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    淺談股權(quán)投資管理

    時(shí)間:2022-07-19 10:29:10

    序論:在您撰寫淺談股權(quán)投資管理時(shí),參考他人的優(yōu)秀作品可以開闊視野,小編為您整理的1篇范文,希望這些建議能夠激發(fā)您的創(chuàng)作熱情,引導(dǎo)您走向新的創(chuàng)作高度。

    淺談股權(quán)投資管理

    淺談股權(quán)投資管理:企業(yè)長(zhǎng)期股權(quán)投資管理策略與風(fēng)險(xiǎn)防范

    【摘 要】長(zhǎng)期股權(quán)投資在企業(yè)的對(duì)外投資中占有舉足輕重的地位,是因?yàn)樗蚤L(zhǎng)期持有被投資單位股份為目的,意在對(duì)其施加影響。本文針對(duì)企業(yè)長(zhǎng)期股權(quán)投資面臨的風(fēng)險(xiǎn)和存在的問(wèn)題,提出建立全面的風(fēng)險(xiǎn)管理體系,包括完善企業(yè)法人治理結(jié)構(gòu),合理化企業(yè)內(nèi)部組織結(jié)構(gòu),健全企業(yè)內(nèi)部控制和構(gòu)建流程化的投資風(fēng)險(xiǎn)防范機(jī)制,有效防范股權(quán)投資風(fēng)險(xiǎn)。

    【關(guān)鍵詞】長(zhǎng)期股權(quán)投資;法人治理結(jié)構(gòu);內(nèi)部控制;組織結(jié)構(gòu)

    一、企業(yè)長(zhǎng)期股權(quán)投資面臨的風(fēng)險(xiǎn)

    長(zhǎng)期股權(quán)投資面臨的風(fēng)險(xiǎn)可分為投資決策風(fēng)險(xiǎn)、投資運(yùn)營(yíng)管理風(fēng)險(xiǎn)和投資清算風(fēng)險(xiǎn)。具體來(lái)說(shuō):

    (一)投資決策風(fēng)險(xiǎn)

    1.項(xiàng)目選擇的風(fēng)險(xiǎn)。主要是被投資單位所處行業(yè)和環(huán)境的風(fēng)險(xiǎn),以及其本身的技術(shù)和市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。

    2.項(xiàng)目論證的風(fēng)險(xiǎn)。主要是投資項(xiàng)目的盡職調(diào)查及可行性論證風(fēng)險(xiǎn)。

    3.決策程序的風(fēng)險(xiǎn)。主要是程序不完善和程序執(zhí)行不嚴(yán)的風(fēng)險(xiǎn)。

    (二)投資運(yùn)營(yíng)管理風(fēng)險(xiǎn)

    1.股權(quán)結(jié)構(gòu)風(fēng)險(xiǎn)。包括:股東選擇風(fēng)險(xiǎn)、公司治理結(jié)構(gòu)風(fēng)險(xiǎn)、投資協(xié)議風(fēng)險(xiǎn)等。

    2.委托經(jīng)營(yíng)中的道德風(fēng)險(xiǎn)。企業(yè)的所有權(quán)與經(jīng)營(yíng)權(quán)相分離,必然會(huì)產(chǎn)生委托關(guān)系。委托制存在著所有者與經(jīng)營(yíng)者目標(biāo)不一致,信息不對(duì)稱的弊端,人可能會(huì)利用自身優(yōu)勢(shì),追求自身效益最大化,而產(chǎn)生的道德風(fēng)險(xiǎn)。

    3.被投資方轉(zhuǎn)移風(fēng)險(xiǎn)。主要是被投資企業(yè)存在的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)、財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)、內(nèi)部管理風(fēng)險(xiǎn)等會(huì)通過(guò)股權(quán)關(guān)系傳遞到投資方。

    4.項(xiàng)目責(zé)任小組和外派管理人員風(fēng)險(xiǎn)。一方面,投資方選派項(xiàng)目責(zé)任小組或個(gè)人,對(duì)投資項(xiàng)目實(shí)行責(zé)任管理;另一方面,也向被投資方派駐董事、監(jiān)事、副總經(jīng)理等高級(jí)管理人員,由于責(zé)任小組與外派人員自身的知識(shí)、能力所限或是責(zé)任心不強(qiáng),使管理的過(guò)程存在風(fēng)險(xiǎn)。

    5.信息披露風(fēng)險(xiǎn)。被投資方管理層不嚴(yán)格遵照投資協(xié)議中有關(guān)信息披露的規(guī)定,故意拖延、不及時(shí)報(bào)告財(cái)務(wù)和重大經(jīng)營(yíng)方面的信息,暗箱操作,對(duì)外部投資者提供已過(guò)濾的、不重要的甚至虛假的信息,令投資方所掌握的信息具有很大的片面性和不完整性,使投資方處于嚴(yán)重的信息劣勢(shì)之中,將嚴(yán)重影響投資方的管理。

    (三)投資清理風(fēng)險(xiǎn)

    1.來(lái)自被投資企業(yè)外部的風(fēng)險(xiǎn)。如利率風(fēng)險(xiǎn)、通貨膨脹風(fēng)險(xiǎn)、政策法律風(fēng)險(xiǎn)等。利率風(fēng)險(xiǎn)主要是利率變動(dòng)導(dǎo)致投資收益率變動(dòng),從而對(duì)投資人收益產(chǎn)生影響。通貨膨脹風(fēng)險(xiǎn)是物價(jià)上漲時(shí),貨幣購(gòu)買力下降,給投資人帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)。政策法律風(fēng)險(xiǎn)主要是政府指導(dǎo)經(jīng)濟(jì)工作時(shí)所作的突然性政策轉(zhuǎn)變,或新法律法規(guī)的出臺(tái),對(duì)企業(yè)經(jīng)營(yíng)產(chǎn)生致命影響。

    2.來(lái)自被投資企業(yè)內(nèi)部的風(fēng)險(xiǎn)。主要是被投資企業(yè)內(nèi)部的技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)、管理風(fēng)險(xiǎn)、道德風(fēng)險(xiǎn)等的轉(zhuǎn)移,給投資方帶來(lái)退出風(fēng)險(xiǎn)。

    3.投資退出時(shí)機(jī)與方式選擇的風(fēng)險(xiǎn)。

    二、企業(yè)長(zhǎng)期股權(quán)投資存在的問(wèn)題

    企業(yè)長(zhǎng)期股權(quán)投資在業(yè)務(wù)流程的各階段都存在一些典型的問(wèn)題,這些問(wèn)題根植于投資風(fēng)險(xiǎn)之中,最終導(dǎo)致投資損失。具體來(lái)說(shuō),當(dāng)前普遍存在的問(wèn)題主要有以下這些。

    (一)在投資決策階段

    1.長(zhǎng)期股權(quán)投資盲目性較大,缺少戰(zhàn)略規(guī)劃。沒(méi)有把長(zhǎng)期股權(quán)投資提升至企業(yè)的戰(zhàn)略層級(jí),投資的過(guò)程充滿盲目性。

    2.股權(quán)盡職調(diào)查不充分,流于形式。不少企業(yè)委托外部中介機(jī)構(gòu)進(jìn)行盡職調(diào)查,一些中介機(jī)構(gòu)也作為投資雙方的媒介,他們出于自身的利益,可能會(huì)盡量促成投資,使信息被粉飾。還有的企業(yè)自主進(jìn)行盡職調(diào)查,慣常做法是組織幾個(gè)部門到目標(biāo)公司進(jìn)行考察,但人員往往只是企業(yè)內(nèi)部指派的職員,而缺少外部的專家顧問(wèn),過(guò)程流于形式,走馬觀花,缺少針對(duì)性,有時(shí)甚至把目標(biāo)公司單方提供的資料作為考察成果,這樣必然使調(diào)查成果失實(shí)。

    3.可行性報(bào)告與投資方案制作不完善,內(nèi)容過(guò)多注重出資環(huán)節(jié)。由于前期的調(diào)查不充分,后期的可行性研究、投資方案的制定也會(huì)不完善,風(fēng)險(xiǎn)是環(huán)環(huán)相扣的因果鏈條。另外,在進(jìn)行可行性研究時(shí)需要使用大量科學(xué)的財(cái)務(wù)分析方法,一些部門或人員圖省事,草草應(yīng)付。

    4.高層決策者決策失誤。企業(yè)的一些高層領(lǐng)導(dǎo)的個(gè)人意志和風(fēng)險(xiǎn)偏好會(huì)對(duì)投資決策產(chǎn)生明顯的影響。一些決策者頭腦發(fā)熱,或決策層由少數(shù)人操縱,缺乏集體科學(xué)決策,亦或上級(jí)主管部門干預(yù)都會(huì)導(dǎo)致決策失誤,進(jìn)而導(dǎo)致投資損失。

    (二)在投資營(yíng)運(yùn)管理階段

    1.項(xiàng)目的實(shí)施缺乏風(fēng)險(xiǎn)控制,隨便找個(gè)范本就和對(duì)方簽訂協(xié)議,或者按照對(duì)方起草的協(xié)議和章程簽訂,沒(méi)有根據(jù)自己的長(zhǎng)期股權(quán)投資進(jìn)行有針對(duì)性的風(fēng)險(xiǎn)防范。

    2.企業(yè)的內(nèi)部控制制度不健全,全面的投資管理體制沒(méi)有建立,在進(jìn)行長(zhǎng)期股權(quán)投資后,未能組建明確的項(xiàng)目責(zé)任小組,導(dǎo)致項(xiàng)目管理真空。

    3.外派人員管理混亂。一些企在投資后沒(méi)有或不重視向目標(biāo)公司外派管理人員,任其“自主經(jīng)營(yíng)”、自由發(fā)展,待出現(xiàn)問(wèn)題時(shí),方知投資成為泡影。另一方面,派去的董事等高級(jí)管理人員不作為,沒(méi)能起到維護(hù)投資人權(quán)益,溝通投資雙方的作用。更惡劣的是一些外派人員在缺少監(jiān)督的環(huán)境中與被投資公司的內(nèi)部人員合謀掏空被投資公司的資產(chǎn),最終禍及投資方。

    4.項(xiàng)目跟蹤評(píng)價(jià)和統(tǒng)計(jì)分析環(huán)節(jié)缺失。企業(yè)缺乏投資項(xiàng)目后的評(píng)價(jià)環(huán)節(jié),也沒(méi)有相應(yīng)的部門進(jìn)行績(jī)效的統(tǒng)計(jì)分析,導(dǎo)致投資方不能及時(shí)推廣有益的經(jīng)驗(yàn),也不能及時(shí)終止不良的項(xiàng)目。

    (三)在投資清理階段

    1.未預(yù)先設(shè)置投資清算的觸發(fā)點(diǎn),沒(méi)有重大事件的應(yīng)急處置方案,一旦發(fā)生促使投資退出的重大事件,往往被動(dòng)開啟退出機(jī)制,疲于應(yīng)對(duì)。

    2.沒(méi)有成立專門的投資清理小組,沒(méi)有設(shè)定退出目標(biāo),往往是“被動(dòng)接招”,一路喪失主動(dòng)權(quán)。不僅使退出的風(fēng)險(xiǎn)大增,還使事后無(wú)法進(jìn)行獎(jiǎng)懲,也不利于經(jīng)驗(yàn)的總結(jié)。

    3.投資退出時(shí)機(jī)和方式選擇失誤,使退出成本和投資損失大大增加。

    三、建立全面的長(zhǎng)期股權(quán)投資風(fēng)險(xiǎn)管理體系

    全面風(fēng)險(xiǎn)管理體系是將風(fēng)險(xiǎn)管理的思想全面貫徹到風(fēng)險(xiǎn)防范的過(guò)程中,在整個(gè)企業(yè)層面構(gòu)建制度大框架,并把企業(yè)法人治理結(jié)構(gòu)、內(nèi)部組織結(jié)構(gòu)、內(nèi)部控制等框架都涵蓋其中。

    (一)完善企業(yè)法人治理結(jié)構(gòu)

    (1)在投資前和投資決策階段,重點(diǎn)是把制度框架建立起來(lái)并使其正常運(yùn)轉(zhuǎn),以將投資決策納入框架的規(guī)范。

    (2)在投資營(yíng)運(yùn)管理階段和投資清理階段,重點(diǎn)是通過(guò)對(duì)重大事件的動(dòng)態(tài)管理,加強(qiáng)長(zhǎng)期股權(quán)投資的過(guò)程管理,并保證退出渠道暢通。

    (二)建立合理的企業(yè)內(nèi)部組織結(jié)構(gòu)

    我國(guó)企業(yè)內(nèi)部組織結(jié)構(gòu)大多為塔型的職能式結(jié)構(gòu)。從董事會(huì)到總經(jīng)理,然后下設(shè)職能部門。對(duì)企業(yè)來(lái)說(shuō),長(zhǎng)期股權(quán)投資絕不只是企業(yè)高層拿決策、項(xiàng)目部門跑執(zhí)行這么簡(jiǎn)單,他往往需要各部門各層級(jí)的協(xié)調(diào)配合,是一項(xiàng)系統(tǒng)工程。打破僵化的組織機(jī)構(gòu),進(jìn)行結(jié)構(gòu)再設(shè)計(jì),可以根據(jù)長(zhǎng)期股權(quán)投資的業(yè)務(wù)流程把現(xiàn)有的職能部門整合成幾大系統(tǒng),靈活調(diào)用。比如將企業(yè)的決策與計(jì)劃部門整合成股權(quán)投資決策系統(tǒng);將財(cái)務(wù)部、審計(jì)部等整合成股權(quán)投資核算監(jiān)督系統(tǒng)。

    (三)健全企業(yè)內(nèi)部控制制度

    1.健全內(nèi)部控制的基本制度,形成內(nèi)部控制網(wǎng)絡(luò),及時(shí)發(fā)現(xiàn)和有效控制投資風(fēng)險(xiǎn)。包括不相容崗位相互分離制度、授權(quán)審批制度、投資問(wèn)責(zé)制度等。

    2.健全內(nèi)部會(huì)計(jì)控制,這是內(nèi)部控制的重中之重,是貫穿長(zhǎng)期股權(quán)投資業(yè)務(wù)流程始終的關(guān)鍵控制手段。

    (四)按長(zhǎng)期股權(quán)投資業(yè)務(wù)流程進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)防范

    1.投資決策風(fēng)險(xiǎn)的防范

    包括進(jìn)行有效的項(xiàng)目選擇,進(jìn)行充分的盡職調(diào)查,進(jìn)行科學(xué)的可行性研究,進(jìn)行嚴(yán)格的項(xiàng)目評(píng)審,領(lǐng)導(dǎo)層科學(xué)、透明的決策。

    2.投資運(yùn)營(yíng)管理風(fēng)險(xiǎn)的防范

    包括謹(jǐn)慎的談判和簽訂協(xié)議,制定外派董事、監(jiān)事和高級(jí)管理人員管理制度,實(shí)行項(xiàng)目責(zé)任小組對(duì)被投資公司實(shí)施全過(guò)程管理,及時(shí)開展投資項(xiàng)目后評(píng)價(jià)。

    3.投資清算風(fēng)險(xiǎn)的防范

    對(duì)長(zhǎng)期股權(quán)投資清算風(fēng)險(xiǎn)的防范關(guān)鍵是要建立和完善股權(quán)投資退出機(jī)制,這不僅是以防萬(wàn)一,以備不時(shí)的必然要求,更是投資本身不斷優(yōu)化的內(nèi)在需要。包括設(shè)定股權(quán)投資退出的觸發(fā)點(diǎn),設(shè)定合理的股權(quán)投資退出目標(biāo),制訂完善的股權(quán)投資清理方案,對(duì)股權(quán)投資處置活動(dòng)實(shí)施嚴(yán)格監(jiān)控,做好總結(jié)和回顧工作。

    四、結(jié)論

    企業(yè)長(zhǎng)期股權(quán)投資面臨的風(fēng)險(xiǎn)是客觀存在的,作為投資損失的根源,我們無(wú)法消滅它們,只能加以防范。要有效的減少投資損失,就必須全面而又有針對(duì)性的解決問(wèn)題、防范風(fēng)險(xiǎn)。想達(dá)到這一切,最根本的途徑是建立全面風(fēng)險(xiǎn)管理體系,從基本的制度層面構(gòu)筑保障,防患于未然。

    淺談股權(quán)投資管理:面向項(xiàng)目的企業(yè)對(duì)外股權(quán)投資管理模式

    【摘要】文章引入企業(yè)項(xiàng)目管理(EPM)平臺(tái)于企業(yè)對(duì)外股權(quán)投資的管理體系,研究提出了一種具有戰(zhàn)略柔性的動(dòng)態(tài)管理模式,強(qiáng)調(diào)對(duì)管理目標(biāo)、組織、信息等要素的統(tǒng)籌優(yōu)化;并以項(xiàng)目為企業(yè)對(duì)外股權(quán)投資管理活動(dòng)的基本單元,設(shè)計(jì)了關(guān)鍵模塊的空間網(wǎng)絡(luò)結(jié)構(gòu)。

    【關(guān)鍵詞】企業(yè)對(duì)外股權(quán)投資 投資管理模式 企業(yè)項(xiàng)目管理

    一、引言

    企業(yè)對(duì)外股權(quán)投資(Equity Investment),指企業(yè)通過(guò)投資手段取得被投資單位的股份。其目的是為了獲得更大的商業(yè)利益。其投資的主體為其他企業(yè)的股票或以貨幣資金、無(wú)形資產(chǎn)和其他實(shí)物資產(chǎn)直接投資。一般情況下可以通過(guò)分得利潤(rùn)或股利獲利,也可以通過(guò)其他方式獲取。企業(yè)對(duì)外股權(quán)投資,不僅能夠獲得投資收益,實(shí)現(xiàn)資本保值增值,而且有利于改善經(jīng)營(yíng)結(jié)構(gòu)、促進(jìn)資源優(yōu)化配置、保障企業(yè)穩(wěn)定發(fā)展,作為一項(xiàng)重大財(cái)務(wù)活動(dòng)和經(jīng)營(yíng)行為,在企業(yè)中占據(jù)著舉足輕重的地位。同時(shí)由于企業(yè)對(duì)外股權(quán)投資追求高回報(bào)率的同時(shí),其投資風(fēng)險(xiǎn)也較大,因此對(duì)投資前的戰(zhàn)略決策、投資后的營(yíng)運(yùn)管理和核算、投資的內(nèi)評(píng)監(jiān)督及風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警等風(fēng)險(xiǎn)管理有更高要求。

    為降低風(fēng)險(xiǎn),提高投資回報(bào),本文將引入企業(yè)項(xiàng)目管理(Enterprise Project Management,EPM)于企業(yè)對(duì)外股權(quán)投資管理體系。企業(yè)對(duì)外股權(quán)投資活動(dòng)的特點(diǎn)非常適于采用項(xiàng)目管理模式[3],雖然采用真正意義上的EPM模式的企業(yè)相對(duì)較少,但大多數(shù)企業(yè)已經(jīng)意識(shí)到這個(gè)問(wèn)題,都在積極探索企業(yè)管理層面的項(xiàng)目管理應(yīng)用體系,當(dāng)其發(fā)展到一定程度,將改變企業(yè)整體管理模式。而從整個(gè)企業(yè)界來(lái)看,按項(xiàng)目進(jìn)行管理(Managed by Projects)的思想越來(lái)越多地滲透到企業(yè)運(yùn)營(yíng)的各個(gè)領(lǐng)域,包括戰(zhàn)略管理、風(fēng)險(xiǎn)管理、市場(chǎng)營(yíng)銷等等[4]。為此,本文以項(xiàng)目作為企業(yè)對(duì)外股權(quán)投資管理的基礎(chǔ)單元,從系統(tǒng)角度提出一種面向項(xiàng)目的投資管理模式,涉及目標(biāo)、組織、方法、過(guò)程、信息和文化等六要素,并設(shè)計(jì)了關(guān)鍵要素的空間網(wǎng)絡(luò)結(jié)構(gòu)。

    二、基于項(xiàng)目的企業(yè)對(duì)外股權(quán)投資管理模式

    正如Merwe[5]所研究指出的,“在當(dāng)今社會(huì)中,一切都是項(xiàng)目,一切也將成為項(xiàng)目。”而“項(xiàng)目”是一種貫穿EPM組織管理方式中,越來(lái)越多的企業(yè)開始關(guān)注EPM。EPM主導(dǎo)思想是按項(xiàng)目進(jìn)行管理(Managed By Projects),其核心是基于項(xiàng)目的組織管理體系;同時(shí),長(zhǎng)期性組織的管理由面向?qū)ο蟮墓芾泶婷嫦蚵毮?、面向過(guò)程的管理。Gareis[6]認(rèn)為,隨著“按項(xiàng)目進(jìn)行管理”理念的導(dǎo)入,企業(yè)可以用“項(xiàng)目”的形式進(jìn)行管理各種任務(wù)甚至“運(yùn)作”(Operation),并按項(xiàng)目管理的思路和程序組織資源以實(shí)現(xiàn)其目標(biāo)。目前,系統(tǒng)建模領(lǐng)域是企業(yè)項(xiàng)目管理作為系統(tǒng)集成平臺(tái)的主要研究成果。Schweyer和Haurat[7]從項(xiàng)目管理一般步驟著手,基于Multi-Agent技術(shù)研究建立了一種企業(yè)通用管理模型。

    傳統(tǒng)上,針對(duì)企業(yè)對(duì)外股權(quán)投資管理問(wèn)題的研究主要局限于相對(duì)獨(dú)立的領(lǐng)域,例如股權(quán)投資管理的目的、意義、過(guò)程、風(fēng)險(xiǎn)等的研究。雖然,迄今取得了許多重要的研究成果,但是缺乏系統(tǒng)性。為此,文章借鑒相關(guān)領(lǐng)域的研究解決這一難題。企業(yè)對(duì)外股權(quán)投資具有典型的項(xiàng)目式屬性,各種融投資活動(dòng)適于采用EPM組織模式。因此,利用EPM這一先進(jìn)管理模式來(lái)集成企業(yè)對(duì)外股權(quán)投資的各項(xiàng)活動(dòng),提出了一種面向項(xiàng)目的企業(yè)對(duì)外股權(quán)投資管理模式。隨著項(xiàng)目管理在商業(yè)運(yùn)作中的運(yùn)用,已逐漸成為企業(yè)發(fā)展壯大的強(qiáng)力保障。在此基礎(chǔ)上EPM也發(fā)展成為企業(yè)管理的一部分?,F(xiàn)在,在企業(yè)對(duì)外股權(quán)投資活動(dòng)中除了使用項(xiàng)目管理,也可以對(duì)不同“項(xiàng)目”進(jìn)行項(xiàng)目管理。按照項(xiàng)目管理的實(shí)際操作,可以將各個(gè)項(xiàng)目可分解為較小的子項(xiàng)目,因此企業(yè)對(duì)外股權(quán)投資活動(dòng)就是多個(gè)項(xiàng)目構(gòu)造而成的。通過(guò)企業(yè)對(duì)外投資中不能再劃分的項(xiàng)目進(jìn)行有效管理,并逐步實(shí)現(xiàn)系統(tǒng)的整體集成,從而達(dá)到有效企業(yè)項(xiàng)目管理。反過(guò)來(lái),通過(guò)對(duì)項(xiàng)目進(jìn)行工作分解結(jié)構(gòu)(WBS)和組織分解結(jié)構(gòu)(OBS),這一多級(jí)系統(tǒng)可以有效降低企業(yè)對(duì)外股權(quán)投資管理的難度,將企業(yè)對(duì)外股權(quán)投資管理的目標(biāo)逐次分解開,使其變得更為具體和易于操作。

    實(shí)際中,各式各樣的投資管理模式逐漸出現(xiàn)在具有前瞻視野的企業(yè)中。在不斷的國(guó)際商業(yè)活動(dòng)中越來(lái)越顯現(xiàn)出投資管理模式有效建立,能夠持續(xù)支撐整個(gè)投資管理系統(tǒng),同時(shí)可有效的促進(jìn)企業(yè)實(shí)現(xiàn)既定的戰(zhàn)略目標(biāo)。隨著EPM引入企業(yè)對(duì)外股權(quán)投資管理體系,分散了其投資管理組織依附各項(xiàng)目的管理形式,因此企業(yè)內(nèi)部需要完成有效的激勵(lì)約束相容動(dòng)態(tài)監(jiān)控機(jī)制。結(jié)合EPM研究成果[11],企業(yè)對(duì)外股權(quán)投資管理組織模塊包括三個(gè)層級(jí):戰(zhàn)略層、計(jì)劃層和項(xiàng)目層。

    為優(yōu)化企業(yè)對(duì)外股權(quán)投資管理模式須優(yōu)化其信息流程,這是一種全方位立體性的信息網(wǎng)絡(luò)。隨著現(xiàn)代先進(jìn)技術(shù)的不斷發(fā)展,局域網(wǎng)絡(luò)(LAN)用友好的用戶界面為企業(yè)決策者提供最新的投資管理信息。因此,能夠建立起有效的信息系統(tǒng)模塊也是企業(yè)對(duì)外股權(quán)投資管理研究的一個(gè)關(guān)鍵要素。目前,從國(guó)際上管理信息系統(tǒng)的發(fā)展趨勢(shì)看,基于高性能計(jì)算機(jī)、網(wǎng)絡(luò)和通訊技術(shù)的項(xiàng)目管理信息系統(tǒng),成為各項(xiàng)投資管理活動(dòng)必備的基礎(chǔ)工具。企業(yè)對(duì)外股權(quán)投資時(shí),還應(yīng)注意股權(quán)投資風(fēng)險(xiǎn)。企業(yè)的經(jīng)營(yíng)管理水平及對(duì)投資項(xiàng)目的控制能力影響股權(quán)投資風(fēng)險(xiǎn),主要是企業(yè)的經(jīng)營(yíng)管理水平。經(jīng)營(yíng)管理水平高的企業(yè),對(duì)股權(quán)投資不僅具有良好的籌資、投資決策能力,對(duì)投出資本構(gòu)建的經(jīng)營(yíng)性資產(chǎn)也具有極強(qiáng)的駕馭控制能力,且有嚴(yán)密的制度和操控程序做保障,具有良好企業(yè)對(duì)外股權(quán)投資能力。

    三、結(jié)束語(yǔ)

    基于項(xiàng)目的企業(yè)對(duì)外股權(quán)投資管理模式目的要促使投資管理成為企業(yè)經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略的重要組成部分。企業(yè)對(duì)外股權(quán)投資的成效,除了國(guó)家宏觀環(huán)境的影響外,主要與企業(yè)自身投資決策的科學(xué)性、投資目標(biāo)的明確性和投資風(fēng)險(xiǎn)的意識(shí)性,以及企業(yè)監(jiān)督管理的力度等因素有關(guān)。加強(qiáng)企業(yè)的對(duì)外股權(quán)投資管理是企業(yè)管理工作的重要組成部分,同時(shí)也是一項(xiàng)長(zhǎng)期而艱巨的任務(wù)。因此,要以項(xiàng)目為企業(yè)對(duì)外股權(quán)投資管理活動(dòng)的基本單元,從投資的事前、事中、事后進(jìn)行全方位的控制,確保企業(yè)資產(chǎn)的保值增值,提高企業(yè)的經(jīng)濟(jì)效益。同時(shí),通過(guò)對(duì)外股權(quán)投資活動(dòng),不僅可以使企業(yè)的經(jīng)營(yíng)范圍得以擴(kuò)展,通過(guò)投資構(gòu)建企業(yè)聯(lián)盟,還可以使企業(yè)駕馭市場(chǎng)的操控能力得以提升,為全面實(shí)施經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略穩(wěn)步擴(kuò)張、持續(xù)發(fā)展奠定基礎(chǔ)。

    淺談股權(quán)投資管理:私募股權(quán)投資管理現(xiàn)狀及對(duì)策

    私募股權(quán)基金通常是指通過(guò)非公開宣傳的方式向特定投資者募集貨幣資金,對(duì)具有融資意向的企業(yè)的非公開交易的權(quán)益資本進(jìn)行投資并參與企業(yè)的管理,在交易實(shí)施過(guò)程中附帶了將來(lái)退出機(jī)制的集合投資制度。私募股權(quán)基金為豐富企業(yè)的投融資渠道,讓企業(yè)獲得較低成本的長(zhǎng)期資金和引進(jìn)先進(jìn)的管理方法,構(gòu)建多層次的資本市場(chǎng)體系,發(fā)揮了重要的作用。但是由于我國(guó)私募股權(quán)基金發(fā)展晚,基礎(chǔ)環(huán)境薄弱,市場(chǎng)觀念不夠解放等原因,導(dǎo)致現(xiàn)階段私募股權(quán)基金在組織形式、財(cái)務(wù)管理、風(fēng)險(xiǎn)控制、投融資管理策略等方面存在一定問(wèn)題,影響了我國(guó)的私募股權(quán)基金的健康、快速發(fā)展。

    一、私募股權(quán)投資管理存在的問(wèn)題

    1、私募股權(quán)投資缺乏相應(yīng)的法律法規(guī)

    目前,由于私募股權(quán)基金主管機(jī)關(guān)的缺失、國(guó)家相關(guān)法律法規(guī)的不完善,管理與制度的沖突,管理內(nèi)容的不一致、不明確等因素都導(dǎo)致了我國(guó)私募股權(quán)基金發(fā)展的緩慢。同時(shí),“政出多門”的現(xiàn)象也很是普遍,究其根本,還是沒(méi)有一個(gè)主導(dǎo)的管理部門進(jìn)行統(tǒng)一管理而導(dǎo)致的后果。所以,只有國(guó)家相關(guān)部門重視私募股權(quán)投資的發(fā)展,正確引導(dǎo)幫助其化解各種投資發(fā)展所帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn),并在輿論監(jiān)督、有效監(jiān)管、理念強(qiáng)化、重點(diǎn)扶持等方面給予積極的關(guān)注,才能使得私募股權(quán)投資真正在中國(guó)發(fā)展、壯大。

    2、私募股權(quán)基金投資缺乏開闊的眼界

    關(guān)于國(guó)外私募股權(quán)基金的發(fā)展,外國(guó)的經(jīng)驗(yàn)表明:要以技術(shù)創(chuàng)新型企業(yè)為投資重要對(duì)象。由于技術(shù)創(chuàng)新型企業(yè)的發(fā)展需要大量的資金支持,而資金又是目前很多中小型創(chuàng)新型企業(yè)在發(fā)展過(guò)程中遇到的難題,私募股權(quán)基金完全可以通過(guò)自己的專業(yè)服務(wù)為這些企業(yè)提供技術(shù)、管理、資金等各個(gè)方面的幫助,從而解決中小型科技創(chuàng)新企業(yè)在市場(chǎng)開發(fā)上遇到的難題,推動(dòng)企業(yè)快速發(fā)展。但是,目前我國(guó)科技創(chuàng)新企業(yè)在整體創(chuàng)新能力上還顯得很薄弱,遠(yuǎn)遠(yuǎn)落后于發(fā)達(dá)國(guó)家,也不能和我國(guó)的制造經(jīng)濟(jì)和加工經(jīng)濟(jì)相抗衡,但正是這樣的現(xiàn)實(shí)更展示了私募股權(quán)基金投資在我國(guó)的市場(chǎng)上發(fā)展空間的巨大。

    3、私募股權(quán)基金相應(yīng)機(jī)制不健全

    由于我國(guó)資本市場(chǎng)存在制度性缺陷,使私募股權(quán)基金缺乏相應(yīng)的退出渠道。從上市退出渠道看,由于多層次資本市場(chǎng)尚未建立,使得投資于創(chuàng)業(yè)風(fēng)險(xiǎn)項(xiàng)目的私募股權(quán)基金通過(guò)上市退出面臨許多困難。從產(chǎn)權(quán)交易市場(chǎng)來(lái)看,產(chǎn)權(quán)市場(chǎng)對(duì)私募股權(quán)基金的退出具有很強(qiáng)的輔助通道作用?,F(xiàn)階段,我國(guó)缺乏相應(yīng)的私募股權(quán)投資退出機(jī)制。

    4、私募股權(quán)投資缺乏專業(yè)的人員

    任何一個(gè)行業(yè)、一個(gè)市場(chǎng)、一個(gè)機(jī)構(gòu),都離不開高水平的專業(yè)人員,私募股權(quán)投資基金亦如此。因?yàn)橹挥懈咚降膶I(yè)人員才能對(duì)團(tuán)隊(duì)或者機(jī)構(gòu)進(jìn)行高專業(yè)化、高水平的管理,才能控制企業(yè)發(fā)展中出現(xiàn)的高風(fēng)險(xiǎn),同事賺取高利潤(rùn)。但是,目前我國(guó)的私募股權(quán)投資機(jī)構(gòu)的管理隊(duì)伍整體表現(xiàn)參差不齊,既有管理能力又有專業(yè)背景的綜合型人才少之又少,管理者整體缺乏高瞻遠(yuǎn)矚的市場(chǎng)眼光,對(duì)未來(lái)的發(fā)展缺乏明確的定位,投資人員沒(méi)有專業(yè)的技術(shù)背景等,影響了私募股權(quán)投資的發(fā)展。

    二、加強(qiáng)私募股權(quán)投資管理的對(duì)策

    1、私募股權(quán)在投資時(shí),對(duì)投資行業(yè)的整體評(píng)估,包括行業(yè)產(chǎn)業(yè)機(jī)構(gòu)、競(jìng)爭(zhēng)結(jié)構(gòu)、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)、行業(yè)規(guī)模、增長(zhǎng)率、生命周期都要有一個(gè)全面的認(rèn)識(shí)。行業(yè)規(guī)模是指該行業(yè)規(guī)模有多大,行業(yè)規(guī)模的大小是吸引私募投資的一個(gè)重要方面。行業(yè)增長(zhǎng)率則是指這個(gè)行業(yè)否具有成長(zhǎng)性,是一個(gè)行業(yè)是否具有活力的重要體現(xiàn)。行業(yè)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)一般是分析一個(gè)行業(yè)中不同產(chǎn)品的盈利能力,從而確立投資方向。行業(yè)生命周期一般包括四個(gè)方面:鐘子、成長(zhǎng)、成熟和衰退。私募股權(quán)基金在進(jìn)行投資時(shí),應(yīng)深入分析以上因素,合理的分配有限的資源。

    2、私募股權(quán)該如何選擇投資對(duì)象,筆者覺(jué)得首先要分析被投企業(yè)的資源能力。企業(yè)的資源能力一般包括這幾個(gè)方面:財(cái)力、技術(shù)、市場(chǎng)、人力、物力、環(huán)境和特殊資源等。企業(yè)的能力應(yīng)該是成本管理、資本運(yùn)營(yíng)、供應(yīng)、生產(chǎn)、技術(shù)能力等。另外,私募投資在選擇投資對(duì)象時(shí),還要注意考察被投資企業(yè)核心團(tuán)隊(duì)的管理能力的分析與研究,要深入考察管理團(tuán)隊(duì)的基本組成、知識(shí)結(jié)構(gòu)和社會(huì)經(jīng)驗(yàn)、創(chuàng)業(yè)的經(jīng)歷及其擁有的社會(huì)資源等內(nèi)容。因?yàn)樗侥脊蓹?quán)基金一般投資于成長(zhǎng)型的中小企業(yè),良好的、優(yōu)秀的核心管理團(tuán)隊(duì)是成長(zhǎng)型中小企業(yè)發(fā)展的關(guān)鍵因素。

    3、私募股權(quán)投資企業(yè)投資后要積極參與企業(yè)的管理,私募股權(quán)作為機(jī)構(gòu)投資者,要利用其專業(yè)知識(shí)和經(jīng)驗(yàn)的優(yōu)勢(shì)加強(qiáng)公司的監(jiān)管。同時(shí),私募股權(quán)投資企業(yè)對(duì)于被投資企業(yè)要建立一定的約束、監(jiān)管機(jī)制,迫使被投資企業(yè)的管理層加強(qiáng)公司管理,促進(jìn)公司發(fā)展,實(shí)現(xiàn)利益最大化。另外,聘用外部專家、加大對(duì)管理人員的考察等約束機(jī)制,保證被投資企業(yè)的健康發(fā)展,實(shí)現(xiàn)資本的增值。

    4、私募股權(quán)投資在投資時(shí)重視采用分階段投資策略,與一次性投資策略相比,分階段投資可以使投資者付出更高的努力,可以獲得更大的期望收益。對(duì)有形資產(chǎn)比例較低、資產(chǎn)專業(yè)性較強(qiáng)的企業(yè)投資時(shí),要注意使用分階段投資策略。通過(guò)增加投資輪數(shù)、縮短投資間隔的方式加強(qiáng)對(duì)被投資企業(yè)的監(jiān)控。在執(zhí)行分階段投資策略時(shí),要做好各階段資金需求情況的盡職調(diào)查工作,掌握各階段資金需求量、使用用途等信息,從而合理的分階段投入資金。

    三、小結(jié)

    隨著我國(guó)經(jīng)濟(jì)的快速發(fā)展,私募股權(quán)基金在我國(guó)也將很快邁入高速發(fā)展的階段。私募股權(quán)基金要利用自身的優(yōu)勢(shì),結(jié)合自己的實(shí)際情況,把握行業(yè)發(fā)展的契機(jī),為社會(huì)和企業(yè)提供良好的增值服務(wù)。同時(shí),還要對(duì)投資行業(yè)進(jìn)行深入理解,保證私募股權(quán)基金的健康生存與發(fā)展。

    淺談股權(quán)投資管理:股權(quán)投資管理形式對(duì)比解析

    一、引言

    長(zhǎng)期股權(quán)投資是投資公司通過(guò)股權(quán)的方式對(duì)其他公司進(jìn)行投資,在實(shí)施的過(guò)程當(dāng)中分為部分投資和全額收購(gòu)兩部分,實(shí)際當(dāng)中部門投資相對(duì)于全額投資更加常見。通過(guò)觀察現(xiàn)階段公司的長(zhǎng)期股權(quán)投資后我們發(fā)現(xiàn)許多公司在長(zhǎng)期股權(quán)投資的會(huì)計(jì)處理和具體的組織形式采用上存在著很大的問(wèn)題,本文將具體分析這些問(wèn)題,并且提出解決對(duì)策。

    二、相關(guān)研究回顧

    長(zhǎng)期股權(quán)投資的管理至關(guān)重要,其好壞與否直接關(guān)系到公司的持續(xù)經(jīng)營(yíng)。通過(guò)對(duì)現(xiàn)有相關(guān)文獻(xiàn)的考察我們發(fā)現(xiàn)現(xiàn)有大部分研究都是針對(duì)企業(yè)會(huì)計(jì)處理的,具體針對(duì)被投資企業(yè)的管理方式和組織形式的研究還不多,本文接下來(lái)將主要針對(duì)對(duì)外投資企業(yè)的管理方式、組織形式和行業(yè)選擇等進(jìn)行分析。在分析管理方式之前我們?cè)谌稚蠈?duì)企業(yè)的長(zhǎng)期對(duì)外股權(quán)投資的會(huì)計(jì)處理進(jìn)行一個(gè)簡(jiǎn)要的回顧。

    趙紅英(2006)對(duì)企業(yè)長(zhǎng)期股權(quán)投資的會(huì)計(jì)核算進(jìn)行了研究,發(fā)現(xiàn)一個(gè)企業(yè)的長(zhǎng)期股權(quán)投資應(yīng)該根據(jù)具體的投資方式、投資期限和投資項(xiàng)目等分別采取不同的會(huì)計(jì)核算方法:權(quán)益核算法和成本核算法,并且在采取成本核算法的時(shí)候,應(yīng)該把收到的股利和當(dāng)期的利潤(rùn)在會(huì)計(jì)科目上計(jì)為企業(yè)的當(dāng)期投資收益,而不應(yīng)該分年度進(jìn)行攤派,但是在具體的實(shí)際操作中這種方法處理起來(lái)比較麻煩和復(fù)雜,企業(yè)會(huì)計(jì)處理應(yīng)該根據(jù)實(shí)際情況進(jìn)行一定的簡(jiǎn)化。彭勃(2008)討論了新舊會(huì)計(jì)準(zhǔn)則下企業(yè)長(zhǎng)期股權(quán)投資的會(huì)計(jì)處理差異,這種差異主要表現(xiàn)為四個(gè)方面,第一長(zhǎng)期股權(quán)投資初始資本的會(huì)計(jì)處理不同,第二具體核算當(dāng)中采用成本核算和權(quán)益核算的適用范圍不同,第三新會(huì)計(jì)準(zhǔn)則取消了一些會(huì)計(jì)處理規(guī)定,比如企業(yè)進(jìn)行長(zhǎng)期股權(quán)投資應(yīng)該計(jì)提的資產(chǎn)減值準(zhǔn)備的回轉(zhuǎn);長(zhǎng)期股權(quán)投資的初始資產(chǎn)和資產(chǎn)現(xiàn)值之間差額以及其攤銷的會(huì)計(jì)處理,第四股權(quán)投資變動(dòng)的相關(guān)處理。韓和芳(2010)采用具體的案例對(duì)企業(yè)長(zhǎng)期股權(quán)投資的后期在會(huì)計(jì)上如何處理進(jìn)行了分析,發(fā)現(xiàn)采取權(quán)益法核算企業(yè)的長(zhǎng)期股權(quán)投資主要有四個(gè)重要的程序,分別為賬面價(jià)值的確定、利潤(rùn)的確定、所有者權(quán)益變動(dòng)的處理和超額虧損的認(rèn)定。

    上官鳴、趙富明(2010)把上述處理方法歸結(jié)為“四步曲”,第一步企業(yè)初始狀況的確定和相應(yīng)的會(huì)計(jì)處理,第二步持有期間的相關(guān)情況變動(dòng)和會(huì)計(jì)處理,第三步相關(guān)會(huì)計(jì)報(bào)表(這里主要包括資產(chǎn)負(fù)債表、現(xiàn)金流量表和利潤(rùn)表)的利潤(rùn)處理,最后一步是在成本法和收益法之間的選擇和相應(yīng)的轉(zhuǎn)換,他們使用了一個(gè)實(shí)例來(lái)說(shuō)明以上“四部曲”的具體使用,前三步可以通過(guò)一般的會(huì)計(jì)處理來(lái)進(jìn)行,對(duì)于最后一步需要特別注意的是投資收益和股權(quán)投資成本的轉(zhuǎn)換。張溧翔、陶中華(2006)在四種會(huì)計(jì)制度下對(duì)企業(yè)長(zhǎng)期股權(quán)投資進(jìn)行了考察,發(fā)現(xiàn)在新的會(huì)計(jì)制度下長(zhǎng)期股權(quán)投資的會(huì)計(jì)處理范圍發(fā)生了很大的變動(dòng),主要表現(xiàn)為初始計(jì)量和后續(xù)計(jì)量方法,其中初始成本的計(jì)算方法和計(jì)算公式發(fā)生了很大的變化,這主要體現(xiàn)為投資形式上,包括以合并形式和非合并形式對(duì)企業(yè)進(jìn)行投資,其中采用非合并形式的方式對(duì)企業(yè)進(jìn)行長(zhǎng)期股權(quán)投資的應(yīng)該按照企業(yè)的實(shí)際支出現(xiàn)值作為初始投資額度進(jìn)行會(huì)計(jì)確認(rèn),如果采用合并形式的股權(quán)投資那么應(yīng)該按照會(huì)計(jì)準(zhǔn)則公布的具體方式和公式進(jìn)行計(jì)算和處理,在后續(xù)的會(huì)計(jì)處理上,有成本法和權(quán)益法兩種方法可供選擇,具體應(yīng)該選擇哪種方法進(jìn)行處理,應(yīng)該根據(jù)自身的特點(diǎn)和投資的方式還有處理的難易程度進(jìn)行選擇。

    三、對(duì)外投資管理形式研究

    企業(yè)進(jìn)行了對(duì)外的股權(quán)投資后在其實(shí)質(zhì)上也就相當(dāng)于企業(yè)本身增加了資產(chǎn),資產(chǎn)增加了那么就要有相應(yīng)的管理,一個(gè)好的管理可以使企業(yè)的資產(chǎn)得到保值和增值,可以使得公司的利潤(rùn)得以實(shí)現(xiàn),可以使得公司可以穩(wěn)定的經(jīng)營(yíng),但是一個(gè)糟糕的管理不但公司的資產(chǎn)得不到報(bào)紙?jiān)鲋?,甚至新投資的資產(chǎn)也面臨著損失的風(fēng)險(xiǎn)乃至公司的日常持續(xù)經(jīng)營(yíng)會(huì)遭受到嚴(yán)重的打擊,對(duì)公司的可持續(xù)發(fā)展造成挑戰(zhàn),最終會(huì)影響到國(guó)民經(jīng)濟(jì)的健康發(fā)展。

    企業(yè)進(jìn)行對(duì)外投資的管理形式按照不同的標(biāo)準(zhǔn)有不同種劃分方式,首先按照管理學(xué)上的組織形式分,不外乎三種情況,第一垂直型管理方式,第二平行的管理方式,第三單獨(dú)的管理方式;在管理的選擇上可以分為內(nèi)部管理和外部管理兩種;在領(lǐng)導(dǎo)方式上可以分為直接領(lǐng)導(dǎo)和間接領(lǐng)導(dǎo)兩種;在組織方式上可以分為領(lǐng)導(dǎo)和被領(lǐng)導(dǎo)。這里我們將對(duì)某些方式的優(yōu)缺點(diǎn)進(jìn)行一些簡(jiǎn)要的分析。

    首先我們對(duì)垂直型管理方式進(jìn)行分析,公司進(jìn)行對(duì)外股權(quán)投資后,被投資的企業(yè)也就成為了公司資產(chǎn)的一部分,甚至是公司對(duì)被投資企業(yè)進(jìn)行全額的股權(quán)收購(gòu),那么這相當(dāng)于公司進(jìn)行了一次資產(chǎn)的擴(kuò)大過(guò)程,資產(chǎn)的擴(kuò)大必要要求對(duì)相應(yīng)的資產(chǎn)進(jìn)行管理。我們可以根據(jù)被投資企業(yè)所屬行業(yè)以及和公司原從事行業(yè)的關(guān)系進(jìn)行研究,如果被投資企業(yè)所從從事的業(yè)和本公司的行業(yè)相同或者相近的話,那么這樣的投資就相當(dāng)于公司進(jìn)行了簡(jiǎn)單的資產(chǎn)的擴(kuò)大,這種簡(jiǎn)單的資產(chǎn)的擴(kuò)大在實(shí)際中比比皆是,其管理也較為簡(jiǎn)單,我們可以通過(guò)增加相應(yīng)的管理人員的方法進(jìn)行管理,而不必對(duì)公司的原有垂直型的組織形式造成破壞;假如被投資企業(yè)和公司所從事的行業(yè)有一定的差異的話,這種差異具體表現(xiàn)為被收購(gòu)的公司和本公司所從事的行業(yè)相關(guān)(為公司的上下游行業(yè))和不相關(guān)(和公司所從事的行業(yè)完全沒(méi)有任何的聯(lián)系)。在這里我們分別分析兩種情況,在被收購(gòu)公司和本公司所在的行業(yè)相關(guān)的情況下,兩者之間的經(jīng)營(yíng)有著很強(qiáng)的聯(lián)系,比如被收購(gòu)公司處于原公司的上游,那么被收購(gòu)公司就向原公司提供原材料,如果被收購(gòu)公司處于原公司所在行業(yè)的下游,那么原公司的順利經(jīng)營(yíng)和產(chǎn)與否對(duì)被收購(gòu)公司的經(jīng)營(yíng)起著至關(guān)重要的決定作用,在這種情況下如何協(xié)調(diào)好兩者之間的組織形式、管理關(guān)系和領(lǐng)導(dǎo)和被領(lǐng)導(dǎo)關(guān)系是極其重要的,如果處理不好這種關(guān)系就會(huì)導(dǎo)致一系列的問(wèn)題——上游公司沒(méi)有很好的給下游公司提供原材料或者沒(méi)有及時(shí)有效的提供原材料,那么公司的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)就會(huì)受到一定的限制,公司無(wú)法按照原有既定的計(jì)劃進(jìn)行生產(chǎn),那么對(duì)公司戰(zhàn)略的連續(xù)執(zhí)行來(lái)說(shuō)是非常不利的;如果被收購(gòu)公司處于原公司的下游行業(yè),那么會(huì)產(chǎn)生原公司管理當(dāng)中的一系列腐敗問(wèn)題,比如某一個(gè)管理部門利用上下級(jí)關(guān)系對(duì)公司的交易進(jìn)行“內(nèi)幕交易”甚至非法收取回扣等。

    在分析完垂直型管理方式后我們對(duì)公司的平行組織形式進(jìn)行分析。在這種形勢(shì)下原公司和被投資公司之間的關(guān)系不是領(lǐng)導(dǎo)和被領(lǐng)導(dǎo)關(guān)系,兩者之間的關(guān)系是平等的,這種平等體現(xiàn)在權(quán)利上,這種組織形式對(duì)于公司的經(jīng)營(yíng)以及管理效力是非常有效的,在平行組織形式當(dāng)中,兩者之間的運(yùn)行互補(bǔ)干擾不存在越級(jí)管理的現(xiàn)象,也就保證了兩個(gè)公司的獨(dú)立經(jīng)營(yíng),實(shí)踐證明這種方式對(duì)于生產(chǎn)力的提高有著很強(qiáng)的促進(jìn)作用。但是這種方式也有著不利的一面,對(duì)于原公司和被收購(gòu)公司來(lái)說(shuō),在收購(gòu)之前他們的地位肯定是不一樣的,一般來(lái)說(shuō)原公司的財(cái)務(wù)狀況、經(jīng)營(yíng)狀況以及管理能力要優(yōu)于被收購(gòu)公司,現(xiàn)在要對(duì)兩個(gè)公司進(jìn)行部分主次的平等管理,那么對(duì)于兩公司的管理人員的心態(tài)特別是原公司管理人員的心理會(huì)造成極大的影響,他們甚至認(rèn)為自己再收購(gòu)后遭受到了“不公平”的對(duì)待而采取消極的工作態(tài)度,從而影響公司的發(fā)展。

    最后我們分析單獨(dú)的管理形式。在單獨(dú)管理形式下,原公司分別設(shè)立不同的管理部門對(duì)被收購(gòu)公司的日常經(jīng)營(yíng)進(jìn)行管理,,其中單獨(dú)管理部門不必從屬于原公司,但是這也會(huì)帶來(lái)不利的影響,比如要單獨(dú)設(shè)立部門進(jìn)行管理的話,那么公司的行政部門勢(shì)必在原來(lái)的基礎(chǔ)上擴(kuò)大,會(huì)造成行政的膨脹,總所周知行政膨脹對(duì)于公司的發(fā)展是有害的,會(huì)造成各級(jí)行政人員行政的互相干擾,越級(jí)管理現(xiàn)象比比皆是,最嚴(yán)重的后果是“踢皮球”現(xiàn)象,對(duì)于某個(gè)行政問(wèn)題的出現(xiàn),沒(méi)有專門制定的部門進(jìn)行處理各個(gè)部門各司其職,對(duì)于和本部門利益無(wú)關(guān)的問(wèn)題放任不管,最終造成某個(gè)問(wèn)題沒(méi)有部門處理的情況。

    以上三種組織和管理方式各有優(yōu)缺點(diǎn),在實(shí)踐中應(yīng)該根據(jù)公司的實(shí)際情況和自身特點(diǎn)來(lái)?yè)駜?yōu)選取。比如本身公司行政組織不是很龐大,那么可以通過(guò)平行和獨(dú)立的形式來(lái)對(duì)新公司進(jìn)行管理,如果本身公司的行政組織已經(jīng)很大了,那么可以通過(guò)垂直型的組織形式對(duì)兩個(gè)公司進(jìn)行管理,并且可以在整合新公司的同時(shí)通過(guò)精簡(jiǎn)行政機(jī)構(gòu)來(lái)促進(jìn)公司的行政效率的提高。

    四、結(jié)論

    本文分析了公司在長(zhǎng)期股權(quán)投資過(guò)程當(dāng)中的會(huì)計(jì)處理,在新會(huì)計(jì)準(zhǔn)則下現(xiàn)階段我國(guó)企業(yè)的長(zhǎng)期股權(quán)投資的會(huì)計(jì)處理以及其組織形式都存在著不小的問(wèn)題,本文通過(guò)分析上述問(wèn)題,我們得出在公司進(jìn)行股權(quán)投資的時(shí)候,應(yīng)該根據(jù)被投資企業(yè)和本企業(yè)所在的行業(yè)的特點(diǎn)進(jìn)行具體分析,從而選擇適合本企業(yè)的會(huì)計(jì)處理和組織形式。

    淺談股權(quán)投資管理:私募股權(quán)投資管理方式探索

    私募股權(quán)投資后管理是私募股權(quán)投資機(jī)構(gòu)對(duì)某一項(xiàng)目進(jìn)行投資活動(dòng)的一個(gè)非常重要的階段。在私募股權(quán)投資過(guò)程中,私募股權(quán)投資家既是資金的保護(hù)者,又是資金的“增值者”,他們需要識(shí)別和管理投資風(fēng)險(xiǎn)。投資前,私募股權(quán)投資機(jī)構(gòu)要嚴(yán)格篩選中小企業(yè),通過(guò)私募股權(quán)投資協(xié)議有效地激勵(lì)和約束中小企業(yè)家。投資后,私募股權(quán)投資機(jī)構(gòu)要對(duì)中小企業(yè)進(jìn)行有效監(jiān)控,更要利用自己的業(yè)務(wù)特長(zhǎng)和社會(huì)關(guān)系網(wǎng)絡(luò)幫助中小企業(yè)改善經(jīng)營(yíng)管理。例如,參與制訂中小企業(yè)戰(zhàn)略規(guī)劃,聘用高級(jí)管理人員,制訂運(yùn)營(yíng)計(jì)劃,為其提供融資與法律咨詢,介紹潛在的用戶和供應(yīng)商等。在實(shí)踐中,私募股權(quán)投資機(jī)構(gòu)提供的增值服務(wù),甚至比他們提供的股權(quán)資本更重要。

    一、文獻(xiàn)綜述

    1984年,美國(guó)經(jīng)濟(jì)學(xué)家Tybjee和Brno首次提出了投資后管理的概念[1]。Barry在實(shí)證研究中證實(shí)了風(fēng)險(xiǎn)投資后管理的最重要的途徑,是通過(guò)參加董事會(huì)來(lái)監(jiān)督企業(yè)的財(cái)務(wù)信息[2],從而監(jiān)控企業(yè)的經(jīng)營(yíng)與管理活動(dòng)。Lerner認(rèn)為,風(fēng)險(xiǎn)資本家為創(chuàng)業(yè)者提供增值服務(wù),在為企業(yè)增加績(jī)效和價(jià)值的同時(shí),進(jìn)一步提高了企業(yè)自身的創(chuàng)新管理能力[3]。Baey-ens和Manigart認(rèn)為,風(fēng)險(xiǎn)資本家通過(guò)監(jiān)督,減少了信息不對(duì)稱,對(duì)企業(yè)進(jìn)一步融資產(chǎn)生了重要的影響,也為企業(yè)進(jìn)一步擴(kuò)張打下了堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)[4]。Bottazz等人對(duì)歐洲風(fēng)險(xiǎn)資本交易樣本調(diào)查后發(fā)現(xiàn),以前從事過(guò)商業(yè)活動(dòng)并擁有經(jīng)驗(yàn)的風(fēng)險(xiǎn)投資家會(huì)更加積極地幫助企業(yè)籌集資金,更加頻繁地介入企業(yè)的活動(dòng)[5]。Cornelli、Karakas研究了英國(guó)1998—2003年私募股權(quán)投資支持的88個(gè)收購(gòu)案例[6],發(fā)現(xiàn)企業(yè)越困難就越需要外部經(jīng)驗(yàn),私募股權(quán)投資董事的介入程度就越高。我國(guó)學(xué)者近幾年才開始對(duì)私募股權(quán)投資后管理進(jìn)行研究,研究較少且不系統(tǒng),特別是缺乏專題研究,缺乏對(duì)投資后管理實(shí)踐的理論指導(dǎo)。項(xiàng)喜章在廣泛吸收國(guó)內(nèi)外有關(guān)研究成果的基礎(chǔ)上,結(jié)合我國(guó)實(shí)際,對(duì)風(fēng)險(xiǎn)投資后管理的內(nèi)涵、特點(diǎn)、內(nèi)容以及參與風(fēng)險(xiǎn)投資后管理應(yīng)考慮的因素等進(jìn)行了全面系統(tǒng)的闡述[7]。趙廣財(cái)指出,風(fēng)險(xiǎn)投資后管理是風(fēng)險(xiǎn)投資區(qū)別于傳統(tǒng)投資的顯著特點(diǎn)之一[8]。張豐、金智認(rèn)為,風(fēng)險(xiǎn)資本家應(yīng)積極參與風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)管理,為風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)提供各種增值服務(wù)和必要的監(jiān)督[9]。孟衛(wèi)東、江成山、劉珂認(rèn)為,投資后管理在創(chuàng)新投入能力、創(chuàng)新研發(fā)能力、創(chuàng)新管理能力以及創(chuàng)新轉(zhuǎn)化能力等方面可以促進(jìn)企業(yè)提高技術(shù)創(chuàng)新能力[10]。袁綱認(rèn)為,對(duì)風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)家采取顯性激勵(lì)與隱性激勵(lì)相結(jié)合的方式[11],可以實(shí)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)投資后管理機(jī)制的良好運(yùn)行。龍勇、龐思迪、張合的研究表明,風(fēng)險(xiǎn)資本投資家通過(guò)對(duì)企業(yè)進(jìn)行有效的投資后管理,可以改善企業(yè)治理結(jié)構(gòu)[12]。

    二、投資后管理的內(nèi)涵

    私募股權(quán)投資后管理的概念源于美國(guó)。1984年,美國(guó)經(jīng)濟(jì)學(xué)家Tybjee和Brno將私募股權(quán)投資分為交易發(fā)起、投資機(jī)會(huì)篩選、投資項(xiàng)目評(píng)價(jià)、交易合同設(shè)計(jì)、投資后管理等活動(dòng)過(guò)程。他們將投資后私募股權(quán)投資家對(duì)中小企業(yè)提供的幫助歸納為四個(gè)方面:招募重要員工,制訂戰(zhàn)略規(guī)劃,籌集資本,組織兼并收購(gòu)或公開上市等。在私募股權(quán)投資過(guò)程中,私募股權(quán)投資家不僅投入股權(quán)資本,而且提供重要的增值服務(wù),實(shí)施監(jiān)管職能[13]。結(jié)合我國(guó)私募股權(quán)投資的實(shí)際情況,私募股權(quán)投資后管理是私募股權(quán)投資家與企業(yè)家簽訂私募股權(quán)投資協(xié)議后,積極參與中小企業(yè)管理,并為其提供增值服務(wù),對(duì)其實(shí)施監(jiān)控等活動(dòng)的總稱。具體說(shuō)來(lái),私募股權(quán)投資后管理是私募股權(quán)投資整個(gè)運(yùn)作過(guò)程中的一個(gè)重要階段,它始于私募股權(quán)投資協(xié)議的簽訂,止于私募股權(quán)投資的撤出。它是一個(gè)廣義的概念,不能簡(jiǎn)單理解為狹義的投資后對(duì)中小企業(yè)的經(jīng)營(yíng)管理,更不能理解為投資后的風(fēng)險(xiǎn)管理,它涵蓋了投資后私募股權(quán)投資家對(duì)中小企業(yè)所實(shí)施的監(jiān)督、控制以及所提供的各種增值服務(wù)等活動(dòng)。

    三、私募股權(quán)投資家與企業(yè)家的

    委托問(wèn)題在私募股權(quán)投資兩級(jí)委托關(guān)系中,私募股權(quán)投資家是以委托人和人的雙重身份出現(xiàn)的,通常是信息不對(duì)稱條件下?lián)碛邢鄬?duì)優(yōu)勢(shì)的金融中介。這是因?yàn)樗侥脊蓹?quán)投資家可以憑借他們的專業(yè)特長(zhǎng)和管理經(jīng)驗(yàn),比那些非專業(yè)的私募股權(quán)投資者更有能力來(lái)解決私募股權(quán)投資中的信息不對(duì)稱問(wèn)題,從而實(shí)現(xiàn)私募股權(quán)投資交易成本最小化與利潤(rùn)的最大化。

    (一)私募股權(quán)投資家與企業(yè)家的“蜈蚣博弈悖論”模型

    “蜈蚣博弈”是由羅森塞爾(Rosenthal)在1981年提出的一個(gè)動(dòng)態(tài)博弈模型。因?yàn)檫@個(gè)博弈的擴(kuò)展形式很像一條蜈蚣,所以被學(xué)者稱為“蜈蚣博弈”。蜈蚣博弈有很多版本,這里引用常見的一種:兩個(gè)博弈方即私募股權(quán)投資家(PE)、企業(yè)家(EN)輪流進(jìn)行策略選擇,可供選擇的策略有“合作”和“不合作”兩種。規(guī)則是:私募股權(quán)投資家(PE)、企業(yè)家(EN)兩次決策為一組,第一次若私募股權(quán)投資家(PE)決策結(jié)束,私募股權(quán)投資家(PE)、企業(yè)家(EN)的收益都是n;第二次若企業(yè)家(EN)決策結(jié)束,私募股權(quán)投資家(PE)的收益是n-1,而企業(yè)家(EN)的收益是n+2;下一輪則從私募股權(quán)投資家(PE)、企業(yè)家(EN)的收益都是n+1開始。假定私募股權(quán)投資家(PE)先選,然后是企業(yè)家(EN),接著是私募股權(quán)投資家(PE),如此交替進(jìn)行。雙方的博弈展開式如下(見圖1):圖中,博弈從左到右展開,橫向連桿代表“合作”策略,向下的連桿代表“不合作”策略。每個(gè)人下面對(duì)應(yīng)的括號(hào)代表相應(yīng)的人采取“不合作”策略,括號(hào)內(nèi)左邊的數(shù)字代表私募股權(quán)投資家的收益,右邊的代表企業(yè)家的收益。如果一開始私募股權(quán)投資家就選擇了“不合作”,則兩人的收益各為1。私募股權(quán)投資家如果選擇合作,則輪到企業(yè)家選擇,企業(yè)家如果選擇“不合作”,則私募股權(quán)投資家收益為0,企業(yè)家的收益為3,如果企業(yè)家選擇合作,則博弈繼續(xù)進(jìn)行下去??梢钥吹?,私募股權(quán)投資家每次與企業(yè)家“合作”后,總收益在不斷增加,私募股權(quán)投資家與企業(yè)家“合作”每繼續(xù)一次總收益增加1。這樣“合作”下去,直到最后私募股權(quán)投資家與企業(yè)家的收益都達(dá)到100,總體效益最大。遺憾的是,實(shí)際上很難達(dá)到這個(gè)圓滿結(jié)局。在上圖中,最后一步由企業(yè)家選擇,企業(yè)家選擇“合作”的收益為100,選擇“不合作”的收益為101。根據(jù)博弈邏輯的基本假設(shè)———理性人假設(shè),企業(yè)家將選擇“不合作”,而這時(shí)私募股權(quán)投資家的收益僅為98。私募股權(quán)投資家考慮到企業(yè)家在最后一步將選擇“不合作”,因此他在上一步將選擇“不合作”,因?yàn)檫@樣他的收益為99,比98高。企業(yè)家也考慮到了這一點(diǎn),所以他也要搶先私募股權(quán)投資家一步,采取“不合作”策略,如此類推下去,最后的結(jié)論是:在第一步私募股權(quán)投資家將選擇“不合作”,此時(shí),私募股權(quán)投資家與企業(yè)家各自的收益為1。在蜈蚣博弈中,私募股權(quán)投資家與企業(yè)家“合作”的次數(shù)越多,他們的收益就越大,但是面臨的風(fēng)險(xiǎn)也越大。在現(xiàn)實(shí)的博弈中,還面臨著信息不對(duì)稱的問(wèn)題。在私募股權(quán)市場(chǎng)中,有時(shí)私募股權(quán)投資家注意信息的收集與分析,注重對(duì)企業(yè)家資信的調(diào)查,對(duì)企業(yè)家何時(shí)可能終止“合作”有比較準(zhǔn)確的預(yù)期與判斷。通常,彼此熟知的私募股權(quán)投資家與企業(yè)家容易“合作”,而彼此不夠熟悉的私募股權(quán)投資家與企業(yè)家往往難以“合作”[14]。通過(guò)上述分析,可以認(rèn)為,當(dāng)今私募股權(quán)市場(chǎng)的交易各方存在一種典型的重復(fù)合作博弈關(guān)系,也同樣面臨“蜈蚣博弈”的困境和悖論。博弈可以分為“合作”博弈和“非合作”博弈,兩者的區(qū)別主要在于當(dāng)私募股權(quán)投資家與企業(yè)家的行為相互作用時(shí),雙方是否達(dá)成一個(gè)具有嚴(yán)格約束力的投資協(xié)議,若有就是“合作”博弈,若沒(méi)有就是“非合作”博弈?!昂献鳌辈┺那闆r下,通過(guò)有效協(xié)商達(dá)成具有約束力的協(xié)議后,私募股權(quán)投資家與企業(yè)家可以建立利益平衡機(jī)制,一方面,使得合作中獲益較少的一方確信暫時(shí)的利益受損可以從長(zhǎng)期穩(wěn)定的“合作”中得到補(bǔ)償;另一方面,獲益較多的一方會(huì)自愿在某些方面為其他成員的利益承諾一定的讓步。換句話說(shuō),從長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看,一種穩(wěn)定的“合作”關(guān)系會(huì)使私募股權(quán)投資家與企業(yè)家分得大致公平的收益。私募股權(quán)投資家與企業(yè)家是否根據(jù)逆推歸納法來(lái)預(yù)測(cè)行為,取決于逆推歸納法的路徑是否符合他們的真正利益(即長(zhǎng)遠(yuǎn)利益、整體利益)。如果符合,私募股權(quán)投資家與企業(yè)家就會(huì)依逆推歸納法進(jìn)行策略選擇。在蜈蚣博弈中,根據(jù)逆推歸納法,私募股權(quán)投資家與企業(yè)家在一開始就應(yīng)該選擇結(jié)束博弈,即博弈雙方的得益均為1,而這并不符合私募股權(quán)投資家與企業(yè)家的長(zhǎng)遠(yuǎn)利益。逆推歸納法的路徑與私募股權(quán)投資家及企業(yè)家的長(zhǎng)遠(yuǎn)利益相悖,因而私募股權(quán)投資家與企業(yè)家不會(huì)按逆推歸納法的邏輯推理去決策。在該博弈中,如果私募股權(quán)投資家與企業(yè)家雙方彼此信任、默契,彼此相信對(duì)方是理性的,彼此相信對(duì)方會(huì)追求自身的長(zhǎng)遠(yuǎn)利益和整體利益,那么私募股權(quán)投資家和企業(yè)家選擇“合作”策略的可能性更大。在現(xiàn)實(shí)生活中,如果私募股權(quán)投資家和企業(yè)家相互信任,從長(zhǎng)遠(yuǎn)利益和整體利益出發(fā)去進(jìn)行策略選擇,結(jié)果往往是雙贏。

    (二)私募股權(quán)投資家與企業(yè)家之間的道德風(fēng)險(xiǎn)問(wèn)題

    私募股權(quán)投資家在與中小企業(yè)簽訂合同時(shí),同樣存在著道德風(fēng)險(xiǎn),原因有二:一是中小企業(yè)發(fā)展前景的不確定性。這是由中小企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新前景和市場(chǎng)的不確定性造成的,這種不確定性與道德風(fēng)險(xiǎn)相互作用,使得中小企業(yè)家的機(jī)會(huì)主義行為在更大程度上威脅私募股權(quán)投資家的利益。二是中小企業(yè)資產(chǎn)專用性比較強(qiáng),其資產(chǎn)結(jié)構(gòu)中無(wú)形資產(chǎn)比重較大,變現(xiàn)慢,一旦項(xiàng)目失敗,私募股權(quán)投資可能血本無(wú)歸[15]。道德風(fēng)險(xiǎn)通常發(fā)生在私募股權(quán)投資契約簽訂之后中小企業(yè)的運(yùn)行過(guò)程中,主要表現(xiàn)為:(1)在中小企業(yè)獲得投資后,企業(yè)家可能制造虛假財(cái)務(wù)信息,用作假賬或轉(zhuǎn)移資產(chǎn)等方式處理會(huì)計(jì)賬目。(2)資本濫用。企業(yè)家可能要求私募股權(quán)投資機(jī)構(gòu)對(duì)已經(jīng)虧損甚至破產(chǎn)的企業(yè)追加投資。(3)過(guò)度投資。企業(yè)家有可能進(jìn)行高風(fēng)險(xiǎn)項(xiàng)目投資,而并不考慮所投項(xiàng)目是否最優(yōu)以及投資規(guī)模是否適度等問(wèn)題。(4)在職消費(fèi)。企業(yè)家可能購(gòu)買豪華轎車、租用高檔寫字樓等,在缺乏監(jiān)督的情況下大肆增加不必要的消費(fèi)。(5)消極怠工。企業(yè)家在獲得私募股權(quán)投資機(jī)構(gòu)的投資后,可能消極怠工,出工不出力,缺乏創(chuàng)新精神和冒險(xiǎn)精神[16]。

    (三)私募股權(quán)投資家與企業(yè)家之間的逆向選擇問(wèn)題

    在信息不對(duì)稱的情況下,私募股權(quán)投資家處于信息劣勢(shì)地位,企業(yè)家處于信息優(yōu)勢(shì)地位。中小企業(yè)為了獲得投資,可能故意隱瞞重要的信息,而私募股權(quán)投資家無(wú)法準(zhǔn)確判斷企業(yè)家所提供的信息。一般情況下,私募股權(quán)投資家支持的中小企業(yè)大多數(shù)從事高新技術(shù)產(chǎn)業(yè),而這些產(chǎn)業(yè)的核心技術(shù)往往掌握在極少數(shù)企業(yè)家手里。為了降低投資風(fēng)險(xiǎn),作為委托人的私募股權(quán)投資家在對(duì)市場(chǎng)上的中小企業(yè)和企業(yè)家的平均水平進(jìn)行估計(jì)的基礎(chǔ)上,壓低其愿意支付的價(jià)格,這樣會(huì)導(dǎo)致劣質(zhì)的中小企業(yè)與素質(zhì)較低的企業(yè)家愿意冒險(xiǎn)嘗試,使得優(yōu)質(zhì)的中小企業(yè)與素質(zhì)高的企業(yè)家感覺(jué)無(wú)利可圖而退出私募股權(quán)投資市場(chǎng),結(jié)果降低了私募股權(quán)投資市場(chǎng)中項(xiàng)目的整體質(zhì)量,從而危及私募股權(quán)投資的順利進(jìn)行。在極端情況下,逆向選擇問(wèn)題甚至能使私募股權(quán)投資市場(chǎng)不復(fù)存在[17]。

    (四)“敲竹杠”問(wèn)題“敲竹杠”問(wèn)題在私募股權(quán)投資中經(jīng)常出現(xiàn)。

    經(jīng)典的不完全契約理論認(rèn)為,如果契約是不完全的,那么就會(huì)出現(xiàn)企業(yè)家事前專用性人力資本投資不足的現(xiàn)象。如果私募股權(quán)投資家在事前做出了專用性投資,并且這種投資是無(wú)法寫入契約或者被第三方所證實(shí)的,那么他在事后的再談判過(guò)程中就面臨被企業(yè)家“敲竹杠”的風(fēng)險(xiǎn)。企業(yè)家會(huì)攫取專用性投資帶來(lái)的部分收益,使私募股權(quán)投資家無(wú)法得到全部投資的收益。預(yù)料到這種風(fēng)險(xiǎn),私募股權(quán)投資家就會(huì)缺乏足夠的投資積極性。一些法學(xué)和經(jīng)濟(jì)學(xué)文獻(xiàn)強(qiáng)調(diào)司法干預(yù)的作用,認(rèn)為法庭強(qiáng)制認(rèn)定某些可證實(shí)的契約條款或者對(duì)契約的有效性,可以解決“敲竹杠”問(wèn)題。為了避免被“敲竹杠”,私募股權(quán)投資家可以保留企業(yè)家的股份來(lái)減少“敲竹杠”的動(dòng)機(jī)[18]。

    四、私募股權(quán)投資后管理的動(dòng)因

    任何經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的動(dòng)力都來(lái)自于對(duì)利潤(rùn)的追求??墒牵捎诟鞣N不確定性因素的客觀存在,私募股權(quán)投資既有可能增值,獲得高額回報(bào),也有可能遭受損失,甚至血本無(wú)歸。價(jià)值增值的最大化、私募股權(quán)投資風(fēng)險(xiǎn)的防范以及人力資本的充分應(yīng)用,是私募股權(quán)投資后管理機(jī)制產(chǎn)生的主要原因。

    (一)增值服務(wù)的要求

    大多數(shù)創(chuàng)業(yè)階段的中小企業(yè)家缺乏企業(yè)管理方面的知識(shí)和技能,在市場(chǎng)營(yíng)銷、創(chuàng)新管理等方面的經(jīng)驗(yàn)不足,他們往往只是某一方面的專家,因而需要私募股權(quán)投資家提供增值服務(wù)。私募股權(quán)投資家向中小企業(yè)提供增值服務(wù),有利于企業(yè)樹立良好的聲譽(yù),從而容易得到更多私募股權(quán)投資者的認(rèn)同;有利于中小企業(yè)快速成長(zhǎng),以便投資者獲得高額回報(bào)與豐厚收益;有利于建立長(zhǎng)期的合作關(guān)系,以最大限度地減少信息不對(duì)稱所帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)??傊?,私募股權(quán)投資后管理的目的是最大限度地實(shí)現(xiàn)中小企業(yè)的價(jià)值增值。

    (二)人力資本充分應(yīng)用的要求在私募股權(quán)投資中,人力資本充分應(yīng)用的要求主要表現(xiàn)在兩個(gè)方面:一是私募股權(quán)投資家的經(jīng)驗(yàn);二是企業(yè)家的素質(zhì)與能力。兩者相互影響、相互制約。首先,私募股權(quán)投資家的經(jīng)驗(yàn)是私募股權(quán)投資后管理所產(chǎn)生的價(jià)值增值的決定性因素。其次,私募股權(quán)投資后管理為企業(yè)家發(fā)揮才能提供了良好的激勵(lì)與約束機(jī)制。與大企業(yè)相比,中小企業(yè)面臨的市場(chǎng)是不確定的。企業(yè)家必須依靠自己的創(chuàng)新能力與執(zhí)行能力在不完全信息情況下作出重大決策。但是,在委托—與信息不對(duì)稱的情況下,企業(yè)家人力資本的重要作用必須依靠相應(yīng)的管理機(jī)制才能夠充分發(fā)揮出來(lái),因此,通過(guò)私募股權(quán)投資后管理,對(duì)企業(yè)家進(jìn)行激勵(lì)與約束就具有特殊的意義。

    (三)防范風(fēng)險(xiǎn)的要求私募股權(quán)投資的對(duì)象主要是中小企業(yè),投資機(jī)構(gòu)既要承擔(dān)中小企業(yè)經(jīng)營(yíng)的商業(yè)風(fēng)險(xiǎn),也要承擔(dān)委托—風(fēng)險(xiǎn)和信息不對(duì)稱的風(fēng)險(xiǎn)。商業(yè)風(fēng)險(xiǎn)是基于中小企業(yè)技術(shù)開發(fā)和市場(chǎng)開拓的不確定性而產(chǎn)生的風(fēng)險(xiǎn),由于商業(yè)風(fēng)險(xiǎn)無(wú)法準(zhǔn)確預(yù)測(cè),私募股權(quán)投資機(jī)構(gòu)只能根據(jù)中小企業(yè)經(jīng)營(yíng)過(guò)程中出現(xiàn)的問(wèn)題及時(shí)調(diào)整后續(xù)管理方法。當(dāng)中小企業(yè)的商業(yè)風(fēng)險(xiǎn)超過(guò)了一定界限,私募股權(quán)投資家就可能撤回投資。在委托—框架下,私募股權(quán)投資機(jī)構(gòu)與中小企業(yè)之間的信息不對(duì)稱,不僅存在于投資簽約前的項(xiàng)目評(píng)估階段,也存在于后續(xù)投資階段。因此,委托—的風(fēng)險(xiǎn)越高,私募股權(quán)投資機(jī)構(gòu)投資后管理的必要性就越大。私募股權(quán)投資家通過(guò)投資后管理識(shí)別風(fēng)險(xiǎn)、收集信息,便于加強(qiáng)對(duì)于中小企業(yè)的監(jiān)控,從而幫助中小企業(yè)實(shí)現(xiàn)價(jià)值增值[11]。

    五、私募股權(quán)投資后管理的方式

    (一)參加中小企業(yè)的董事會(huì)

    在每一輪投資之后,私募股權(quán)投資機(jī)構(gòu)都會(huì)要求在中小企業(yè)的董事會(huì)中占1~2個(gè)席位,如果是聯(lián)合投資,則一般委派領(lǐng)頭的私募股權(quán)投資機(jī)構(gòu)參加董事會(huì)。通常情況下,私募股權(quán)投資家很少直接參與中小企業(yè)的日常經(jīng)營(yíng)管理活動(dòng),而是把出席董事會(huì)并提出自己的建議作為影響企業(yè)決策與保護(hù)自身利益的重要手段。后續(xù)管理的介入,將大大降低私募股權(quán)投資家與企業(yè)家之間由于信息不對(duì)稱可能出現(xiàn)的委托—風(fēng)險(xiǎn)。

    (二)審查中小企業(yè)經(jīng)營(yíng)報(bào)告

    私募股權(quán)投資機(jī)構(gòu)可以要求中小企業(yè)定期送交經(jīng)營(yíng)報(bào)告,通過(guò)報(bào)告中的有關(guān)數(shù)據(jù)了解中小企業(yè)的經(jīng)營(yíng)信息,應(yīng)密切注意以下情況:管理層出現(xiàn)變動(dòng)、企業(yè)家回避接觸、出現(xiàn)嚴(yán)重虧損、財(cái)務(wù)報(bào)表質(zhì)量不佳、資產(chǎn)負(fù)債表項(xiàng)目出現(xiàn)重大變化、銷售及訂貨出現(xiàn)重大變化、存貨變動(dòng)異常、失去重要客戶和供貨商、出現(xiàn)重大財(cái)產(chǎn)被盜,等等。

    (三)與中小企業(yè)高層管理人員通電話或會(huì)晤

    可以采取打電話或面談等方式,與企業(yè)家或中小企業(yè)的重要管理人員進(jìn)行溝通,以了解中小企業(yè)的經(jīng)營(yíng)情況,或提供指導(dǎo)、咨詢等。國(guó)外調(diào)查顯示,風(fēng)險(xiǎn)投資家平均每年到每個(gè)被投資企業(yè)視察19次,通過(guò)面談或打電話的方式與重要管理人員進(jìn)行接觸的時(shí)間達(dá)到100個(gè)小時(shí)[19]。我國(guó)私募股權(quán)投資機(jī)構(gòu)對(duì)中小企業(yè)進(jìn)行投資后管理的常用方式依次為:參加董事會(huì)、提供管理咨詢、派駐高管人員、派駐財(cái)務(wù)人員。這些做法與國(guó)外私募股權(quán)投資機(jī)構(gòu)的做法大同小異[20]。