時間：2023-05-16 15:31:24
序論：在您撰寫券商投資價值時，參考他人的優(yōu)秀作品可以開闊視野，小編為您整理的7篇范文，希望這些建議能夠激發(fā)您的創(chuàng)作熱情，引導(dǎo)您走向新的創(chuàng)作高度。
近一個月以來，單是得到2家以上券商推薦的股票便達到了152只。在這些受到券商青睞的個股中，哪些更具安全邊際，更值得投資？
為此，《投資者報》數(shù)據(jù)研究部根據(jù)市盈率、前期漲幅以及歸屬母公司凈利潤增幅這3個指標(biāo)從152只個股中，分析篩選出19只個股，其中有3只個股被6家券商推薦。
44只個股具估值優(yōu)勢
經(jīng)過大盤近期的反彈，目前市場市盈率在30倍以上。截至3月29日，兩市全部A股TTM市盈率（即按前四季度每股收益加總計算的滾動市盈率）為31倍，其中近七成個股TTM市盈率在30倍以上。
在152只得到2家以上券商推薦的個股中，剔除市盈率缺乏可比意義的個股后，TTM市盈率在30倍以下的共有55只?？紤]到不同板塊之間市盈率有所差別，如金融板塊市盈率一直相對較低，因此，即使是市盈率低于30倍的個股，在行業(yè)內(nèi)也可能處于較高水平。對此，我們認(rèn)為，市盈率低于行業(yè)水平的個股更具估值優(yōu)勢。
在152只個股中，TTM市盈率低于30倍且同時低于行業(yè)水平的個股共有44只，這些個股的安全邊際相對更高。在這些個股中，TTM市盈率在20倍以下的個股占40%，其中雅戈爾TTM市盈率最低，只有11倍，較行業(yè)的50倍市盈率低了近39倍；工商銀行、思源電氣、興業(yè)銀行、深發(fā)展A的TTM市盈率也在15倍以下；而蘇寧電器、浦東建設(shè)、葛洲壩這3只個股的TTM市盈率均超過29倍。
另一方面，這些個股的TTM市盈率普遍比行業(yè)水平低10倍以上。其中時代出版TTM市盈率只有21倍，較行業(yè)64倍市盈率低43倍。除雅戈爾外，還有3只個股的市盈率較行業(yè)水平低30倍以上，分別是宜華木業(yè)、思源電器、魯泰A。
60只個股業(yè)績突出
除了市盈率，業(yè)績也是影響個股漲跌的一個重要因素，同時也是判斷上市公司投資價值的重要指標(biāo)。
券商在做個股推薦時，也在很大程度上參考了這一點。兩市了2009年年報的上市公司，歸屬母公司凈利潤同比增長20.76%，業(yè)績同比增長的個股比例為73%。
而在152只得到2家以上券商推薦的個股中，剔除缺乏數(shù)據(jù)的個股后，歸屬母公司凈利潤同比增長的比例達到83%，其中72只個股業(yè)績增幅超過已年報個股的整體水平。而在未公布2009年度年報的個股中，2009年前三季度業(yè)績同比增長的個股共有26只，均高于A股整體水平。
同樣，上市公司的業(yè)績表現(xiàn)與行業(yè)的景氣度有一定的關(guān)系，因此我們將個股業(yè)績與行業(yè)整體業(yè)績的對比考慮在內(nèi)。根據(jù)Wind資訊提供的數(shù)據(jù)，在152只個股中，歸屬母公司凈利潤同比增長（若公布2009年年報的取年報數(shù)據(jù)，否則取2009年前三季度數(shù)據(jù)）且增幅高于A股整體水平及所處行業(yè)整體水平的個股共有60只。
其中，2009年實現(xiàn)定向增發(fā)股份購買資產(chǎn)的華孚色紡，2009年全年歸屬母公司凈利潤同比增長超63倍，遠遠超過行業(yè)整體水平。深發(fā)展A業(yè)績增幅超過700%，福耀玻璃、福田汽車、思源電氣、祁連山、金地集團等17只個股的業(yè)績增幅也在100%以上。
而在未年報的個股中，國電電力、積成電子等6只個股2009年前三季度業(yè)績增幅也達到100%以上。從與行業(yè)整體水平的比較來看，業(yè)績增幅超過行業(yè)整體水平50個百分點以上的個股共有33只。
19只個股更有優(yōu)勢
綜合市盈率及業(yè)績兩個方面考慮，在152只備受券商青睞的個股中，共有22只個股既具備估值優(yōu)勢，也具有良好的業(yè)績?？紤]到前期走勢較強的個股有調(diào)整的風(fēng)險，我們將2010年以來（截至3月29日，下同）漲幅超過10%的個股予以剔除，最終篩選出19只投資價值相對較高的個股，分別是一汽轎車、蘇寧電器、金地集團、深發(fā)展A、福耀玻璃、新華百貨、國電電力、江鈴汽車、祁連山、柳工、首開股份、天地科技、保利地產(chǎn)、中國鐵建、華孚色紡、格力電器、華夏銀行、福田汽車以及思源電氣。
其中思源電氣TTM市盈率只有13.5倍，較行業(yè)整體市盈率低30倍。其2009年歸屬母公司凈利潤同比增長近175%，而所處行業(yè)整體業(yè)績增幅只不過30%。該個股今年以來漲幅只有8.63%。
同樣處于機械設(shè)備行業(yè)的柳工TTM市盈率為16.6倍，較行業(yè)市盈率低27倍多。其2009年業(yè)績增幅超過150%，前期漲幅不到2%。
中國鐵建TTM市盈率為21倍，2009年前三季度業(yè)績增幅達54%，且預(yù)測2009年全年業(yè)績增長50%以上。該個股前期下跌超過6%，最近一個月被2家券商推薦。而紡織服裝類個股華孚色紡2009年業(yè)績增幅超過63倍，TTM市盈率只有27倍，遠低于行業(yè)市盈率。該股今年以來跌幅超過3%。
關(guān)鍵字：券商行業(yè)；PEST分析；投資價值；券商股；券商創(chuàng)新大會
一、券商及券商股的概念
“券商”，即經(jīng)營證券交易的公司，或稱證券公司。在中國有申銀萬國，銀河，華泰，國信等。它們其實就是上交所和深交所的商。目前我國共有合規(guī)的券商106家，其中有16家進入了2011年度的AA級券商行列，此外其余的分別分為B、C等級。
券商股主要有三類：一是直接的券商股，如中信證券、宏源證券等；二是控股券商的個股，如陜國投、愛建股份等；三是參股券商的個股，如遼寧成大、通程控股吉林敖東、亞泰集團、豫園商城和泰達股份等。
二、我國券商行業(yè)投資價值的PEST分析
影響券商行業(yè)投資價值的因素非常多，既有內(nèi)部因素，也有外部因素。一般來講，影響券商行業(yè)投資價值的內(nèi)部因素主要包括公司凈資產(chǎn)、盈利水平、股利政策、股份分割、增資和減資以及資產(chǎn)重組等因素；影響券商行業(yè)投資價值的外部因素主要包括宏觀經(jīng)濟因素、券商行業(yè)因素及市場因素。為了更清晰明了地判斷我國券商行業(yè)的投資價值，本文將用PEST分析方法對我國券商行業(yè)進行分析。
PEST分析是指宏觀環(huán)境的分析，P是政治（Political System），E是經(jīng)濟（Economic），S是社會（Social），T是技術(shù)(Technological)。
（一）政策環(huán)境分析
1.我國國民經(jīng)濟和社會發(fā)展“十二五”規(guī)劃綱要的指示
我國國民經(jīng)濟和社會發(fā)展“十二五”規(guī)劃綱要中提出，我國要全面推動金融改革、開放和發(fā)展，構(gòu)建組織多元、服務(wù)高效、監(jiān)管審慎、風(fēng)險可控的金融體系，不斷增強金融市場功能，更好地為加快轉(zhuǎn)變經(jīng)濟發(fā)展方式服務(wù)。券商行業(yè)是我國金融領(lǐng)域的重要組成部分，對我國金融業(yè)和國民經(jīng)濟的發(fā)展起著舉足輕重的作用。積極推動券商行業(yè)的大力發(fā)展是我國證監(jiān)會響應(yīng)國家“十二五”發(fā)展規(guī)劃的戰(zhàn)略選擇。
2.金融業(yè)發(fā)展和改革“十二五”規(guī)劃的目標(biāo)
2011年8月，經(jīng)過反復(fù)征求意見和修改后，由中國人民銀行牽頭、銀監(jiān)會、證監(jiān)會和保監(jiān)會共同參與制定的《金融業(yè)發(fā)展和改革“十二五”規(guī)劃》已經(jīng)成型，并上報國務(wù)院。
在 “十二五”期間，我國金融業(yè)將加大改革步伐。在市場化建設(shè)方面，選擇部分具有硬約束的金融機構(gòu)進行利率市場化試點，將實現(xiàn)資本項目的基本可兌換，建設(shè)香港離岸中心和資產(chǎn)管理中心。雖然《金融業(yè)發(fā)展和改革“十二五”規(guī)劃》沒有正式出臺，但這些重點方向?qū)⒈砻鳎覈诮酉聛淼膸啄陜?nèi)會大力改革和發(fā)展金融業(yè)，這將帶動券商行業(yè)的前進，香港離岸中心和資產(chǎn)管理中心以及上海國際金融中心的建設(shè)將為我國券商行業(yè)的發(fā)展帶來巨大的前景。
3.證券公司創(chuàng)新發(fā)展研討會出臺措施為券商“松綁”
2012年5月7日和8日，證券公司創(chuàng)新發(fā)展研討會在北京召開。2004年，證券行業(yè)經(jīng)歷綜合治理后，監(jiān)管層陸續(xù)實施了保證金第三方存款、凈資本管理、牌照與業(yè)務(wù)創(chuàng)新的嚴(yán)格審批手段，這些政策有利于我國證券業(yè)的規(guī)范發(fā)展，但也把券商的手腳全部都給捆綁起來，限制了券商的發(fā)展空間。而此次券商創(chuàng)新大會的基調(diào)就是為券商松綁，最大限度地放松管制。
此次大會上，監(jiān)管部門還擬定了《關(guān)于推進證券公司改革開放、創(chuàng)新發(fā)展的思路與措施（征求意見稿）》，在11個方面出臺了措施支持券商行業(yè)的發(fā)展。這11條政策，主要表現(xiàn)在兩方面：一是圍繞資本市場建設(shè)，涉及直接融資結(jié)構(gòu)債券市場的大力發(fā)展、期貨等衍生品市場發(fā)展以及場外市場建設(shè)；二是涉及證券行業(yè)的監(jiān)管放松。這些措施主要有：提高證券公司理財類產(chǎn)品創(chuàng)新能力、加快新業(yè)務(wù)新產(chǎn)品創(chuàng)新進程、 放寬業(yè)務(wù)范圍和投資方式限制、擴大證券公司代銷金融產(chǎn)品范圍、支持跨境業(yè)務(wù)發(fā)展、推動營業(yè)部組織創(chuàng)新、鼓勵券商發(fā)行上市和并購重組、鼓勵券商積極參與場外市場建設(shè)和中小微企業(yè)私募債券試點、調(diào)整完善凈資本構(gòu)成和計算標(biāo)準(zhǔn)、人才激勵機制和適當(dāng)性管理要求等舉措。此后，我國將加大券商行業(yè)產(chǎn)品創(chuàng)新，擴大投資范圍、允許產(chǎn)品分級、降低投資門檻、減少相關(guān)限制。我國還對券商實行業(yè)務(wù)創(chuàng)新，逐步擴大證券自營投資品種范圍，支持證券公司開展市值管理等各類中介服務(wù)；放寬報價回購，約定購回和融資融券業(yè)務(wù)限制，擴大三項業(yè)務(wù)的市場覆蓋面。另外，營業(yè)部組織創(chuàng)新“逆周期調(diào)節(jié)機制”的完善將進一步提升我國券商行業(yè)的投資價值。
（二） 經(jīng)濟環(huán)境分析
1.國民經(jīng)濟和金融業(yè)的快速發(fā)展
雖然受國際金融危機的影響，但我國國民經(jīng)濟在近幾年一直處于快速發(fā)展中，以后還將繼續(xù)發(fā)展。經(jīng)濟危機發(fā)生以來，中國政府通過一系列經(jīng)濟刺激政策，保證了經(jīng)濟平穩(wěn)發(fā)展，近幾年GDP增長一直保持在8以上，顯示中國經(jīng)濟復(fù)蘇穩(wěn)固。經(jīng)濟的復(fù)蘇，為證券市場的發(fā)展提供了良好的基礎(chǔ)。我國的金融業(yè)雖然不是很發(fā)達，但也展現(xiàn)出了強烈的發(fā)展勢頭，金融業(yè)各項指標(biāo)逐漸好轉(zhuǎn)，各項制度逐漸規(guī)范。圖1顯示的是我國國民經(jīng)濟各項指標(biāo)的發(fā)展趨勢，圖2顯示的是我國金融業(yè)各項指標(biāo)的發(fā)展趨勢。
2.市場成交量和股票籌資額的大幅度增長
1992年時，我國的股票成交量只有3795億股，而2010年成交量已達到4215198億股，是1992年的1110.72倍。市場成交量的快速增長，帶動了券商類及為券商服務(wù)相關(guān)軟件與硬件企業(yè)的發(fā)展。在成交量快速增長的同時，股票籌資額也在飛速增加，從1992年的94.09億元，到2010年時為11971.93億元，為1992年的127.24倍。市場成交量和股票籌資額的大幅度增長將為我國券商行業(yè)的發(fā)展帶來充足的動力。圖3為我國股市成交量和和籌資額的變化圖。
（三）社會與文化環(huán)境分析
針對6月21日破發(fā)，華西證券在互動平臺回應(yīng)稱，公司股價因受近期A股走勢影響，出現(xiàn)下跌情況。公司上市前原始股東目前均在限售期內(nèi)，不存在違規(guī)減持現(xiàn)象。華西證券于今年2月5日上市，發(fā)行價為9.46元，6月21日收盤價9.42元，6月22收盤報9.64元。
談到近日券商股頻頻破發(fā)的原因，某中型券商投行部負(fù)責(zé)人告訴記者：“股價會破發(fā)肯定與業(yè)績相關(guān)，業(yè)績下滑的主要原因離不開今年證券市場不景氣的大背景。”
他進一步解釋說：“交易市場失去人氣，導(dǎo)致經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)收入劇減，投行業(yè)務(wù)又受到政策面的影響。在投行方面，前幾年證券市場不斷地增發(fā)新股，把精力主要放在投行的IPO團隊，但是今年由于監(jiān)管函漸增、上市要求提高等原因，業(yè)務(wù)量無法跟上投資的腳步，導(dǎo)致投行業(yè)務(wù)收入劇減。而經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)中，傭金收入已經(jīng)接近券商的成本線，許多券商的經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)不賺錢了?！?/p>
未來新增長期投資資金會越來越寬松，有利于增加銀行等藍籌板塊的資金供給。目前證監(jiān)會、央行及外管局決定將合格境外機構(gòu)投資者（QFII）投資額度增加到1500億美元，并將人民幣合格境外機構(gòu)投資者（RQFII）試點在新加坡、倫敦等地拓展。證監(jiān)會還將進一步加快 QFII、RQFII發(fā)展，與相關(guān)部門加強協(xié)商，完善境外投資者的資金匯入管理，所得稅政策等相關(guān)制度。
境外投資者對我國資本市場的投資力度在加大。今年以來QFII凈匯入資金超過600億元人民幣。目前QFII和RQFII持股市值約占A股流通市值的1.6%。此次QFII總投資額度進一步擴大至1500億美元，將有利于吸引更多境外長期投資機構(gòu)進入，促進資本市場改革發(fā)展。
去年11月，RQFII投資額度增加到2700億元人民幣；已經(jīng)有37家機構(gòu)獲得 RQFII資格，其中今年獲批的已有11家；累計批準(zhǔn)額度1049億元人民幣，其中今年批準(zhǔn)379億元。
QFII、RQFII吸引了更多境外機構(gòu)和長期資金投資中國證券市場，為藍籌股的上漲做好了資金準(zhǔn)備。
相比海外資金，國內(nèi)可供投資證券市場的資金更充裕。每年上百只基金的發(fā)行將給市場帶來上千億的資金，保險公司可投資證券市場的資金也越來越多，幾十萬億的存款資金若有幾個百分點流入股市，將徹底改變證券市場的現(xiàn)狀。
從銀行股的市場表現(xiàn)看，目前銀行股的動態(tài)市盈率在5倍左右，4倍以下的也有，這是一種很極端的情況。在全世界的證券市場中5倍動態(tài)市盈率是很低的估值，這是市場長期低迷造成的。市場不可能長期對優(yōu)秀的企業(yè)如此低的估值，因為我國的上市銀行大部分是世界500強企業(yè)，有較強的風(fēng)險管理能力，且盈利能力穩(wěn)定。
銀行股的市凈率也很低，因為很多銀行股的價格跌破了凈資產(chǎn)，所以市凈率小于1，有的銀行股的價格只有當(dāng)前凈資產(chǎn)的8折?？紤]到銀行業(yè)的凈資產(chǎn)還在逐日增加，如此低的市凈率是長期投資者逢低買入的極好機會。
從銀行股的盈利能力看，大部分銀行的凈資產(chǎn)收益率在20%左右，盈利能力強。
除銀行股外，盡管證券市場目前仍面臨困難，但證券類上市公司已面臨較多發(fā)展機會。
經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)是券商主要的收入來源。經(jīng)過前幾年的成交量持續(xù)低迷以后，今年市場成交量已溫和反彈，相對放大的證券交易量為經(jīng)濟業(yè)務(wù)收入的增加創(chuàng)造了較好條件。盡管券商在價格戰(zhàn)方面還面臨殘酷的市場競爭，但是經(jīng)過幾年的傭金大戰(zhàn)，在證券交易量較大的地區(qū)，如上海，深圳，傭金下滑的空間已經(jīng)不大。隨著交易量的緩慢增加估計經(jīng)濟業(yè)務(wù)的收入將確認(rèn)會逐步增加。
在未來，如果T+0交易推出，整個市場的交易量將翻番，這對券商股來說是潛在的巨大利好。
此前IPO停滯時期，投行業(yè)務(wù)利潤微薄，業(yè)務(wù)量遠遠小于IPO時期，只能進行一些小規(guī)模的，幾十萬或幾百萬財務(wù)顧問業(yè)務(wù)，投行業(yè)務(wù)利潤挖掘不充分，IPO重啟后，雖然給二級市場帶來了巨大的壓力，但卻十分利于投行業(yè)務(wù)利潤的增加，單個IPO業(yè)務(wù)規(guī)模完全可以達到三四千萬的水平，大的IPO業(yè)務(wù)每單甚至能夠帶來上億元的利潤。
另一方面，券商在自營業(yè)務(wù)方面的收益率并沒有完全被激發(fā)。這無疑是看好券商股的又一重大理由。長期的市場下行，成交量低迷致使券商的自營業(yè)務(wù)雖然有幾十億或者幾百億的規(guī)模，但卻利潤菲薄，一旦證券市場向好，如此龐大的自營業(yè)務(wù)投資規(guī)模帶來的巨大利潤也是券商股潛在的極大利好。
創(chuàng)新業(yè)務(wù)的開展和深化也將使券商利潤增加，例如不斷發(fā)展的融資融券業(yè)務(wù)。目前融資業(yè)務(wù)規(guī)模在2000億水平，未來業(yè)務(wù)規(guī)模進一步擴大帶給券商的較高利息收入和傭金收入會成為券商利潤增長的主要組成部分。類貸款業(yè)務(wù)等創(chuàng)新型業(yè)務(wù)的開展也會給券商帶來利潤的增加。
未來統(tǒng)一證券賬戶管理體系的推出，將使券商重新瓜分市場份額，在市場競爭中獲得勝利的券商，會贏取更多的市場份額，進而帶來更高的利潤，取得更高的市場估值。
統(tǒng)一賬戶是一套以投資者為核心，服務(wù)多個證券交易場所的統(tǒng)一管理的多層次證券賬戶架構(gòu)；并由與之配套的統(tǒng)一賬戶平臺對市場各方面提供賬戶服務(wù)。采用統(tǒng)一賬戶管理系統(tǒng)有利于簡化投資者操作流程、節(jié)約市場成本等。目前，投資者的證券賬戶種類多，且同一投資者開立的不同證券賬戶之間在登記結(jié)算系統(tǒng)未建立關(guān)聯(lián)關(guān)系，不便于轉(zhuǎn)板等跨市場業(yè)務(wù)辦理，如公司退市再到三板上市的辦理、跨市場ETF業(yè)務(wù)等。
一、上市公司質(zhì)量是證券市場投資價值的源泉
對大多數(shù)的投資者來講，在證券市場中能取得投資回報的關(guān)鍵在于大力提高上市公司的質(zhì)量和業(yè)績，上市公司是證券市場的基石，只有上市公司的質(zhì)量與業(yè)績不斷提高，才能為證券市場源源不斷地提供利潤。可以說，上市公司是證券市場的利潤源泉。投資者進入證券市場投資，首先應(yīng)該是共同分享上市公司創(chuàng)造的利潤。只有如此，證券市場才能成為以投資型為主導(dǎo)的市場，社會的資金和資源才能夠合理地進行配置。如果上市公司不能為證券市場提供利潤，那么證券市場的源泉就要枯竭，投資者在市場中只能冒著很大的風(fēng)險去博取差價，這種狀態(tài)的市場只能是一種以投機型為主導(dǎo)的市場。而在以投機型為主導(dǎo)的市場中，由于存在價格的嚴(yán)重扭曲，根本無法實現(xiàn)社會資金與資源的合理配置。從而影響到資本市場功能的發(fā)揮，也影響到證券市場的發(fā)展。上市公司質(zhì)量是保證整個資本市場健康發(fā)展的根本所在，要使我國證券市場保持較快發(fā)展，必須進一步完善公司法人治理結(jié)構(gòu)，加強規(guī)范運作，不斷提高上市公司整體質(zhì)量和盈利水平，為證券市場提供利潤。
二、努力提高上市公司質(zhì)量，增加證券市場投資價值
1、完善發(fā)行機制，從源頭上提高上市公司質(zhì)量。在我國資本市場上，企業(yè)發(fā)行股票和債券基本要靠政府審批。審批制弱化了市場的功能，損害了投融資雙方的利益。審批制不會形成規(guī)范的市場，不會導(dǎo)致信用經(jīng)濟的建立，也不會使上市公司質(zhì)量提高。審批制不能作任何的承諾，經(jīng)過批準(zhǔn)發(fā)行債券或股票的公司的資信、業(yè)績和質(zhì)量未必就一定有保證，即便批準(zhǔn)時是質(zhì)地優(yōu)良的好公司，幾年后也可能出現(xiàn)虧損而變成不好的公司。因此，要改革發(fā)行審批制，實施證券發(fā)行上市保薦制度，推動發(fā)行制度完成實質(zhì)性改革，為從源頭上提高上市公司質(zhì)量提供了制度保障。所謂上市保薦制，具體是指由保薦人（券商）負(fù)責(zé)發(fā)行人的上市推薦和輔導(dǎo)，核實公司發(fā)行文件中所載資料的真實、準(zhǔn)確和完整，協(xié)助發(fā)行人建立嚴(yán)格的信息披露制度，不僅承擔(dān)上市后持續(xù)督導(dǎo)的責(zé)任，還將責(zé)任落實到個人，也就是讓券商和責(zé)任人對其承銷發(fā)行的股票負(fù)有一定的持續(xù)性連帶擔(dān)保責(zé)任。保薦制的實施將從源頭上提高上市公司質(zhì)量。
2、推進上市公司并購重組，完善再融資政策，支持優(yōu)質(zhì)上市公司做優(yōu)做強。要通過并購重組切實提高上市公司質(zhì)量，優(yōu)化上市公司結(jié)構(gòu)，加快資本市場的發(fā)展。近年來部分公司因為經(jīng)營管理不善而淪落為ST，這部分公司又占用良好的“殼”資源，而其他一些質(zhì)地優(yōu)良的企業(yè)卻只能望“殼”興嘆，因此，要加快推進上市公司并購重組。在這過程中，必須轉(zhuǎn)變觀念，改變過去純粹“保殼、保牌”挽救型重組和地方保護主義色彩，要立足于地方產(chǎn)業(yè)發(fā)展規(guī)則，以培育資本市場藍籌、地區(qū)經(jīng)濟發(fā)展龍頭企業(yè)為目標(biāo)，鼓勵上市公司進行以市場為主導(dǎo)，以提高經(jīng)濟效益為核心的實質(zhì)性并購重組，堅決杜絕報表重組、盲目重組。要鼓勵和支持績優(yōu)公司實施跨地區(qū)、跨行業(yè)、跨所有制的兼并收購，充分發(fā)揮重點企業(yè)的行業(yè)地位，爭取在重點行業(yè)培育大盤藍籌股，同時加快“國退民進”步伐，對大部分國有控股上市公司引入戰(zhàn)略投資者，在上市公司股權(quán)民營化上大膽突破。資本市場要扶優(yōu)限劣，繼續(xù)深化發(fā)行上市及再融資體制改革，支持優(yōu)質(zhì)上市公司利用資本市場加快發(fā)展。
3、完善公司治理結(jié)構(gòu)，切實提高上市公司規(guī)范化運作水平。公司治理是上市公司有無投資價值的一個標(biāo)準(zhǔn)。如果投資者對于公司治理有信心，他才有可能去投資，或者說投資者愿意出更高的股價，這就會降低公司的資金成本，給公司增加效益。要完善上市公司法人治理結(jié)構(gòu)，按照現(xiàn)代企業(yè)制度要求，真正形成權(quán)力機構(gòu)、決策機構(gòu)、監(jiān)督機構(gòu)和經(jīng)營管理者之間的制衡機制。要強化董事和高管人員的誠信責(zé)任，進一步完善獨立董事制度，建立健全上市公司高管人員的激勵約束機制。要規(guī)范控股股東行為，對損害上市公司和中小股東利益的控股股東進行責(zé)任追究。強化上市公司及其他信息披露義務(wù)人的責(zé)任，切實保證信息披露的真實性、準(zhǔn)確性、完整性和及時性。要引入國際會計公司的經(jīng)驗，實現(xiàn)會計與國際接軌，縮短建立良好公司治理的時間進程。
（1）完善獨立董事制度，實行權(quán)力制衡機制。獨立董事制度是我國上市公司治理方面的一項重要舉措，對完善公司治理結(jié)構(gòu)、促進公司規(guī)范運作有著積極的作用。我國上市公司“一股獨大”和“內(nèi)部人控制”并存，而董事會成員中缺少外部監(jiān)督力量，導(dǎo)致董事會獨立性不強，易受大股東和內(nèi)部人的控制。獨立董事的引進，不僅在數(shù)量上改變了以往外部董事在董事會中的劣勢，而且由于獨立董事的相對獨立和被賦予特別職權(quán)，從而在董事會內(nèi)部形成了可以制約內(nèi)部董事的力量，強化董事會內(nèi)部的制衡機制，有效減少了大股東操縱和內(nèi)部人控制帶來的問題。建立對大股東的制衡機制。為了防止權(quán)力的濫用，應(yīng)當(dāng)確立大股東對公司及少數(shù)股東的誠信義務(wù)，而且在基于其多數(shù)股東資格對公司業(yè)務(wù)執(zhí)行行使其影響力時，亦負(fù)有誠信義務(wù)。使上市公司按照現(xiàn)代企業(yè)制度要求，真正形成權(quán)力機構(gòu)、決策機構(gòu)、監(jiān)督機構(gòu)和經(jīng)營管理者之間的制衡機制。
（2）積極倡導(dǎo)公司治理評價。要積極倡導(dǎo)公司治理評價，要建立一套公司治理結(jié)構(gòu)評價體系，對董事會治理、信息披露、經(jīng)理層治理等方面進行評價。評級結(jié)果將顯示出公司在哪些方面做得較好，而在哪些方面尚存在不足。上市公司應(yīng)根據(jù)存在的問題，應(yīng)積極采取針對性的措施加以解決。要大力倡導(dǎo)上市公司聘請國際獨立評級機構(gòu)，用國際標(biāo)準(zhǔn)進行公司治理評級。
4、大力發(fā)展資本市場，拓寬企業(yè)長期資金來源渠道，促進企業(yè)長期發(fā)展。長期以來，在我國的金融市場中，大量的社會資金積壓在貨幣市場，而資本市場卻存在著嚴(yán)重的資金不足，貨幣市場與資本市場之間出現(xiàn)十分嚴(yán)重的發(fā)展失衡現(xiàn)象。從企業(yè)資金的需求結(jié)構(gòu)上看，最重要的是長期資金的需求，但是在資本市場欠缺發(fā)展的情況下，企業(yè)只能在貨幣市場進行融資。企業(yè)從貨幣市場取得的資金主要是短期性的，從而導(dǎo)致企業(yè)普遍出現(xiàn)短期經(jīng)營行為。這種狀況嚴(yán)重地影響著企業(yè)長期持續(xù)的發(fā)展。因此，企業(yè)籌集資金的主要場所應(yīng)當(dāng)是資本市場，而不是貨幣市場。只有通過資本市場的直接融資，才能滿足企業(yè)對于長期資金的需要，才能實現(xiàn)市場對資金乃至對整個社會資源的合理配置。
貨幣市場與資本市場的發(fā)展失衡，不但不能支持企業(yè)的合理發(fā)展，而且有可能造成全方位的金融風(fēng)險。因此，大力發(fā)展資本市場，將社會資金有效地轉(zhuǎn)化為長期投資，提高直接融資的比例，完善金融市場結(jié)構(gòu)，這是關(guān)系到金融市場協(xié)調(diào)發(fā)展，企業(yè)健康發(fā)展，有效地防范金融風(fēng)險的重要戰(zhàn)略。
2015年上半年股市波瀾壯闊，但由于宏觀經(jīng)濟下行，很多行業(yè)不景氣，體現(xiàn)在凈利潤增長率較低，大都徘徊在7%-8%之間。而股市的興旺，造成券商股業(yè)績高成長，成為具有價值投資的一個行業(yè)。預(yù)期券商股的凈利潤平均增長率可達到30%以上。券商股的收益，與股市的活躍是正相關(guān)的。股市交投旺盛，券商收益大幅上升，并推動股市繼續(xù)攀升，形成推波助瀾的螺旋形升勢。
根據(jù)中國證監(jiān)會的統(tǒng)計數(shù)據(jù)，上半年股市的成交量和新開戶數(shù)大幅增加。從年初到2015年6月12日，滬深兩市日均開戶數(shù)21.6萬戶，日均保證金1.83萬億，日均成交量1.2萬億元。從2015年6月15日到6月底，日均開戶數(shù)25.5萬戶，日均保證金2.99萬億元，日均成交1.5萬億元。6月底證券公司交易結(jié)算資金余額2.99萬億元。（文匯報2015-6-30，03版）以券商的龍頭股中信證券為例，券商一致預(yù)期，只要滬深兩地每天成交4000億元，中信的每股收益就能達到2015年的1.40元左右，增長約35%。2013年它每股收益0.48元，2014年1.03元，股價從2014年6月的11元升到2015年的38元。目前跌到7月3日的25元左右。按上面的統(tǒng)計，中信今年肯定完成指標(biāo)，因而股價將在年底或明年初有一波較大的升幅，股價可升到45元左右。而今年新上市的東方證券，國泰君安等，由于是新股發(fā)行，價格更合理，市盈率低，升勢會很好。其它券商，大都盤子小，市盈率相對合理，其中有幾個利潤率更高，相信升幅會更大。（見表一）
從表二可以看到，券商的凈利潤增長率是相當(dāng)驚人，那么下半年有無保障吶？我們先分析一下，券商的收益主要來自四個方面，1是各地的營業(yè)部對客戶的服務(wù)，收取的傭金，客戶數(shù)量多，保證金大，券商收入就高;2是券商的自營，取決于它自有資金和委托理財管理的資金數(shù)量;3是券商作為保薦商，推介新公司上市收取的費用;4是券商參與收購兼并資產(chǎn)重組的收入。去年券商涉足國債回購，客戶每10萬元交易收取傭金1元，去年單國債回購一天的總量達到56萬億元。今年以來券商的另一大收入是融資融券，融資利息是8%。目前共有券商79家，年初它們的凈資本6078億，放大4倍，2.4萬億元。6月15日時融資規(guī)模達到2.16萬億。如以8%計算，一天的利息收入就是4.73億，當(dāng)然還要交稅。下半年證監(jiān)會決定，券商現(xiàn)在凈資本9600億元，放大4倍，3.84萬億，比年初增加1.44萬億。（文匯報2015-7-2，04版）所以我們預(yù)期券商行業(yè)的融資收入會更高，但傭金費用將下降。
去年以來，外資并購國內(nèi)企業(yè)引起的關(guān)于國家經(jīng)濟安全討論，最近雖有平息，但其影響卻不可低估，并且會在今后相當(dāng)長一段時期內(nèi)影響我國的外資政策制定，所以值得繼續(xù)探討。
國際投資與國家經(jīng)濟安全的關(guān)系，首先應(yīng)該從國際投資和國家經(jīng)濟安全產(chǎn)生的背景談起。國家經(jīng)濟安全問題的出現(xiàn)和被關(guān)注，源于以下幾個方面的因素：
首先，國際投資，是當(dāng)今國際資源配置的重要載體和實現(xiàn)形式，使各國的經(jīng)濟聯(lián)系進入了更深層次，從各個方面對一國的經(jīng)濟安全產(chǎn)生了影響，所以在國際范圍內(nèi)，國家經(jīng)濟安全問題普遍與國際投資緊密聯(lián)系在一起。如對于國際投資，世界各國，尤其是發(fā)展中國家，多半采取了歡迎和鼓勵政策，希望通過引入更多的國際生產(chǎn)要素幫助解決經(jīng)濟發(fā)展問題，提升本國的經(jīng)濟實力和國際競爭力。但與此同時，也普遍擔(dān)心可能帶來的負(fù)面效應(yīng)，包括對本國民族經(jīng)濟力量的壓制、對于某些產(chǎn)業(yè)控制力的削弱、本地企業(yè)的大量倒閉、研發(fā)創(chuàng)新能力的弱化等，擔(dān)心可能引發(fā)國家經(jīng)濟安全問題。
其次，國際投資作為一種載體，除了資本、技術(shù)、產(chǎn)品、市場等要素外，也承載著市場經(jīng)濟的制度要素（包括宏觀以及微觀的），國際投資對于發(fā)展經(jīng)濟體來說，同時也是一種制度要素的輸入，這種情況導(dǎo)致市場經(jīng)濟體制在全球的進展，使全球生產(chǎn)、市場日益一體化的同時，經(jīng)濟運行方式和運行基礎(chǔ)也日益一體化。這一方面推動了世界經(jīng)濟增長，另一方面也使全球的經(jīng)濟波動和危機擴散得更容易、更快捷了。國際投資，相對于國際貿(mào)易來說，由于投資的固有特點，如周期長、影響廣以及一定程度的不可逆性等，對于有關(guān)要素（包括正面的和負(fù)面的）的輸入以及影響作用體現(xiàn)得更為顯著，因而其對國家經(jīng)濟安全的影響也就更加突出。在世界很多國家的某些發(fā)展階段，都發(fā)生過針對外來投資的抵制或反對浪潮，甚至在號稱最開放、最發(fā)達的美國，1980年代也出現(xiàn)過對于“日本買下美國”的擔(dān)心。而印度等發(fā)展中國家，也曾在一定時期強制收購?fù)鈬顿Y企業(yè)的股權(quán)。
第三，隨著生產(chǎn)力的發(fā)展，資源、能源的絕對有限性，市場的相對有限性，與需求的無限擴大，使得爭奪資源、能源、市場的斗爭日益激化。國際投資充當(dāng)了其中的重要工具。如為了更好地利用國際資源（包括能源、礦產(chǎn)、人力資源等等），通過在資源地進行投資的方式進行控制或使用；為了進入一國市場而在這個國家建立企業(yè)；為了學(xué)習(xí)、引進其他國家的先進技術(shù)而吸引外國投資等等。
第四，國際投資的發(fā)展，密切了各個經(jīng)濟體的深層次聯(lián)系，推動了區(qū)域化、全球化的快速深入發(fā)展，使某些國家的經(jīng)濟安全問題，有可能演變成區(qū)域以至全球問題，其解決也就不完全是一個國家的內(nèi)部事務(wù)，或者單憑一國之力難以奏效。這種類型的國家經(jīng)濟安全問題，當(dāng)以1997年的亞洲金融危機為典型。由于東南亞國家，包括日本、韓國，在經(jīng)濟高速增長時期政府干預(yù)過多，產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)不合理，經(jīng)濟中存在大量泡沫或缺陷，在國際投資，主要表現(xiàn)為國際投機資本的沖擊下，終于爆發(fā)了金融危機，進而演變成國家經(jīng)濟危機和地區(qū)經(jīng)濟危機，有關(guān)國家的經(jīng)濟安全受到嚴(yán)重威脅。后來的解決，除了各國采取措施外，有關(guān)國際組織甚至其他地區(qū)的國家也不得不介入，向危機發(fā)生國注入了大量資金以緩解危機。
第五，雖然區(qū)域化、全球化的趨勢不斷擴大，但是民族國家仍然是國際舞臺上的利益主體和主角。在經(jīng)濟全球化進程中，國家及其企業(yè)仍然追求各自利益的最大化，各國之間的矛盾沖突依然存在，甚至?xí)r有激烈的呈現(xiàn)，尤其是在經(jīng)濟貿(mào)易領(lǐng)域。而對于這些矛盾沖突的解決，全球規(guī)則體系和機制仍有欠缺。比如在國際投資中，對于跨國公司的行為約束一直沒有建立基本的準(zhǔn)則，跨國公司在投資東道國獲取商業(yè)利益的同時如何擔(dān)負(fù)起必要的社會責(zé)任也沒有相應(yīng)的制約。
國際投資的發(fā)展演變表明，經(jīng)濟全球化推動了國際投資的迅猛發(fā)展，而國際投資反過來又使經(jīng)濟全球化更加深入。國際投資成為國際競爭和國際資源配置的最重要載體和工具，也就幾乎是全方位地影響著國家經(jīng)濟安全。當(dāng)然，這種影響到底是正面的還是負(fù)面的，是弊大于利還是利大于弊，卻難以一言以蔽之，需要從不同角度進行深入分析。
根據(jù)國家經(jīng)濟安全的內(nèi)涵和國際投資的特點，國際投資對于國家經(jīng)濟安全的影響體現(xiàn)在以下幾個方面：
首先，是對于一個國家總體經(jīng)濟實力和國際競爭力的影響。國家經(jīng)濟安全，最重要的衡量指標(biāo)是國家經(jīng)濟實力和競爭力，只有經(jīng)濟發(fā)展迅速、穩(wěn)定、可持續(xù)、國際競爭力強，才能奠定安全的基礎(chǔ)。在經(jīng)濟全球化的大背景下，一個國家不可能閉關(guān)鎖國發(fā)展經(jīng)濟，而必須善于利用國際資源。國際投資作為最重要的國際經(jīng)濟資源之一，就成為各國競爭的主要對象。這一點，在各國對于國際投資的激烈爭奪中可以很容易地作出判斷。值得強調(diào)的是，不單是發(fā)展中國家在盡力吸引國際投資，發(fā)達國家也一樣在爭奪國際投資，只不過由于各自優(yōu)勢不同，競爭中采取的方式也有所不同而已。發(fā)達國家主要依靠的是制度優(yōu)勢、技術(shù)優(yōu)勢、人才優(yōu)勢和市場優(yōu)勢等；而發(fā)展中國家由于基本投資環(huán)境要素的局限，更多采取見效直接、實施快捷的優(yōu)惠政策和放松市場準(zhǔn)入管制等。
其次，是對于國家控制力的影響，體現(xiàn)為法律和政策制定的主導(dǎo)權(quán)、政府對經(jīng)濟的宏觀調(diào)控和干預(yù)能力等。不可否認(rèn)，國際投資為了自己的利益最大化，千方百計謀求對于東道國經(jīng)濟法律政策的影響力，使之符合自己的利益取向。但是，由于國際環(huán)境的變化，對于國家來說，跨國公司已經(jīng)不是具有其母國特殊權(quán)力背景（如殖民地時期的治外法權(quán)）的代表，可以凌駕于國家之上，而僅是一個企業(yè)而已。即使他的商業(yè)實力超過了東道國的經(jīng)濟實力（如一些世界大型跨國公司的銷售額超過了很多國家的國民生產(chǎn)總值），他的一舉一動仍然必須遵守東道國的法律、政策，不可能超越東道國政府和法律之上。并且從某種意義上說，跨國公司謀求超越東道國法律之上的特殊地位，謀求法律允許的商業(yè)利益之外的非法利益，對其的風(fēng)險往往是其所不能承擔(dān)的。所以，在國際投資迅猛增長、規(guī)模急劇擴大，外國投資在世界經(jīng)濟和東道國經(jīng)濟中的地位與二戰(zhàn)前完全不可同日而語的情況下，跨國公司卻沒有了以往那種對于東道國的消解力。換句話說，吸收外國投資多的國家，政府對于經(jīng)濟法律、政策的制定，仍有完全的自；對于國家經(jīng)濟的運行，也擁有必要的調(diào)控權(quán)和調(diào)控手段。這一點，在一些吸收外國投資多的小國中，有更明確的體現(xiàn)。如新加坡外國投資水平非常高，但其國家、對經(jīng)濟運行的調(diào)控權(quán)一直保持得很好。
