)危機(jī)時也一般是由于不能償還銀行到期債務(wù)。
2.預(yù)收賬款。房地產(chǎn)企業(yè)的銷售方式的特點(diǎn)產(chǎn)生了大量預(yù)收賬款項目，企業(yè)收到客戶預(yù)售樓款后，將其計入預(yù)收賬款科目，待客戶確認(rèn)入住才能轉(zhuǎn)為主營業(yè)務(wù)收入。預(yù)收賬款在賬面上屬于短期負(fù)債，短期負(fù)債具有償還時間短，破產(chǎn)風(fēng)險高的特點(diǎn)，然而房地產(chǎn)行業(yè)的預(yù)收賬款需要將來以提供商品來償還債務(wù)，屬于即將確認(rèn)的收入，只要能按時交房就無需償還，所以在計量企業(yè)償債能力尤其是短期償債能力的時候更應(yīng)該注意。
3.應(yīng)付賬款。應(yīng)付款項主要為應(yīng)付工程款及預(yù)提成本費(fèi)用等。施工單位出于長期合作、共同贏利的考慮，一般不會太為難開發(fā)企業(yè)。房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)一方面面臨交房的壓力，也不能長期拖欠施工單位工程款，因此，開發(fā)企業(yè)會選擇在資金寬裕的時候多付些，資金緊張的時候就拖延下，其時效性不強(qiáng)。
4.應(yīng)付工資及福利費(fèi)。應(yīng)付工資及福利費(fèi)是企業(yè)對職工在公司任職應(yīng)當(dāng)給予的報酬及提取的福利支出，由管理層直接支配，時效性不強(qiáng)。
5.其他負(fù)債類科目。其他負(fù)債類科目在負(fù)債總額中所占的比例相對較低，時效性不強(qiáng)，可不予特別考慮。
（二）房地產(chǎn)行業(yè)償債能力評價指標(biāo)。
1.短期償債能力指標(biāo)。首先要注意存貨的短期內(nèi)償債能力。其次，應(yīng)該剔除待攤費(fèi)用和預(yù)付賬款。這兩者只是資產(chǎn)在賬面上的價值，一般不能短期內(nèi)再轉(zhuǎn)為現(xiàn)金，因此應(yīng)該剔除。再次，部分應(yīng)收賬款相對于存貨來說其變現(xiàn)能力要弱的多。最后，房地產(chǎn)行業(yè)銷售的特殊性決定了房地產(chǎn)企業(yè)賬面上存在了大量的預(yù)收賬款，只有等客戶正式入住，風(fēng)險得到確定和轉(zhuǎn)移才能轉(zhuǎn)入相關(guān)主營業(yè)務(wù)收入，所以在確認(rèn)前，大量期房的銷售是以負(fù)債形式現(xiàn)，所以在考察償債能力的時候應(yīng)該將這一項有效剔除。
2.長期償債能力指標(biāo)。首先，資產(chǎn)負(fù)債率計算過程中涉及的資產(chǎn)總額，包括企業(yè)的所有資產(chǎn)、所有負(fù)債并不合理，利用該指標(biāo)計算出來的是評價全部負(fù)債的償債能力， 而不是評價長期負(fù)債償債能力。本文認(rèn)為應(yīng)該用長期負(fù)債總額與能夠用來償債的長期資產(chǎn)的比來作為長期償債能力的指標(biāo)。
綜上，對長期償債能力的分析要結(jié)合資本結(jié)構(gòu)與盈利狀況來綜合分析，同時結(jié)合國家政策對其的影響，并與行業(yè)值進(jìn)行對比。
（三）房地產(chǎn)行業(yè)償債能力其他因素分析
1.結(jié)合現(xiàn)金流量、營運(yùn)能力、盈利能力進(jìn)行動態(tài)分析。
償還債務(wù)的資金來源主要有三種方式：資產(chǎn)變現(xiàn)、經(jīng)營中產(chǎn)生的現(xiàn)金、外部融資資金。傳統(tǒng)的償債能力分析主要是在清算條件下以第一種方式來衡量。實(shí)際上企業(yè)償債是多種方式并存的，而且主要是依靠獲利能力和現(xiàn)金流量，并非是在清算時處置資產(chǎn)。企業(yè)的獲利能力和現(xiàn)金流量是動態(tài)要素，而非靜態(tài)要素。盈利企業(yè)償還銀行貸款的可能性比虧損企業(yè)要大，盈利水平的高低可以用銷售利潤率的高低較客觀的衡量?，F(xiàn)金流量更是能直觀地反映企業(yè)可立刻償還債務(wù)的能力，一般來說現(xiàn)金流越多越好。但房地產(chǎn)行業(yè)具有特殊性，開發(fā)周期長，前期階段需投入大量資金，現(xiàn)金流并不樂觀，甚至可能為負(fù)，投資者及金融機(jī)構(gòu)不應(yīng)該單純地因為此而不投資或借貸，對于有些企業(yè)雖然現(xiàn)金流為負(fù)，但其開發(fā)投入較大，營運(yùn)能力很強(qiáng)，銀行等部門應(yīng)大力扶持。
2.綜合考慮非財務(wù)指標(biāo)對償債能力的影響
在對房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)進(jìn)行以上分析的同時，也要對企業(yè)的各種非財務(wù)因素進(jìn)行分析，從而得出更加合理、客觀的評價。主要包括：企業(yè)的市場資源、人力資源、知識產(chǎn)權(quán)和組織管理資；企業(yè)聲譽(yù)；重大或有事項、擔(dān)保關(guān)系；企業(yè)與政府的密切程度及抵御風(fēng)險的能力；企業(yè)的土地儲備情況及對國家政策的敏感程度；企業(yè)對銀行貸款的還款記錄及還款意愿。
三、結(jié)語
對房地產(chǎn)企業(yè)償債能力進(jìn)行分析，要分別分析其短期償債能力及長期償債能力。在對其進(jìn)行分析時不能只簡單地利用比率指標(biāo)，而應(yīng)該結(jié)合行業(yè)特點(diǎn)、企業(yè)發(fā)展?fàn)顩r及國家政策進(jìn)行合理的、綜合的評價。
參考文獻(xiàn)：
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關(guān)鍵詞：季節(jié)因素 移動平均趨勢剔除法 短期償債能力 還原本性
一、引言
進(jìn)行短期償債能力分析的目的是評價企業(yè)用流動資金償還流動負(fù)債的能力，在分析資產(chǎn)的周轉(zhuǎn)能力與變現(xiàn)能力的基礎(chǔ)上，讓資產(chǎn)和負(fù)債有機(jī)聯(lián)合，從而判斷企業(yè)償債能力的高低及資產(chǎn)流動性的好壞。在市場經(jīng)濟(jì)體制下，國內(nèi)企業(yè)大都存在負(fù)債，企業(yè)要想合理運(yùn)用負(fù)債創(chuàng)造利潤，既有效地利用投資機(jī)會又不會面臨倒閉的危險，自然要求企業(yè)重視對償債能力的分析，企業(yè)后期償還日常債務(wù)的能力成為了企業(yè)能否生存和蓬勃發(fā)展的關(guān)鍵因素。市場上不同的利益相關(guān)者都對企業(yè)的短期償債能力的強(qiáng)弱高度關(guān)注。債權(quán)人希望能根據(jù)該指標(biāo)判斷其能否按期收回本金和利息;企業(yè)管理者希望借助該指標(biāo)了解企業(yè)承受財務(wù)風(fēng)險的能力，得到更好的融資或投資機(jī)會;投資者希望利用該指標(biāo)，判斷企業(yè)的盈利能力，抓住投資機(jī)會。由此可以看出，該指標(biāo)值是否真實(shí)，是各個利益集團(tuán)關(guān)心的問題。
企業(yè)的短期償債能力往往是由企業(yè)流動資產(chǎn)的數(shù)量以及流動性和流動負(fù)債的數(shù)量與期限結(jié)構(gòu)決定。而流動資產(chǎn)中的項目往往會受到年內(nèi)季節(jié)變動的影響，這種季節(jié)變動是由產(chǎn)品的生產(chǎn)周期、銷售策略、氣候條件、假期等季節(jié)因素造成的。由這些因素造成的影響有時可能會在短期內(nèi)掩蓋流動資產(chǎn)的基本變動趨勢，導(dǎo)致流動資產(chǎn)不能準(zhǔn)確反映一個企業(yè)的資金流動情況，直接影響對企業(yè)短期償債能力的評估。一個受季節(jié)因素影響的指標(biāo)，一個虛增的指標(biāo)，會給各利益集團(tuán)造成一個虛假的企業(yè)償債能力形象，一旦企業(yè)的短期償債能力發(fā)生問題，不僅會使企業(yè)大舉借款償還債務(wù)，增加借款成本，降低企業(yè)的盈利能力，還可能會導(dǎo)致企業(yè)被債權(quán)人接管或被法院判定破產(chǎn)。可見，一個真實(shí)的償債能力，對于各利益集團(tuán)是何等重要。為此，本文基于季節(jié)因素對企業(yè)短期償債能力進(jìn)行分析，并以上市公司的案例加以說明。
二、企業(yè)短期償債能力評估指標(biāo)
企業(yè)的短期償債能力是企業(yè)抵抗經(jīng)營風(fēng)險的能力體現(xiàn)。企業(yè)陷入財務(wù)危機(jī)或破產(chǎn)狀態(tài)，無論是何起因，最終會表現(xiàn)為企業(yè)資產(chǎn)流動性主導(dǎo)地位的喪失而導(dǎo)致的短期償債能力的下降。因此，短期償債能力是企業(yè)價值分析的關(guān)鍵因素，是企業(yè)盈利能力、增長能力分析的基礎(chǔ)，對利益相關(guān)者正確決策極為重要。短期償債能力是指企業(yè)用流動資產(chǎn)償還流動負(fù)債的保障程度，一方面取決于企業(yè)資產(chǎn)的流動能力與質(zhì)量，另一方面取決于流動負(fù)債的數(shù)量與結(jié)構(gòu)。
在分析企業(yè)的短期償債能力時，企業(yè)資產(chǎn)流動性問題至關(guān)重要。在權(quán)責(zé)發(fā)生制下，企業(yè)有盈利并不足以說明其具有短期償債能力，這是因為償還到期債務(wù)要用流動資產(chǎn)，尤其是貨幣資金支付，而企業(yè)利潤與企業(yè)實(shí)際持有的現(xiàn)金并不對等，因此，企業(yè)的短期償債能力往往由企業(yè)流動資產(chǎn)的數(shù)量以及流動性和流動負(fù)債的數(shù)量與期限結(jié)構(gòu)決定。衡量企業(yè)短期償債能力的主要指標(biāo)包括：營運(yùn)資本、流動比率、速動比率、現(xiàn)金比率等。
三、文獻(xiàn)綜述
（一）現(xiàn)有短期償債能力評估指標(biāo)的缺陷
1.衡量標(biāo)準(zhǔn)模糊。沒有一個統(tǒng)一的標(biāo)準(zhǔn)來衡量營運(yùn)資本保持多少是合理的。不同的行業(yè)，不同的環(huán)境，營運(yùn)資本的規(guī)模都有很大區(qū)別。營運(yùn)資本的運(yùn)用范圍小，只能在本企業(yè)內(nèi)部對比，不方便企業(yè)間縱向比較，因而不能為指標(biāo)使用者提供良好的決策依據(jù)。
2.某一時點(diǎn)的靜態(tài)指標(biāo)與持續(xù)經(jīng)營。流動比率、速動比率是靜態(tài)指標(biāo)，反映的是某一時點(diǎn)上可以動用的流動資產(chǎn)償還流動負(fù)債的能力，與未來現(xiàn)金流量沒有必然的聯(lián)系，不能說明未來現(xiàn)金流入量;而未來現(xiàn)金流入量是衡量企業(yè)資產(chǎn)流動性最好的指標(biāo)。資產(chǎn)負(fù)債表是靜態(tài)的，是反映企業(yè)在某一特定日期的財務(wù)狀況的會計報表。在計算企業(yè)短期償債能力時，獲取的財務(wù)指標(biāo)都屬于時點(diǎn)指標(biāo)，無法動態(tài)地反映出企業(yè)之前到現(xiàn)在的經(jīng)營狀況，只能表示該時點(diǎn)的資產(chǎn)和負(fù)債的關(guān)系。因此，流動比率、速動比率只是假設(shè)在一個單純的環(huán)境下，企業(yè)短期內(nèi)償還流動負(fù)債能力的指標(biāo)。
3.應(yīng)收賬款和存貨的規(guī)模。如果企業(yè)采取的是寬松的收款政策，那么應(yīng)收賬款的數(shù)值在賬面上就會增大，當(dāng)應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率較低時，發(fā)生壞賬的可能性就會增大，就會使企業(yè)的流動比率和速動比率指標(biāo)值增大。當(dāng)企業(yè)有大量存貨時，流動比率指標(biāo)值就會很高，但是存貨周轉(zhuǎn)速度慢，變現(xiàn)能力弱，流動性差，因此，該項指標(biāo)所反映的償債能力與企業(yè)真實(shí)的短期償債能力不符，會虛增企業(yè)的短期償債能力。
（二）現(xiàn)有學(xué)者對企業(yè)短期償債能力評估指標(biāo)的修正方案
目前，關(guān)于企業(yè)短期償債能力分析的研究很多：有的學(xué)者從企業(yè)的安全性考慮和企業(yè)短期償債的實(shí)際能力出發(fā)，提出短期償債能力應(yīng)該充分考慮現(xiàn)金流量因素，冷崢崢（2009）認(rèn)為該現(xiàn)金比率指標(biāo)應(yīng)修正為：現(xiàn)金流動比率=（現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物+有價證券+經(jīng)營活動中的現(xiàn)金流量）÷流動負(fù)債×100%。有的學(xué)者從宏觀角度出發(fā)，提出完善短期償債能力分析的思路，對短期償債能力的計算進(jìn)行修正。王國嬌（2009）認(rèn)為分析債務(wù)償還能力時， 除一般所使用的幾個比率外，還應(yīng)該從以下三個方面進(jìn)行分析：經(jīng)營活動中產(chǎn)生現(xiàn)金的能力;企業(yè)的短期融資能力;流動資產(chǎn)的質(zhì)量。
（三）現(xiàn)有對企業(yè)短期償債能力評估指標(biāo)修正方案的不足
1.僅在財務(wù)會計領(lǐng)域。各學(xué)者在科學(xué)的財務(wù)分析方法的基礎(chǔ)上，以財務(wù)指標(biāo)為主，對短期償債能力的指標(biāo)進(jìn)行不斷修正，使其在范圍上更加精確，數(shù)據(jù)上更加合理，但是在分析方法上較為單一，得出來的數(shù)據(jù)包含的信息量較少。企業(yè)的短期償債能力的強(qiáng)弱，不僅受制于資產(chǎn)的流動性和質(zhì)量，還受制于企業(yè)的宏觀環(huán)境。因此不僅僅要考慮財務(wù)指標(biāo)值，還要分析其他因素。
2.僅限于靜止?fàn)顟B(tài)。之前的學(xué)者們無論是通過資產(chǎn)負(fù)債表計算得出的短期償債能力指標(biāo)值，還是與現(xiàn)金流入量相結(jié)合的修正后的償債能力指標(biāo)值，都是以靜止的狀態(tài)為前提，然而，企業(yè)的會計確認(rèn)、計量和報告是以企業(yè)持續(xù)經(jīng)營為前提的，因此，學(xué)者們得出的數(shù)據(jù)僅限于靜止?fàn)顟B(tài)，忽略了持續(xù)經(jīng)營、動態(tài)地反映企業(yè)的短期償債能力。
3.僅限于財務(wù)分析方法。無論是短期償債能力修正方案，還是完善短期償債能力的思路，學(xué)者的研究都僅局限于財務(wù)分析方法，以財務(wù)會計理論為指導(dǎo)，對企業(yè)的短期償債能力進(jìn)行量化分析。單一的分析方法，使短期償債能力指標(biāo)在其他領(lǐng)域的科學(xué)性難以得到驗證，使分析得出的數(shù)據(jù)不能準(zhǔn)確、科學(xué)地反映出企業(yè)真實(shí)的情況。
四、企業(yè)短期償債能力評估指標(biāo)的修正方案
流動資產(chǎn)項目中貨幣現(xiàn)金、應(yīng)收票據(jù)、應(yīng)收賬款、預(yù)付款項、其他應(yīng)收款、存貨，受到季節(jié)因素的影響程度較大。企業(yè)為交易目的而持有的流動資產(chǎn)項目，在一年或者超過一年的一個營業(yè)周期內(nèi)變現(xiàn)、出售或者耗用，都會受到季節(jié)因素的影響。在某一時間段，流動資產(chǎn)的變現(xiàn)速度受到季節(jié)因素的影響加快了，流動性變強(qiáng)了，企業(yè)的短期償債能力就增大了;在某一時間段，流動資產(chǎn)的變現(xiàn)速度受到長期趨勢季節(jié)因素的影響變慢了，流動性減弱了，企業(yè)的短期償債能力就減小了。而流動負(fù)債項目中受到長期趨勢季節(jié)的影響程度較小，所以企業(yè)為了交易目的而持有的，在一年或者超過一年的一個營業(yè)周期內(nèi)償還的負(fù)債指標(biāo)值與標(biāo)準(zhǔn)值相吻合，因此，對企業(yè)的短期償債能力影響程度較小。
而且企業(yè)的會計確認(rèn)、計量和報告是以企業(yè)持續(xù)經(jīng)營為前提的，企業(yè)是在動態(tài)的演變中，因此，在評估企業(yè)短期償債能力時，不僅要考慮某一時點(diǎn)的靜止?fàn)顟B(tài)，還要用發(fā)展的眼光看待企業(yè)。企業(yè)在持續(xù)經(jīng)營的過程中，必然受到季節(jié)因素的影響，為了正確引導(dǎo)利益相關(guān)者做出投資決策，應(yīng)該在財務(wù)會計分析的基礎(chǔ)上，與統(tǒng)計學(xué)有機(jī)結(jié)合，運(yùn)用統(tǒng)計學(xué)的移動平均趨勢剔除法，剔除季節(jié)因素對企業(yè)短期償債能力的影響，保證企業(yè)在持續(xù)經(jīng)營的前提下，合理地評估企業(yè)的償付能力。
（一）季節(jié)調(diào)整
產(chǎn)品的生產(chǎn)周期、銷售策略，氣候條件、假期等季節(jié)因素的存在，使得評估的指標(biāo)值在不同時間上的發(fā)展水平或高或低，偏離指標(biāo)值變化的真實(shí)趨勢，因此，需要運(yùn)用科學(xué)的分析方法――移動平均趨勢剔除法，對指標(biāo)值數(shù)列的各期變量逐期移動，依次計算平均數(shù)，形成一個新派生的數(shù)列，削弱季節(jié)因素對指標(biāo)值數(shù)列的影響程度，使得被研究的指標(biāo)值數(shù)列的發(fā)展趨勢更接近真實(shí)的趨勢，從而使得各利益集團(tuán)可以依此做出對其利益最大化的決定。
（二）移動平均趨勢剔除法的修正
對企業(yè)的短期償債能力進(jìn)行評估前，首先，了解該企業(yè)的企業(yè)文化，對企業(yè)當(dāng)前的社會經(jīng)濟(jì)環(huán)境有充分的了解，便于科學(xué)地對短期償債財務(wù)指標(biāo)進(jìn)行評估。其次，分析企業(yè)的財務(wù)報表，統(tǒng)計出企業(yè)的流動資產(chǎn)項目和流動負(fù)債項目的數(shù)據(jù)。再次，運(yùn)用移動平均趨勢剔除法對流動資產(chǎn)項目進(jìn)行修正：利用12期的移動平均法計算市場指數(shù)的長期趨勢值;用實(shí)際市場指數(shù)除以市場指數(shù)的長期趨勢值以消除長期趨勢對季節(jié)規(guī)律的影響;利用消除長期趨勢影響的數(shù)據(jù)計算同期平均法計算季節(jié)指數(shù);然后，利用計算得出的季節(jié)指標(biāo)，對流動資產(chǎn)項目的數(shù)據(jù)進(jìn)行修正。最后，以時間為橫縱，利用修正后的數(shù)據(jù)，計算出企業(yè)的流動比率、速動比率、現(xiàn)金比率，綜合各項指標(biāo)值和當(dāng)前的社會經(jīng)濟(jì)環(huán)境，評估企業(yè)的短期償債能力。
五、案例分析
（一）樣本選取
本文以浪莎股份公司為例，之所以選擇浪莎股份，因為浪莎股份是一家主要從事紡織品生產(chǎn)、銷售的公司，是行業(yè)的第一大品牌，該企業(yè)在持續(xù)生產(chǎn)經(jīng)營的過程中，受到季節(jié)因素的影響程度較為明顯，因此通過運(yùn)用移動平均趨勢剔除法，可以消除季節(jié)因素對企業(yè)資產(chǎn)流動性的影響程度，還原數(shù)據(jù)本性，使得企業(yè)的短期償債能力評估更為合理。
在新浪財經(jīng)收集浪莎股份公司2011年至2013年的資產(chǎn)負(fù)債表相關(guān)數(shù)據(jù)（由于寫作時2014年的數(shù)據(jù)不完整，可能會影響到數(shù)據(jù)分析的完整性，故暫不采用2014年相關(guān)數(shù)據(jù)），運(yùn)用統(tǒng)計學(xué)移動平均剔除趨勢法對浪莎股份公司的流動資產(chǎn)進(jìn)行修正，剔除季節(jié)因素，還原數(shù)據(jù)本性，再計算出企業(yè)的流動比率、速動比率、現(xiàn)金比率，綜合各項指標(biāo)得出企業(yè)的短期償債能力大小。對比分析修正前后的企業(yè)流動比率、速動比率、現(xiàn)金比率數(shù)據(jù)，驗證移動平均趨勢剔除法修正方案的科學(xué)性。
（二）移動平均趨勢剔除法對案例數(shù)據(jù)進(jìn)行修正（見表1、表2）
（三）方案修正前后指標(biāo)值對比
1.修正前各指標(biāo)數(shù)值（以2013年為例）（見表3）。
2.修正后各指標(biāo)數(shù)值（見表4）。修正后的指數(shù)值=修正前的指標(biāo)數(shù)值×季節(jié)指數(shù)。
（四）指標(biāo)修正后分析
從方案修正前后指標(biāo)值對比表中，可以看出：
1.從季節(jié)指數(shù)表2中可以看出浪莎股份公司的流動資產(chǎn)在第一、二季度的季節(jié)指數(shù)都小于1，即受到季節(jié)因素的影響程度比較低;第三、四季度季節(jié)指數(shù)都大于1，即受到季節(jié)因素的影響程度比較大。
2.對比修正前后的各指標(biāo)指數(shù)。修正后的流動比率、速動比率、現(xiàn)金比率在第一、二季度明顯變小，這是因為第一、二季度受到季節(jié)因素的影響程度小，導(dǎo)致修正前的指標(biāo)乘以季節(jié)指數(shù)后，數(shù)值明顯變小;修正后的流動比率、速動比率、現(xiàn)金比率在第三、四季度明顯變大，這是因為該第三、四季度受到季節(jié)因素的影響程度較大，導(dǎo)致修正前的指標(biāo)乘以季節(jié)指數(shù)后，數(shù)值明顯變大。這正說明了企業(yè)的短期償債能力在持續(xù)經(jīng)營的過程中流動資產(chǎn)項目確實(shí)受到了季節(jié)因素的影響，使短期償債能力指標(biāo)不能真實(shí)地反映出企業(yè)的償債能力，導(dǎo)致短期償債能力在不同季度表現(xiàn)出虛高或偏低的現(xiàn)象。采用移動平均趨勢剔除法，可以剔除季節(jié)因素對企業(yè)短期償債能力的影響，還原真實(shí)的指標(biāo)數(shù)值，更加便于各利益集團(tuán)做出正確的決策。
3.浪莎股份公司的短期償債能力分析。從流動比率評估，企業(yè)的短期償債能力強(qiáng)，流動比率都大于2，企業(yè)流動資產(chǎn)償還流動負(fù)債的能力較強(qiáng)，具有較好的投資機(jī)會;從速動比率評估，企業(yè)的短期償債能力強(qiáng)，速動比率大于1，說明流動資產(chǎn)中可以立即變現(xiàn)償付流動負(fù)債的能力較強(qiáng)，但是企業(yè)是否存在大量閑置的貨幣資金，影響企業(yè)的盈利水平，需要結(jié)合企業(yè)的其他資料再做分析;從現(xiàn)金比率評估，一般比率在0.2左右，浪莎股份公司的現(xiàn)金比率都大于0.2，說明企業(yè)的資產(chǎn)流動性強(qiáng)，變現(xiàn)能力強(qiáng)，償還負(fù)債的能力強(qiáng)，但是現(xiàn)金比率太高，表示企業(yè)有大量現(xiàn)金閑置，對現(xiàn)金的利用率低，會使公司喪失許多有利的投資機(jī)會。
六、結(jié)論與展望
（一）結(jié)論
本文以財務(wù)報表分析為主線，以統(tǒng)計學(xué)分析為輔，對指標(biāo)值數(shù)列的各期的變量逐期移動，依次計算平均數(shù)，形成一個新派生的數(shù)列，削弱一些因素對指標(biāo)值數(shù)列的影響程度，揭示了指標(biāo)值的發(fā)展變化的某種規(guī)律，為經(jīng)濟(jì)預(yù)測提供依據(jù)。研究結(jié)論表明，季節(jié)因素對一些企業(yè)的短期償債能力的影響程度較大，剔除季節(jié)因素，會使企業(yè)的評估指標(biāo)值更接近標(biāo)準(zhǔn)值，還原數(shù)據(jù)本性，因此在評估企業(yè)的短期償債能力時，應(yīng)該剔除長期趨勢因素對企業(yè)的影響，科學(xué)合理地評估企業(yè)的短期償債能力。本文以案例證實(shí)，季節(jié)因素對短期償債能力指標(biāo)具有一定影響，在對企業(yè)進(jìn)行短期償債能力分析的過程中，應(yīng)當(dāng)剔除季節(jié)因素的影響，這樣不僅能幫助投資者通過對短期償債能力的真實(shí)分析，判斷其資金的安全性和盈利性，提高投資效益，還能讓企業(yè)通過短期償債能力的分析優(yōu)化其資本結(jié)構(gòu)，降低財務(wù)風(fēng)險，提高經(jīng)營效率。
（二）展望
由于不同企業(yè)所處的環(huán)境不同，戰(zhàn)略投資不同，企業(yè)在經(jīng)營過程中，受到的季節(jié)因素的影響程度也不同。如紡織行業(yè)會比電子科技行業(yè)受到季節(jié)因素影響的程度大，采用移動平均趨勢剔除法對企業(yè)短期償債能力評估指標(biāo)進(jìn)行修正的力度也較大。然而，本文在案例分析時選用了受季節(jié)因素影響程度較大的企業(yè)，并未推演到整個市場經(jīng)濟(jì)中的企業(yè)，修正方案的運(yùn)用受到一定的限制。因此，為了使企業(yè)的短期償債能力評估指標(biāo)更加合理，更具有科學(xué)性，以后將進(jìn)一步分行業(yè)進(jìn)行研究，不斷完善對評估指標(biāo)的修正方案，為企業(yè)和利益相關(guān)者做出合理的投資決定提供科學(xué)的依據(jù)。J
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一、財務(wù)分析的內(nèi)容及方法
財務(wù)分析是指在企業(yè)運(yùn)行過程中，以會計核算和財務(wù)報表等資料為依據(jù)，采用專門的分析方法，對企業(yè)過去和現(xiàn)在有關(guān)經(jīng)營活動、籌資活動、投資活動、分配活動的營運(yùn)能力、償債能力、盈利能力等進(jìn)行分析和評價的經(jīng)濟(jì)管理活動。財務(wù)分析并不是單一性的工作，其包含的內(nèi)容具有多樣性。其中償債能力、營運(yùn)能力、盈利能力和發(fā)展能力是財務(wù)分析的重點(diǎn)，本文著重從這幾個方面來闡述財務(wù)分析在現(xiàn)代企業(yè)管理中的應(yīng)用。財務(wù)分析的方法主要有以下幾種：一是比較分析法。通過將兩個或兩個以上的可比數(shù)據(jù)進(jìn)行對比、分析，找出企業(yè)財務(wù)狀況和經(jīng)營成果中的差異與問題。按照比較對象的不同，比較分析法分為橫向比較法、趨勢分析法、預(yù)算差異分析法。二是因素分析法。主要根據(jù)分析指標(biāo)與其影響因素的關(guān)系，采取一定的方法來確定各因素對分析指標(biāo)的影響方向和影響程度［1］。三是比率分析法。通過計算各種比率指標(biāo)來確定財務(wù)活動變動程度。比率類型包括構(gòu)成比率、效率比率和相關(guān)比率。
二、財務(wù)分析在企業(yè)管理中的應(yīng)用
在日常財務(wù)工作中，財務(wù)分析主要是以資產(chǎn)負(fù)債表、利潤表與現(xiàn)金流量表三大報表的數(shù)據(jù)為主要分析對象，經(jīng)過系統(tǒng)的分析方法，如比較分析法、比率分析法等來反映企業(yè)目前的運(yùn)營狀況，同時也為企業(yè)的營運(yùn)發(fā)展提供改善措施和方法。財務(wù)分析在現(xiàn)代企業(yè)管理中得到普遍的應(yīng)用。廣義的財務(wù)分析除了對財務(wù)數(shù)據(jù)進(jìn)行比較、分析、評價和判斷，在基礎(chǔ)財務(wù)分析之上還應(yīng)該綜合企業(yè)情況進(jìn)行環(huán)境分析、業(yè)務(wù)分析等，據(jù)此才能夠全面、深入地認(rèn)識企業(yè)的償債能力、營運(yùn)能力、盈利能力等，為企業(yè)的經(jīng)營管理提出合理可行的建議，從而推動企業(yè)健康、快速地發(fā)展。
1．償債能力分析償債能力是評估現(xiàn)代企業(yè)經(jīng)營能力、財務(wù)狀況的重要指標(biāo)，企業(yè)的償債能力分為短期償債能力和長期償債能力，短期償債能力是衡量企業(yè)當(dāng)前財務(wù)能力，尤其是流動資產(chǎn)變現(xiàn)能力的重要指標(biāo)，包括流動比率、速動比率等指標(biāo)；長期償債能力主要涉及企業(yè)的長期負(fù)債與總資產(chǎn)和權(quán)益資本的比例關(guān)系，說明企業(yè)資本結(jié)構(gòu)的合理性及長期負(fù)債的風(fēng)險程度，主要包括資產(chǎn)負(fù)債率、權(quán)益乘數(shù)、利息保障倍數(shù)等指標(biāo)［2］。企業(yè)只有在具備償債能力時其經(jīng)營風(fēng)險才會變低，企業(yè)才能持續(xù)健康地發(fā)展。以房地產(chǎn)企業(yè)為例，房地產(chǎn)企業(yè)開發(fā)周期較長，拿地和建設(shè)環(huán)節(jié)需沉淀大量資金，資產(chǎn)負(fù)債率無疑成為企業(yè)財務(wù)分析的重要指標(biāo)。房地產(chǎn)企業(yè)如果資產(chǎn)負(fù)債率過高，企業(yè)償債能力較弱，將面臨較大的財務(wù)風(fēng)險，一旦出現(xiàn)大的市場波動，極易造成企業(yè)資金鏈斷裂。因此對于一般企業(yè)而言，一方面，要不斷提高企業(yè)的償債能力，有效防范經(jīng)營管理風(fēng)險，基于產(chǎn)品市場定位，優(yōu)化市場布局，減少產(chǎn)品庫存量，釋放資金流；另一方面，要將外債控制在合理的范圍之內(nèi)，分析現(xiàn)有的融資規(guī)模和企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營狀況是否匹配，特別是在進(jìn)行資產(chǎn)購置、擴(kuò)大生產(chǎn)時，企業(yè)應(yīng)以戰(zhàn)略性發(fā)展為導(dǎo)向，實(shí)現(xiàn)資源的優(yōu)化配置和資產(chǎn)的整合利用，不能大舉借債，盲目擴(kuò)張。
2．營運(yùn)能力分析營運(yùn)能力通常是指企業(yè)資產(chǎn)的周轉(zhuǎn)運(yùn)行能力，營運(yùn)能力指標(biāo)包含存貨周轉(zhuǎn)率、應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率、流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率等。一般情況下，該指標(biāo)越高，表明企業(yè)資產(chǎn)的周轉(zhuǎn)速度越快，利用越好。但也要注意周轉(zhuǎn)率指標(biāo)存在的不足，例如企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營可能存在季節(jié)性原因，或者企業(yè)大量使用現(xiàn)金結(jié)算等，就不能僅以營運(yùn)能力指標(biāo)來判斷企業(yè)資產(chǎn)的使用效率高低。所以在進(jìn)行理論分析的同時，也要結(jié)合企業(yè)自身的實(shí)際情況進(jìn)行綜合分析。對于制造型企業(yè)而言，營運(yùn)能力分析的重要指標(biāo)有應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率和存貨周轉(zhuǎn)率，以這兩個指標(biāo)為例分析如下。（1）應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率。該指標(biāo)反映了企業(yè)應(yīng)收賬款變現(xiàn)速度的快慢，也體現(xiàn)了企業(yè)管理水平的高低。周轉(zhuǎn)率高表明了企業(yè)收款速度快、應(yīng)收款賬齡短、短期償債能力強(qiáng)。周轉(zhuǎn)率低表明了企業(yè)的營運(yùn)資金過多沉淀在應(yīng)收賬款上，將會影響企業(yè)的資金周轉(zhuǎn)和償債能力。在周轉(zhuǎn)率過低的情況下，管理層應(yīng)引起重視，派出專人，及時清理應(yīng)收賬款，也可將業(yè)務(wù)員的獎金、工資同回收貨款掛鉤，調(diào)動相關(guān)人員的積極性。同時加強(qiáng)產(chǎn)品賒銷管理，防止壞賬的產(chǎn)生。企業(yè)可借助應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)期與客戶的信用期限進(jìn)行比較，評價客戶的信用程度，并對原訂的信用條件進(jìn)行適當(dāng)?shù)恼{(diào)整。（2）存貨周轉(zhuǎn)率。存貨屬于流動資產(chǎn)中變現(xiàn)能力較弱、流動性較差的資產(chǎn)，存貨周轉(zhuǎn)速度的的快慢，不僅反映出企業(yè)采購、生產(chǎn)、銷售各環(huán)節(jié)的效率，而且對企業(yè)的償債能力及獲利能力產(chǎn)生一定的影響，一般存貨周轉(zhuǎn)率越高，表明其變現(xiàn)的速度越快，資金的占用水平越低；如果存貨的周轉(zhuǎn)率非常低，會導(dǎo)致資金的大量閑置和沉淀，影響資產(chǎn)的使用效率。因此企業(yè)要優(yōu)化庫存量管理，積極解決庫存積壓等問題，提高存貨周轉(zhuǎn)率，從而盤活企業(yè)資金流。
3．盈利能力分析盈利能力是指企業(yè)在一定時期內(nèi)獲取利潤的能力，盈利能力指標(biāo)包含：銷售利潤率、總資產(chǎn)報酬率、凈資產(chǎn)報酬率等。對企業(yè)而言，盈利能力的大小直接關(guān)系到企業(yè)經(jīng)營發(fā)展的推進(jìn)。以某制造型企業(yè)的盈利能力分析圖為例，可以看到：（1）該企業(yè)近幾年的盈利能力持續(xù)增強(qiáng)，銷售毛利率和銷售凈利率均不斷提高，結(jié)合企業(yè)情況分析成因，企業(yè)改變了之前單一的市場營銷體系，完善了營銷體系，擴(kuò)大了銷售規(guī)模，同時采取規(guī)?；a(chǎn)，有效地降低了企業(yè)成本，提升了企業(yè)的盈利水平。（2）該企業(yè)的總資產(chǎn)收益率略有增長，但由于企業(yè)本身固定資產(chǎn)投入較大，且隨著銷售增長應(yīng)收賬款也有所增長，故企業(yè)整體總資產(chǎn)收益率還不是很高。通過企業(yè)盈利能力分析，可以為現(xiàn)代企業(yè)的經(jīng)營管理打下了堅實(shí)的基礎(chǔ)，具體應(yīng)用如下。（1）企業(yè)應(yīng)以市場需求為導(dǎo)向，注重企業(yè)研發(fā)力度，不斷提升產(chǎn)品質(zhì)量，獲得高附加值的產(chǎn)品，提升市場競爭力，以技術(shù)創(chuàng)新鞏固和擴(kuò)展產(chǎn)品優(yōu)勢。（2）積極開拓市場，加強(qiáng)市場競爭力，通過增加更多的銷售數(shù)量來提升企業(yè)盈利水平。（3）如果利潤率過低，考慮是價格低還是成本高。如果是價格因素造成的，首先應(yīng)對價格調(diào)整的利弊進(jìn)行分析，再作決策。如果是成本因素引起的，就要分析企業(yè)在降低成本方面是否有挖掘潛力，通過加強(qiáng)管理，提升成本控制能力，減少各環(huán)節(jié)的費(fèi)用支出。（4）以產(chǎn)品盈利能力為導(dǎo)向，加強(qiáng)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化。企業(yè)對企業(yè)中各類產(chǎn)品所賺取的利潤及在企業(yè)經(jīng)濟(jì)效益中的占比進(jìn)行分析，管理者可據(jù)此對產(chǎn)品結(jié)構(gòu)進(jìn)行優(yōu)化調(diào)整，促使企業(yè)在未來運(yùn)行發(fā)展中獲取更多經(jīng)濟(jì)效益。
4．發(fā)展能力分析企業(yè)的發(fā)展過程會通過不同時期的財務(wù)狀況體現(xiàn)出來，因此可以通過財務(wù)分析來預(yù)測企業(yè)的發(fā)展能力。企業(yè)發(fā)展能力指標(biāo)主要包含銷售增長率、總資產(chǎn)增長率、利潤增長率等。其中銷售增長率是衡量企業(yè)市場占有能力、預(yù)測企業(yè)銷售趨勢的重要指標(biāo)。銷售收入的穩(wěn)定增長，是企業(yè)生存的基礎(chǔ)和發(fā)展?？傎Y產(chǎn)增長率指標(biāo)反映了企業(yè)資產(chǎn)規(guī)模的增長情況，體現(xiàn)了企業(yè)用以取得收入的資源增長速度，該指標(biāo)越高，說明企業(yè)一個經(jīng)營周期內(nèi)資產(chǎn)規(guī)模和經(jīng)營規(guī)模擴(kuò)張的速度越快，但也要關(guān)注企業(yè)的償債能力和后續(xù)發(fā)展能力，避免資產(chǎn)盲目擴(kuò)張。財務(wù)人員在日常工作中，應(yīng)關(guān)注經(jīng)營運(yùn)行、財務(wù)狀況中的重大變動事項，多和其他部門溝通，加深對企業(yè)整體戰(zhàn)略和相關(guān)業(yè)務(wù)的理解。真正的財務(wù)分析，不能單就數(shù)字進(jìn)行簡單比較，而應(yīng)揭示數(shù)字背后相關(guān)業(yè)務(wù)間的必然聯(lián)系，要找出原因，提出合理的措施和建議。
三、發(fā)揮財務(wù)分析作用，推動現(xiàn)代企業(yè)管理
通過科學(xué)的財務(wù)分析，能夠使管理者、投資者全面、快速地了解和掌握企業(yè)經(jīng)營情況，同時也有助于管理者找出經(jīng)營管理過程中的不足，提高內(nèi)部管理水平。在現(xiàn)代企業(yè)管理活動中，全面系統(tǒng)的財務(wù)分析所發(fā)揮的作用越來越大。1．為企業(yè)經(jīng)營決策的制定奠定良好的基礎(chǔ)財務(wù)分析最為關(guān)鍵的是，不僅能夠在相關(guān)數(shù)據(jù)的基礎(chǔ)上通過各個指標(biāo)對當(dāng)前企業(yè)的財務(wù)狀況進(jìn)行分析總結(jié)，而且可以根據(jù)目前的數(shù)據(jù)分析預(yù)測企業(yè)未來的經(jīng)營狀況，為之后經(jīng)營管理決策的制定提供一定的數(shù)據(jù)支撐。通過財務(wù)分析還可以發(fā)現(xiàn)企業(yè)經(jīng)營管理中存在的問題和潛在的風(fēng)險，有助于管理者找出問題根源，使其在制定決策時充分了解企業(yè)的現(xiàn)狀，做出更為準(zhǔn)確的判斷。2．為企業(yè)投融資決策的制定提供一定的依據(jù)財務(wù)分析在投融資決策中的作用主要有以下幾個方面：首先，可以對資產(chǎn)負(fù)債表進(jìn)行分析，了解企業(yè)的財務(wù)狀況、資本結(jié)構(gòu)、自有流動資金及償債能力等。其次，可以通過利潤表來分析企業(yè)的盈利狀況、盈利能力和經(jīng)營效率，明確企業(yè)在行業(yè)中的競爭地位以及持續(xù)發(fā)展能力。最后，通過剖析現(xiàn)金流量表，知曉企業(yè)獲取現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物的能力［3］?；谶@幾方面財務(wù)分析，并針對具體的投融資項目展開評估測算，來決定企業(yè)后續(xù)的投融資計劃是否推行。例如企業(yè)計劃投資新項目，在項目投資決策階段，財務(wù)人員應(yīng)該從投資風(fēng)險、投資效率、投資收益方面進(jìn)行分析和評估，測算新產(chǎn)品的成本、銷售、回款、利潤情況，使項目可行性得到完整反映，并評估企業(yè)資金實(shí)力、償債能力等是否能滿足新項目的投資要求，企業(yè)依據(jù)全面的分析評估才能制定科學(xué)的投資決策，以保證新項目能順利實(shí)施。
四、結(jié)語
財務(wù)分析對于企業(yè)來說，不單是對以往完成的財務(wù)活動進(jìn)行總結(jié)，也為后續(xù)的財務(wù)預(yù)測奠定堅實(shí)的基礎(chǔ)。財務(wù)人員應(yīng)以三大報表作為財務(wù)分析的主要依據(jù)，運(yùn)用營運(yùn)能力、償債能力、盈利能力和發(fā)展能力等指標(biāo)，進(jìn)行系統(tǒng)的分析，對企業(yè)的實(shí)際經(jīng)營情況和財務(wù)情況形成客觀、全面的評價，為企業(yè)未來的發(fā)展提供科學(xué)的決策依據(jù)。在現(xiàn)代企業(yè)管理過程中，只有強(qiáng)化財務(wù)分析，發(fā)揮財務(wù)分析在企業(yè)戰(zhàn)略發(fā)展中的重要地位，才能優(yōu)化企業(yè)經(jīng)營管理，促進(jìn)企業(yè)穩(wěn)健長遠(yuǎn)的發(fā)展。
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